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Source: Grayscale; Compilation: Tao Zhu, Vision de Bitchain
Après que la SEC ait approuvé un produit traduit par Ethereum en bourse, certains investisseurs pourraient vouloir en savoir plus sur le deuxième plus grand actif cryptographique.[1] La recherche en niveaux de gris s’attend à ce que de nouveaux produits puissent donner à plus d’investisseurs une idée des contrats intelligents et des applications décentralisées, comprenant ainsi le potentiel des blockchains publics pour changer le commerce numérique.Ci-dessous, nous avons compilé 10 questions communes que les investisseurs peuvent poser des questions sur Ethereum, s’ils veulent comprendre les bases ou approfondir leur compréhension du réseau et de son écosystème.
Q: Quelle est la principale différence entre Bitcoin et Ethereum?En quoi Ethereum est-il différent des autres actifs de l’espace de crypto-monnaie de la plate-forme de contrat intelligent?
R: Le but principal de Bitcoin est actuellement utilisé comme réserve de valeur, tandis que le but principal d’Ethereum est de servir de plate-forme pour les applications décentralisées.
En 2009, Bitcoin est devenu la première blockchain public et le premier jeton de blockchain investissable.Aujourd’hui, le bitcoin peut être considéré comme une alternative à l’or et numérique à l’or.En 2015, Ethereum a appliqué le concept de blockchain public à des contrats intelligents (code informatique auto-exécutable), créant une catégorie complètement nouvelle dans la classe d’actifs cryptographique avec un cas d’utilisation complètement différent de Bitcoin.
Ethereum peut être comparé à la version décentralisée de l’Apple Store Apple, car il fournit la plate-forme de base pour la construction des applications.Ces applications décentralisées (DAPP) vont des applications financières aux jeux aux outils d’identité.Par rapport au bitcoin, Ethereum permet actuellement un débit de transaction plus élevé, un temps de bloc moyen inférieur et à peu près le même niveau de frais de transaction utilisateur (figure 1).
Graphique 1: Comparaison de Bitcoin et Ethereum
Étant donné que les principaux cas d’utilisation d’Ethereum et de Bitcoin sont complètement différents, ils appartiennent à différents segments de marché dans le cadre de l’industrie des crypto-monnaies en niveaux de gris.Le bitcoin appartient à l’industrie des crypto-monnaies monétaires, tandis qu’Ethereum appartient à l’industrie des crypto-monnaies de la plate-forme de contrat intelligent, et il existe de nombreuses autres industries.Ethereum est en avance sur les autres actifs de l’industrie en termes de mesures de base telles que la capitalisation boursière, la valeur totale verrouillée (TVL) et les revenus de dépenses (figure 2).
Figure 2: Informations de base des plateformes de contrat intelligentes avec classement de valeur marchande
Q: Dans quelle mesure l’offre d’Ethereum (ETH) [2] augmentera-t-elle et qu’est-ce qui détermine le taux d’émission?
R: Depuis la transition vers la preuve de la participation (POS) en 2022, l’offre d’ETH est restée largement inchangée.Le taux d’émission est déterminé par les récompenses de bloc et les frais de transaction.
En 2022, Ethereum a subi une mise à niveau majeure, connue sous le nom de «fusion», qui comprenait la transition d’une preuve de travail (POW) à un mécanisme de consensus de preuve de pieu (POS).Avant la fusion, l’offre d’Ethereum n’a presque pas changé depuis la fusion et le passage au POS (figure 3).Comme Bitcoin, la croissance de l’offre d’ETH Limited soutient sa valeur en tant qu’actif numérique rare.
Figure 3: L’approvisionnement en ETH est resté largement inchangé depuis septembre 2022
L’émission ETH est affectée par les récompenses de bloc et les frais de transaction.Les récompenses de blocs sont des ETH nouvellement frappés affectés aux validateurs, qui contribuent à l’inflation.Les frais de transaction ou les frais de gaz comprennent des frais de base (déflation) et des frais de priorité (en récompense pour les validateurs) (l’impact sur l’inflation est neutre).
Q: Quel est le « gaz » sur le réseau Ethereum?Quel est le revenu des frais de réseau Ethereum?Comment cela apporte-t-il la valeur des détenteurs de jetons?
