jakiro
Auteur: Michael Nadeau, The Defi Rapport;
ETH VS BTC
ETH / BTC continue de frapper de nouveaux bas.La domination de la BTC est restée sans relâche – maintenant à 59,2%.La boîte blanche ci-dessus montre que ETH / BTC est encore plus bas au même moment du cycle 21.Bitcoin Maxi était passionnant à l’époque, car BTC a dominé à l’époque à 63%.
Bien sûr, ETH a continué d’augmenter cinq fois au cours des cinq prochains mois – alors que la domination de la BTC est tombée à 40%.
Dans certains cas, si ETH / BTC revient à 0,08 (en deux fois dans le cycle précédent), cela rapportera ETH supérieur à 8,2 000 $ au niveau BTC actuel.
Nous pensons toujours que ETH aura ses moments forts.
Mais j’avoue que mes croyances s’affaiblissent.
Ce à quoi je pensais, c’est qu’il y a encore beaucoup de gros gars eth.Mais je vois aussi la communauté un peu divisée.Cette semaine, nous avons vu plusieurs membres éminents de la communauté Ethereum supprimer de leur profil X.
Ce peut être juste un bruit ou un indicateur inférieur.En attendant, vous avez maintenant une configuration intéressante entre ETH et Sol:
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Ethereum a une valeur marchande de 3,2 fois celle de Solana, mais en termes de fondamentaux, d’intérêts des développeurs et de part mentale, Ethereum a été de loin dépassé par Solana.
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Les maxis d’ETH commencent à remettre en question leur fidélité à la chaîne.
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Solana continue d’attirer des développeurs et de lancer de nouveaux jetons (Trump Memecoin, Pudgy Penguins Memecoin)
Si vous regardez loin, vous pouvez commencer à penser à ce que Solana doit faire pour perturber Ethereum à partir de maintenant.Par exemple, Solana doit-elle augmenter 3,2 fois?Ou, quel pourcentage de la communauté Ethereum finira par se rendre et échanger une partie de l’ETH qu’ils détiennent pour SOL?
S’il s’agissait de ces derniers, alors la « subversion » pourrait se produire plus rapidement que ce à quoi on pourrait s’attendre.Dans ce cas, ETH tombera, tandis que Sol augmentera en même temps.
Nous l’avons vu le week-end dernier lorsque Trump a lancé Memecoin.Comme de nombreux investisseurs échangent leurs mèmes existants contre Trump, presque tous les autres mèmes ont chuté immédiatement.
Comme mentionné précédemment, la condamnation par Ethereum de .eth peut en fait être le bas.
Bien sûr, cela ne signifie pas qu’il y a de graves problèmes avec Eth ou Ethereum.Pour autant que nous sachions,La communauté met en œuvre sa feuille de route.Il y a encore beaucoup d’innovation, de talents de développeurs, de valeur sur chaîne et d’effets de réseau dans Ethereum.
Mais tu n’as pas à me croire.Vous pouvez étudier les bases de la chaîne vous-même …
Mises à jour fondamentales en chaîne
Dans cette section, j’utiliserai de nouvelles données pour introduire des mesures clés sur la chaîne et partager certains points clés de chaque métrique.
Frais L1
Coût de base
Points clés:
Depuis 2022, les dépenses sous-jacentes (détruites) ont augmenté au quatrième trimestre (en hausse de 135% par rapport au troisième trimestre).Cependant, les dépenses de base en 2024 ont chuté de 42% par rapport à 2023.
Uniswap, Tether, Mev Bot, Circle et Banana Gun (Telegram Trading Bot) sont actuellement les cinq meilleurs contrats qui consomment le plus de gaz sur L1.
Les contrats les mieux classés révèlent actuellement les principales utilisations des crypto-monnaies: 1) le négociation spéculative des actifs, 2) les stablecoins.
Frais de priorité
Points clés:
Les frais de priorité (payés aux validateurs et parties prenantes de l’ETH) ont augmenté de 8% au quatrième trimestre, mais ont chuté de 21% par rapport au premier trimestre.Cette année, les frais de priorité ont chuté de 26%.
Les frais de priorité du quatrième trimestre étaient inférieurs à ceux du premier quart, ce qui était surprenant.Cela signifie qu’il y a moins de spéculations sur L1 au quatrième trimestre (après les élections) qu’au début de l’année (avant l’annonce de l’ETF).
