jakiro
Autor: Michael Nadeau, el informe Defi;
ETH VS BTC
ETH/BTC continúa golpeando nuevos mínimos.El dominio de BTC ha permanecido sin cesar, ahora volvió al 59.2%.La caja blanca anterior muestra que ETH/BTC es aún más bajo en el mismo punto de tiempo en el ciclo de 21.Bitcoin Maxi era emocionante en ese momento, ya que BTC dominaba en ese momento con 63%.
Por supuesto, ETH continuó aumentando cinco veces durante los próximos cinco meses, ya que el dominio de BTC cayó al 40%.
En algunos casos, si ETH/BTC regresa a .08 (como dos veces en el ciclo anterior), esto traerá ETH por encima de $ 8.2k en el nivel actual de BTC.
Todavía pensamos que ETH tendrá sus momentos destacados.
Pero admito que mis creencias se están debilitando.
Lo que he estado pensando es que todavía hay muchos grandes ETH.Pero también veo a la comunidad un poco dividida.Justo esta semana, vimos a varios miembros prominentes de la comunidad Ethereum eliminar .eth de su perfil X.
Esto puede ser solo un indicador de ruido o inferior.Mientras tanto, ahora tienes una configuración interesante entre Eth y Sol:
-
Ethereum tiene un valor de mercado de 3.2 veces el de Solana, pero en términos de fundamentos, intereses de desarrolladores y participación mental, Ethereum ha sido superado con creces por Solana.
-
Los maxis de ETH comienzan a cuestionar su lealtad a la cadena.
-
Solana continúa atrayendo a los desarrolladores y lanzando nuevos tokens (Trump Memecoin, Pudgy Penguins Memecoin)
Si mira lejos, puede comenzar a pensar en lo que Solana debe hacer para interrumpir a Ethereum de ahora en adelante.Por ejemplo, ¿Solana tiene que aumentar 3.2 veces?O, ¿qué porcentaje de la comunidad de Ethereum eventualmente se rendirá e intercambiará una parte de la ETH que sostienen por Sol?
Si fuera lo último, entonces la «subversión» podría ocurrir más rápido de lo que uno esperaría.En este caso, ETH caerá, mientras que Sol se elevará al mismo tiempo.
Vimos este último fin de semana cuando Trump lanzó Memecoin.Como muchos inversores intercambian sus memes existentes por Trump, casi todos los demás memes cayeron de inmediato.
Como se mencionó anteriormente, la condena de Ethereum .eth puede ser en realidad el fondo.
Por supuesto, esto no significa que haya problemas graves con ETH o Ethereum.Hasta donde sabemos,La comunidad está implementando su hoja de ruta.Todavía hay mucha innovación, talento para desarrolladores, valor en la cadena y efectos de red en Ethereum.
Pero no tienes que creerme.Puedes estudiar los conceptos básicos en la cadena tú mismo …
Actualizaciones fundamentales en la cadena
En esta sección, usaré algunos datos nuevos para introducir algunas métricas clave en la cadena y compartir algunos puntos clave de cada métrica.
Tarifa L1
Costo base
Puntos clave:
Desde 2022, los gastos subyacentes (destruidos) han aumentado en el cuarto trimestre (un 135% más que el tercer trimestre).Sin embargo, los gastos base en 2024 cayeron un 42% en comparación con 2023.
Uniswap, Tether, MEV Bot, Circle y Banana Gun (Bot de comercio Telegram) son actualmente los cinco contratos principales que consumen la mayor cantidad de gas en L1.
Los contratos mejor clasificados revelan los principales usos de las criptomonedas en la actualidad: 1) Comercio especulativo de activos, 2) stablecoins.
Tarifas prioritarias
Puntos clave:
Las tarifas prioritarias (pagadas a los validadores y partes interesadas de ETH) aumentaron un 8% en el cuarto trimestre, pero cayeron un 21% desde el primer trimestre.Este año, las tarifas prioritarias cayeron en un 26%.
Las tarifas de prioridad del cuarto trimestre fueron más bajas que en el primer trimestre, lo cual fue sorprendente.Esto significa que hay menos especulación sobre L1 en el cuarto trimestre (después de las elecciones) que a principios de año (antes del anuncio del ETF).
