jakiro
Auteur: Researteur de capital YBB AC-Core
Points importants
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À long terme, investir dans le bitcoin via des ETF peut ne pas être bénéfique.Le volume de trading Bitcoin ETF à Hong Kong est beaucoup plus bas que celui des États-Unis.Il ne fait aucun doute que les capitaux américains contrôlent progressivement le marché de la cryptographie.Les FNB Bitcoin diviseront le marché en deux parties: un « disque blanc » opérant sous une supervision financière centralisée, limité aux transactions spéculatives, et un « disque noir » qui conserve des activités de blockchain indigènes et des opportunités de trading mais fait face à la pression réglementaire due à « l’illégalité ». ».
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La microstratégie réalise un arbitrage efficace entre les actions, les obligations et le bitcoin grâce à sa conception de structure de capital.Il relie étroitement la volatilité des actions et les prix du bitcoin pour obtenir des rendements à faible risque à long terme.Cependant, MicroStrategy utilise des émissions de dettes illimitées pour augmenter sa valeur, ce qui nécessite un marché haussier à long terme pour le bitcoin à maintenir.Par conséquent, le taux de réussite de la recherche de Citron Research de la microstratégie court-circuitée est directement supérieur à celui du bitcoin qui court-circuité, bien que la microstratégie parie que le prix du bitcoin augmentera lentement et régulièrement sans fluctuations significatives.
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La politique conviviale de Trump de Trump maintiendra non seulement la position du dollar américain en tant que monnaie de réserve mondiale, mais renforcera également la domination du dollar américain dans les prix des crypto-monnaies.Trump détient l’hégémonie du dollar dans une main et le bitcoin dans l’autre – l’arme la plus puissante contre la perte de confiance en monnaie fiduciaire.
1. Le capital américain entre progressivement sur le marché des crypto-monnaies
1.1 Données Hong Kong et US ETF
Selon les données du 3 décembre 2024 de Glassnode, les Holdings of US Bitcoin Spot ETF sont à seulement 13 000 BTC de dépasser celui des avoirs de Nakamoto, qui sont respectivement de 1,083 million de BTC et 1,096 million de BTC. 103,91 milliards de dollars américains, représentant 5,49% de la valeur marchande totale du bitcoin.Pendant ce temps, selon le rapport d’Aastocks le 3 décembre, le volume de trading total de trois ETF Bitcoin Spot à Hong Kong en novembre était d’environ 1,2 milliard de dollars HK.
Source: Glassnode
US Capital est profondément intervenu et influencé le marché mondial de la cryptographie et a même dominé son développement.Les FNB Bitcoin sont passés au bitcoin d’un autre atout à un atout grand public, mais ont également affaibli la nature décentralisée du bitcoin.Les ETF ont favorisé l’afflux de capitaux traditionnels, donnant à Wall Street un contrôle ferme sur le pouvoir de tarification du Bitcoin.
1.2 Bitcoin ETF: noir et blanc
La classification du Bitcoin comme un produit signifie qu’elle doit suivre les mêmes réglementations fiscales que les actions, les obligations et autres produits.Cependant, l’impact des ETF Bitcoin n’est pas exactement le même que les autres ETF de matières premières tels que l’or, l’argent et l’huile.Les ETF Bitcoin actuellement approuvés ou proposés ont des reconnaissances différentes de Bitcoin:
1. Le chemin de l’ETF des marchandises consiste à détenir des actifs physiques (par exemple, les entrepôts de cuivre ou les coffres-forts de banque d’or), qui sont traités par des institutions autorisées, et les investisseurs achètent des actions (par exemple, des actions de fonds) pour les achats ou les rachats en fonction des fonds.
Mais en ce qui concerne Bitcoin ETF, le processus d’achat et de rachat des actions se fait par le biais d’un règlement en espèces, ce qui est un point de discorde pour des personnes comme Cathie Wood qui veulent établir un règlement physique.Cependant, cela est en fait impossible, car les gardiens des États-Unis sont des institutions financières centralisées qui gérent les transactions en espèces.Cela rend les premiers stades des ETF Bitcoin complètement centralisés.
2. Le processus final de Bitcoin ETF est difficile à vérifier dans un cadre réglementaire centralisé.Si Bitcoin veut être reconnu comme une marchandise dans un cadre réglementaire centralisé, il doit abandonner ses caractéristiques décentralisées, comme être capable de remplacer la monnaie fiduciaire et d’être introuvable.Par conséquent, le bitcoin ne peut faire partie des futurs, des options, des ETF et d’autres produits financiers que s’il répond aux normes réglementaires.
