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Autor: Liu Ye Jinghong
Ethena es un producto estelar durante este tiempo.Incluso si el mercado es relativamente bajo ahora, el TVL de Ethena sigue siendo de $ 2.4 mil millones.
Muchas personas ven que la moneda estable emitida por los tokens hipotecarios, y también ofrece modelos de productos de alto año.
Se estima que muchos lectores tendrán esta duda, preocupación o sospecha de que Ethena es otra imitación del UST y el trueno.Pero quiero dar una conclusión aquí:
El USDE de Ethena no tiene truenos, pero Ethena tendrá un efecto marginal con el aumento del tamaño del mercado.
Lógica de distribución del USDE
Aunque el USDE es lo mismo que UST, utiliza criptomonedas convencionales como hipoteca y luego se emite a 1 dólares estadounidenses de acuerdo con la superficie del boleto, de hecho, los fondos que operan la lógica de los dos es muy diferente.
UST es muy simple en la operación de fondos.Pero el núcleo es que el examen tiene una relación profunda con Luna.Cuanto mayor sea la demanda del Mercado de USS, mayor será el precio de Luna puede causar un efecto reducido.Cuanto mayor sea el precio de Luna, más USS se puede lanzar.
Por lo tanto, en la esencia de la operación de capital, el pie izquierdo de los Estados Unidos pisó el pie derecho utilizando el valor de mercado virtual para continuar aumentando.A medida que se desarrolló Luna, había un número casi infinito de UST en el mercado, y las últimas decenas de miles de millones de fondos colapsaron.
En contraste, el USDE es mucho más complicado en la financiación.
Hipoteca y liquidación del USDE
En primer lugar, aunque la hipoteca del USDE es la criptomoneda convencional, actualmente no se deposita directamente en ETH o BTC, y solo permite comprar USDE depositando una serie de activos de divisas estables (USDT, USDC, DAI, etc.). No hay riesgo de liquidación para los usuarios comunes.
Para los usuarios de White List (generalmente instituciones, intercambios, ballenas gigantes), pueden depositar activos LST, es decir, es decir, lanzar USDE, por lo que los usuarios de la lista blanca necesitan asumir riesgos de liquidación, pero debido a que Ethena se cobrará, por lo tanto, de hecho, él, de hecho, es Solo necesita soportar el riesgo de propagación de precios de ETH/Steth, y Ethena se activará cuando la predicción del riesgo de diferencia de diferencia sea del 65%.La mayor diferencia entre el registro histórico ETH/Steth es de casi el 8%durante el período de tormenta de terraza en 2022.
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Por lo tanto, en el caso del funcionamiento normal del producto, este riesgo de liquidación es casi imposible, por lo que podemos cambiar un contexto: Ethena solo se liquidará cuando Lido’s Steth tenga riesgo sistémico.
Además, debido a que el apalancamiento de Ethena está cerca del lugar, incluso cuando la liquidación realmente ocurre, no significa que Ethena pierda directamente todas las garantías, pero gradualmente liquidará de acuerdo con las posiciones relevantes.Y debe tenerse en cuenta que Ethena no es un producto descentralizado.Por lo tanto, Ethena explicó en el documento oficial que cuando existe un claro riesgo de liquidación, el equipo de gestión de activos intervendrá manualmente en la reducción de los riesgos.
Cobertura de riesgo de USDE
En segundo lugar, Ethena no se encontraba en el libro después de completar las reservas, sino que adoptó una intuición más anti -web3 para la gestión de activos centralizados.
Ya sea que se trate de una moneda estable de los usuarios comunes o los activos LST de usuarios, se dividirá de acuerdo con el valor de 1 dólares estadounidenses.Por lo tanto, se obtiene la ecuación de valor oficial:
1 USDE = 1 USD ETH+1 USD ETH Corto contrato sostenible
Por lo tanto, cuando Ethereum aumenta, el beneficio flotante traído por el ascenso del lugar ETH cubrirá la pérdida flotante de la orden de ETH vacío; .Al final, la estabilidad del USDE vale $ 1.
Además, Ethena depende completamente del intercambio centralizado de la cobertura de riesgo.Por lo tanto, Ethena evitó el ataque del pirata informático Web3 en términos de seguridad de financiación y obtuvo la liquidez de que excede mucho el intercambio descentralizado y las tasas operativas más bajas.
Fuente de regreso del USDE
Solo hay dos fuentes de ingresos del USDE:
Recompensa obtenida por activos comprometidos;
La tasa de financiación y la diferencia base ganada por la convección de riesgo;
La recompensa obtenida por los activos prometidos se entiende muy bien, es decir, la recompensa de consenso obtenida por el ETH prometido.
