jakiro
Autor: Investigador de Capital de YBB AC-Core
Puntos importantes
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A la larga, invertir en bitcoin a través de ETF puede no ser beneficioso.El volumen de negociación de Bitcoin ETF en Hong Kong es mucho más bajo que el de los Estados Unidos.No hay duda de que el capital estadounidense está controlando gradualmente el mercado de cifrado.Los ETF de bitcoin dividirán el mercado en dos partes: un «disco blanco» que opera bajo supervisión financiera centralizada, limitada a transacciones especulativas y un «disco negro» que conserva las actividades de blockchain nativas y las oportunidades de negociación, pero enfrenta presión regulatoria debido a la «ilegalidad». «.
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Microstrategy logra un arbitraje eficiente entre acciones, bonos y bitcoin a través del diseño de su estructura de capital.Vincula estrechamente la volatilidad en las acciones y los precios de Bitcoin para obtener rendimientos de bajo riesgo a largo plazo.Sin embargo, Microstrategy utiliza emisiones de deuda ilimitadas para aumentar su valor, lo que requiere un mercado alcista a largo plazo para que Bitcoin mantenga.Por lo tanto, la tasa de éxito de Citron Research de acortar microstrategia es más alta que la de acortar bitcoin directamente, aunque Microstrategy apuesta a que el precio de Bitcoin crecerá lenta y constantemente sin fluctuaciones significativas.
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La política criptográfica de Trump no solo mantendrá la posición del dólar estadounidense como una moneda de reserva global, sino que también fortalecerá el dominio del dólar estadounidense en los precios de las criptomonedas.Trump sostiene la hegemonía del dólar en una mano y Bitcoin en la otra, el arma más poderosa contra la pérdida de confianza en la moneda fiduciaria.
1. El capital estadounidense ingresa gradualmente al mercado de criptomonedas
1.1 Datos de ETF de Hong Kong y EE. UU.
Según los datos del 3 de diciembre de GlassNode, las tenencias de los ETF spot de bitcoin estadounidenses están a solo 13,000 BTC de superar el de las tenencias de Nakamoto, que son 1.083 millones de BTC y 1.096 millones de BTC respectivamente. US $ 103.91 mil millones, representando el 5.49% del valor de mercado total de Bitcoin.Mientras tanto, según el informe de Aastocks el 3 de diciembre, el volumen de negociación total de tres ETF spot Bitcoin en Hong Kong en noviembre fue de aproximadamente HK $ 1.2 mil millones.
Fuente: Glassnode
US Capital ha intervenido profundamente e influyó en el mercado global de criptografía e incluso ha dominado su desarrollo.Los ETF de bitcoin han convertido bitcoin de un activo alternativo a un activo convencional, pero también han debilitado la naturaleza descentralizada de Bitcoin.Los ETF han promovido la afluencia de capital tradicional, dando a Wall Street un control firme sobre el poder de precios de Bitcoin.
1.2 Bitcoin ETF: blanco y negro
Clasificar Bitcoin como una mercancía significa que debe seguir las mismas regulaciones fiscales que acciones, bonos y otros productos básicos.Sin embargo, el impacto de los ETF de bitcoin no es exactamente el mismo que otros ETF de productos básicos, como el oro, la plata y el aceite.Los ETF de bitcoin aprobados o propuestos actualmente tienen diferentes reconocimientos de bitcoin:
1. La ruta del ETF de los productos básicos implica tener activos físicos (por ejemplo, almacenes de cobre o bóvedas de oro de oro), que son procesadas por instituciones autorizadas, y los inversores compran acciones (por ejemplo, acciones de fondos) para compras o rediciones basadas en fondos.
Pero en lo que respecta al ETF de Bitcoin, el proceso de compra y redimir las acciones se realiza a través de un acuerdo en efectivo, que es un punto de discusión para personas como Cathie Wood que desean hacer un asentamiento físico.Sin embargo, esto es realmente imposible, porque los custodios en los Estados Unidos son instituciones financieras centralizadas que manejan las transacciones en efectivo.Esto hace que las primeras etapas de los ETF de bitcoin sean completamente centralizados.
2. El proceso final de Bitcoin ETF es difícil de verificar bajo un marco regulatorio centralizado.Si Bitcoin quiere ser reconocido como una mercancía bajo un marco regulatorio centralizado, debe abandonar sus características descentralizadas, como poder reemplazar la moneda fiduciaria y no ser rastreable.Por lo tanto, Bitcoin solo puede convertirse en parte de futuros, opciones, ETF y otros productos financieros si cumple con los estándares regulatorios.
