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Auteur: Prathik Desai, Source: Dispatch de jetons, compilé par: Saoirse
Il y a sept ans, Apple a terminé un exploit financier qui a dépassé même les meilleurs produits de l’entreprise. En avril 2017, Apple a lancé le campus d’Apple Park de 5 milliards de dollars à Cupertino, en Californie;Un an plus tard, en mai 2018, la société a annoncé un programme de rachat d’actions de 100 milliards de dollars – 20 fois le montant qu’elle a investi dans le parc du siège social de 360 acres appelé le «vaisseau spatial».Cela envoie le signal principal d’Apple au monde: en plus de l’iPhone, il a un autre « produit » qui n’est pas moins important que (ou peut-être même dépasse) l’iPhone.
Il s’agissait du plus grand programme de rachat d’actions au monde à cette époque et une partie du boom de rachat d’Apple depuis une décennie—— Au cours de cette période, Apple a dépensé plus de 725 milliards de dollars pour racheter ses propres actions.Six ans plus tard, en mai 2024, le fabricant d’iPhone a de nouveau battu le record en annonçant un programme de rachat de 110 milliards de dollars.Cette opération prouve qu’Apple sait non seulement créer une rareté dans les appareils matériels, mais le sait également bien au niveau des opérations au niveau du stock.
Aujourd’hui, l’industrie des crypto-monnaies adopte des stratégies similaires, avec un rythme plus rapide et une plus grande échelle.
Les deux principaux « moteurs de revenus » dans l’industrie –Perpetual Futures Exchange Hyperliquid and Meme Coin Issuing Platform Pump.fun—— Presque tous les revenus des frais de transaction sont utilisés pour racheter vos propres jetons.
Hyperliquide a établi un record de 106 millions de dollars de frais en août 2025, dont plus de 90% sont utilisés pour racheter des jetons de battage médiatique sur le marché libre. Pendant ce temps, le revenu quotidien de Pump.fun a brièvement dépassé l’hyperliquide – en septembre 2025, le revenu d’une journée de la plate-forme a atteint 3,38 millions de dollars américains.Où se déroule ce revenu? La réponse est utilisée à 100% pour racheter les jetons de pompe.En fait, ce modèle de rachat a duré plus de deux mois.
Cette opération permet aux jetons cryptographiques de posséder progressivement les attributs des « agents de capitaux propres des actionnaires »—— C’est rare dans le domaine des crypto-monnaies, après tout, les jetons dans ce domaine sont souvent vendus aux investisseurs chaque fois qu’ils en ont l’occasion.
La logique derrière cela est que les projets de crypto-monnaie tentent de reproduire le chemin de réussite de longue date des «aristocrates de dividendes» de Wall Street (tels que Apple, Procter & Gamble et Coca-Cola): ces sociétés dépensent d’énormes sommes d’argent pour retourner les actionnaires grâce à des dividendes en espèces stables ou à des rachats de stock.. Prenez Apple comme exemple. En 2024, son montant de rachat d’actions a atteint 104 milliards de dollars, représentant environ 3% à 4% de sa valeur marchande à ce moment-là;Le « rapport de décalage de circulation » obtenu par l’hyperliquide par rachat est aussi élevé que 9%.
Même selon les normes traditionnelles des marchés boursiers, ces chiffres sont incroyables; Il est sans précédent dans le champ de crypto-monnaie.
L’hyperliquide a un positionnement clair: il crée un échange à terme perpétuel décentralisé avec la douceur expérience d’un échange centralisé (comme la binance), mais il est complètement basé sur le fonctionnement en chaîne.La plate-forme prend en charge zéro frais de gaz, le trading à effet de levier élevé et est une couche1 avec un contrat perpétuel comme noyau.À la mi-2025, son volume de trading mensuel a dépassé 400 milliards de dollars américains, représentant environ 70% du marché des contrats perpétuels Defi.
Ce qui distingue vraiment l’hyperliquide, c’est sa façon d’utiliser ses fonds.
La plate-forme transfère plus de 90% de ses revenus de frais au «Fonds d’aide» chaque jour, et ce fonds sera utilisé directement pour acheter des jetons de battage médiatique sur le marché libre.
Au moment de la rédaction du temps, le fonds a détenu plus de 31,61 millions de jetons de battage médiatique d’une valeur d’environ 1,4 milliard de dollars – une augmentation de 10 fois par rapport à 3 millions en janvier 2025.
Le boom du rachat a réduit l’offre de circulation de battage médiatique d’environ 9%, ce qui entraîne le prix du jeton pour atteindre son pic de 60 $ à la mi-septembre 2025.
en même temps,Pump.fun a réduit la circulation des jetons de pompe d’environ 7,5% par le biais de dépôts.
Avec des frais de manutention extrêmement faibles, cette plate-forme transforme le « boom de la pièce MEME » en un modèle commercial durable: n’importe qui peut émettre des jetons sur la plate-forme et construire une « courbe de liaison » pour permettre à la popularité du marché de fermenter librement.Cette plate-forme, qui n’était à l’origine qu’un « outil de plaisanterie », est maintenant devenu une « usine de production » d’actifs spéculatifs.
Mais des dangers cachés existent également.
Les revenus de Pump.fun sont évidemment cycliques – car ses revenus sont directement liés à la popularité de l’émission de pièces de monnaie..En juillet 2025, les revenus de la plate-forme sont tombés à 17,11 millions de dollars, le niveau le plus bas depuis avril 2024 et l’échelle de rachat a également diminué;En août, les revenus mensuels ont rebondi à plus de 41,05 millions de dollars américains.