Creemos que hay dos razones principales para esto:1) El usuario está recurriendo a L2, 2) El usuario está recurriendo a Solana.
Transacciones L1 y L2
Hablando de L2.Ethereum L1 luchó mucho el año pasado en parte debido a la actualización de la red EIP4844: introdujo un nuevo tipo de datos llamado «blobs» en Ethereum.Estos «blobs» permiten a L2 almacenar datos de transacciones en L1 a muy bajo costo.
Esto lleva a 1) tarifas L2 más baratas y 2) sin congestión L1, porque las transacciones L2 ya no compiten con transacciones regulares de L1.Cuanto menor sea el nivel de congestión L1 = menor es la tarifa de prioridad.
Pero echemos un vistazo a la actividad del usuario en el nivel L2.Como señalamos,Los usuarios están recurriendo a L2 (Bearish a corto plazo, THE Bullish a largo plazo) y Solana (ETH bajista a corto plazo + a largo plazo).
Puntos clave:
Actualmente, el número de transacciones en Top L2 es 10 veces mayor que el de Ethereum L1.Hace un año, ese número fue 3 veces.Hace dos años fue 1 veces.
La ley de poder funciona en la capa 2.La base controlaba el 64% de la actividad comercial en el L2 superior en diciembre.El árbitro ocupa el segundo lugar con el 18%.OP tiene una participación de mercado del 7%.Hace seis meses, Base tenía el 42% de la participación de mercado, mientras que el árbitro tenía el 27% de la cuota de mercado y OP tenía el 9% de la cuota de mercado.
Esperamos que la puerta ingrese al espacio de criptomonedas para abrir, y muchos van a elegir construir su propio L2.Dada la ley de poder actual, será interesante ver cómo funcionará esto.¿Las instituciones lanzarán su propio L2 Universal?¿Construir en unichain?¿Construir en la pila OP?El tiempo nos dirá la respuesta.
Pero, ¿qué significa todo esto para la acumulación de valor de Ethereum L1?Después de todo, si L2 tiene éxito, ¿no debería esto impulsar la demanda de ETH (los usuarios en L2 necesitan ETH para comerciar) + aumentar las tarifas de liquidación/contabilidad pagadas a Ethereum L1?
Veamos cómo se dicen los datos …
L2 Tarifa pagada a L1
Costo de publicación
La imagen de arriba nos muestra el costo de L2 pagando para publicar datos a Ethereum L1.
Puntos clave:
La actualización EIP 4844 ocurrió en marzo.El cuadro nos muestra el impacto: el 10 de marzo, L2 pagó un total de 577 ETH para publicar datos en L1.Ayer, pagaron un total de 3.6 ETH (99.5%) para publicar los datos en L1.
Ethereum se subvierte a través de EIP4844 para que la red pueda escalar.Si quiere recuperar estas tarifas, necesitamos ver un aumento en L2 y los nuevos casos de uso, lo que podría llenar el vasto nuevo suministro proporcionado por actualizaciones tecnológicas que benefician a L2.
Tarifas de blob
Tenga en cuenta queL2 paga dos tipos de tarifas a L1: 1) Llamar datos/tarifas de liberación, 2) tarifas de «blob».Ambos deben considerarse como el «costo de los ingresos» de L2.Los costos de los datos de llamadas son más caros que los costos de «blob», que es un cambio provocado por EIP4844.
Puntos clave:
En el diagrama anterior, podemos ver que, a medida que L2 pasa de los «datos de llamadas» tradicionales y se acelera, las tarifas de blob también están aumentando.La actividad máxima ocurre en 1/6.Pero solo 75 ETH pagó a L1 ($ 277,000).
Con 1/6, se requieren 16.06 millones de transacciones en L2 para incurrir en una tarifa de blob de $ 277,000 ($ 0.017 por transacción).
En la cima del ciclo de 21 ciclos, la tarifa L1 de Ethereum fue de aproximadamente $ 70 millones por día.Para recuperar la tarifa de blob a ese nivel, necesitamos ver el volumen del aumento de L2 a 4,117,647,058 transacciones por día.
Tarifa de usuario de L2
En su lugar, pague la tarifa del usuario a L2 (en lugar de pagar la tarifa L2 a L1).
Puntos clave:
Podemos ver que los gastos de L2 también han disminuido significativamente debido al EIP 4844.
