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Prefacio
El año pasado ha sido un año de incertidumbre tanto para los intercambios centralizados (CEX) como para los intercambios descentralizados (DEX). Durante los últimos 12 a 18 meses, los actores en el espacio de las criptomonedas han sido testigos de un cambio en el impulso comercial y la liquidez de los intercambios centralizados (CEX) que dependen de la confianza y el cumplimiento a los intercambios descentralizados (DEX) que prometen a los usuarios transparencia, componibilidad y custodia autónoma.
Aunque los informes de los medios afirman que los intercambios centralizados están regresando con fuerza, un análisis más profundo de los datos revela que la situación real es mucho más complicada que esto.
En este análisis cuantitativo, profundizaré en los datos de DEX y CEX para comprender mejor la evolución de la liquidez al contado y apalancada en el comercio de criptomonedas.
BATALLA CEX-DEX
A más largo plazo, 2025 parece ser el año en el que las bolsas centralizadas (CEX) se recuperarán con fuerza después de casi dos años de caída de la confianza y reducción de la liquidez. Entre enero de 2021 y mayo de 2022, el volumen de operaciones mensual promedio en las bolsas centralizadas superó con creces los 1,5 billones de dólares.Sin embargo, desde junio de 2022 y hasta noviembre de 2023, el volumen de operaciones mensual ha superado la marca del billón de dólares solo una vez.
Los volúmenes de operaciones de CEX han aumentado en los últimos dos años.Los volúmenes de operaciones están alcanzando niveles récord, gracias a los ETF y los vientos de cola macroeconómicos.En diciembre de 2024, esa cifra había aumentado a 2,94 billones de dólares.
El cuarto trimestre de 2024 es un punto de inflexión en el crecimiento del volumen.Los volúmenes de operaciones al contado en CEX aumentaron de 1,14 billones de dólares en octubre a 2,94 billones de dólares en diciembre, llevando el promedio mensual del trimestre a más de 2,25 billones de dólares.
El crecimiento coincide con el creciente apetito por el riesgo tras la reelección del presidente estadounidense Donald Trump y las negociaciones en curso para apoyar la regulación de las criptomonedas.
El primer trimestre de 2025 continuó con este impulso de crecimiento, con un volumen de operaciones mensual promedio cercano a los 1,8 billones de dólares, pero cayó aproximadamente un 30 % hasta los 1,3 billones de dólares en el segundo trimestre.Sin embargo, en el tercer trimestre de 2025, el volumen de transacciones se recuperó rápidamente y el volumen promedio mensual de transacciones superó los 1,8 billones de dólares.
Si bien los intercambios centralizados (CEX) se han recuperado con fuerza, los intercambios descentralizados (DEX) no se han quedado quietos.De hecho, siguen creciendo más rápido que los intercambios centralizados.
En enero de 2024, el volumen de operaciones al contado de DEX fue de aproximadamente 133 mil millones de dólares.Sólo 18 meses después, esa cifra se había cuadriplicado a más de 540 mil millones de dólares.
El volumen de operaciones mensual promedio en DEX fue de 395 mil millones de dólares en el primer trimestre de 2025 y de 332 mil millones de dólares en el segundo trimestre.Para el tercer trimestre de 2025, el volumen de operaciones mensual promedio aumentó un 50% a 480 mil millones de dólares.El volumen de transacciones en octubre superó los 540 mil millones de dólares.
El volumen de operaciones al contado en los intercambios descentralizados (DEX) ha representado casi el 20% de todo el volumen de operaciones al contado en lo que va del año, frente a poco más del 10% en 2024. Aunque los intercambios centralizados (CEX) todavía dominan el mercado debido a las ventajas de los canales de depósito fiduciario, DEX se ha convertido en la primera opción para quienes buscan velocidad, componibilidad, anonimato y autocustodia.
Una mejor experiencia de usuario, tarifas de gas más bajas y diferenciales más ajustados proporcionados por protocolos como Uniswap v4, Hyperliquid L1 y Raydium cierran la brecha de experiencia entre los dos ecosistemas.
