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Autor: Zach Pandl, Michael Zhao, Grayscale Rresearch;
Puntos clave:
● Desde una perspectiva histórica, las criptomonedas han mostrado un ciclo claro de cuatro años, experimentando fluctuaciones continuas de precios.Grayscale Research cree que los inversores pueden monitorear una variedad de indicadores basados en blockchain y otros estándares de medición para rastrear los ciclos de cifrado y proporcionar una base para las decisiones de gestión de riesgos.
● Las criptomonedas se están convirtiendo en clases de activos maduros: los nuevos ETP de Bitcoin y Ether spot expanden el acceso al mercado, y el Congreso de EE. UU. Entrante puede traer una regulación más clara a la industria.Dados los factores anteriores, las criptomonedas pueden eventualmente romper el ciclo de cuatro años con características significativas del mercado temprano.
● Sin embargo, la investigación en escala de grises determina la etapa media de la combinación de indicadores actuales se ajusta al ciclo.Mientras los fundamentos se estén estables, si la aplicación es popular y el entorno del mercado macro está mejorando, se espera que el mercado alcista continúe hasta 2025 y más allá.
Similar a muchos bienes físicos, los precios de Bitcoin no siguen el estricto modelo de «caminata aleatoria».De hecho, hay signos de impulso estadístico en su precio: es fácil continuar aumentando cuando se eleva, y a menudo cae continuamente cuando cae.Mirando un tramo más largo, el ciclo de crecimiento y crecimiento de Bitcoin fluctúa alrededor de la línea histórica de tendencia alcista (Figura 1).
Figura 1: Las características de fluctuación cíclica del precio de Bitcoin que rodean una tendencia ascendente
Los impulsores de los ciclos de precios pasados varían, y los rendimientos de los precios futuros pueden no necesariamente replicar la experiencia pasada.Con la madurez de Bitcoin, la aceptación de los inversores más tradicionales y la disminución del impacto de la oferta del evento a la mitad de cuatro años, su ciclo de precios puede remodelarse o incluso desaparecer.Sin embargo, estudiar ciclos pasados puede ayudar a los inversores a comprender las características estadísticas típicas de Bitcoin y ayudar a la gestión de riesgos.
Momento de impulso
La Figura 2 muestra el rendimiento del precio de Bitcoin durante los pocos ciclos anteriores.El precio se establece en 100 como el punto de referencia (que marca el inicio de la fase de apreciación del ciclo) y rastrea hasta el pico (que marca el final de la fase de apreciación).La Figura 3 presenta la misma información en forma tabular.
El ciclo temprano de Bitcoin fue corto y su aumento fue rápido: el primer ciclo fue menos de un año y el segundo ciclo fue de aproximadamente dos años.Ambos se dispararon más de 500 veces desde mínimos de ciclo anteriores.Los últimos dos ciclos son casi tres años cada uno.En el ciclo de enero de 2015 a diciembre de 2017, Bitcoin aumentó en más de 100 veces;
Figura 2: La tendencia de bitcoin en este ciclo es muy similar a la trayectoria de los dos primeros ciclos de mercado
Después de alcanzar el pico en noviembre de 2021, el precio de Bitcoin cayó a un mínimo de ciclo de aproximadamente $ 16,000 en noviembre de 2022, y el ciclo actual ha comenzado, que han sido más de dos años.Como se muestra en la Figura 2, esta ronda de aumento de precios es similar a las dos rondas anteriores del ciclo de bitcoin, y las dos primeras rondas deberán alcanzar el máximo de precio en un año.En términos de rango, este ciclo ha aumentado aproximadamente 6 veces, lo que también es considerable, pero es muy inferior a las últimas cuatro rondas.En resumen, aunque es imposible asegurarse de que las tendencias de precios futuras se ajusten al ciclo pasado, la historia muestra que este mercado alcista tiene espacio para la expansión tanto en duración como en amplitud.
Figura 3: Cuatro ciclos únicos en el historial de precios de Bitcoin
Verifique los indicadores de clave
Además de analizar las tendencias de precios del ciclo pasados, los inversores pueden usar una variedad de indicadores de blockchain para medir el progreso del mercado alcista de Bitcoin.Los indicadores comunes cubren la apreciación de los costos del comprador de bitcoin, la escala de nuevas entradas de capital, el nivel relativo de precio y rendimientos de los mineros de bitcoin, etc.
Entre ellos, el indicador más popular es la relación entre el valor de mercado de bitcoin (MV, cada moneda basada en el precio de mercado secundario) al valor de realización (RV, cada moneda basada en el precio de transacción reciente en la cadena), es decir, el La relación MVRV, que puede considerarse como el valor de mercado de Bitcoin excede el costo total del mercado.Esta relación ha alcanzado al menos 4 en los últimos cuatro ciclos (Figura 4).La relación MVRV actual es 2.6, lo que indica que puede haber condiciones posteriores del mercado en este ciclo.Sin embargo, el pico de esta relación en cada ciclo disminuye gradualmente, y el precio puede no alcanzar 4 antes de alcanzar la parte superior.Figura 4: La relación MVRV está en el nivel intermedio
Otros indicadores en la cadena consideran el grado del ecosistema de bitcoin inyectado por los nuevos fondos, que a menudo se llaman «ondas HODL».Los precios pueden aumentar a medida que el nuevo capital compra monedas de los titulares a largo plazo.Hay muchos indicadores, y la investigación en escala de grises tiende a seleccionar la relación de la cantidad de monedas transferidas en la cadena al suministro total de circulación de bitcoin en el último año (Figura 5).En los últimos cuatro ciclos, este indicador ha alcanzado al menos el 60%, lo que significa que al menos el 60% de la circulación y el suministro han cambiado de manos en un año durante la etapa de apreciación.Actualmente es alrededor del 54%, lo que implica que el precio ha alcanzado la parte superior y podemos ver un aumento adicional en la tasa de facturación en la cadena delantera.
