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著者：0xedwardyw出典：tokeninsight
Ethereumの価格パフォーマンスは、過去1年間でがっかりしています。Ethereum Ecosystemの全体的な発展にもかかわらず、ETHは価格上昇の面で競合他社に追いつくのが困難でした。ETHの相対強度の指標であるETH/BTC比は大幅に低下し、過去1年間で32％以上減少しました。
失望する価格のパフォーマンスは、特に分散型財務（DEFI）とスマート契約の分野におけるイーサリアムの中心的な地位を考えると、投資家の間で懸念を引き起こしました。価格の伸びの減速は、特に他のレイヤー1ブロックチェーンとの競争の拡大と、レイヤー1拡張ソリューションによってもたらされる複雑さとの競争の拡大に直面して、ETHの長期的な価値捕獲の可能性について議論を引き起こしました。
この記事では、最近の不パフォーマンスにつながった可能性のあるイーサリアムが直面しているいくつかの重要な問題について説明します。
レイヤー2のソリューションは、ETH需要の低下につながります
Ethereum Layerロールアップなどの2つのソリューションは、Ethereumメインネットワークの輻輳を軽減するソリューションとして表示されます。トランザクションをオフチェーンで処理し、メインチェーンにバッチに戻すことにより、これらのソリューションはより高速で安価なトランザクションを提供し、ユーザーエクスペリエンスを大幅に改善します。ただし、このシフトは、Ethereumの価値キャプチャに対する潜在的な課題を提示します。
レイヤー2ソリューションでますます多くの取引が処理されるにつれて、イーサリアムメインネットに利益をもたらすはずの費用と経済活動がますますリダイレクトされています。このシフトは、ユーザーがイーサリアムベースレイヤーを使用するのではなく、Arbitrumや楽観主義などのレイヤー2ネットワークとより相互作用するため、ETH需要の減少につながる可能性があります。ETH価値を促進する経済的インセンティブは弱くなる可能性があり、その価格とその有用性が生態系内の主要な資産としての影響に影響を与える可能性があります。
Ethereumは、これらの2つのプロトコルのデータ可用性（DA）層として機能する可能性がありますが、ETHキャプチャの料金と価値は、これらのトランザクションがレイヤー1で直接発生する場合よりも依然として大幅に低くなります。DAの役割は非常に重要ですが、Ethereumメインネットワーク上の直接取引の価値の低下を完全に補償しません。
ガスコストは大幅に低下しました
2024年7月と8月、イーサリアムは大幅なガス料金の減少を経験し、5年以上は見られないレベルに達しました。この傾向は、主に、Dencunのアップグレードの継続的な影響と、レイヤー2溶液に対するインタラクティブなアクティビティの増加に起因しています。
8月中旬までに、Ethereumのガス料金は0.6 GWEIの低いGWEIに低下し、GWEI以下の低優先度トランザクション記録が低下しました。これは、2024年3月のネットワークアクティビティ中に観察された83 GWEIの最高値よりも95％以上低いです。
2024年3月に実装されたDencunアップグレードは、レイヤー2ネットワークのトランザクションコストを削減する上で重要な役割を果たしました。Dencunアップグレードの最も重要な側面は、プロトダンクシャードの導入です。このメカニズムにより、Ethereumは、「Blobs」と呼ばれる新しいタイプの一時データを使用して、より効率的にレイヤー2（L2）トランザクションデータをより効率的に処理できます。これらのブロブは、設定期間後にブロックチェーンからクリアされ、L2トランザクションに関連するストレージコストを大幅に削減します。
ETH供給が増加します
ガス料金の大幅な低下は、ETHの量にも影響を与えました。これは、EIP-1559メカニズムによって決定されます。EIP-1559は、トランザクションごとに基本料金を設定します。これは、トランザクションがブロックに含まれるために必要な最低ガス価格です。この基本料金は、ブロックスペースに対するネットワークの需要に応じて動的に調整され、ブロックがいっぱいになったときに増加し、ブロックが完全に使用されていないときに減少します。基礎となる料金は燃やされ、ETHは循環から永久に除去されます。このメカニズムは、ETHにデフレの圧力を導入します。これにより、燃焼が誓約報酬の発行を超えると、時間の経過とともに総供給が減少します。ただし、ETHの需要がガス料金を支払うことが不十分な場合、誓約の報酬からの発行は、ETHの総供給の増加につながる可能性があります。
イーサリアムの総供給は、ETHの燃焼が減少したため、過去数か月で増加しており、3月の約1億2,000万ETHから8月の約1億2,000万人に増加しています。需要がペースを維持できない場合、供給の増加はETH価格に下方圧力をかける可能性があります。
レイヤー2の相互運用性と複雑さの問題
2つのソリューションをレイヤーするEthereumの進歩により、相互運用性の問題と開発者の複雑さが増加し、Solanaなどの他のレイヤーネットワークよりもシームレスなエクスペリエンスをユーザーが獲得することが困難になりました。