Réponse: Les frais de transaction sur Ethereum sont appelés «gaz» et peuvent être considérés comme des revenus du réseau.Les détenteurs de jetons gagnent des revenus grâce à des mécanismes similaires aux dividendes en actions et aux rachats.
Le revenu des frais du réseau Ethereum provient du gaz, c’est-à-dire des frais payés dans ETH, utilisés pour effectuer des transactions et utiliser des applications sur le réseau Ethereum.Le gaz est nécessaire pour aider à réguler l’utilisation du réseau: sans un certain type de coût de transaction, le réseau peut être submergé par les transactions de spam.
Les frais de gaz se composent de deux parties: les frais de base et les conseils.Semblable aux rachats d’actions, les dépenses de base sont « brûlées ».Retirez l’alimentation ETH de la circulation.De cette façon, l’augmentation du volume des transactions peut aider tous les détenteurs de jetons.Semblable aux dividendes en actions, les conseils sont alloués aux validateurs en tant que récompenses.Cependant, la différence dans ce cas est que les validateurs aident à protéger le réseau en traitant les transactions et en maintenant la blockchain (figure 4).
Figure 4: Dynamique de l’approvisionnement Ethereum réalisée par la destruction et le jalonnement
Les frais de gaz sont cruciaux pour le fonctionnement du réseau Ethereum car ils fournissent des incitations financières aux validateurs et aux parties prenantes pour participer à la cybersécurité.En liant directement l’utilisation du réseau à la valeur de l’ETH, le revenu des frais de réseau joue un rôle clé dans le mécanisme d’accumulation de valeur d’Ethereum, bénéficiant aux détenteurs de jetons, aux validateurs et à l’ensemble de l’écosystème du réseau.
Q: Dans quelle mesure Ethereum est-il attrayant pour les développeurs construits sur le Web?Quelle est la plus grande application sur Ethereum?
R: Ethereum est attrayant pour les développeurs en raison des effets du réseau et de la sécurité du réseau.La plupart des plus grandes applications décentralisées (DAPP) ont aujourd’hui des cas d’utilisation financière.
Ethereum est attrayant pour les développeurs qui se développent sur son réseau pour de nombreuses raisons.Premièrement, Ethereum bénéficie d’un effet de réseau plus important par rapport aux autres chaînes de l’espace cryptographique de la plate-forme de contrat intelligent en niveaux de gris.Ethereum ouvre la voie dans le nombre d’applications (environ 4 700 applications décentralisées au total) et possède la plus grande communauté de développeurs (environ 580 développeurs par semaine), démontrant la puissance de l’interopérabilité des applications et de l’innovation.[4] Ethereum mène également ses concurrents avec un TVL de 54 milliards de dollars, un indicateur clé de la liquidité de l’écosystème (figure 5).[5] Ces avantages mettent Ethereum dans une position particulièrement avantageuse pour conserver et attirer de nouveaux développeurs.
Figure 5: Ethereum mène les concurrents dans TVL (un indicateur clé de la liquidité)
Ethereum est également un leader de l’industrie en cybersécurité, qui, selon nous, aide à gagner la confiance des utilisateurs et des développeurs.Le coût théorique de l’attaque du réseau Ethereum est prohibitif.Par exemple, pour contrôler 51% du réseau pour effectuer une majorité d’attaques, il faut beaucoup de pouvoir informatique et de ressources financières, de sorte que ces attaques ne sont pas économiquement possibles.[6] Un vaste réseau de nœuds décentralisés aide à améliorer la sécurité du réseau en garantissant la redondance et en éliminant les points de défaillance uniques.
Les cas d’utilisation pour les applications décentralisées sur Ethereum vont de la finance / tokenisation au jeu et au NFT.Les applications construites sur Ethereum basées sur des métriques telles que l’utilisateur, les frais et TVL incluent Lido et uniswap.Lido est une solution d’allumage liquide qui permet aux utilisateurs de jouer leur ETH tout en maintenant la liquidité en émettant des jetons dérivés (STETH).UNISWAP est un échange décentralisé qui permet le trading peer-to-peer de divers actifs cryptographiques sans intermédiaires.Les deux utilisent Ethereum comme couche de règlement, visant à exécuter des transactions sécurisées et décentralisées.
