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Autor: Jonathan Ma, fundador de Artemis; Traducción: Bitcoin Visión xiaozou
Recientemente entrevistamos al fundador de Pendle, TN Lee. Pendle se ha convertido en uno de los protocolos de negociación de ingresos y renta fija de más rápido crecimiento en el campo DeFi.Su valor total de bloqueo TVL ha superado los miles de millones de dólares y las monedas estables representan el 80% de la superliquidez.Al dividir los activos en tokens principales PT y tokens de ingresos YT, Pendle ha construido un mercado bilateral que satisface tanto a los inversores reacios al riesgo que buscan ciertos rendimientos como a los comerciantes que buscan riesgos que buscan puntos y rendimientos excesivos.
Este artículo proporcionará un análisis en profundidad de la historia de desarrollo de Pendle, las oportunidades futuras y el diseño estratégico sobre cómo aprovechar el mercado mundial de renta fija de 140 billones de dólares.
1,HolaTennesse!PendienteFundada en2020Año.¿Puedes compartir tu historia empresarial con nosotros? tu creastePendiente¿Cuál es la intención original?
La idea de Pendle nació en el verano de DeFi de 2020. En ese momento, la minería de liquidez estaba en su apogeo y los rendimientos anualizados de tres o incluso cuatro dígitos eran comunes, pero estos rendimientos a menudo solo duraban días o incluso horas.Esto nos hizo pensar: ¿Se pueden asegurar estos altos rendimientos? Por eso decidimos crear un protocolo que haga realidad la renta fija DeFi.Esta idea se vuelve aún más significativa cuando uno se da cuenta de que el mercado global de renta fija es en realidad el mercado de valores más grande del mundo.
2, en mi impresiónPendienteInicialmente participé el año pasado.Capa propiayetenaLa vía principal para la agricultura de ingresos. Por favor explícalo a todos en lenguaje sencillo.PendienteLa naturaleza y cómo los usuarios deben usarloPendiente?
Pendle es esencialmente un protocolo de negociación de rendimiento. En pocas palabras, permitimos a los usuarios negociar los «derechos de ingresos» de los activos.Los ingresos aquí cubren todos los derechos e intereses por cobrar generados por los activos, incluidos los ingresos regulares y las recompensas de puntos.La forma de lograr esto es dividir los ingresos y puntos generados por los activos en activos independientes: tokens de ingresos (YT), y el capital restante corresponde a tokens principales (PT).
Si eres optimista sobre los ingresos futuros y los puntos generados por un activo, puedes comprar YT.Si el juicio es correcto, se obtendrán ganancias cuando el valor de los ingresos acumulados de YT exceda el costo de compra.
Los usuarios que buscan ingresos estables pueden comprar PT con descuento para obtener un ingreso fijo anualizado, lo que equivale a comprar activos con descuento y beneficiarse de la diferencia de precio.
Además de obtener ingresos, Pendle también brinda oportunidades para participar en varios protocolos DeFi populares, y los usuarios pueden elegir la cartera de inversiones más adecuada según sus propias preferencias de riesgo.
3,Pendiente¿Cuál es el modelo de negocio?PENDIENTE¿Qué valor reciben los poseedores de tokens?
Las ganancias de Pendle provienen principalmente de dos fuentes principales: tarifas de cambio y comisiones de ingresos.En pocas palabras, cuanto mayor sea el volumen de transacciones y el volumen total bloqueado (TVL), más ingresos obtendrá el protocolo.Parte de la comisión de ingresos también se distribuirá a los titulares de vePENDLE en forma de puntos o lanzamientos aéreos.
4, el par de mercado actualPendiente¿Cuál es el mayor error?
Creo que es la percepción de que «es muy difícil incluir monedas en Pendle».En realidad, cotizar en Pendle es muy simple, especialmente ahora que hemos establecido un proceso de implementación de grupos impulsado por la comunidad.Esta es también la razón principal por la que recientemente ha surgido una gran cantidad de nuevos mercados para Pendle, especialmente proyectos de monedas estables que generan intereses como Gaib y USDai.