Cependant,La « durabilité » reste une question ouverte. Lorsque la « saison des mèmes » se refroidit (qui s’est produite dans le passé et se produira inévitablement à l’avenir), les rachats de jetons se rétréciront également.Encore plus grave, la plate-forme est confrontée à un procès d’une valeur pouvant aller jusqu’à 5,5 milliards de dollars, les plaignants accusant ses affaires de « similaire au jeu illégal ».
Le noyau qui soutient l’hyperliquide et la pompe.
Apple a une fois rendu près de 90% de ses bénéfices aux actionnaires par le biais de rachats et de dividendes au cours de certaines années, mais ces décisions ont été principalement progressives « annonces par lots »;Alors que l’hyperliquide et la pompe.
certainement,Il existe encore des différences essentielles entre les deux: les dividendes en espèces sont des «revenus» et bien que les taxes soient nécessaires, elles sont très stables;Bien que les rachats soient au maximum des «outils de support des prix» – une fois que le revenu a diminué, ou que le montant de déverrouillage des jetons dépasse de loin le montant des rachats, les rachats seront invalides.. Hyperliquide est confronté au prochain « choc de déverrouillage », tandis que Pump.fun doit faire face au risque de « transfert de popularité de la pièce de mèmes ».Par rapport au record de Johnson & Johnson sur « l’augmentation continue des dividendes en 63 ans », ou la stratégie de rachat à long terme et stable d’Apple,Le fonctionnement de ces deux plates-formes de chiffrement ressemble davantage aux « cordes à trois à haute altitude ».
Mais peut-être que ce n’est plus facile dans l’industrie cryptographique.
Les crypto-monnaies sont toujours à un stade de développement mature et n’ont pas encore formé un modèle commercial stable, mais ils ont montré une « vitesse de développement » étonnante.La stratégie de rachat a les éléments qui poussent l’industrie à accélérer: flexibilité, efficacité fiscale, attributs déflationnaires – ces caractéristiques sont très cohérentes avec le marché de la cryptographie « axé sur la spéculation ».Jusqu’à présent, cette stratégie a construit deux projets complètement différents dans les principales « machines de revenus » de l’industrie.
La question de savoir si ce modèle peut durer longtemps est encore incertain.Mais il est évident que c’estPour la première fois, les crypto-monnaies ont été libérées de l’étiquette de « Casino Chips », plus proche des « stocks d’entreprise qui peuvent générer des rendements pour les détenteurs » – la vitesse des rendements peut même mettre Apple de manière stressante.
Je pense qu’il y a une inspiration plus profonde derrière cela: Apple s’est rendu compte bien avant l’émergence de crypto-monnaies, qu’elle vend non seulement des iPhones, mais aussi de ses propres stocks.Depuis 2012, Apple a accumulé près de 1 billion de dollars de dépenses de rachat (plus que le PIB dans la plupart des pays), et la circulation des actions a diminué de plus de 40%.
Aujourd’hui, la valeur marchande d’Apple reste supérieure à 3,8 billions de dollars, en partie parce qu’elle considère les actions comme « un produit qui doit être commercialisé, poli et maintenu la rareté ».Apple n’a pas besoin de collecter des fonds grâce à des émissions d’actions supplémentaires – ses actifs et passifs sont abondants, donc le stock lui-même devient un « produit » et les actionnaires deviennent des « clients ».
Cette logique imprègne progressivement le champ de crypto-monnaie.
Le succès de l’hyperliquide et de la pompe.
Cela a également changé la perception des investisseurs des actifs cryptographiques.
Les ventes d’iPhone sont importantes, mais les investisseurs optimistes à propos d’Apple savent que l’action a un autre « moteur »:Rareté.De nos jours, les commerçants ont commencé à développer des perceptions similaires sur le battage médiatique et les jetons de pompage – il y a un engagement clair derrière ces actifs à leurs yeux: chaque consommation ou transaction basée sur le jeton a plus de 95% de chances d’être converti en « rachat et destruction du marché ».
Mais le cas d’Apple révèle également un autre côté:La force du rachat dépendra toujours de la force des flux de trésorerie derrière..Que se passe-t-il si les revenus diminuent?Lorsque les ventes d’iPhone et de MacBook ont ralenti, le solide bilan d’Apple lui a permis de respecter ses engagements de rachat en émettant des obligations;Et hyperliquide et pompe.fun n’ont pas un tel « amorti »—— Une fois le volume des transactions rétrécisse, les rachats stagneront également.Plus important encore, Apple peut se tourner vers des dividendes, des entreprises de services ou de nouveaux produits pour faire face à la crise, et ces protocoles de chiffrement n’ont actuellement aucune « solutions alternatives ».
Pour les crypto-monnaies, il existe également le risque de « dilution de jetons ».
Apple n’a pas à s’inquiéter de «200 millions de nouvelles actions qui s’écoulent sur le marché du jour au lendemain», mais Hyperliquide fait face à ce problème: à partir de novembre 2025, près de 12 milliards de dollars de jetons de battage médiatique seront déverrouillés au personnel interne, qui est bien au-delà du volume quotidien de rachat.
Apple peut contrôler indépendamment la circulation des stocks, mais le protocole de chiffrement est soumis au calendrier de déverrouillage des jetons qui était « mort en noir et blanc » il y a de nombreuses années.
Malgré cela, les investisseurs voient toujours la valeur et sont désireux de participer.La stratégie d’Apple est évidente, en particulier pour ceux qui connaissent ses décennies de développement – Apple a cultivé la fidélité des actionnaires en convertissant les actions en «produits financiers».Aujourd’hui, Hyperliquid et Pump.
