Puntos principales
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Explicación detallada de la toma de decisiones en la reunión del FOMC: el significado más profundo de los recortes de tasas de interés y las objeciones
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Doble presión sobre la inflación y el mercado laboral
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Reacción inmediata del mercado: rebote de los activos de riesgo y corrección de los bonos
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Perspectivas de política monetaria para 2026: flexibilización cautelosa y cambios de personal
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Perspectivas económicas: divergencia en forma de K y fricción comercial
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Impacto global e iluminación del mercado
El 10 de diciembre de 2025, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de Estados Unidos anunció en su última reunión del año que reduciría el rango objetivo de la tasa de los fondos federales en 25 puntos básicos hasta el 3,50%-3,75%. Se trata del tercer recorte de tipos este año, con una reducción acumulada de 75 puntos básicos desde septiembre.Aunque esta decisión estuvo en línea con las expectativas del mercado, las diferencias internas quedaron destacadas, con 9 votos a favor y 3 en contra, siendo el número de votos en contra el mayor desde septiembre de 2019. La reunión también anunció que reanudaría la compra de bonos gubernamentales a partir del 12 de diciembre, por una escala de 40 mil millones de dólares en el primer mes, para mantener reservas adecuadas.Esto marca el reinicio de la expansión de los balances después de que la Reserva Federal pusiera fin al ajuste cuantitativo (QT).Aunque los funcionarios enfatizaron que esto no es una flexibilización cuantitativa (QE), el efecto real será inyectar liquidez y afectar el mercado financiero y la economía real.
El trasfondo de esta reunión es complejo: la economía estadounidense enfrenta múltiples desafíos en 2025, incluidos retrasos en los datos causados por el cierre del gobierno, presiones inflacionarias y desaceleraciones del mercado laboral, e incertidumbre sobre la política arancelaria de la administración Trump.El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, afirmó en una rueda de prensa que la actividad económica se está expandiendo a un ritmo moderado, el mercado laboral es sólido pero la tasa de desempleo ha aumentado al 4,4% y la inflación es «ligeramente superior a lo esperado».Enfatizó que la política apunta a equilibrar los objetivos duales de empleo y estabilidad de precios, pero los ajustes futuros se basarán en una «evaluación cuidadosa de los datos, la evolución de las perspectivas y el equilibrio de riesgos».Esta declaración fue interpretada por el mercado como un «recorte agresivo de los tipos de interés», que respalda el crecimiento a corto plazo, pero es cauteloso respecto de una mayor flexibilización en 2026.
FOMCExplicación detallada de la toma de decisiones en las reuniones: el significado más profundo de los recortes de tipos de interés y las objeciones
La trayectoria de recorte de tasas de interés del FOMC se basa en la dinámica económica en 2025. Según el Resumen de Proyecciones Económicas (SEP) de la Reserva Federal, se espera que el crecimiento del PIB en 2025 sea del 1,7%, la tasa de desempleo mediana sea del 4,5% y la inflación PCE subyacente sea del 3,0%.Estas cifras no han cambiado con respecto a la reunión de septiembre, pero el gráfico de puntos muestra que solo se espera un recorte de tipos de 25 puntos básicos en 2026 y otro en 2027, acercándose finalmente a la tasa neutral a largo plazo del 3%.Siete funcionarios no esperaban recortes de tipos en 2026, y uno incluso insinuó una posible subida de tipos, lo que refleja las preocupaciones del comité sobre los riesgos de inflación.
El aumento de los votos disidentes fue el tema central de la reunión.Entre los opositores a un recorte de tasas se encuentran el presidente de la Reserva Federal de Chicago, Austan Goolsbee, y el presidente de la Reserva Federal de Kansas City, Jeffrey Schmid, quienes creen que la política actual es lo suficientemente laxa; El gobernador de la Reserva Federal, Stephen Miran, que apoya un recorte de tipos de 50 puntos básicos, está preocupado por los riesgos a la baja para el mercado laboral.Powell respondió que las objeciones eran una «discusión constructiva», pero reconoció que la decisión estuvo «muy cerca» y destacó el equilibrio del comité entre inflación y empleo.Los datos históricos muestran que el FOMC ha tenido más de tres votos en contra sólo nueve veces desde 1990, lo que suele indicar una creciente incertidumbre política.