Si tiene un proyecto DeFi que puede generar cualquier tipo de ingresos/puntos, enumerar activos en Pendle es realmente muy sencillo.
5,Capital modulardeJames Hoygrupo espartanodeJosé Sáncheztodos los generalesPendienteConsiderado el principal ganador de la pista de monedas estables. Por qué las monedas estables pueden dominarPendienteMonto total bloqueado78%¿compartir? qué piensasPendiente¿Oportunidades futuras en el espacio de las monedas estables?
Creo que este éxito se puede atribuir a que las monedas estables son el principal impulsor narrativo en el mercado actual.Mirando hacia atrás, cuando Eigenlayer y el re-stake se convirtieron en la narrativa dominante, nuestro TVL estaba compuesto principalmente por activos relacionados con el stake y estaba denominado principalmente en ETH. Luego vimos el auge de la narrativa BTCFi, liderada por Babylon y sus derivados.Nuestro TVL naturalmente siguió la tendencia y la proporción de activos BTC aumentó significativamente.
Ahora que las monedas estables se han convertido en el foco del mercado, nuestro TVL también muestra el mismo patrón.La principal ventaja de Pendle radica en su estructura de diseño e infraestructura que pueden adaptarse rápidamente a diversas narrativas y tendencias del mercado.Siempre que el activo pueda generar ingresos, se puede reconstruir mediante la «pendleización».
6,bienPendiente¿Qué indicadores son los más críticos?¿Qué importancia tiene el análisis fundamental a la hora de comunicarse con los inversores y hacer circular fondos simbólicos?
TVL y volumen de transacciones son indicadores básicos. Contribuyen directamente a los ingresos del protocolo y son consideraciones clave cuando hablamos con inversores y fondos simbólicos en circulación.Las narrativas del mercado cambiarán con los ciclos, pero estos indicadores fundamentales siempre serán los indicadores centrales para evaluar nuestro desempeño a largo plazo.
Para los grandes inversores y los fondos simbólicos en circulación, la confianza es crucial y estos indicadores son un reflejo cuantitativo de la confianza en el protocolo.Cuanto más tiempo mantengamos el crecimiento métrico, mayor será el valor de confianza acumulado por el protocolo.
7, por favor habla dePendiente¿Hoja de ruta de desarrollo futuro?
tenemos este añoTres objetivos centrales:
primero esboros, esta es nuestra nueva plataforma comercial con ingresos apalancados.El objetivo principal del diseño de Boros es manejar diversas fuentes de ingresos, cubriendo no solo los ingresos de DeFi, sino también los ingresos financieros tradicionales fuera de la cadena, como las tasas de interés hipotecarias.Inicialmente nos centraremos en un área que es más directa y familiar para el mercado: la negociación de tipos de financiación perpetua.Sólo dos meses después de su lanzamiento, Boros ha mostrado un fuerte impulso de crecimiento, con un volumen de transacciones que ha crecido 10 veces más que el de la versión V2 y un volumen de transacciones nominal que supera los 1.800 millones de dólares.Incluso con esta tasa de crecimiento, actualmente solo cubrimos alrededor del 0,03% del mercado total al que se puede dirigir, y todavía hay un enorme margen de crecimiento en términos de la tasa de financiación sostenible únicamente.
seguido porCiudadelasplan para optimizarPTEcología de la circulación y construcción de un sistema económico independiente.——Especialmente después del reciente pico histórico del PT de 2 mil millones de dólares en el mercado de préstamos, es aún más importante.Actualmente, el PT de renta fija existe principalmente en el ecosistema EVM.A través de Citadels, nos expandiremos a inversores institucionales que requieren KYC, fondos que cumplan con el Islam e incluso cadenas que no sean EVM como HYPE, TON y Solana. Cada dirección es una «fortaleza» que queremos construir.Este es un paso importante para que Pendle alcance la plena popularidad de la renta fija.
Finalmente, a medida que entramos en una nueva fase de crecimiento, Pendle V2 evolucionará para no tener permisos.. Como se mencionó anteriormente, el proceso de listar activos en Pendle se ha vuelto más fácil que nunca.
8, a largo plazo, a2030años después,Pendiente¿Qué importantes oportunidades de desarrollo pueden surgir?
