Eine brutale Wahrheit über Leverage, KI und Bitcoin

Wenn es am Kapitalmarkt im Jahr 2024 etwas Erstaunliches gibt, dann ist es Folgendes: Jeder möchte der nächste Michael Saylor sein, aber die überwiegende Mehrheit der Menschen stirbt auf dem Weg dorthin.

In den letzten Monaten ist am US-Aktienmarkt eine Gruppe sogenannter „Bitcoin Treasury Companies“ entstanden.Sie versuchen, das MicroStrategy-Spielbuch zu kopieren: Anleihen ausgeben, Münzen kaufen und Aktienkurse erhöhen.Die Ergebnisse waren katastrophal.

Der erfahrene Investor Andy Edstrom beschrieb dieses Phänomen kürzlich in einem ausführlichen Gespräch unverblümt als:„Müllcontainer-Feuer“. Die Aktienkurse vieler Nachahmer sind von ihren Höchstständen um 80 % oder sogar 95 % abgestürzt, und unzählige Privatanleger haben in dieser Runde des „falschen Wohlstands“ ihr gesamtes Geld verloren..

Warum gilt dieselbe Strategie bei MicroStrategy als Mythos, bei anderen hingegen als Witz?Ist Bitcoin in einer Zeit, in der die KI-Erzählung alles wie ein Güterzug zerquetscht, immer noch der beste Vermögenswerthafen?

Heute durchbrechen wir den Lärm und sprechen über die zugrunde liegende Logik dahinter.

Kapitel 1: Die Essenz von MicroStrategy besteht nicht darin, „Münzen zu kaufen“

Dies ist eine kontraintuitive Erkenntnis: Wenn Sie glauben, dass Michael Saylor sich nur wie verrückt Geld leiht, um Bitcoin zu kaufen, verstehen Sie möglicherweise nur die erste Ebene.

Andy Edstrom stellte ein äußerst scharfsinniges psychologisches Modell vor:MicroStrategy verdient den Spread im Wesentlichen durch die Ausgabe eines „USD-Stablecoins“.

Lassen Sie uns diesen Mechanismus demontieren: Hinter dem bekannten USDT (Tether) steht die Ausgabe von US-Dollar-Token unter Verwendung von US-Staatsanleihen als Sicherheit.Was MicroStrategy tut, ist im Wesentlichen„Verwenden Sie Bitcoin als Sicherheit, um einkommensgenerierende USD-Token auszugeben.“.

Der „USD-Token“ entspricht hier in Wirklichkeit demWandelschuldverschreibungenundVorzugsaktien.

• Mechanismus:Es leiht sich kostengünstige Dollars vom Markt (über Schulden/Vorzugskapital) und wandelt diese Mittel dann in Bitcoin um.

• Sicherheitspolster:Um die Sicherheit dieses Systems zu gewährleisten, muss eine extrem hohe „Übersicherungsrate“ vorliegen.Andy wies darauf hin, dass MicroStrategy angesichts der Volatilität von Bitcoin (sie kann in einem Jahr um 70-80 % fallen) bei etwa 30 % liegt5:1 Übersicherungsverhältnis.

Deshalb ist es derzeit der einzige erfolgreiche Spieler.Es verfügt über einen riesigen Vorrat an Bitcoin (im Wert von etwa 56 Milliarden US-Dollar zum Zeitpunkt der Podcast-Aufnahme).), was es ihm ermöglicht, Gewinne durch Hebelwirkung sicher zu steigern.

Das ist Finanztechnik wie aus dem Lehrbuch.

Andererseits werden diese Nachahmer, sogenannte „DATs“ (Digital Asset Reserve Companies), oft von Teams zusammengeschustert, die noch nie ein börsennotiertes Unternehmen geleitet haben. Ihr Kerngeschäft verfügt über keinen Cashflow, und selbst einfache SEC-Finanzberichte können nicht rechtzeitig eingereicht werden..Sie versuchen, ein Spiel mit hoher Hebelwirkung ohne Sicherheitspolster zu spielen, nur um sich zu verbrennen.