La fuerza impulsora detrás de los derivados
Si me preguntas cuál es el factor más importante que impulsa la actividad DEX, elegiré contratos perpetuos sin dudarlo.Antes de 2024, los contratos perpetuos en cadena seguirán siendo un producto de nicho con sólo unos pocos cientos de miles de millones de dólares en volumen de operaciones mensuales.Esto se centra principalmente en protocolos como dYdX, GMX y algunos otros DEX basados en Arbitrum.Sin embargo, para fines de 2025, estas plataformas comenzarán a rivalizar en tamaño con todo el mercado spot de intercambio descentralizado (DEX).
En enero de 2024, el volumen de operaciones mensual del contrato perpetuo DEX fue de 127 mil millones de dólares. Esa cifra casi se triplicará hasta alcanzar los 345.000 millones de dólares en diciembre de 2024.
Pero 2025 cambia esa tendencia.El volumen promedio mensual de operaciones en contratos perpetuos se duplicó con creces, de 332 mil millones de dólares en el primer trimestre a 688 mil millones de dólares en el tercer trimestre.Sólo en octubre, su volumen de operaciones superó los 1,13 billones de dólares, convirtiéndose en el primer mes en el que el volumen de operaciones de derivados en cadena superó el billón de dólares, más del doble del tamaño del mercado al contado DEX.
Estos datos no solo muestran que más comerciantes están ingresando al espacio en cadena, sino también que la actividad comercial por comerciante ha aumentado.Los DEX en cadena que ofrecen contratos perpetuos ahora replican algunas de las características de los intercambios centralizados (CEX), como márgenes independientes, libros de pedidos profundos y apuestas entre cadenas.Además, ofrecen un alto grado de componibilidad que CEX no puede ofrecer.Estas ventajas son suficientes para retener a muchos comerciantes de alto valor para comerciar en la cadena.
Esta tendencia se refleja en el aumento constante de la proporción entre bolsas descentralizadas (DEX) y bolsas centralizadas (CEX) en el comercio de derivados.
En 2024, las bolsas descentralizadas manejarán menos del 5% del volumen mundial de operaciones de futuros.A mediados de 2025, esta cifra se duplicó al 10% y en octubre alcanzó el 14,3%, lo que marca la mayor proporción de derivados en cadena en relación con los intercambios centralizados.
Este número sigue siendo pequeño en comparación con el tamaño de Binance, pero es una señal de hacia dónde se dirigen las cosas.Si bien los volúmenes de negociación de derivados en las bolsas centralizadas se han mantenido en gran medida dentro de un rango este año, los volúmenes en las bolsas descentralizadas han aumentado cada trimestre desde mediados de 2023.
El volumen ciertamente cuenta parte de la historia, pero el interés abierto (OI) proporciona información más granular.A partir del 1 de enero de 2024, el interés abierto en los intercambios en cadena representaba solo el 1,5% del volumen global de negociación de derivados.Esto se duplicó al 3,7% al 31 de diciembre de 2024 y alcanzó el 5,9% al 30 de junio de 2025. Al 30 de septiembre de 2025, esta proporción alcanzó el 9,8%.En menos de dos años, el crecimiento superó las 6,5 veces.
En conjunto, estos cambios sugieren que si bien los intercambios centralizados (CEX) siguen siendo centros de liquidez, los intercambios descentralizados (DEX) pronto se convertirán en el nuevo centro de riesgo.El lugar donde un comerciante elige operar depende no sólo de la confianza, sino también de las características adicionales de la plataforma.
El crecimiento de los DEX en contratos al contado, derivados y perpetuos sugiere que ofrecen capacidades que los CEX no pueden replicar, al menos no todavía.Es posible que el gran número de comerciantes en cadena siga siendo una minoría, pero sus intenciones y las características que solicitan envían un mensaje claro a los desarrolladores de criptomonedas sobre lo que se debe priorizar al desarrollar un intercambio de criptomonedas.