各レイヤー2ソリューション（任意、楽観主義、ZKSYNCなど）は、独自のルールと標準のセットを備えたスタンドアロン環境として実行されます。この分散化とは、資産とデータがこれらの異なるレイヤー2ネットワーク間でシームレスに移動できず、イーサリアムエコシステム内にサイロを作成できないことを意味します。開発者は、複雑なクロスチェーンメカニズムを構築または統合して、これらのレイヤー間の相互運用性を実現する必要があります。これらのレイヤーは、時間がかかり、エラーが発生しやすい場合があります。
現在、イーサリアムに入ろうとしている64のセカンドティア、18のサードティア、81のセカンド層および第3層プロジェクトがあります。孤立した環境で異なるL2が実行されると、分散型アプリケーション（DAPP）とユーザーがこれらのネットワーク間でシームレスに対話することが困難になります。
さらに、複数のレイヤー2の溶液は、分散型アプリケーション（DAPP）の建物と展開の複雑さを大幅に増加させます。開発者は、ユーザーベース、トランザクションコスト、技術仕様などの要因を計算するために、どのレイヤー2ネットワークを構築するかを決定する必要があります。さらに、複数の2番目のレイヤーにDAPPを維持することは、各2階のレイヤーに異なるツール、API、およびパフォーマンス特性がある可能性があるため、開発とメンテナンスの取り組みを増加させます。
これらの相互運用性と複雑さの問題は、開発者に影響を与えるだけでなく、ユーザーエクスペリエンスに波及効果をもたらします。ユーザーは、それぞれが独自のウォレット、トランザクションプロセス、および料金を備えた異なるレイヤー2ネットワーク間でナビゲートすることを混乱させることができます。この分散型エクスペリエンスは、採用を妨げ、イーサリアムが提供するように設計されたシームレスな体験を減らすことができます。
ETHには通貨プレミアムがありますか？
通貨プレミアムとは、通常、価値のある貯蔵庫、交換の媒体、または評価単位と見なされるため、本質的または実用的な価値を超える資産の追加価値を指します。イーサリアムは長い間、通貨プレミアムを持っていると考えられてきました。これは、時価総額で2番目に大きい暗号通貨としての地位に貢献してきました。
イーサリアムの場合、その通貨プレミアムはいくつかの要因に由来します。
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生態系のユーティリティ：イーサリアムは、多数の分散型アプリケーション（DAPPS）、分散型ファイナンス（DEFI）プラットフォーム、および不適切なトークン（NFT）のバックボーンです。ETHでガスを支払い、鎖でのアクティビティに参加する必要性は、技術的な機能を超えてその価値をもたらします。
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価値の貯蔵の認識：イーサリアムの広範な使用、その大規模な時価総額、およびイーサリアムネットワークの長期的な成長に対する信念により、一部の投資家はETHをビットコインと同様の価値のある貯蔵庫と見なしています。この認識は、ETHに通貨プレミアムを追加します。
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ステーキングと収益の可能性：ETH所有者は、トークンをステーキングすることで報酬を獲得できます。これにより、価値提案がさらに強化され、通貨プレミアムが増加します。
ただし、2100万台のハードキャップを持つビットコインとは異なり、イーサリアムには固定供給制限がありません。批評家は、このキャップの欠如は、信頼できる価値の貯蔵庫として機能するETHの能力を弱め、その供給が時間とともに増加し、その結果、価値が希薄化する可能性があると主張しています。EIP-1559によれば、ETHの需要が高い場合、ガス料金の一部が燃焼されるため、ETHはデフレアセットになります。しかし、需要が低下すると、ETHはインフレ資産になり、価値のある命題を価値のある貯蔵庫として弱めます。
さらに、イーサリアムは、単なる金融資産よりも「世界のコンピューター」になることに焦点を当てているとしばしば見られます。この多面的な役割は、有用性を提供しながら、価値のシンプルで信頼できる貯蔵庫であるという認識を損なう可能性があります。
中核的な質問は、イーサリアムの価値提案とは何かを中心に展開します。Ethereumの主な目標が世界のコンピューターとして動作することである場合、トランザクションをレイヤー2ソリューションにシフトして、処理コストを削減する必要があります。ただし、このシフトは必然的にある程度の値をレイヤー2プロトコルにシフトし、資産としてのETHの価値の蓄積を弱めます。課題は、スケーラビリティの必要性とETH価値を維持および強化したいという欲求のバランスをとる方法にあります。
「ウルトラサウンドマネー」ステータスを維持するために、イーサリアムは、2番目のレイヤーソリューションが、ネイティブ資産の価値を損なうことなく、ユーザーに低コストのトランザクションを提供することを確認する必要があります。この繊細なバランスは、ETHが通貨プレミアムを維持し続けるために重要です。