„Es ist eine binäre Welt: MicroStrategy spielt in einer eigenen Liga und die anderen Nachahmer sind größtenteils eine völlige Katastrophe.“

Kapitel 2: Der Nebel der Bewertung – Warum müssen wir eine Prämie zahlen?

Dies führt zur größten Debatte im Investmentkreis: Wenn ich Bitcoin halten möchte, warum kaufe ich dann nicht einfach den Spot anstelle von MSTR, der einen erheblichen Aufschlag hat?

Hierbei handelt es sich um einen Kernindikator:MNAV (Market Net Asset Value, Markt-Nettoinventarwert).

Viele Enthusiasten versuchen, den Markt einer Gehirnwäsche zu unterziehen, indem sie sagen, dass solche Unternehmen eine 2-fache oder sogar 15-fache MNAV-Prämie verdienen.Andy Edstrom, der einen wirtschaftswissenschaftlichen Hintergrund hat, spottet. er überprüfteGeschlossene Fondsjahrhundertealte historische Daten:

• Normal:In der Regel handelt es sich dabei um geschlossene FondsRabattTransaktionsstatus (z. B. 10–20 % Rabatt), nur in seltenen Fällen wird ein kleiner Aufschlag erhoben.

• Ausnahmen:Nur eine äußerst gut geführte Holdinggesellschaft wie Berkshire Hathaway oder eine Bank mit einem 10-fachen Leverage kann einen Buchwertaufschlag von etwa dem 2-fachen aufrechterhalten.

Die Schlussfolgerung ist grausam:Sofern ein Unternehmen nicht nachweisen kann, dass es Bitcoin selbst durch aktives Management (z. B. zinsgünstige Finanzierung, Auszahlung zu hohen Preisen und Deckung zu niedrigen Preisen) übertreffen kann, wird es dies tunsollte nichtProfitieren Sie langfristig von hohen Prämien.

Für MSTR ist der Markt bereit, eine Prämie zu zahlen, da es den Währungsgehalt pro Aktie durch Kapitaloperationen erhöht.Aber für andere kleine Unternehmen, die keinen positiven Cashflow haben und einfach Bitcoin (oder sogar Ethereum, BNB) horten, ist die Zahlung einer Prämie gleichbedeutend mit der Zahlung einer „IQ-Steuer“..

Kapitel 3: Der Elefant im Raum – KI saugt die Liquidität von Bitcoin auf

Wir müssen uns einer peinlichen Realität stellen: Im vergangenen Jahr schien die Preisentwicklung von Bitcoin im Vergleich zu KI-Technologieaktien „langweilig“ und schwach zu sein.

Warum?Weil KI-Erzählungen so sexy sind.

Preston Pysh machte eine sehr treffende Beobachtung: Für vermögende Menschen mit viel Geld erfordert das Verständnis von Bitcoin eine sehr hohe kognitive Schwelle (Kryptographie, Geldgeschichte, Geopolitik)..Das sei eine enorme „pädagogische Belastung“.

Im Gegensatz dazu ist KI„Sofortige Befriedigung“von.Jeder schaltet den Computer ein und gibt eine Frage ein, und ChatGPT oder Gemini geben sofort eine verblüffende Antwort.Investoren verstehen sofort: „Oh mein Gott, dieses Ding wird die Welt verändern, und ich möchte das Unternehmen kaufen, das es herstellt.“

Dies erklärt den Geldfluss. Nehmen Sie Google als Beispiel. Obwohl es in der Anfangszeit belächelt wurde, entwickelte sich sein Gemini-Modell sehr schnell und konkurriert nun mit OpenAI.. Tesla, im Besitz von Elon Musk, baut mit seinem Robotaxi und seinem humanoiden Roboter (Optimus) den Prototyp der nächsten industriellen Revolution..

„Dieses Ding (KI und Roboter) ist wie ein Hochgeschwindigkeits-Güterzug. Wenn man die Größe der Fabrik sieht, die Elon plant, kommt man sich verrückt vor. Aber wenn es tatsächlich zur Verwirklichung kommt, wird es ein absoluter Marktführer sein.“

Aber bedeutet das, dass Bitcoin tot ist?Absolut nicht.