Justo antes de que se implementara la actualización, las tarifas diarias del usuario diarias para L2 alcanzaron su punto máximo en aproximadamente $ 5 millones.Ahora, cuestan alrededor de $ 1 millón por día.
Con el reciente aumento en las tarifas de Blob pagadas a L1, el margen en cadena de L2 actualmente es de alrededor del 85% (inicialmente aumenta al 99%).
La base domina el sector L2, que actualmente representa un promedio de 70-80% de todos los gastos de L2.El árbitro ocupó el segundo lugar, mientras que OP ocupó el tercer lugar en términos de tarifas del usuario.
L2 Tarifas del usuario como porcentaje de tarifas de usuario de L1
Puntos clave:
Aunque el volumen de transacción de L2 es 10 veces mayor que el de Ethereum L1, la tarifa de transacción actual de L2 representa solo el 9% de las tarifas de L1, esto indicaA pesar de las tarifas de transacción mucho más altas, la demanda de espacio en el bloque L1 continúa.
A principios de este año, los gastos de L2 alcanzaron su punto máximo al 24% de L1.En el futuro, esperamos que más del 90% de las tarifas de Ethereum L1 provengan de L2.
Ethereum L1: contratos inteligentes con más de 500 interacciones por día
Puntos clave:
Ethereum L1 tiene aproximadamente 75 contratos y tiene más de 500 interacciones de billetera únicas por día.
Los contratos principales son Uniswap, Tether, Circle, MEV Robot, Banana Gun, Top L2 y Top Defi Projects.
Puntos clave:
El número de contratos inteligentes con más de 500 interacciones independientes por día en la parte superior L2 suma aproximadamente 5 veces mayor que el de Ethereum L1.
La base una vez más domina el espacio L2.Tiene alrededor del 55% de los contratos inteligentes con más de 500 interacciones independientes por día.El árbitro ocupa el segundo lugar con una cuota de mercado de aproximadamente el 20%.
ETH nativo en L2
Puntos clave:
ETH nativa (excluyendo ETH prometida o envuelta) alcanzó su punto máximo en 3.6 millones en julio.Ahora ha caído a 3.25 millones (2.7% del suministro circulante).
La base conduce con 1.23 millones de ETH.El árbitro tiene 1,03 millones de ETH (la imagen de arriba nos dice que una gran cantidad de ETH en los flujos de árbitro a la base), y OP tiene 542,000 ETH.Esto es equivalente al 86% de la cuota de mercado.
Nos sorprendió la migración del 2.7% de ETH a L2.Esto sugiere que los usuarios aún no confían en el puente L2, porque el 97.3% de ETH actualmente se encuentra en L1 (una pequeña cantidad está ahora en el ETF).
Si incluimos ETH prometido y ETH envuelto, la cantidad de ETH en L2 aumentará a 4.3 millones.
Estaca ETH
Puntos clave:
La promesa total de ETH cayó en el cuarto trimestre después de alcanzar un pico de 35 millones (29% de la oferta circulante).Actualmente, son 34.17 millones.
Los rendimientos de Ethereum se han reducido del 5,5% a aproximadamente el 3% en los últimos años.Las razones de la disminución son 1) el número de promesas aumenta y 2) se reducen las tarifas del usuario.
Si los gastos continúan aumentando y la promesa total de ETH se aplana, podemos ver que los rendimientos de compromiso de ETH comienzan a aumentar.
Esto puede sorprenderlo, pero en términos de seguridad económica general, Ethereum tiene una garantía de valor de $ 110,984,160,000.Solana tiene $ 961,818,000,000, principalmente porque el porcentaje de estaca de Sol es mucho más alto que ETH en Ethereum.La posición principal de Ethereum como una red más segura y descentralizada se está debilitando gradualmente a medida que los fundamentos de la red se desvanecen.
ETF ETH
Puntos clave:
El ETF ETH actualmente posee 3.65 millones de ETH ($ 11.8 mil millones).Esto representa el 3% de la oferta circulante (más que las tenencias de L2 actuales).Como referencia, BTC ETF posee el 5,8% de la oferta ($ 121 mil millones).
En términos de tráfico neto, el ETF ETH actualmente tiene $ 3.2 mil millones.BTC tiene $ 37 mil millones en tráfico neto.