L’émergence de Bitcoin ETF marque l’échec complet de Bitcoin ETF à combattre la monnaie fiduciaire. La chaîne de transaction est légale.
En raison de l’ETF, la partie «noire» de Bitcoin est divisée de la partie «blanche»:
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Partie blanche:Dans le cadre du cadre réglementaire centralisé, en créant largement des produits financiers, la volatilité des prix du marché est réduite et, avec l’augmentation des participants légaux, la volatilité spéculative des produits de bitcoin diminuera progressivement.Une fois que Bitcoin est devenu un ETF, la partie blanche de la relation de l’offre et de la demande du marché a perdu des facteurs de demande clés (décentralisation et anonymat de Bitcoin), ne laissant que des attributs financiers de trading spéculatif.Dans le même temps, dans le cadre du cadre réglementaire légalisé, cela signifie également que davantage d’impôts doivent être payés, ce qui élimine les fonctions d’origine du transfert d’actifs et de l’évitement fiscal de Bitcoin.Essentiellement, l’approbation passe d’une chaîne décentralisée à un gouvernement centralisé.
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Partie noire:La principale raison de la manière extrêmement volatile du marché des crypto-monnaies réside dans son opacité et son anonymat, ce qui le rend extrêmement sensible à la manipulation.Dans le même temps, le marché noir maintient toujours un degré d’ouverture élevé, conserve la valeur de la valeur de la blockchain et possède plus d’opportunités de transaction.Mais avec l’émergence de certains marchés blancs, ceux qui ne veulent pas passer au marché blanc seront à jamais exclus du cadre réglementaire centralisé et perdront leur puissance de tarification, tout comme le paiement d’une amende à la SEC.
2. Nominé de cabinet convivial de Trump
2.1 Nominé du Cabinet
La victoire de Trump lors de l’élection présidentielle américaine de 2024 est une politique restrictive des régulateurs tels que la SEC, la Réserve fédérale et la FDIC pendant l’administration Biden, indiquant que la nouvelle administration américaine peut prendre une position plus radicale sur les crypto-monnaies.Voici les nominations clés du Cabinet pour la nouvelle administration de Trump, selon Chaos Labs:
Source: @chaos_labs
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Howard Lutnick (correspondant de Commerce et chef de l’équipe de transition): Cantor Fitzgerald PDG Howard Lutnick est un partisan franc des crypto-monnaies.Son entreprise explore activement les domaines de la blockchain et des actifs numériques, y compris des investissements stratégiques dans Tether.
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Scott Bessent (candidat pour le ministre des Finances): Bessent est un gestionnaire de fonds spéculatifs senior qui soutient les crypto-monnaies et estime que les crypto-monnaies représentent la liberté et dureront longtemps.Il soutient davantage la crypto-monnaie que l’ancien candidat du secrétaire au Trésor Paulson.
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Tulsi Gabbard (nominé pour le directeur du renseignement national): Gabbard préconise la confidentialité et la décentralisation, soutient le bitcoin et a investi dans Ethereum et litecoin en 2017.
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Robert F. Kennedy Jr., secrétaire à la santé et aux candidats aux services sociaux: Kennedy est un défenseur public du bitcoin, considérant le bitcoin comme un outil pour lutter contre la dépréciation des monnaies fiduciaires et de devenir potentiellement des alliés cryptographiques dans l’industrie des devises.
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Pam Bondi (candidat du procureur général): Bondi n’a pas émis de déclaration claire sur les crypto-monnaies et sa position de politique reste claire.
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Michael Waltz (candidat de conseiller à la sécurité nationale): Waltz est un fervent partisan des crypto-monnaies, soulignant le rôle de la crypto dans l’amélioration de la compétitivité économique et de l’indépendance technologique.
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Brendan Carr (candidat à la chaire FCC): Carr est connue pour s’opposer à la censure et à soutenir l’innovation technologique, et peut fournir un soutien aux infrastructures à l’industrie cryptographique.
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Hester Peirce et Mark Uyeda (candidate potentielle pour la présidente américaine de la SEC): Peirce est un fervent partisan des crypto-monnaies, et elle préconise des réglementations plus claires.Uyeda a critiqué la position difficile de la SEC des États-Unis sur les crypto-monnaies et a appelé à des règles réglementaires claires.