La aparición de Bitcoin ETF marca la falla completa de Bitcoin ETF para combatir la moneda fiduciaria. La cadena de transacciones es legal.
Debido a ETF, la parte «negra» de Bitcoin se divide de la parte «blanca»:
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Parte blanca:Según el marco regulatorio centralizado, al crear ampliamente productos financieros, la volatilidad de los precios del mercado se reduce y con el aumento de los participantes legales, la volatilidad especulativa de los productos de bitcoin disminuirá gradualmente.Después de que Bitcoin se convirtió en un ETF, la parte blanca de la relación de oferta y demanda del mercado perdió factores de demanda clave (descentralización y anonimato de Bitcoin), dejando solo atributos financieros de negociación especulativos.Al mismo tiempo, bajo el marco regulatorio legalizado, esto también significa que se deben pagar más impuestos, lo que elimina las funciones originales de transferencia de activos y evitación fiscal de Bitcoin.Esencialmente, el respaldo cambia de una cadena descentralizada a un gobierno centralizado.
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Parte negra:La razón principal de la extremadamente volátil del mercado de criptomonedas radica en su opacidad y anonimato, lo que lo hace extremadamente susceptible a la manipulación.Al mismo tiempo, el mercado negro aún mantiene un alto grado de apertura, conserva el valor de vitalidad de Blockchain Native y tiene más oportunidades de transacción.Pero con la aparición de algunos mercados blancos, aquellos que no están dispuestos a hacer la transición al mercado blanco serán excluidos para siempre del marco regulatorio centralizado y perderán su poder de precios, al igual que pagar una multa a la SEC.
2. Nominado al gabinete criptográfico de Trump
2.1 nominado al gabinete
La victoria de Trump en las elecciones presidenciales de los Estados Unidos de 2024 es una política restrictiva de reguladores como la SEC, la Reserva Federal y la FDIC durante la administración Biden, lo que indica que la nueva administración de los Estados Unidos puede adoptar una postura más radical sobre las criptomonedas.Aquí están las nominaciones clave del gabinete para la nueva administración de Trump, según Chaos Labs:
Fuente: @chaos_labs
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Howard Lutnick (corresponsal de comercio y jefe del equipo de transición): el CEO de Cantor Fitzgerald, Howard Lutnick, es un defensor abierto de las criptomonedas.Su compañía está explorando activamente las áreas de blockchain y activos digitales, incluidas las inversiones estratégicas en Tether.
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Scott Bessent (nominado para el Ministro de Finanzas): Bessent es un administrador senior de fondos de cobertura que apoya las criptomonedas y cree que las criptomonedas representan la libertad y durarán mucho tiempo.Él apoya más la criptomoneda que el ex nominado al Secretario del Tesoro Paulson.
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Tulsi Gabbard (nominado para el Director de Inteligencia Nacional): Gabbard aboga por la privacidad y la descentralización, apoya a Bitcoin e invierte en Ethereum y Litecoin en 2017.
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Robert F. Kennedy Jr., Secretario de Salud y Nominado a los Servicios Humanos: Kennedy es un defensor público de Bitcoin, viendo a Bitcoin como una herramienta para combatir la depreciación de las monedas fiduciarias y potencialmente convirtiéndose en aliados criptográficos en la industria moneda.
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Pam Bondi (nominado al fiscal general): Bondi no ha emitido una declaración clara sobre las criptomonedas y su posición de política sigue sin estar claro.
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Michael Waltz (Nominado al Asesor de Seguridad Nacional): Waltz es un firme defensor de las criptomonedas, enfatizando el papel de la criptografía en la mejora de la competitividad económica y la independencia tecnológica.
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Brendan Carr (candidato al presidente de la FCC): Carr es conocido por oponerse a la censura y apoyar la innovación tecnológica, y puede proporcionar apoyo de infraestructura a la industria criptográfica.
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Hester Peirce y Mark Uyeda (candidato potencial para el presidente de la SEC de los Estados Unidos): Peirce es una firme defensora de las criptomonedas, y aboga por regulaciones más claras.Uyeda criticó la dura postura de la SEC de EE. UU. En las criptomonedas y pidió reglas regulatorias claras.