Andy Edstrom bleibt bei seinem Urteil aus dem Jahr 2019: Es wird immer noch erwartet, dass Bitcoin in den nächsten 10 Jahren (also bis 2029) 10 % erreichen wird.400.000 US-Dollar/Stück(Basierend auf einem Netzwerkwert von 8 Billionen US-Dollar).

Doch die Anlagelogik hat sich geändert.Im Jahr 2019 war Bitcoin „die beste risikoadjustierte Investition einer Generation“.Heute, im Jahr 2025, hat das Unternehmen zwar immer noch das Fünffache des Wachstumspotenzials, sieht sich jedoch einer starken Konkurrenz durch die explosionsartige Steigerung der KI-Produktivität gegenüber..

Die Welt teilt sich in zwei Hauptlinien:

1. Unbegrenzter Druck von Fiat-Währungen(angetrieben durch Staatsverschuldung und durch KI verursachte soziale Störungen).

2. Extreme Produktivitätsdeflation(Angetrieben durch KI und Bots).

Bitcoin ist ein Schutzschild gegen Ersteres, während Technologiegiganten ein Speer sind, um Letzteres zu erobern.

Fazit: Gewissheit inmitten des Lärms finden

Wenn die Flut nachlässt, stellen wir fest, dass die sogenannten „Bitcoin-Konzeptaktien“ größtenteils nackt schwimmen, während sich die echten Giganten (wie MSTR) zu einer neuen Art von Finanzinstituten entwickeln.

Für normale Anleger ist der aktuelle Markt voller Lärm.Im Folgenden finden Sie drei Handlungsleitlinien, die auf diesem ausführlichen Gespräch basieren:

1. Seien Sie vorsichtig vor der Hebelfalle von „Pseudo-Reserveunternehmen“Lassen Sie sich nicht vom Marketing-Jargon über „die nächste MicroStrategy“ täuschen.Wenn ein Unternehmen keinen starken Cashflow aus seinem Hauptgeschäft hat und nicht über genügend Bitcoin für eine Überbesicherung verfügt, wird seine hohe Prämie ein Luftschloss sein.Wenn Sie Bitcoin optimistisch gegenüberstehen, ist der direkte Kauf von Bitcoin selbst (oder eines Spot-ETF) immer die Option mit dem geringsten Risiko.

2. Machen Sie sich die zugrunde liegende Logik von Energie und Rechenleistung zu eigenDas Ende der KI ist Energie.Mit der explosionsartigen Zunahme von Rechenzentren und Robotern wird der Strombedarf exponentiell wachsen.Solarenergie kann nicht alle Lücken schließen;Erdgasund andere Grundlastenergiequellen könnten vom Markt deutlich unterbewertet sein.Schauen Sie sich nicht nur den Chip an, sondern auch die Leitungen, die den Chip mit Strom versorgen.

3. Bitcoin ist eine „Versicherung“, keine „Lotterie“Wenn Sie Bitcoin kaufen, nur weil Sie „reich werden“ wollen, könnten Sie enttäuscht sein oder sich von den Gewinnen der KI anlocken lassen.Der ultimative Grund, Bitcoin zu halten, bleibt:UnzensierbarundUmgang mit dem Zusammenbruch der Fiat-Währungen.Wenn die Regierung als Reaktion auf die durch KI verursachte Welle der Arbeitslosigkeit die atomgetriebene Gelddruckmaschine einschalten muss, Bitcoin wird als unveränderliches Wertnetzwerk die schwierigste Position in Ihrer Bilanz sein.

In dieser Zeit der UnsicherheitEigener privater Schlüssel (Selbstverwahrung)Immer noch die letzte Verteidigungslinie.

„Bei Bitcoin dauert alles länger, als wir denken.“(Bei Bitcoin geht alles langsamer voran als erwartet, aber das bedeutet nicht, dass es nicht passieren wird.)