Lo más digno de decir es la segunda ganancia obtenida del par de riesgos.La diferencia fundamental es en realidad el arbitraje a largo plazo del público, y la tasa de financiación es la tasa de que las partes múltiples en la transacción del contrato pagaron a la otra parte en función de la ventaja del mercado.
Según los cálculos de Ethena, la tasa de rendimiento en el período 2021 es del 18%, -0,6%en 2022, 7%en 2023 y 18%hasta ahora en 2024.Aunque el mercado anual es muy diferente, en términos de promedio a largo plazo, el rendimiento es superior al 10%.
La tasa de financiación es analizar el ganado y los osos del mercado para determinar los beneficios.En la cita de Bitcoin más de $ 70,000 o más el mes pasado, la tasa de capital de Binance fue tan alta como 0.1%, por lo que el rendimiento de Susde se llevó directamente al 30%.
Pero hay un punto muy importante aquí.Por lo tanto, Ethena aparecerá en el mercado bajista en el mercado bajista de que Susde está infinitamente cerca de cero por un período de tiempo.
Sin embargo, es más optimista que Ethena también encontró que, en base a la recuperación de datos, el número de días con 19.1%y 16.1%de los futuros perpetuos Historic ETH y BTC parecían rendimientos negativos.
La situación más extrema aún es en 2022. El arbitraje dividido en el POW de Ethereum provoca el rendimiento promedio del mercado en el mercado por un valor negativo.
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Por lo tanto, desde la perspectiva de la dimensión como la dimensión, la estrategia de Ethena son beneficios a largo plazo.Sin embargo, para el círculo de divisas, es un poco antihumano, porque los jugadores en el círculo de divisas a menudo obtienen una moneda estable en el mercado de osos para hacer el invierno, y en el mercado alcista, se elimina la moneda estable.La curva de fluctuación de ingresos de Ethena es todo lo contrario.
Riesgo y cuello de botella del USDE
Aunque Ethena parece ser perfecto en teoría, y se ha considerado varios controles de riesgos, todavía hay algunos riesgos potenciales de cisne negro, y creo que no está muy lejos.
Riesgo de intercambio
En la actualidad, las contramedidas de riesgo de Ethena dependen de la implementación de intercambios centralizados, pero el intercambio en sí es un punto de riesgo.Por ejemplo, es probable que el tiempo de inactividad diario y los cables de red encontrados expandan la propagación, pero estos pueden resolverse por compensación o reversión.Lo que realmente no se puede resolver es el riesgo político y sistémico.
La supervisión de los Estados Unidos de los intercambios de criptomonedas se está volviendo más estricta.Además, si el próximo FTX es directamente tormenta eléctrica, lo que resulta en enormes deudas incobrables en Ethena.Estos son los puntos de riesgo del cisne negro.
Riesgo sistémico LIDO
Lido, como líder del Ethereum LST, hasta ahora no tiene grandes accidentes de seguridad.Pero una vez que sucedió, no solo la hipoteca de Ethena, sino que incluso la ecología de Ethereum se dañó severamente.No olvide que Ethereum hace dos años, antes de la actualización de POS, Steth tenía una gran cantidad de ancla.
Ethena se convertirá en la resistencia del aumento del mercado
Hay una broma en el círculo de divisas.Así es, Ethena hace esto.
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Este es un tablero de datos de Ethena.Además, vale la pena señalar que el mercado para el 86%de los US $ 86 millones incluye las posiciones de las partes y las fiestas cortas. Los fondos deben ser de $ 4.3 mil millones.Ethena es solo breve en el mercado de contratos, lo que significa que Ethena representa el 27%de todos los fondos de la Fuerza Aérea ETH.
Esto es solo unos meses después de que Ethena se conecte, y el mercado es lento.Una vez que el mercado regrese al ciclo creciente y los ingresos de Ethena comienzan a aumentar, entonces más fondos inevitablemente depositarán a Ethena, entonces esta posición de la Fuerza Aérea será mayor.
Y debido a que las posiciones individuales vacías de Ethena se están volviendo cada vez más, cuanto más altos sean los fondos que deben pagarse cuando la desventaja del mercado.
Resumir
Escribe un pequeño resumen.Si me dejo describirlo con precisión, Ethena es un producto de fondo basado en la criptomoneda.
Hace riesgos financieros tradicionales de cobrar el juego en las criptomonedas y captura los ingresos de fluctuaciones más intensas.Al mismo tiempo, se debe a las características de ninguna licencia en la cadena de bloques que cualquiera pueda comprar dichos productos de fondo sin KYC y AML.
