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Auteur: Michael Zhao, Grayscale;
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Bitcoin a toujours montré la cyclicité et a des étapes évidentes de « marché haussier » et de « marché des ours ».
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Le cycle de taureau actuel de Bitcoin semble être motivé par une variété de conducteurs technologiques, tels que des entrées de FNB Bitcoin SPOT, ainsi que de forts facteurs fondamentaux tels que les entrées actives de stablescoins et une valeur totale verrouillée augmentée (TVL) dans les applications Defi .
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Les indicateurs cycliques de Bitcoin montrent que nous sommes actuellement au milieu du marché haussier (dans la métaphore du baseball, probablement vers la cinquième manche), et sur la base de la tendance actuelle, il y a encore de la place pour une croissance continue.
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Compte tenu d’une série de développements fondamentaux positifs, le marché haussier peut se poursuivre.Cependant, les investisseurs peuvent vouloir rester vigilants en surveillant le trafic SPOT Bitcoin ETF et les indicateurs macroéconomiques pour repérer les signes de changements de marché.
Sommes-nous sur un marché haussier?
Les prix du Bitcoin ont rapidement grimpé en flèche, ayant contrecarré plusieurs sommets record aux États-Unis.Le Bitcoin a rebondi rapidement à partir de ses bas de 2023 au cours du mois dernier.Sur plus de 30 paires de devises, Bitcoin a atteint des sommets record encore plus tôt.Cette reprise a attiré l’attention des médias, et il y a des rapports sur la tendance des prix du bitcoin chaque jour.Mais cela ne semble pas s’arrêter là:Les gestionnaires d’investissement traditionnels ont même commencé à analyser les pièces de monnaie dans leurs notes de recherche – un signe clair d’intérêt croissant croissant pour les crypto-monnaies dans l’histoire.Alors que la capitalisation boursière globale de la crypto-monnaie s’approche de son sommet de tous les temps (figure 1), nous devons nous demander: Assis-nous au début d’un nouveau marché haussier?
Graphique 1: La valeur du marché total de la crypto-monnaie approche un haut
Tout d’abord, clarifions le sens du marché haussier.Bien que la définition exacte puisse être difficile, une approche pratique estConsidérez un marché haussier comme un cycle d’environ trois à quatre ans à partir du prix le plus bas du cycle précédent(Figure 2).En règle générale, ces cycles sont caractérisés par une augmentation progressive des prix, un pic aux sommets du cycle, puis une période de déclin stable ou légèrement.
Graphique 2: Visualisation du cycle du taureau
L’identification des éléments d’un marché haussier peut être difficile:Quels facteurs nous poussent à ce point?À quoi pouvons-nous nous attendre en termes de durée et de durabilité?
Préalable: la domination du bitcoin augmente
Historiquement,Le début d’un marché haussier de crypto-monnaie est souvent marqué par la surtension de la «domination» du Bitcoin, un indicateur de la valeur du bitcoin par rapport à l’ensemble du marché des crypto-monnaies.Cette tendance souligne le rôle du bitcoin en tant que indicateur leader pour le marché de la cryptographie plus large.Normalement,La montée en puissance du Bitcoin précède l’élévation plus large des altcoins.Inspirés par les bénéfices de Bitcoin, les investisseurs peuvent risquer de saisir des crypto-monnaies plus risquées à la recherche de rendements plus élevés.Cette dynamique peut être observée au cours du marché haussier de 2021-2022, au cours de laquelle la montée du bitcoin a rapidement conduit à une augmentation significative des évaluations d’Altcoin (figure 3).
Graphique 3: la montée du bitcoin précède souvent la montée en altcoin
Bien que le cycle actuel montre un schéma familier de la domination croissante du bitcoin, ouvrant la voie à un rebond d’altcoin, le facteur notable de ce cycle est son catalyseur unique.Comme nous l’avons discuté précédemment,Les moteurs clés tels que les entrées ponctuelles de Bitcoin ETF et la liquidité améliorée sur la chaîne contribuent non seulement à l’élan du marché haussier actuel, mais marquent également une divergence de la dynamique traditionnelle observée dans les cycles précédents.
Catalyseur # 1: Trafic ETF Bitcoin Spot
Par rapport au marché haussier précédent, la première différence clé dans ce marché haussier est le changement rapide de la dynamique positive du marché, qui est largement affectée par l’afflux des ETF Bitcoin.Depuis que le FNB a été approuvé en janvier, ces entrées ont été plus de trois fois la publication du bitcoin d’ici la mi-mars, ce qui exerce une pression sur les prix (figure 4).