Q: Ethereum est une conception modulaire de blockchain.
R: La conception modulaire d’Ethereum signifie que différents types d’infrastructure de blockchain (plusieurs «couches» logiciels) fonctionnent ensemble pour fournir une expérience utilisateur final.
La blockchain peut être considérée comme une infrastructure numérique.Tout comme les infrastructures dans le monde physique, ils connaissent également la congestion.Par exemple, en mai 2022, la congestion sur le réseau Ethereum a augmenté, entraînant des frais de gaz quotidiens moyens de 196 $ pour une seule transaction.[7] Lorsque la congestion du réseau augmente, les frais de gaz peuvent également augmenter, ce qui peut entraîner de nombreux types d’activité de réseau.Par conséquent, Ethereum poursuit une philosophie de conception modulaire (ou en couches) où différents types d’infrastructures de blockchain fonctionnent ensemble pour offrir une expérience de l’utilisateur final.
La conception modulaire d’Ethereum divise le réseau en pièces spécialisées telles que l’exécution (transaction de traitement), la disponibilité des données (stockage des données de transaction) et le consensus (pour s’assurer que toutes les transactions sont valides).Cette approche permet l’innovation ciblée et les mises à jour sans endommager l’ensemble du réseau, permettant à Ethereum de résoudre ses défis d’évolutivité tout en gardant son réseau en sécurité.
Cette conception contraste avec l’approche monolithique de Solana, où chaque fonctionnalité (exécution, disponibilité des données et consensus) est traitée en une seule couche pour optimiser la vitesse, l’efficacité et la cohérence.
Q: Quelle est la couche Ethereum 2?Comment se connectent-ils au Mainnet Ethereum?
Réponse: Ethereum La couche 2 est une solution d’extension construite sur Ethereum qui peut exécuter des transactions à moindre coût.
Étant donné que Ethereum adopte une conception modulaire, il peut séparer l’exécution des transactions du règlement des transactions.Par conséquent, Ethereum La couche 2 traite les transactions, les regorge, puis renvoie la version compressée au réseau principal (réseau principal Ethereum ou couche 1) pour le règlement.Grâce à ce processus par lots, la couche 2 peut fournir aux utilisateurs un débit plus élevé et des coûts plus bas par rapport aux transactions exécutées sur la chaîne principale, tout en s’appuyant sur la sécurité du réseau d’Ethereum.
Aujourd’hui, il existe une grande variété de solutions d’extension de la coucheDu point de vue de l’activité de la blockchain, le réseau de couche 2 a considérablement élargi l’écosystème Ethereum;La couche 2 représente désormais environ les deux tiers de l’activité totale de l’écosystème Ethereum (figure 6).
Figure 6: L’activité de la couche 2 Ethereum augmente considérablement
L’adoption de la couche 2 peut être attribuée à la récente mise à niveau Dencun d’Ethereum.Avec cette mise à niveau en mars 2024, Ethereum a considérablement réduit ses coûts de données en fournissant à la couche 2 un espace de stockage spécifié sur le réseau principal.Cela permet à la couche 2 de réduire ses frais de transaction, et dans certains cas, Ethereum La couche 2 peut être aussi abordable et accessible que Solana.
Q: Comment atteindre un consensus sur Ethereum et comment mesurer la sécurité du réseau?
Réponse: Ethereum a atteint un consensus à travers un algorithme de preuve de pieu.La cybersécurité peut être mesurée de différentes manières, y compris la valeur de la mise en scène d’ETH et le nombre de validateurs.