Nous pensons qu’il y a deux raisons principales à cela:1) L’utilisateur se tourne en L2, 2) L’utilisateur se tourne vers Solana.
Transactions L1 et L2
En parlant de L2.Ethereum L1 a eu tellement de difficultés l’année dernière en partie en raison de la mise à niveau du réseau EIP4844 – il a introduit un nouveau type de données appelé «blobs» sur Ethereum.Ces «blobs» permettent à L2 de stocker les données de transaction sur L1 à très faible coût.
Cela conduit à 1) des frais L2 moins chers et 2) pas de congestion L1 – car les transactions L2 ne rivalisent plus avec les transactions L1 régulières.Plus le niveau de congestion est faible L1 = Plus les frais de priorité inférieurs.
Mais jetons un coup d’œil à l’activité utilisateur au niveau L2.Comme nous l’avons souligné,Les utilisateurs se tournent vers L2 (à court terme baissier, et à long terme et Solana (Solana à court terme + ETH baisans à long terme).
Points clés:
Actuellement, le nombre de transactions dans le Top L2 est 10 fois celui d’Ethereum L1.Il y a un an, ce nombre était 3 fois.Il y a deux ans, c’était 1 fois.
La loi du pouvoir fonctionne dans la couche 2.La base contrôlait 64% de l’activité commerciale dans le Top L2 en décembre.Arbitrum se classe deuxième avec 18%.OP a 7% de part de marché.Il y a six mois, Base avait 42% de la part de marché, tandis qu’Arbitrum avait 27% de la part de marché et OP détenait 9% de la part de marché.
Nous nous attendons à ce que la porte entre dans l’espace des crypto-monnaies s’ouvre, beaucoup vont choisir de construire leur propre L2.Compte tenu de la loi actuelle sur le pouvoir, il sera intéressant de voir comment cela fonctionnera.Les institutions lancent-elles leur propre L2 universel?Construire sur Unichain?Construire sur la pile OP?Le temps nous dira la réponse.
Mais qu’est-ce que tout cela signifie pour l’accumulation de valeur d’Ethereum L1?Après tout, si L2 réussit, cela ne devrait-il pas stimuler la demande d’ETH (les utilisateurs sur L2 ont besoin d’ETH pour échanger) + augmenter les frais de règlement / comptabilité versés à Ethereum L1?
Voyons comment les données sont dites …
Frais L2 versés à L1
Coût de la publication
L’image ci-dessus nous montre le coût de L2 payant pour publier des données à Ethereum L1.
Points clés:
La mise à niveau de l’EIP 4844 a eu lieu en mars.Le graphique nous montre l’impact: le 10 mars, L2 a payé un total de 577 ETH pour publier des données sur L1.Hier, ils ont payé un total de 3,6 ETH (en baisse de 99,5%) pour publier les données de L1.
Ethereum se subvertit via EIP4844 afin que le réseau puisse évoluer.S’il veut récupérer ces frais, nous devons voir une surtension dans L2 et de nouveaux cas d’utilisation – qui pourrait finalement remplir la vaste nouvelle offre fournie par les mises à niveau technologiques qui profitent à L2.
Blob Frais
Veuillez noter queL2 paie deux types de frais à L1: 1) des frais de données / libération, 2) des frais de «blob».Les deux doivent être considérés comme le «coût du revenu» de L2.L’appel des coûts de données est plus coûteux que les coûts « blob », ce qui est un changement provoqué par EIP4844.
Points clés:
Dans le diagramme ci-dessus, nous pouvons voir que lorsque L2 passe des «données d’appel» traditionnelles et accélère, les frais de blob augmentent également.L’activité de pointe se produit sur 1/6.Mais seulement 75 ETH ont payé L1 (277 000 $).
À 1/6, 16,06 millions de transactions sont requises sur L2 pour encourir des frais blob de 277 000 $ (0,017 $ par transaction).
Au sommet du 21 cycle, les frais L1 d’Ethereum étaient d’environ 70 millions de dollars par jour.Pour récupérer les frais Blob à ce niveau, nous devons voir le volume sur L2 passer à 4 117 647 058 transactions par jour.
Frais d’utilisateur L2
Payez plutôt les frais d’utilisateur à L2 (plutôt que de payer des frais L2 à L1).
Points clés:
Nous pouvons voir que les dépenses en L2 ont également chuté de manière significative en raison de l’EIP 4844.