Además, las medidas de gestión de reservas después de que la Reserva Federal anunciara el fin del trimestre han llamado mucho la atención. Desde el lanzamiento de QT en junio de 2022, el balance se ha reducido de un máximo de 8,5 billones de dólares a 6,25 billones de dólares.Sin embargo, la presión sobre el mercado monetario ha aumentado recientemente y las fluctuaciones en las tasas de recompra se han intensificado, y la Reserva Federal ha considerado que las reservas han alcanzado «niveles ligeramente superiores a los adecuados».Por lo tanto, a partir del 1 de diciembre se suspenderá la no renovación de títulos por vencimiento y a partir del 12 de diciembre se lanzará la compra de bonos gubernamentales, centrándose en bonos gubernamentales de corto plazo con vencimiento inferior a 3 años, con un monto de 40 mil millones de dólares en el primer mes, y ajustes posteriores según sea necesario.Esto se considera «QE-lite» y tiene como objetivo calmar las fluctuaciones de liquidez en lugar de estimular el crecimiento.Los funcionarios de la Reserva Federal enfatizaron que la medida evitaría que se repitiera la escasez de reservas en 2019, pero al mercado le preocupaba que reiniciara la inflación de los precios de los activos.
Doble presión sobre la inflación y el mercado laboral
La tendencia de la inflación estadounidense en 2025 será compleja.La tasa anual del IPC aumentó al 3,0% en septiembre, un ligero repunte desde el 2,9% en agosto, y el IPC subyacente también alcanzó el 3,0%.La medida de «inflación real» de la Reserva Federal de Cleveland (que excluye los elementos de volatilidad) estaba en 2,51% a principios de diciembre, lo que indica que las presiones subyacentes estaban disminuyendo, pero un repunte en los precios de la energía (el fuel oil aumentó un 4,1% después de que la gasolina cayera un 0,5% año con año) y los efectos de transmisión de los aranceles aumentaron la incertidumbre.Powell señaló que si se excluye el impacto de los aranceles, la inflación ha caído al «bajo 2%», pero enfatizó que los aranceles pueden provocar aumentos de precios «temporales» y la Reserva Federal se asegurará de que no estén incluidos en las expectativas.
El mercado laboral es el principal motivo del recorte de tipos de interés.El crecimiento del empleo no agrícola se desaceleró en octubre, la tasa de desempleo se mantuvo estable en el 4,4%, pero la tasa de puestos vacantes cayó a un mínimo y la tasa de rotación cayó al nivel más bajo desde principios de 2021 (1,8%).La tasa de contratación se ha estancado en el 3,2%, mostrando un patrón de “baja contratación, baja rotación”.La SEP predice que la tasa de desempleo caerá ligeramente hasta el 4,4% en 2026, pero los riesgos a la baja están aumentando.El cierre del gobierno retrasó la publicación de datos, lo que nubló aún más las perspectivas. Powell dijo que «importantes riesgos a la baja» para el mercado laboral provocaron este recorte de tasas, pero si el crecimiento es sólido, la Reserva Federal puede hacer una pausa.
La política arancelaria amplifica estas presiones.La administración Trump reiniciará múltiples rondas de aranceles en 2025, incluidos aranceles del 25% para los automóviles en Canadá y México y gravámenes adicionales del 10% al 60% sobre los productos chinos.El Fondo Monetario Internacional (FMI) estima que si el arancel universal del 10% desencadena represalias, arrastrará hacia abajo el 1% del PIB estadounidense y el 0,5% del PIB mundial en 2026. La investigación de JPMorgan Chase muestra que los aranceles han llevado a un aumento de los costos corporativos, que se ha trasladado a los precios al consumidor.Se espera que el PCE subyacente aumente hasta el 2,5%-2,6% en 2026. Aunque Powell restó importancia al impacto a largo plazo, reconoció que el «impacto a corto plazo es significativo», haciéndose eco de la declaración de la Fed sobre la «vía libre de riesgos».
Reacción inmediata del mercado: rebote de los activos de riesgo y corrección de los bonos
Después de la reunión, las acciones estadounidenses se recuperaron rápidamente: el índice Dow Jones subió 500 puntos, el S&P 500 cerró con un alza del 0,5% y el Nasdaq subió un 0,3%.El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años cayó al 4,14% desde el 4,20% inicial, lo que refleja el aumento de las expectativas de liquidez.El oro subió un 0,5% a 4.200 dólares la onza, mientras que el Bitcoin cayó ligeramente pero el apetito general por el riesgo se recuperó.Los criptomercados vieron esto como un «catalizador de liquidez», con discusiones en la Plataforma X (anteriormente Twitter) que mostraban a los comerciantes anticipando entradas en activos más riesgosos como monedas meme y acciones relacionadas con la IA.