Figura 5: La actividad de circulación de bitcoin es inferior al 60% en el último año
También hay indicadores de ciclo que se centran en los mineros de bitcoin, es decir, proveedores de servicios profesionales que mantienen la red de bitcoin.Por ejemplo, la relación del valor de mercado del minero comúnmente utilizado (MC, el valor de la moneda de Miner que tiene USD) al «límite de calor» (TC, el valor acumulado de Bitcoin obtenido por los mineros a través de recompensas de bloque y tarifas de transacción).El principio es que los activos de los mineros pueden obtener ganancias cuando alcanzan un umbral específico.Los datos históricos muestran que después de que la relación MCTC excede los 10, los precios tienden a alcanzar su punto máximo en el ciclo (Figura 6).Actualmente son aproximadamente 6, lo que indica que está en la fase media del ciclo.Pero de manera similar a la relación MVRV, este indicador tiene un pico en cada ciclo, y el precio puede alcanzar 10 antes de que llegue a la parte superior.
Figura 6: Los indicadores basados en los mineros de bitcoin también están por debajo del umbral anterior
Hay muchos indicadores en la cadena, y las diferentes fuentes de datos pueden variar.Además, estas herramientas solo juzgan aproximadamente las similitudes y diferencias entre la etapa actual de apreciación de precios y el pasado, y no pueden garantizar que la relación entre los indicadores y los rendimientos de los precios futuros sea constante.En general, los indicadores comunes del ciclo de bitcoin aún son más bajos que el nivel de precio máximo anterior.
Otras criptomonedas además de Bitcoin
El mercado de cifrado supera con creces el alcance de Bitcoin, y las señales en otras áreas de la industria también pueden guiar la tendencia del ciclo del mercado.Dichos indicadores serán particularmente críticos en el próximo año dado el rendimiento relativo de Bitcoin con otros activos criptográficos.En las últimas dos rondas de ciclos de mercado, el dominio de Bitcoin (que representa el valor de mercado total del mercado criptográfico) superó la parte superior en aproximadamente dos años del mercado alcista (Figura 7).Su disminución dominante recientemente coincide con el nodo de dos años de esta ronda del ciclo de mercado.Si esta tendencia continúa, los inversores deben combinar más indicadores para determinar si la valoración criptográfica se acerca al punto más alto del ciclo.
Figura 7: El dominio de Bitcoin comienza en el tercer año de los primeros dos ciclos
Por ejemplo, los inversores pueden monitorear la tasa de capital, es decir, el largo costo de tenencia de los contratos de futuros perpetuos.Cuando los comerciantes especulativos tienen una demanda de alta apalancamiento, la tasa de capital aumenta.Por lo tanto, el nivel de tarifa de capital de mercado puede medir la longitud especulativa general.La Figura 8 muestra las tasas de financiamiento promedio ponderadas de los diez principales activos de cifrado fuera de Bitcoin (las «altcoins» más grandes).Las tasas actuales son significativamente positivas, lo que indica una fuerte demanda de largos inversores en inversores apalancados, a pesar de una fuerte caída en el mercado la semana pasada.Incluso los máximos locales son más bajos que el pico a principios de este año y la ronda anterior.Desde este punto de vista, el nivel actual está en línea con los toros especulativos moderados del mercado y todavía está lejos del pico del ciclo del mercado.
Figura 8: Las tasas de capital de Altcoin muestran largos especulativos moderados
En contraste, el volumen de contrato abierto (OI) de los futuros perpetuos altcoin se elevó a un alto.Antes de la liquidación masiva el lunes 9 de diciembre, las tres principales OIS de intercambio de futuros perpetuos fueron casi US $ 54 mil millones (Figura 9), destacando las altas posiciones largas especulativas del mercado.Después de una liquidación masiva a principios de esta semana, OI cayó en aproximadamente $ 10 mil millones, pero permaneció en un alto nivel.Las posiciones largas altamente especulativas están en línea con las características de la etapa tardía del ciclo del mercado, por lo que deben monitorear continuamente.
Figura 9: El número de contratos abiertos para altcoins antes de la liquidación reciente está en un alto nivel
Entonces reproduce música
Desde el nacimiento de Bitcoin en 2009, el mercado de activos digitales se ha desarrollado rápidamente, y esta ronda de cripto de mercado alcista es diferente del pasado en muchos aspectos.La clave es que el mercado estadounidense Bitcoin y Ethereum Spot ETP han sido aprobados para introducir una entrada neta de $ 36.7 mil millones, lo que impulsa su integración en carteras de inversión tradicionales.Además, se espera que las elecciones recientes de los Estados Unidos mejoren la transparencia de la supervisión del mercado y estabilicen los activos digitales como la economía más grande del mundo.Por lo tanto, la valoración de Bitcoin y otros activos criptográficos puede no repetir los errores del ciclo de cuatro años temprano.
Al mismo tiempo, los activos criptográficos como Bitcoin tienen las mismas características de precio e impulso.Por lo tanto, el análisis de los indicadores en la cadena y los datos de retención de altcoins pueden contribuir a las decisiones de gestión de riesgos de los inversores.
La investigación en escala de grises determina que la combinación de indicadores actual se ajusta al ciclo a mitad de período del mercado criptográfico: la relación MVRV es más alta que el punto bajo del ciclo, y aún está lejos de la parte superior del mercado anterior.Mientras los fundamentos sean estables, como las aplicaciones populares y el entorno macro que mejore, no hay ninguna razón por la cual el mercado de la criptomonedera no continuará hasta 2025 y más allá.