2.2 Les politiques adaptées aux crypto-monnaies peuvent empêcher la baisse du statut de réserve mondiale du dollar américain
La promotion de la Maison Blanche de Bitcoin secouera-t-elle la confiance des gens dans le dollar américain en tant que monnaie de réserve mondiale, affaiblissant ainsi le statut du dollar américain?Le savant américain Vitaliy Katsenelson estime que, étant donné que le sentiment du marché autour du dollar a été perturbé, la promotion de la Maison Blanche du bitcoin peut en effet affaiblir la confiance des gens dans le statut du dollar en tant que monnaie de réserve mondiale, affaiblissant ainsi l’influence du dollar.En ce qui concerne le défi budgétaire actuel, Carson Nelson estime que «ce n’est pas le bitcoin qui maintient vraiment les États-Unis forts, mais contrôlant la dette et les déficits».
Peut-être que la décision de Trump pourrait être un moyen de se couvrir contre le risque que les États-Unis perdent sa domination dans le dollar.Dans le contexte de la mondialisation économique, tous les pays s’efforcent d’atteindre la circulation internationale, les réserves et le règlement de leurs propres monnaies, mais le dilemme sur cette question réside dans le triangle impossible de la souveraineté monétaire, la libre circulation du capital et les taux de change fixes.La valeur importante du bitcoin réside dans le fait que dans le contexte de la mondialisation économique, elle fournit de nouvelles solutions aux contradictions institutionnelles nationales et aux sanctions économiques.
Source: @RealDonaldTrump
Le 1er décembre 2024, Trump a posté sur la plate-forme de médias sociaux X que l’ère des pays de BRICS essayant de se découpler à partir du dollar américain est terminée, obligeant ces pays à ne pas créer de nouvelles devises BRICS et à ne pas soutenir quoi que ce soit qui pourrait remplacer le dollar américain .
Trump semble maintenant maintenir l’hégémonie du dollar américain dans une main et le bitcoin dans l’autre – l’outil le plus puissant pour lutter contre la baisse de la confiance dans la monnaie fiduciaire du pays.Ce faisant, il a consolidé les droits de règlement mondiaux et le pouvoir de tarification du dollar sur le marché des crypto-monnaies.
3. Le bras de fer entre la microstrate et la recherche sur le citron
Le 21 novembre, lors de la séance de négociation du marché boursier américain, Citron Research, une institution bien connue de vente à découvert, a annoncé sur la plate-forme de médias sociaux X qu’il prévoyait de court-circuiter la microstrategy « Bitcoin Heavy-Weight Stock » (MSTR).Cette nouvelle a fait baisser fortement le cours des actions de MicroStrategy, en baisse de plus de 21% de son niveau intrajournalière.
Le lendemain, le président exécutif de MicroStrategy, Michael Sailer, a répondu dans une interview avec CNBC que la société a non seulement profité de la volatilité de Bitcoin, mais a également utilisé le mécanisme ATM (sur le marché) pour investir dans Bitcoin.Par conséquent, tant que le prix du bitcoin continue d’augmenter, l’entreprise peut rester rentable.
Source: @citronresearch
Pour résumer, la prime d’action de MicroStrategy, la stratégie d’investissement Bitcoin à effet de levier par le biais du mécanisme ATM et les opinions des vendeurs à découvert peuvent être résumés comme suit:
1. Source de prime de stock: une grande partie de la prime de MSTR provient du mécanisme ATM.Citron Research estime que les actions de MSTR sont devenues un investissement alternatif pour Bitcoin, et son cours de bourse montre une prime déraisonnable par rapport au bitcoin, c’est pourquoi ils ont décidé de court-circuiter le MSTR.Cependant, Michael Saylor a rejeté ce point de vue, affirmant que les vendeurs à découvert ignoraient le modèle de profit de MSTR.
2.La société recueille de manière flexible les fonds via le mécanisme ATM afin d’éviter les émissions de réduction dans les méthodes de financement traditionnelles, tout en utilisant un volume de négociation élevé pour exécuter des ventes d’actions à grande échelle, en obtenant des opportunités d’arbitrage à partir de primes de stock.
3. Avantages du mécanisme ATM: Le modèle ATM permet à MSTR de collecter des fonds de manière flexible et de transférer la volatilité de la dette, le risque et les performances aux actions ordinaires.Grâce à cette opération, les entreprises peuvent obtenir des avantages qui dépassent de loin le coût de l’emprunt et le prix du bitcoin.Par exemple, Saylor note qu’en collectant des fonds pour investir dans Bitcoin à un taux d’intérêt de 6%, l’entreprise obtiendra en fait un rendement de 80% si Bitcoin augmente de 30%.
