Der Markt hat richtig, die US -amerikanische Anleihekurve ist die Preisgestaltung für den Zinssenkungszyklus

Am 29. August 2025 zeigte der US -amerikanische Markt für Staatsanleihen erhebliche Veränderungen.Laut Daten der US-Finanzabteilung fiel am Ende des vorherigen Handelstages (28. August) die reguläre Laufzeit von 2-Jahres-Finanzministerien auf 3,59%, der niedrigste Niveau seit dem 27. September 2024. Dieser Rückgang ist sogar niedriger als der niedrigste Punkt während des Marktes Turbulenzen im April 2025. Diese Anpassung der Ertragskurve.Dies zeigt an, dass die Marktregelung zukünftiger Zinssätze durch den Markt.

Diese Änderung hat eine weit verbreitete Diskussion ausgelöst.Die Mainstream-Medien und -ökonomen konzentrieren sich auf der Rede von Fed den Vorsitzenden Jerome Powell auf der Jackson Hall-Konferenz und glauben, dass dies der Hauptfaktor in kurzfristigen Renditen als Hauptfaktor der Abwärtstrend fördert. Die objektive Analyse zeigt jedoch, dass dies nur ein Teil des Grundes ist.Die Umgestaltung der Ertragskurve spiegelt stärker die Erwartungen des Marktes an wirtschaftliche Grundlagen wider, einschließlich schwacher Arbeitsmarkt, ein Rückgang des Inflationsdrucks und die unvermeidliche Verabreichbarkeit der Fed -Politikanpassungen.Noch wichtiger ist, dass langfristige Erträge (z. B. 10 Jahre) nicht wie erwartet gestiegen sind, sondern weiterhin herausforderte“Die Prognose einer Renditexplosionsrate. Dies zeigt, dass der Markt nicht ist“„US -Finanzanleihen in den USA abweisen, aber stattdessen die Erwartungen an ein niedriges Zinsumfeld durch Kurvenanpassungen ausdrücken.

Missverständnisse der Mainstream -Ansichten: Inflation und Überangebot von Finanzanleihen

Im vergangenen Jahr wurden finanzielle und soziale Medien mit zwei Hauptargumenten überflutet, wodurch die Zinssätze auf hohem oder weiterer Anstieg aufrechterhalten werden sollten.Der erste ist der Inflationsdruck, insbesondere der sogenannte“Tarifinflation. Die Federal Reserve hat in den letzten drei Jahren wiederholt die Inflationsrisiken betont und behauptet, die Wirtschaft sei stark und erfordert nur eine begrenzte Ratensenkung (z. B. einmal). Marktdaten zeigen jedoch, dass diesem Anliegen die empirische Unterstützung fehlt. Der schrittweise Anstieg der Verbraucherpreise von 2021 bis in die erste Hälfte von 2022 ist mehr auf Versorgungsschocks (wie Epidemien und geopolitische Faktoren) zurückzuführen als auf anhaltende Inflation. 2025 Daten zeigen, dass die Kerninflationsrate in der Nähe des 2% -Ziels stabilisiert hat und die Kühlung des Arbeitsmarktes die Preiserhöhung weiter unterdrückt hat.

Als Beispiel nahm er Powells Aussage auf der Jackson Hall -Konferenz 2025 und spielte die Gefahr einer Tarifinflation erheblich herunter und erkannte stattdessen die Schwäche des Arbeitsmarktes an.Dies ist keine plötzliche Veränderung, sondern ein Ergebnis, das der Markt seit langem erwartet hat.Der Nachteil der kurzfristigen Erträge spiegelt den Konsens des Marktes darüber wider, dass die Fed die Zinssätze und nicht die Inflation senken muss“„Ghosts“ Ausweisung. Ökonomen neigen dazu, die Inflation auf eine übermäßige Geldpolitik zuzuweisen, die die Rolle der globalen Erholung der Lieferkette und der schwachen Nachfrage ignorieren. Objektiv beruht diese Verzerrung aus den Wahrnehmungsbeschränkungen der Fed und der Ökonomen in Bezug auf die Inflationsquellen, die dazu neigen, veraltete Phillips-Kurvenmodelle zu verwenden, während die Märkte die Realität genauer durch zukunftsgerichtete Preise erfassen.

Das zweite Missverständnis ist“Überangebot von Finanzanleihen hat zu Global geführt“„US-Finanzministerium ablehnen.Einige Ansichten verknüpfen dies mit politischen Faktoren, wie z. B. Proteste gegen Trumps Politik; andere betonen, dass die Schulden enorme und unzureichende Käufer sind.Zugegebenermaßen haben die US-Bundesschulden 37 Billionen US-Dollar überschritten (ohne Ausschluss der Kreuzung der Wirtschaftsabteilungen. Im Gegenteil, die Schuldenbelastung erhöht den Abwärtsdruck auf die Wirtschaft, was wiederum die Nachfrage nach sicheren Vermögenswerten (wie Bundesanleihen) erhöht.