La reacción del mercado de bonos fue silenciosa pero preocupada. El aplanamiento de la curva de rendimiento a corto plazo muestra la bienvenida a las compras de la Fed;el lado de largo plazo desconfía de la inflación.El pronóstico del mercado Kalshi muestra que la probabilidad de que Kevin Hassett se convierta en presidente de la Reserva Federal ha aumentado al 72%, cifra superior al 13% de Kevin Warsh y al 8% de Christopher Waller.Hassett es visto como más moderado y podría acelerar la flexibilización en 2026, empujando los rendimientos aún más a la baja.
Perspectivas de política monetaria para 2026: flexibilización cautelosa y cambios de personal
De cara a 2026, la política de la Fed estará impulsada por los datos, pero la divergencia puede persistir.El gráfico de puntos sugiere sólo una caída a lo largo del año: el mandato de Powell finalizará en mayo y la nominación de un nuevo presidente por parte de Trump cambiará la dirección.Si Hassett asume el cargo, puede impulsar más recortes de las tasas de interés para apoyar el crecimiento, pero necesitará equilibrar la inflación.Deloitte predice que si los aranceles continúan, el crecimiento del PIB será sólo del 0,8% en 2026;En un escenario optimista, la inversión en IA aumentará hasta el 2,3%.
La expansión del balance es la variable clave.Si continúan las compras de 40.000 millones de dólares al mes, el tamaño de los activos aumentará a más de 6,5 billones de dólares en 2026. Analistas como Lyn Alden dijeron que, aunque no se trata de una QE tradicional, «la expansión monetaria es esencialmente la misma» y amplificará el efecto de liquidez.X Search muestra que el consenso del mercado es «se reinicia la máquina de imprimir dinero», pero advierte que un optimismo excesivo puede provocar fluctuaciones.
Los cambios de personal aumentan la incertidumbre. Trump dijo que la nominación era «inminente», pero se ha retrasado varias veces.Una encuesta de la CNBC sobre la Reserva Federal mostró que el 84% de los encuestados esperaba que Hassett asumiera el cargo, pero sólo el 5% lo veía como su primera opción y estaba preocupado por la independencia de la Reserva Federal.Es probable que Waller se mantenga neutral si permanece en el cargo; Warsh es más agresivo.No importa quién asuma el poder, la presión política pondrá a prueba la credibilidad de la Reserva Federal.
Perspectivas económicas: divergencia en forma de K y fricción comercial
Se espera que la economía estadounidense se recupere moderadamente en 2026, con un crecimiento del PIB del 1,8%-2,3%, superior al 1,7% en 2025. El gasto de los consumidores es estable, pero la diferenciación en forma de K se está intensificando: los grupos de altos ingresos impulsan las ventas minoristas (han surgido datos sobre compras navideñas), mientras que las clases media y baja se ven presionadas por los incumplimientos de los servicios públicos y el aumento de los precios de los alimentos.Morgan Stanley predice que la inversión en IA aumentará la productividad, pero las restricciones a la inmigración y los aranceles reducirán la oferta laboral.
La guerra comercial es el mayor riesgo. Los aranceles han llevado a la reorganización de la cadena de suministro, con China eludiendo mediante reexportaciones a terceros países, pero la renegociación del T-MEC en 2026 puede provocar nuevas fricciones.RBC Economic Research dijo que los aranceles reducirán el empleo y aumentarán una «leve estanflación»: un crecimiento inferior al 2% y una inflación superior al 2%.El FMI elevó su perspectiva para Estados Unidos al 1,7%, pero advirtió sobre el riesgo de represalias.Los factores de optimismo incluyen 8 billones de dólares en fondos monetarios que recurren a acciones de dividendos en busca de mayores rendimientos.
Impacto global e iluminación del mercado
El cambio de la Reserva Federal hacia la flexibilización se extenderá al mundo. Los mercados emergentes se beneficiaron de un dólar más débil, pero era probable que el Banco Central Europeo y el Banco de Japón hicieran lo mismo con recortes de tasas.Los criptoactivos pueden convertirse en beneficiarios de liquidez.La búsqueda semántica de X muestra que los comerciantes consideran las compras de letras del Tesoro como una «QE invisible» y esperan que Bitcoin y otros se recuperen.
En general, la reunión de diciembre de 2025 marca la transición de la Fed de políticas restrictivas a políticas de apoyo, pero la disidencia y la incertidumbre presagian volatilidad en 2026. Los inversores deberían prestar atención a la publicación de datos (como los de nóminas no agrícolas del 17 de diciembre) y a los anuncios de personal, y equilibrar la asignación de activos de riesgo.Aunque la economía es resiliente, los aranceles y la diferenciación pueden poner a prueba el camino hacia la recuperación.
jakiro