Nuestra visión para Pendle es bastante ambiciosa: esperamos permitir que se negocien todo tipo de ingresos en Pendle, no solo en el campo DeFi, sino que también abarque todo tipo de activos de ingresos en todo el mundo.Nuestro objetivo es crear un mercado de negociación de rendimientos que se convierta en la plataforma de referencia para los rendimientos de primer nivel, ya sea que se originen en DeFi, CeFi o en las finanzas tradicionales.
Creemos firmemente que las aplicaciones blockchain de mayor impacto son aquellas que resuelven problemas del mundo real de manera más efectiva que las soluciones financieras tradicionales.Este es exactamente el conjunto estándar para Pendle.
Desde la perspectiva de los datos, las oportunidades de mercado son enormes: el mercado mundial de renta fija asciende a aproximadamente 140 billones de dólares, lo que lo convierte en el mercado de valores más grande del mundo.La demanda de productos de renta fija no es hipotética; es un mercado bien establecido.Sin embargo, actualmente falta una plataforma unificada que pueda integrar perfectamente todo tipo de ingresos dentro y fuera de la cadena. Éste es el vacío de mercado que Pendle quiere llenar.
9,Pendiente¿Cuáles son los mayores riesgos y desafíos que enfrenta su éxito futuro?
El principal desafío al que nos enfrentamos actualmente es superar las limitaciones del «modelo en cadena».Pendle ha establecido un sólido ajuste entre productos y mercados en el ecosistema cripto-nativo, pero para realmente escalar y convertirse en una capa de ingresos global, debe construir la infraestructura que pueda impulsar los productos de Pendle más allá de los límites de Web3.
Esto significa establecer canales apropiados para empaquetar y promover estos productos de una manera que las finanzas tradicionales puedan entender.Lo que sigue es una serie de temas nuevos: cumplimiento normativo, certificación KYC, estructura legal, custodia de activos, etc.Estos son pilares importantes para lograr la adopción en el mundo real y atraer instituciones, fondos y clientes externos.
Estamos en conversaciones activas con varios socios potenciales para superar estas barreras.Al mismo tiempo, trabajaremos estrechamente con el equipo de Ethena para explorar formas específicas de conectar nuestra infraestructura con el mundo financiero en general.Aunque se trata de un desafío complejo y multidimensional, también es nuestro campo de batalla fronterizo más apasionante.Una vez que lo logremos, abriremos un espacio de desarrollo mucho mayor que DeFi.
10,Por quéDeFinecesidadPendiente¿Esos productos financieros?
Antes de la aparición de Pendle, el campo DeFi en realidad carecía de una forma para que los usuarios obtuvieran exposición a la renta fija de manera confiable.Esta fue una enorme brecha de mercado. La renta fija es un componente central de cualquier sistema financiero maduro: permite a los inversores mantener y aumentar el valor de manera predecible.Naturalmente, este tipo de producto puede atraer a un grupo de usuarios diferente al de los típicos especuladores de DeFi: los inversores maduros tienden a tener consideraciones más sofisticadas sobre los riesgos, en lugar de perseguir ciegamente altos rendimientos anualizados.
Hemos sido testigos de esta tendencia de primera mano: a pesar del potencial positivo de futuras ganancias y lanzamientos aéreos, una gran parte del volumen de operaciones de PT proviene de usuarios de ballenas de ocho a nueve cifras atrapados en renta fija.Desde una perspectiva riesgo-rendimiento, la confiabilidad y previsibilidad de la renta fija tienen ventajas irremplazables.
Como mercado de comercio de rendimiento, Pendle permite descubrir precios reales para la curva de rendimiento en el espacio criptográfico.Ayuda a establecer la estructura temporal de las tasas de interés, que es similar al papel de los bonos financieros tradicionales chinos y tiene un importante significado indicativo para el mercado financiero DeFi en general.