Historische Daten zeigen, dass hohe Schuldenumgebungen häufig mit niedrigen Zinszyklen einhergehen, wenn Anleger Liquidität und Absicherung suchen. Die Ergebnisse der Versteigerung der Finanzanleihen von 2024 bis 2025 werden weiter widerlegt“Ablehnung. In den 2- und 5-jährigen Finanzauktionen dieser Woche wurden beispielsweise hohe Erträge (Auktions-Clearing-Rate) den niedrigsten seit September letzten Jahres erreicht, was eine starke Nachfrage aufweist. Obwohl Bid-to-Cover-Verhältnisse leichte Rückgänge aufweisen, ist dies kein Signal für Überangebot, sondern ein natürliches Ergebnis eines Rückgangs der Ausbeuten, was zu einer Rücknahme der reinen Anlegerbeteiligung führt.Als die Ausbeuten vom 2023-10-Jahres-Hoch von 2023 sinken, wandten sich die Anleger an andere Vermögenswerte für höhere Renditen, aber die Gesamtnachfrage hat sich nicht geschwächt.Stattdessen steigen die Auktionspreise weiter und bestätigen die Marktpräferenz für Staatsanleihen.

Die Wurzel dieser Missverständnisse ist, dass die Medien auf den Perspektiven von Ökonomen und Zentralbankbeamten angewiesen sind und diese Gruppen häufig nicht auf dem Markt sind.Das Economist -Modell geht davon aus, dass die Fed alle Zinssätze kontrolliert, aber in Wirklichkeit führt der Markt die Preisgestaltung durch Angebot und Nachfragedynamik.Social Media verstärkt einige Meinungen und bildet einen Echo -Kammereffekt, was dazu führt, dass die Öffentlichkeit das Verhalten der meisten Marktteilnehmer ignoriert.

Der Mechanismus zur Umgestaltung der Ertragskurve: von der Inversion zum steiligen Bullenmarkt

Änderungen in der Ertragskurve sind der Schlüssel zum Verständnis der aktuellen Dynamik.Im Jahr 2023 war die Kurve zutiefst invertiert (der Zinsaufstrich erreichte in 2-10 Jahren einen Rekordnegativ), was widerspiegelte, dass die kurzfristigen Zinssätze der Markterwartungen aufgrund der Zinserhöhung der Federal Reserve der Federal Reserve stiegen, aber die langfristigen Zinssätze blieben aufgrund der düsteren wirtschaftlichen Aussichten niedrig blieben.Dies steht im Einklang mit dem Beginn der Abflachungskurve im Jahr 2021, als der Markt die negativen Auswirkungen der Folgen der Epidemie und des Versorgungsschocks vorhersehte.

Ende August 2024 begann die Kurve, die Unversion zu heben, und der 2-10-jährige Zinsaufstrich änderte sich von negativ auf positiv 1 Basispunkt und erweiterte sich dann nach dem ersten Zinssenk von 50 Basispunkten der Fed im September auf 25 Basispunkte.Dieser Prozess ist nicht abnormal, sondern typisch“Bullensteifend. Bei steiler Bullen fallen kurzfristige Erträge schneller, was dazu führt, dass die Kurve steil vom vorderen Ende vom vorderen Ende ist, während langfristige Erträge relativ stabil oder geringfügig höher sind. Das ist mit“Der Bärenmarkt ist steiler “(langfristige Erträge sind stark gestiegen).

Warum ist der Bullenmarkt steiler? Erstens dreht das Rate-Signal-Signal der Fed die Risiko-Ertragsparameter. Während des Umgeordneten Zeitraum bevorzugen Anleger langfristige Staatsanleihen zur Absicherung. Nachdem die Zinssenkung eingeleitet wurde, haben kurzfristige Staatsanleihen ein höheres Potenzial, da die Federal Reserve, sobald die Zinssätze gesenkt werden, oft schwierig zu stoppen ist.Historische Zyklen zeigen, dass nach dem ersten Rückgang jeder Fed die kurzfristigen Renditen nach unten beschleunigten, während die langfristige Stabilität aufgrund wirtschaftlicher Unsicherheit aufrechterhalten wird.Nach September 2024 erholten sich die langfristigen Renditen kurz, aber das ist nicht“„Treasury Bonds, aber steilerer Mechanismus: Der Markt verlagert sich vom langen Ende zum kurzen Ende und steigt das lange Ende mit relativ niedrigen Preisen an.