Initialement, Ethereum a atteint un consensus par la preuve de travail, similaire à Bitcoin.Cependant, en 2022, Ethereum passera au réseau POS par le biais d’une mise à niveau de «fusion».La mise à niveau vise à améliorer l’efficacité et l’évolutivité du réseau tout en réduisant la consommation d’énergie de 99%.[8]
Le consensus POS utilisé par Ethereum est différent de POW, qui choisit qui a le droit de confirmer le bloc suivant en fonction de la valeur du jeton marqué, plutôt que par la concurrence entre les mineurs.Dans le mécanisme de consensus POS, le validateur doit accéder à des incréments de 32 ETH pour être éligible pour confirmer le bloc pour recevoir la récompense.[9]
La sécurité du réseau Ethereum peut être mesurée par le montant total de l’ETH marqué sur le réseau et vaut actuellement 112 milliards de dollars (figure 7).Cela représente l’engagement économique de l’ensemble de l’écosystème à la cybersécurité (également connu sous le nom de budget de sécurité d’Ethereum).Une autre mesure est le nombre de validateurs, actuellement environ 1 million, ce qui reflète la décentralisation du réseau Ethereum.[10]
Figure 7: Cybersécurité mesurée par validateur et valeur de mise en œuvre
Q: Comment est la distribution de propriété des détenteurs d’ETH?
Réponse: À la mi-juillet 2024, la propriété de l’ETH peut être divisée en les différentes catégories suivantes: ETH promis (27%), ETH dans les contrats intelligents (11%), ETH en sommeil (6%) et ETH détenus dans ETP (~ 3%), ETH dans les factures de coffre-fort (0,7%) et ETH utilisés comme gaz par an (0,7%).Pour plus de détails, voir la figure 8.
La recherche en niveaux de gris pense queEnviron 17% de l’offre d’ETH peut être classé comme inactif ou relativement manque de liquidité.Selon Data Analytics Platform Allium, cela comprend environ 6% de l’offre d’ETH qui n’a pas emménagé sur cinq ans, ainsi que le «verrouillage» dans divers contrats intelligents tels que les ponts, l’ETH emballé et diverses autres applications. fournir.De plus, 27% de l’offre d’ETH est promis.
En plus de ces catégories, Gas Eth utilisé pour les transactions en ligne est de 2,7 milliards de dollars par an.[11] Cela représente une offre supplémentaire de 0,7% au prix de l’ETH actuel.Il existe également de nombreux accords qui détiennent une grande quantité d’ETH dans leurs coffres, notamment la Fondation Ethereum (1 milliard de dollars d’ETH), Mantle (environ 750 millions de dollars eth) et Golem (environ 519 millions de dollars eth).[12] Dans l’ensemble, l’ETH dans la bibliothèque du protocole représente environ 0,7% de l’offre.Enfin, 3,4 millions d’ETH (environ 3% de l’offre totale) ont été stockés dans ETH ETH.
Dans l’ensemble, ces catégories représentent près de 50% de l’offre d’ETH (figure 8), bien que les catégories se chevauchent partiellement (par exemple, l’ETH dans la bibliothèque du protocole peut être jalonné).
Figure 8: L’ETH promis représente une grande proportion de l’approvisionnement total d’ETH
Q: Combien d’argent est susceptible de couler dans l’ETHETEUM US ETP?
R: La recherche en niveaux de gris estime que les fonds affluent dans l’ETP Ethereum américain peuvent représenter environ 25% à 30% des actifs Bitcoin ETP, soit 3,5 milliards à 4 milliards de dollars au cours des quatre premiers mois.
En dehors des États-Unis, les produits de trading d’échange Bitcoin et Ethereum (ETPS) ont été répertoriés, avec des actifs dans Etpthereum ETP représentant environ 25% à 30% des actifs Bitcoin ETP (figure 9).Sur cette base, l’hypothèse de travail de Grayscale Research est que l’afflux net de Spot Ethet ETP répertorié aux États-Unis atteindra jusqu’à présent 25% à 30% de l’afflux net de Bitcoin ETP, c’est-à-dire environ 3,5 milliards dans les quatre premiers Des mois environ à 4 milliards de dollars (25% à 30% de l’afflux net de Bitcoin ETP au comptant depuis janvier).