2.2 Las políticas amigables con las criptomonedas pueden evitar la disminución del estado de reserva global del dólar estadounidense
¿La promoción de la Casa Blanca de Bitcoin sacudirá la confianza de las personas en el dólar estadounidense como una moneda de reserva global, debilitando así el estado del dólar estadounidense?El erudito estadounidense Vitaliy Katsenelson cree que, dado que el sentimiento del mercado alrededor del dólar ha sido perturbado, la promoción de la Casa Blanca de Bitcoin puede debilitar la confianza de las personas en el estado del dólar como una moneda de reserva global, debilitando así la influencia del dólar.Con respecto al desafío fiscal actual, Carson Nelson cree que «no es Bitcoin lo que realmente mantiene a Estados Unidos fuerte, sino controlando deuda y déficit».
Quizás, el movimiento de Trump podría ser un medio para protegerse contra el riesgo de que Estados Unidos pierda su dominio en el dólar.En el contexto de la globalización económica, todos los países se esfuerzan por lograr la circulación internacional, las reservas y la liquidación de sus propias monedas, pero el dilema sobre este tema radica en el triángulo imposible de la soberanía monetaria, el flujo libre de capital y las tasas de cambio fijas.El valor importante de Bitcoin radica en el hecho de que en el contexto de la globalización económica, proporciona nuevas soluciones a las contradicciones institucionales nacionales y las sanciones económicas.
Fuente: @realDonaldTrump
El 1 de diciembre de 2024, Trump publicó en la plataforma de redes sociales X que la era de los países de BRICS que intentan desacoplarse del dólar estadounidense ha terminado, lo que requiere que estos países prometan no crear nuevas monedas BRICS y no apoyar nada que pueda reemplazar el dólar estadounidense .
Trump ahora parece mantener la hegemonía del dólar estadounidense en una mano y bitcoin en la otra, la herramienta más poderosa para combatir la disminución de la confianza en la moneda fiduciaria del país.Al hacerlo, consolidó los derechos de liquidación globales del dólar y el poder de fijación de precios en el mercado de criptomonedas.
3. El tira y afloja entre la investigación de MicroStrategy y Citron
El 21 de noviembre, durante la sesión de negociación del mercado de valores de EE. UU., Citron Research, una conocida institución de venta corta, anunció en las redes sociales X.Esta noticia hizo que el precio de las acciones de Microstrategy cayera bruscamente, cayendo en más del 21% desde su máximo intradía.
Al día siguiente, el presidente ejecutivo de Microstrategy, Michael Sailer, respondió en una entrevista con CNBC que la compañía no solo se benefició de la volatilidad de Bitcoin, sino que también utilizó el mecanismo de cajero automático (en el mercado) para invertir en Bitcoin.Por lo tanto, mientras el precio de Bitcoin continúe aumentando, la compañía puede seguir siendo rentable.
Fuente: @CitronResearch
En resumen, la estrategia de inversión de Bitcoin de Microstrategy, apalancada, apalancó la estrategia de inversión de Bitcoin a través del mecanismo ATM, y las opiniones de los vendedores cortos se pueden resumir de la siguiente manera:
1. Fuente de prima de stock: una gran parte de la prima de MSTR proviene del mecanismo ATM.Citron Research cree que las acciones de MSTR se han convertido en una inversión alternativa para Bitcoin, y el precio de sus acciones muestra una prima irrazonable en relación con Bitcoin, por lo que decidieron acortar a MSTR.Sin embargo, Michael Saylor descartó este punto de vista, diciendo que los vendedores cortos ignoraron el importante modelo de ganancias de MSTR.
2. Operación de apalancamiento de Microstrategy: Apalancamiento e inversión de Bitcoin: Saylor señaló que MSTR utiliza financiamiento de emisión de bonos para aprovechar su inversión en Bitcoin y depende de la volatilidad de Bitcoin para obtener ganancias.La Compañía recauda de manera flexible fondos a través del mecanismo ATM para evitar emisiones de descuento en los métodos de financiación tradicionales, al tiempo que utiliza un alto volumen de negociación para ejecutar acciones de acciones a gran escala, ganando oportunidades de arbitraje de las primas de acciones.