Zweitens unterstützen wirtschaftliche Grundlagen diese Umgestaltung.Die Arbeitsmarktdaten zeigen, dass das Beschäftigungswachstum verlangsamt und die Beveridge -Kurve (die Beziehung zwischen Arbeitslosigkeit und Auftragsöffnungsraten) nach rechts verlagert, was auf strukturelle Schwäche hinweist.Die Fed erkennt dies an“Der Übergang betonte Jackson Hall, dass das Arbeitsrisiko höher ist als die Inflation. Dies steht im Einklang mit den Markterwartungen: Schwache wirtschaftliche Kräfte, die die Fed zur Senkung der Zinssätze anstatt hohe aufrechtzuerhalten. Goldman Sachs-Strategen weisen darauf hin, dass der relative Wert der 5-Jahres-Staatsanleihen (im Vergleich zu kürzer und längerfristig) bei Allzeithochs beträgt, nur ähnliche Situationen, wenn sich die FED null Zinssätze nähert. Dies ist kein Zufall, aber die Marktpreise der Fed werden auf den ultra-niedrigen Zinsweg zurückkehren.

Darüber hinaus wurden Swap -Spreads und jüngste Änderungen der Vorwärtszinsen weiter bestätigt. Eine Verengung von Austauschverbreitungen zeigt eine Fülle von Liquidität an, während ein Abwärtstrendsatz auf langfristige niedrige Zinserwartungen hinweist.Sogar gefütterte Beamte wie John Williams erkannten diese Realität an, was vorschlug, dass die Zinsumgebungen Ende 2020 denen in den 2010er Jahren ähnlich waren.

Objektiv vergleichender historischer Zyklus: 2005 sagte der Vorsitzende der Federal Reserve Greenspan, dass langfristige Erträge nicht steigen werden“Puzzle “, aber dies ergibt sich aus der falschen Annahme-die Ertragskurve folgt der Fed wie eine Reihe von Einjahresvorwärtszinsen.In Wirklichkeit wird der Markt unabhängig voneinander bewertet, wobei globale Faktoren, Wirtschaftszyklen und Anlegerverhalten zu berücksichtigen sind.Das Steigungsvermögen von 2024-2025 ist kein neues Puzzle, sondern ein wiederholendes historisches Muster.

US -Bondauktion und Marktsignale

US -Bond -Auktion ist Inspektion“Direkter Beweis der Ablehnungstheorie. Auktionsdaten für 2025 zeigen eine starke Nachfrage. Die 5-Jahres-Auktion dieser Woche als Beispiel fiel die hohen Erträge trotz des Rückgangs der Bid-Deckung auf die niedrigste Weise im September letzten Jahres, was darauf hinweist, dass die Käufer bereit sind, niedrigere Renditen zu akzeptieren. Dies hat nichts mit der Verschiebung der Anleger von einem hohen Ertragsumfeld zu tun, sondern die steigende Sicherheitsnachfrage.

Analyse der BID-Abdeckung: Für 2- und 5-Jahres-Notizen korreliert diese Verhältnisschwankung negativ mit der Rendite.Wenn die Erträge von ihren 2023 Höhen fallen, sinken reine Anleger, aber sichere Fonds (wie Pensionsfonds, ausländische Zentralbanken) steigen.Seit April 2025 sind trotz des Rückgangs der zweijährigen Rendite die Auktionsangebote gestiegen, was die Risikoaversion und die Wetten der weiteren Zinssenkungen der Federal Reserve widerspiegelt.

Im weiteren Sinne ist der Anteil der ausländischen Bestände der US -Finanzministerien stabil und die globalen Kapitalzuflüsse sind nicht zurückgegangen.Obwohl die Schuldenbelastung stark ist, hat sich ihr Status als Reserve -Vermögen nicht geändert. Medien übertreiben einzelne Auktionen“Arm “, ignorieren Sie den Gesamttrend: Preiserhöhungen, Renditen sinken.

Zukünftige Aussichten: niedriger Zinsweg und politische Inspiration

Die Umgestaltung der Renditekurve zeigt, dass die Zinssätze weiter sinken und niedrig bleiben. Der kurzfristige Ende der Endstunde zeigt, dass der Markt erwartet, dass die Federal Reserve die Zinssenkungen beschleunigt und der Zinssatz der Zielfonds nahe Null liegt.Langfristige Stabilitätsproblematik“Explosion “Prognosen spiegeln eher den wirtschaftlichen Abschwung als die Inflation wider.

Insgesamt wird diese Umgestaltung nicht von der Federal Reserve dominiert, sondern die Reaktion des Marktes auf die Realität.Das Ignorieren des Mainstream -Rauschens und die Konzentration auf Daten wird dazu beitragen, die zukünftige Dynamik zu verstehen.