Además, con el aumento de los puntos y la minería desde el aire, Pendle ha evolucionado hasta convertirse en una forma que va más allá de una simple plataforma de ingresos.Se ha convertido en una plataforma democratizada de «inversión temprana», que permite a los inversores minoristas implementar protocolos emergentes por adelantado a través de canales que antes estaban limitados a personas con información privilegiada o capital de riesgo. Esta capa funcional es muy atractiva y muy consistente con nuestro objetivo de construir un mercado de ingresos más abierto e inclusivo.
11,Pendiente¿En qué se diferencia de proyectos anteriores que intentaban crear protocolos similares?
Creo que el diferenciador clave es nuestra capacidad para identificar y adaptarnos a las narrativas y tendencias del mercado emergentes.Si observa la evolución de la composición del TVL de Pendle, encontrará cambios de fase obvios: la liquidez inicial estaba altamente concentrada en ETH (especialmente en las etapas LST y LRT).Con el auge de BTCfi, nuestra asignación de liquidez también ha cambiado naturalmente.
Hoy en día, la proporción de monedas estables ha superado el 78% del TVL, lo que en realidad es una señal saludable: a diferencia de los activos especulativos, la demanda de ingresos de monedas estables tiene una resiliencia intercíclica.Independientemente del mercado alcista o bajista, la demanda del mercado de rendimientos estables y predecibles siempre existirá, especialmente entre los usuarios de preservación de la riqueza.
Esta agilidad para adaptarnos a la dinámica del mercado es nuestra principal fortaleza.Es esta capacidad la que nos permite seguir siendo relevantes y crecer a través de diferentes ciclos narrativos.
12,Pendiente¿Cómo es un perfil de usuario típico?
Aunque parezca un cliché, Pendle aporta valor a todo tipo de usuarios:
Si prefiere ingresos conservadores y estables, los ingresos fijos proporcionados por el token principal PT satisfacen perfectamente las necesidades de preservación y planificación de la riqueza;
Si tiene una alta tolerancia al riesgo y desea aprovechar sus protocolos favoritos (especialmente para maximizar el potencial de lanzamiento aéreo o retornos futuros), el token de rendimiento YT es la herramienta ideal;
Si está entre los dos o quiere ocuparse de ambos, como proveedor de liquidez, LP no solo puede obtener ingresos fijos, sino también compartir el potencial alcista de los ingresos y los puntos.
PendienteAnálisis en profundidad de datos
A partir de2025Año9luna, El valor total de bloqueo de Pendle, TVL, se abre paso130mil millones de dólares estadounidensesvalor máximo, dondeUSDeLa proporción más alta (aproximadamente80mil millones de dólares estadounidenses), el resto se compone de otras monedas estables, BTC y ETH.
La estructura de liquidez de Pendle está muy sujeta aimpulsado por la narrativa. En los primeros días, estaba dominado por ETH (etapa LST/LRT), luego recurrió a BTCFi y ahoraLas monedas estables representan más de78%.Esto demuestra la fuerte demanda de retornos predecibles y sostenibles. Las fluctuaciones y correcciones máximas en septiembre de 2025 reflejan la ola de liquidación de grandes ciclos de vencimiento.
Las monedas estables son un pilar central del crecimiento de Pendle.A medida que el suministro total de monedas estables supera los 300 mil millones de dólares estadounidenses y la proporción de monedas estables que devengan intereses aumenta rápidamente, Pendle se ha convertido en una plataforma clave para transacciones tokenizadas de dichos activos generadores de ingresos.Al capturar la tendencia de los usuarios a pasar de poseer pasivamente monedas estables a obtener ingresos activamente, Pendle está aprovechando la base de liquidez más grande y estable en el espacio criptográfico.Esto convierte a las monedas estables en el pilar de su TVL y expansión de ingresos a largo plazo.
La base de activos garantizados de Pendle se ha expandido significativamente, con la moneda estable a la cabeza con 28 tipos de garantías (+27%), lo que subraya su posición como un pilar del crecimiento del protocolo.Ethereum (11 tipos, +10%) y otros activos (23 tipos, +21%) continúan brindando soporte diversificado.Este paisaje diverso muestra que Pendle está evolucionando haciaMercado de negociación de ingresos de múltiples activos, que puede capturar de manera flexible nuevas narrativas mientras siempre está anclado en la confiabilidad de las monedas estables.