4. Exemple de profit spécifique: En émettant des obligations convertibles de 3 milliards de dollars, la société s’attend à ce que le bénéfice par action atteigne 125 $ au cours des 10 prochaines années.Si le prix du bitcoin continue d’augmenter, Saylor s’attend à ce que la société réalise des bénéfices à long terme substantiels.Par exemple, il y a deux semaines, MSTR a levé 4,6 milliards de dollars grâce au mécanisme ATM, avec une prime de 70% des transactions et a gagné 3 milliards de dollars de bitcoin en cinq jours, ce qui équivaut à environ 12,50 $ par action.Les bénéfices à long terme devraient atteindre 33,6 milliards de dollars.
5. Risque de baisse du prix du bitcoin: Saylor estime que l’achat d’actions MSTR signifie que les investisseurs acceptent le risque de baisse du prix du bitcoin.Pour obtenir des rendements élevés, les risques correspondants doivent être pris.Il s’attend à ce que Bitcoin augmente de 29% par an, tandis que le cours de l’action de MSTR augmentera de 60% par an.
6. Performance du marché de MSTR: Depuis le début de cette année, le cours de l’action de MSTR a grimpé de 516%, dépassant de loin l’augmentation de 132% de Bitcoin au cours de la même période, et dépassant même l’augmentation de 195% du leader de l’intelligence artificielle Nvidia.Saylor pense que MSTR est devenu l’une des entreprises les plus dynamiques et les plus rentables des États-Unis.
En ce qui concerne le comportement de vente à découvert de Citron, le PDG de MSTR, Michael Saylor, a déclaré que Citron ne comprend pas d’où vient la prime de MSTR par rapport au bitcoin et a expliqué:
« Si nous finançons l’investissement de Bitcoin à un taux d’intérêt de 6% et que Bitcoin augmente de 30%, alors ce que nous gagnons est une propagation de 80% de Bitcoin (une fonction de la prime des actions, de la prime de conversion et de la prime Bitcoin).
«MicroStrategy a émis 3 milliards de dollars d’obligations convertibles, ce qui générera 125 $ par action en 10 ans sur la base d’un écart de Bitcoin de 80%.»
Cela signifie que la microstratégie peut rester rentable tant que le prix du bitcoin continue d’augmenter:
«Il y a deux semaines, nous avons effectué 4,6 milliards de dollars de transactions ATM, avec une prime de 70%. 150 $ par action. »
Pour résumer, le modèle d’exploitation de MicroStrategy consiste à construire efficacement le capital, à l’arbitrage entre les actions, les obligations et le bitcoin, et à lier étroitement son cours de bourse aux fluctuations des prix de Bitcoin pour garantir les bénéfices à long terme à faible risque.Cependant, l’essence de la microstrategy est qu’elle est en mesure d’émettre une dette illimitée et d’utiliser un effet de levier illimité pour augmenter sa valeur.Cela nécessite un marché haussier à long terme pour le bitcoin pour maintenir sa valeur.Néanmoins, la position courte de Citron sur MicroStrategy est beaucoup plus élevée que la vente à découvert de Bitcoin, et la microstraterie estime toujours que le prix du bitcoin continuera de croître régulièrement et lentement sans fluctuations significatives.
4. Conclusion
Source: Tradesanta
Les États-Unis renforcent constamment son contrôle sur l’industrie des crypto-monnaies, et les opportunités de marché se déplacent progressivement vers la centralisation.Tout médicament a des effets secondaires, et l’argent versant dans le FNB n’est que un soulagement temporaire, tout comme les analgésiques ne peuvent pas guérir la maladie sous-jacente.
À long terme, la promotion de Bitcoin à travers les ETF n’est pas nécessairement une bonne chose, et le volume commercial des ETF Bitcoin à Hong Kong est nettement inférieur à celui des États-Unis.À en juger par le flux de fonds, le capital américain contrôle progressivement le marché de la cryptographie.À l’heure actuelle, bien que la Chine mène à l’extraction de Bitcoin, elle est toujours désavantagée en termes de marché des capitaux et d’orientation politique.Peut-être à l’avenir, l’impact à long terme des ETF Bitcoin accélérera la normalisation du trading des actifs cryptographiques, mais c’est à la fois le début et la fin.