Juste avant la mise en œuvre de la mise à niveau, le total des frais d’utilisateur quotidien pour L2 a culminé à environ 5 millions de dollars.Maintenant, ils coûtent environ 1 million de dollars par jour.
Avec l’augmentation récente des frais de blob payés à L1, la marge en chaîne de L2 est actuellement d’environ 85% (passant initialement à 99%).
La base domine le secteur L2, représentant actuellement une moyenne de 70 à 80% de toutes les dépenses en L2.Arbitrum s’est classé deuxième, tandis que OP s’est classé troisième en termes de frais d’utilisation.
Frais d’utilisateur L2 en pourcentage de frais d’utilisateur L1
Points clés:
Bien que le volume de transaction de L2 soit 10 fois celui d’Ethereum L1, les frais de transaction actuels de L2 ne représentent que 9% des frais de L1 – cela indiqueMalgré des frais de transaction beaucoup plus élevés, la demande d’espace de bloc L1 se poursuit.
Plus tôt cette année, les dépenses en L2 ont culminé à 24% de L1.À l’avenir, nous nous attendons à ce que plus de 90% des frais d’Ethereum L1 proviennent de L2.
Ethereum L1: Smart se contracte avec plus de 500 interactions par jour
Points clés:
Ethereum L1 a environ 75 contrats et compte plus de 500 interactions de portefeuille uniques par jour.
Les principaux contrats sont uniswap, Tether, Circle, Mev Robot, Banana Gun, Top L2 et Top Defi.
Points clés:
Le nombre de contrats intelligents avec plus de 500 interactions indépendantes par jour dans le L2 supérieur s’élève à environ 5 fois celle d’Ethereum L1.
La base domine à nouveau l’espace L2.Il détient environ 55% des contrats intelligents avec plus de 500 interactions indépendantes par jour.Arbitrum se classe deuxième avec une part de marché d’environ 20%.
ETH natif en L2
Points clés:
L’ETH indigène (à l’exclusion de l’ETH promis ou enveloppé) a culminé à 3,6 millions en juillet.Il est maintenant tombé à 3,25 millions (2,7% de l’alimentation en circulation).
La base mène avec 1,23 million d’ETH.Arbitrum compte 1,03 million d’ETH (l’image ci-dessus nous indique qu’une grande quantité d’ETH sur les flux arbitrum à la base), et OP a 542 000 ETH.Cela équivaut à 86% de la part de marché.
Nous avons été surpris par la migration de 2,7% de l’ETH vers L2.Cela suggère que les utilisateurs ne font toujours pas confiance à L2 Bridging – car 97,3% de l’ETH se trouve actuellement sur L1 (un petit montant est maintenant dans le FNB).
Si nous incluons ETH promis et ETH enveloppé, la quantité d’ETH sur L2 augmentera à 4,3 millions.
Pieu d’ETH
Points clés:
L’engagement total de l’ETH a chuté au quatrième trimestre après avoir atteint un pic de 35 millions (29% de l’offre en circulation).Actuellement, il est de 34,17 millions.
Les rendements d’étalage d’Ethereum sont passés de 5,5% à environ 3% au cours des dernières années.Les raisons de la baisse sont 1) le nombre de promesses augmente et 2) les frais d’utilisation sont réduits.
Si les dépenses continuent d’augmenter et que l’engagement total de l’ETH s’approprié, nous pouvons voir que les rendements de l’engagement d’ETH commencent à augmenter.
Cela peut vous surprendre, mais en termes de sécurité économique globale, Ethereum a une garantie de valeur de 110 984 160 000 $.Solana a 961 818 000 000 $ – principalement parce que le pourcentage de pieu de Sol est beaucoup plus élevé que l’ETH sur Ethereum.La position principale d’Ethereum en tant que réseau plus sûr et décentralisé s’affaiblit progressivement à mesure que les fondamentaux du réseau s’estompent.
ETH ETF
Points clés:
L’ETH ETF détient actuellement 3,65 millions d’ETH (11,8 milliards de dollars).Cela représente 3% de l’alimentation en circulation (plus que les avoirs en L2 actuels).Pour référence, BTC ETF détient 5,8% de l’offre (121 milliards de dollars).
En termes de trafic net, l’ETH ETF compte actuellement 3,2 milliards de dollars.BTC a 37 milliards de dollars de trafic net.
Étant donné que l’ETH représente environ 20% de la capitalisation boursière de la BTC, nous pensons que dans les étapes ultérieures du cycle, le trafic peut s’incliner à ETH, car ETH ne représente actuellement que 9,7% des Holdings ETF BTC.