Figure 9: En dehors des États-Unis, l’échelle de gestion des actifs Etp ETP représente 25% à 30% de l’échelle de gestion des actifs Bitcoin ETP
Ethereum a une capitalisation boursière d’environ un tiers (33%) de la capitalisation boursière de Bitcoin, donc nos hypothèses signifient que les entrées nettes d’Ethereum peuvent être légèrement plus faibles en proportion de la capitalisation boursière.Bien que nous pensons qu’il s’agit d’une hypothèse de travail raisonnable, les estimations sont incertaines, et il existe un risque de entrées nettes plus élevées ou inférieures de SPOT ETHETEUM ETP répertorié aux États-Unis.Sur le marché américain, l’ETP basé sur les contrats à terme, ne représente que environ 5% des actifs ETP basés sur les contrats à terme sur BTC, bien que nous pensons que cela ne représente pas la demande relative d’ETH etp.
Q: À quelles opportunités et défis le réseau Ethereum est-il confronté à l’avenir?
Réponse: Ethereum bénéficie de forts effets du réseau et d’avantages de liquidité.Dans le même temps, il est également confronté à certains défis, notamment la centralisation de la couche 2 et la concurrence de plus en plus féroce des autres plateformes de contrats intelligents.
Ethereum bénéficie de plusieurs points positifs fondamentaux.Plus important encore, les effets du réseau d’Ethereum et les avantages de liquidité le rendent propice à la conservation et à l’attirer de nouveaux développeurs, applications et utilisateurs.Ethereum génère également les revenus des frais de réseau le plus de ce genre (plus de 2 milliards de dollars en 2023), démontrant la maturité d’Ethereum, sa capacité à monétiser sa base d’utilisateurs et sa capacité à attirer des validateurs et des stakers de cybersécurité.Dans l’ensemble, Ethereum a le plus gros budget de cybersécurité avec 33 millions d’ETH (d’une valeur actuellement de 112 milliards de dollars).Ceci est particulièrement important pour les cas d’utilisation qui nécessitent une sécurité de haut niveau, tels que les stablescoins et les actifs financiers tokenisés.
Ethereum ETP peut accroître la volonté des institutions de tenir ETH comme un atout et d’adopter une technologie sur la blockchain Ethereum.Nous avons vu des progrès à cet égard, car la liste des compagnies de Wall Street qui a construit des fonds tokenisés comprend désormais Goldman Sachs et BlackRock, qui développe son fonds Buidl sur Ethereum.[14]En plus de la finance traditionnelle, l’approbation des points d’Ethereum ETP peut avoir un impact sur la sensibilisation des investisseurs plus larges à Ethereum, des entrées d’ETH actifs et l’adoption du réseau Ethereum.
Pendant ce temps, Ethereum fait face à certains défis.Par exemple, la plupart des couche 2 sont actuellement centralisées.Pour réaliser pleinement son potentiel en tant qu’écosystème décentralisé véritablement sans licence, Ethereum Layer 2 devra être progressivement décentralisé au fil du temps.De plus, les revenus des dépenses du réseau du MainNet Ethereum ont récemment diminué en tant que transitions d’activité du réseau vers la couche 2.Cela met en évidence l’importance d’Ethereum continue d’augmenter ses revenus de dépenses.Cela peut être réalisé grâce à une croissance modeste de l’activité de la couche 1, en payant des coûts de transaction plus élevés ou ii) une croissance significative de l’activité de la couche 2, en payant des coûts de transaction plus bas.
Ethereum fait face à une concurrence de plus en plus féroce dans le domaine du cryptage de la plate-forme de contrat intelligente.Afin de maintenir la domination dans un segment de marché hautement concurrentiel, Ethereum devra tirer parti de ses avantages pour attirer davantage d’utilisateurs et augmenter les revenus des dépenses.
Références
[1]CoinmarketCap au 22 juillet 2024
[2]« ETH » fait référence au jeton natif sur la blockchain Ethereum
[3]Métriques de monnaie
[4]Radar DAPPetArtemis
[5]Defi lama
[6]Breaking BFT: quantifier le coût pour attaquer Bitcoin et Ethereum
[7]Bitinfocharts
[8]Forbes
[9]Ethereum.orgAu 9 juillet 2024
[10]Beaconcha.in
[11]Cela reflète la quantité d’Ethereum utilisée comme gaz dans la transaction.Cette valeur est au prix de l’ETH (voir figure 8).
[12]Defi lama, au 18/07/2024
[13]Artemis, au 22 juillet 2024
[14]Poindesk