Dado que ETH representa aproximadamente el 20% de la capitalización de mercado de BTC, creemos que en las etapas posteriores del ciclo, el tráfico puede inclinarse hacia ETH, ya que ETH actualmente representa solo el 9.7% de las tenencias de ETF de BTC.
El ETF ETH actualmente no devuelve los beneficios a los titulares, pero esperamos que cambie.Cuando esto sucede, los ETF ETH pueden atraer a los inversores más que BTC.
Tasa de inflación
Puntos clave:
Después de la deflación en 2023, el suministro de ETH aumentó en un 0,10% en 2024.
La red fue deflacionario en el primer trimestre, pero se convirtió en inflación del segundo al cuarto trimestre después de implementar EIP4844 en marzo.
Los niveles de inflación fueron los más altos en el tercer trimestre (0.11%) y el cuarto trimestre (0.11%).
Teniendo en cuenta los desafíos enfrentados durante todo el año,Creemos que Ethereum es casi deflacionario en 24 años, lo cual es bastante optimista.
Eth vs sol
Realizaremos un análisis integral basado en datos en el próximo informe, por lo que no entraré en detalles aquí.Pero quiero hablar sobre las métricas más importantes al comparar Ethereum y Solana en este momento:
Volumen de negociación de Dex
Puntos clave:
Solana ha negociado $ 220 mil millones en Dex en el último mes, mientras que Ethereum + L2S ha negociado $ 172 mil millones.
Solana cotizó $ 36 mil millones el sábado pasado (Trump Memecoin First Day Trading).Este es 3 veces el nivel más alto en Ethereum + L2s de todos los tiempos.
Como referencia, el volumen de negociación diaria de NASDAQ es de aproximadamente $ 200-400 mil millones.
Creemos queEn esta etapa de adopción de criptomonedas, el volumen de negociación de Dex es el indicador de seguimiento más importante.¿Por qué?En última instancia, creemos que todas las transacciones de activos financieros se transferirán a la cadena de bloques pública.
Para Solana, la pregunta abierta es si instituciones como BlackRock confiarán en él como un lugar para depositar acciones, bonos, activos privados y más.
Análisis cualitativo
Finalmente, quiero compartir algunos de mis puntos de vista sobre la Fundación Ethereum, la comunidad y el liderazgo general.
-
Cada vez más preocupado por Vitalik como líder.No fue un golpe para Vitalik y todo lo que construyó.Es solo que Ethereum ahora necesita posicionarse para la comunidad empresarial/institucional.En lugar de la multitud cripto-punk.Siento que se necesita un nuevo liderazgo en la próxima etapa.
-
Ethereum Enterprise Alliance debería poder ayudar a resolver este problema.Aquí es donde Paul Brody (Jefe de E & amp; Y Blockchain) y líderes de compañías como Microsoft, Fidelity, JPMorgan Chase, Intel, Oracle y otros lo son.Ethereum necesita ver que este grupo se presente y actuar como BD para casos de uso institucional.
-
La Fundación Ethereum publicó recientemente su informe 2024.Cubre el gasto interno y externo … un microcosmos de donde está Ethereum hoy.
-
Obviamente,Solana está creciendo más rápido.Tener una comunidad más consistente.Concéntrese en sus usuarios finales (en lugar de ideología).Y tener una arquitectura L1 técnicamente superior.Pero eso no significa que Solana no tendrá un problema de extensión que requiera L2.Esto ha sucedido.
En resumen, Ethereum se subvirtió a través de la actualización de la red EIP4844 en 2024.Poco después, perdió su motivación.
Dicho esto, Ethereum todavía está avanzando constantemente.Está ejecutando su hoja de ruta.Hemos visto reflejos en todo el ecosistema, especialmente en la base.De alguna manera,Ethereum parece que se está convirtiendo en un juego de valor.El desafío es que el mercado de cifrado no funciona con valor.Por lo tanto, Ethereum necesita un catalizador importante.Creemos que esto puede venir en forma de una declaración importante de que los grandes participantes de Tradfi construyeron L2 utilizando scripts desarrollados por Coinbase.
¿Es esto suficiente para cambiar la situación?
A la larga, ¿cualquiera de nosotros recordará las fallas de EIP4844 y .eth en 2024?
El tiempo lo dirá.
