jakiro
Bao Yilong, Einblicke in die Wall Street
Die Strategie von Michael Saylor läuft Gefahr, aus den Mainstream-Benchmark-Indizes wie dem MSCI US Index und dem Nasdaq 100 Index ausgeschlossen zu werden.
JPMorgan-Analyst Nikolaos Panigirtzoglou warnte diese Woche in einer Notiz, dassDie Strategie könnte ihre Position in Benchmark-Indizes wie MSCI US und Nasdaq 100 verlieren.Im Forschungsbericht heißt es:
Obwohl aktive Manager nicht verpflichtet sind, Indexbewegungen zu verfolgen, wird der Ausschluss aus einem wichtigen Index von den Marktteilnehmern zweifellos als negatives Signal gewertet.
Sollte sich MSCI dazu entschließen, es abzuschaffen, könnte dem Bericht zufolge allein dies zu Kapitalabflüssen von bis zu 2,8 Milliarden US-Dollar führen. Sollten andere Indexanbieter diesem Beispiel folgen, wird sich das Ausmaß der Kapitalabflüsse noch verstärken. Derzeit beträgt das mit dem Unternehmen verbundene passive Fondsengagement fast 9 Milliarden US-Dollar.
MSCI erklärte zuvor in einer Erklärung vom 10. Oktober:Einige Marktteilnehmer stellten fest, dass Treasury-Unternehmen für digitale Vermögenswerte möglicherweise eher Investmentfonds ähneln, die im Allgemeinen nicht für die Aufnahme in einen Index in Frage kommen..
Daher schlägt MSCI vor, Unternehmen, deren Anteile an digitalen Vermögenswerten 50 % oder mehr des Gesamtvermögens ausmachen, aus seinem globalen investierbaren Marktindex auszuschließen.Eine endgültige Entscheidung über die Indexaufnahme wird voraussichtlich bis zum 15. Januar getroffen.
Für ein Unternehmen, das durch die Bündelung seines Kryptowährungsengagements in einem Tickersymbol an Bedeutung gewonnen hat, hat die Streichung aus dem Index weit mehr als nur Liquidität zur Folge.Der Schritt würde die institutionelle Glaubwürdigkeit, auf die sich das Unternehmen einst verlassen hatte, um Mainstream-Investmentportfolios anzuziehen, erheblich untergraben und eine Umkehr seines Wachstumsschwungrads bedeuten.
Der Aktienkurs von Strategy fiel am Donnerstag um mehr als 5 % und ist seit dem Rekordhoch im November letzten Jahres um mehr als 60 % eingebrochen. Der Aufschlag seines Marktwerts gegenüber dem Wert seiner Bestände ist nahezu verschwunden.Auch Bitcoin stürzte von seinem Tageshoch am Donnerstag um mehr als 7 % ab und fiel auf den niedrigsten Stand seit sieben Monaten.
Geschäftsmodell steht vor der Bewährungsprobe
Der Aufstieg von Strategy basiert auf einem Schwungradeffekt: Aktien verkaufen, Bitcoin kaufen, den Aufstieg genießen und den Vorgang wiederholen.
Auf dem Höhepunkt überstieg der Marktwert des Unternehmens den Wert seiner Beteiligungen bei weitem.Doch heute ist dieser Aufschlag weitgehend verschwunden, da der Wert des Unternehmens knapp über seinen Kryptowährungsreserven liegt, was darauf hindeutet, dass das Vertrauen der Anleger schnell schwindet.
Trotzdem ist die Aktie seit der Ankündigung seines ersten Bitcoin-Kaufs durch Saylor im August 2020 um mehr als 1.300 % gestiegen und hat damit alle wichtigen Aktienindizes übertroffen.
Noch vor wenigen Monaten, im September, wetteten Kryptowährungsoptimisten, dass Strategy bald in den S&P 500 aufgenommen werden könnte, wobei Marktkapitalisierung, Rentabilität und Handelsliquidität als den damaligen Zulassungsschwellen entsprechend angesehen wurden.
Das Unternehmen hält immer noch fast 650.000 Bitcoins und gibt weiterhin Vorzugsaktien aus, um seine Bestände zu erhöhen, aber der Markt belohnt nicht mehr allein das Narrativ.
Das Verhältnis von Unternehmenswert zu Bitcoin-Beständen (mNAV) des Unternehmens brach einst auf etwa das 0,95-fache ein. Dies war das erste Mal in der Geschichte des Unternehmens, dass sein Marktwert niedriger war als seine Bitcoin-Bestände.
Der Finanzierungsdruck verdeutlicht die Verwundbarkeit
Der Ausverkauf hat sich auf die neueren Finanzierungsinstrumente von Strategy ausgeweitet.
Der Preis der unbefristeten Vorzugsaktien des Unternehmens ist stark gefallen und die Rendite der im März dieses Jahres ausgegebenen Vorzugsaktien mit einem Kupon von 10,5 % ist auf 11,5 % gestiegen.Eine seltene, auf Euro lautende Vorzugsaktie, die Anfang dieses Monats angeboten wurde, fiel in weniger als zwei Wochen unter ihren bereits reduzierten Angebotspreis.
Michael Youngworth, Leiter der globalen Wandelanleihenstrategie bei Bank of America Global Research, sagte:
Die Prämie ist in den letzten Wochen eingebrochen.Dies macht die Finanzierung etwas schwierig.
Dieser Finanzierungsdruck verdeutlicht, wie sehr das Geschäftsmodell von Strategy auf Vertrauen beruht und wie schnell sich dieses Vertrauen auflösen kann.
Die Strategie hat dazu beigetragen, das Modell der „Digital Asset Reserve“ zu definieren, doch dieses Geschäftsmodell zeigt nun seine Grenzen.Ähnliche Unternehmen verkaufen Token, um die Liquidität aufrechtzuerhalten, oder erhöhen die Schulden, um den Zeitpunkt der Liquidation zu verzögern.Was einst als institutionelle Übernahme angesehen wurde, ähnelt heute eher mechanischen, fragilen Strukturen.