L’ETH ETF ne renvoie actuellement pas les avantages aux détenteurs, mais nous nous attendons à ce que cela change.Lorsque cela se produit, les FNBTH des ETH peuvent attirer plus les investisseurs que la BTC.
Taux d’inflation
Points clés:
Après la déflation en 2023, l’alimentation ETH a augmenté de 0,10% en 2024.
Le réseau a été déflationniste au premier trimestre, mais s’est tourné vers l’inflation du deuxième au quatrième trimestre après la mise en œuvre de l’EIP4844 en mars.
Les niveaux d’inflation étaient les plus élevés au troisième trimestre (0,11%) et le quatrième trimestre (0,11%).
Compte tenu des défis rencontrés tout au long de l’année,Nous pensons que Ethereum est presque déflationniste en 24 ans, ce qui est assez optimiste.
ETH VS SOL
Nous effectuerons une analyse complète basée sur les données dans le prochain rapport, donc je n’entrerai pas dans les détails ici.Mais je veux parler des mesures les plus importantes lors de la comparaison de Ethereum et Solana en ce moment:
Volume de trading dex
Points clés:
Solana a échangé 220 milliards de dollars en DEX au cours du dernier mois, tandis qu’Ethereum + L2S a échangé 172 milliards de dollars.
Solana a échangé 36 milliards de dollars samedi dernier (Trump Memecoin First Day Trading).C’est 3 fois le niveau le plus élevé dans Ethereum + L2S de tous les temps.
Pour référence, le volume de trading quotidien du NASDAQ est d’environ 200 à 400 milliards de dollars.
Nous croyons queÀ ce stade de l’adoption de la crypto-monnaie, le volume de trading DEX est l’indicateur de suivi le plus important.Pourquoi?En fin de compte, nous pensons que toutes les transactions d’actifs financiers seront transférées à la blockchain public.
Pour Solana, la question ouverte est de savoir si des institutions comme BlackRock lui feront confiance comme un endroit pour déposer des actions, des obligations, des actifs privés, etc.
Analyse qualitative
Enfin, je veux partager certains de mes opinions sur la Fondation Ethereum, la communauté et le leadership global.
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Je suis de plus en plus inquiet pour Vitalik en tant que leader.Ce n’était pas un coup pour Vitalik et tout ce qu’il a construit.C’est juste qu’Ethereum doit maintenant se positionner pour la communauté commerciale / institutionnelle.Au lieu de la foule crypto-punk.J’ai l’impression qu’un nouveau leadership est nécessaire dans la prochaine étape.
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L’Ethereum Enterprise Alliance devrait être en mesure d’aider à résoudre ce problème.C’est là que Paul Brody (chef d’E & AMP; Y Blockchain) et des dirigeants de sociétés telles que Microsoft, Fidelity, JPMorgan Chase, Intel, Oracle et d’autres sont.Ethereum doit voir ce groupe se manifester et agir en tant que BD pour les cas d’utilisation institutionnelle.
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La Fondation Ethereum a récemment publié son rapport 2024.Il couvre les dépenses internes et externes… un microcosme où est Ethereum aujourd’hui.
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Évidemment,Solana se développe plus rapidement.Avoir une communauté plus cohérente.Concentrez-vous sur ses utilisateurs finaux (plutôt que sur l’idéologie).Et avoir une architecture L1 techniquement supérieure.Mais cela ne signifie pas que Solana n’aura pas de problème d’extension qui nécessite L2.Cela s’est produit.
En bref, Ethereum s’est renversé via la mise à niveau du réseau EIP4844 en 2024.Peu de temps après, il a perdu sa motivation.
Cela dit, Ethereum avance toujours régulièrement.Il exécute sa feuille de route.Nous avons vu des points forts dans tout l’écosystème, en particulier sur la base.À certains égards,Ethereum a l’impression de devenir un jeu de valeur.Le défi est que le marché de la cryptographie ne fonctionne pas sur la valeur.Par conséquent, Ethereum a besoin d’un catalyseur majeur.Nous pensons que cela peut prendre la forme d’une déclaration majeure que les grands participants TradFi ont construit L2 à l’aide de scripts développés par Coinbase.
Est-ce suffisant pour renverser la situation?
À long terme, l’un d’entre nous se souviendra-t-il des échecs d’EIP4844 et .eth en 2024?
Le temps nous dira.