3. Ventajas del mecanismo ATM: el modelo ATM permite a MSTR recaudar fondos de manera flexible y transferir la volatilidad de la deuda, el riesgo y el rendimiento a las acciones comunes.A través de esta operación, las empresas pueden obtener beneficios que exceden con creces el costo de los préstamos y el precio de Bitcoin.Por ejemplo, Saylor señala que al recaudar fondos para invertir en Bitcoin a una tasa de interés del 6%, la compañía realmente obtendrá un rendimiento del 80% si Bitcoin aumenta un 30%.
4. Ejemplo de ganancias específicas: al emitir $ 3 mil millones de bonos convertibles, la compañía espera que las ganancias por acción alcancen $ 125 en los próximos 10 años.Si el precio de Bitcoin continúa aumentando, Saylor espera que la compañía obtenga ganancias sustanciales a largo plazo.Por ejemplo, hace dos semanas, MSTR recaudó $ 4.6 mil millones a través del mecanismo ATM, con una prima del 70% en transacciones y ganó $ 3 mil millones en bitcoin en cinco días, equivalente a aproximadamente $ 12.50 por acción.Se espera que las ganancias a largo plazo alcancen $ 33.6 mil millones.
5. Riesgo de caída de precio de Bitcoin: Saylor cree que comprar acciones de MSTR significa que los inversores aceptan el riesgo de caer en el precio de Bitcoin.Para obtener altos rendimientos, se deben tomar riesgos correspondientes.Espera que Bitcoin aumente un 29% por año, mientras que el precio de las acciones de MSTR aumentará un 60% por año.
6. Rendimiento del mercado de MSTR: desde principios de este año, el precio de las acciones de MSTR se ha disparado en un 516%, superando con creces el aumento del 132% de Bitcoin en el mismo período e incluso superando el aumento del 195% en el líder de inteligencia artificial Nvidia.Saylor cree que MSTR se ha convertido en una de las empresas de más rápido crecimiento y más rentables en los Estados Unidos.
Con respecto al comportamiento de venta en corto de Citron, el CEO de MSTR, Michael Saylor, dijo que Citron no entiende de dónde proviene la prima de MSTR en relación con Bitcoin y explicó:
«Si financiamos la inversión de Bitcoin a una tasa de interés del 6% y Bitcoin sube un 30%, entonces lo que realmente ganamos es un diferencial de Bitcoin del 80% (una función de la prima de las acciones, la prima de conversión y la prima de Bitcoin).
«Microstrategy ha emitido $ 3 mil millones en bonos convertibles, que generarán $ 125 por acción en 10 años en función de un diferencial de Bitcoin al 80%».
Esto significa que Microstrategy puede mantenerse rentable siempre que el precio de Bitcoin continúe aumentando:
“Hace dos semanas, completamos $ 4.6 mil millones en transacciones de cajeros automáticos, con una prima del 70%. $ 150 por acción «.
En resumen, el modelo operativo de Microstrategy es construir eficientemente capital, arbitraje entre acciones, bonos y bitcoin, y vincula estrechamente el precio de sus acciones a las fluctuaciones de precios de Bitcoin para garantizar ganancias de bajo riesgo a largo plazo.Sin embargo, la esencia de Microstrategy es que puede emitir una deuda ilimitada y usar un apalancamiento ilimitado para aumentar su valor.Esto requiere un mercado alcista a largo plazo para que Bitcoin mantenga su valor.Sin embargo, la posición corta de Citron en Microstrategy es mucho más alta que la venta corta de Bitcoin, y Microstrategy todavía cree que el precio de Bitcoin continuará creciendo de manera constante y lenta sin fluctuaciones significativas.
4. Conclusión
Fuente: Tradesanta
Estados Unidos está constantemente fortaleciendo su control sobre la industria de la criptomonedas, y las oportunidades de mercado están cambiando gradualmente a la centralización.Cualquier fármaco tiene efectos secundarios, y el dinero que vierte en el ETF es solo un alivio temporal, al igual que los analgésicos no pueden curar la enfermedad subyacente.
A la larga, la promoción de Bitcoin a través de ETF no es necesariamente algo bueno, y el volumen comercial de los ETF de Bitcoin en Hong Kong es significativamente más bajo que el de los Estados Unidos.A juzgar por el flujo de fondos, el capital estadounidense está controlando gradualmente el mercado de cifrado.En la actualidad, aunque China lidera en Bitcoin Mining, todavía está en desventaja en términos de mercado de capitales y orientación de política.Quizás en el futuro, el impacto a largo plazo de los ETF de bitcoin acelerará la normalización del comercio de activos criptográficos, pero este es tanto el comienzo como el final.