Graphique 4: afflux cumulatif des FNB Bitcoin SPOT augmente le prix du bitcoin
À un niveau supérieur, lorsque de nouvelles actions de SPOT Bitcoin ETF sont créées, l’ETF doit acheter Bitcoin sur le marché au comptant et livrer Bitcoin au fonds.En d’autres termes, la création conduit à l’augmentation de la nécessité d’acheter Bitcoin pour correspondre aux actifs du fonds.en bref,Cash doit être converti en Bitcoin en fonction de la création du marché principal.Cette dynamique est évidente lors de l’analyse des primes horaires de Coinbase BTC-USD vs Binance BTC-USDT (figure 5).La prime plus élevée de Coinbase indique une augmentation de la pression d’achat au point pour les investisseurs américains, un indicateur de la présence des ETF dans la dynamique du marché.
Chart 5: Coinbase (CB) BTC-USD a une prime par rapport à la binance BTC-USDT, indiquant une pression d’achat aux États-Unis
Catalyseur # 2: Indicateurs de base en chaîne sains
Les indicateurs en chaîne indiquent également que la liquidité augmente.Un indicateur clé des données sur chaîne est le décalage positif des entrées de stablecoin.Les stablecoins sont des monnaies numériques fixées à des actifs stables tels que le dollar américain et jouent un rôle essentiel dans l’écosystème de la crypto-monnaie.Ils sont conçus pour fournir un support stable de négociation et servir de paire de base principale pour les échanges sur les échanges les plus centralisés et décentralisés.
L’augmentation de la liquidité des stablescoins signifie que davantage de fonds peuvent être utilisés pour le trading, qu’il s’agisse d’acheter ou de vendre des crypto-monnaies.Comme le suggèrent l’augmentation des réserves d’échange d’échange,L’afflux de capital stablecoin stimule généralement l’élan du marché haussier(Figure 6).
Graphique 6: Les entrées de stablecoin sont liées au prix de la BTC
De même, la liquidité en chaîne semble également être une augmentation significative, comme en témoigne la valeur totale verrouillée (TVL) dans les applications de financement décentralisées (DEFI) (figure 7).TVL résume la valeur totale des actifs stockés dans divers protocoles Defi et sert un autre indicateur pour évaluer la liquidité de l’écosystème.L’augmentation du TVL signifie non seulement une augmentation de la liquidité dans la plate-forme Defi, mais indique également un engagement croissant des utilisateurs avec l’écosystème.L’augmentation de la liquidité est essentielle à la vitalité de Defi et aide à promouvoir le trading plus fluide et une activité financière plus large.Compte tenu de l’activité de base en chaîne, il convient de noter que TVL pour les applications décentralisées a plus que doublé depuis le début de 2023, lorsque TVL était d’environ 40 milliards de dollars et a atteint environ 1 000 à la mi-mars 2024. 100 millions de dollars.
Graphique 7: La valeur totale des verrous Defi a plus que doublé depuis 2023
aussi,Les échanges détiennent beaucoup moins de bitcoin, 7% diminue depuis le sommet local de l’approvisionnement en bitcoin en mai 2023, suggérant une alimentation étroite, en partie à cause deSPOT Bitcoin ETF transfère BTC au portefeuille froid pour le stockage à long terme(Figure 8).Selon les recherches de Glassnode, la BTC totale détenue par l’échange a diminué à environ 12% de l’approvisionnement en circulation, le niveau le plus bas en cinq ans.Cette situation loin des échanges a traditionnellementIl est considéré comme un indicateur haussier, indiquant que les gens ont tendance à tenir plutôt que de vendre, et à la confiance des investisseurs dans la valeur du bitcoin.Alors que la demande des échanges l’emporte progressivement sur l’offre, le resserrement des liquidités ultérieur met non seulement l’influence de ces FNB Bitcoin spot, mais renforce également les perspectives haussiers du marché pour le marché des crypto-monnaies.
Graphique 8: Bitcoin Supply Chute sur les échanges
Entrer au milieu du marché haussier
Maintenant que nous avons identifié les moteurs du marché haussier, nous devons évaluer notre position.Bien que chaque cycle ait son caractère unique inhérent, les données de modèle et de sentiment sur chaîne établies nous font croire queNous sommes actuellement dans le « moyen moyen » ou la « cinquième manche » du cycle du marché taureau actuel.Malgré les progrès, nous pensons qu’il y a encore de la place.
Valeur marchande / valeur réalisée + bénéfice net et perte net non réalisé
La métrique de la valeur marchande / de la valeur réalisée (MVRV) compare la valeur marchande du bitcoin à la «valeur obtenue» ou au prix de tous les bitcoins lors de la dernière fois qu’ils ont changé de mains.En utilisant cette différence, le bénéfice net et la perte (NUPL) est calculé en divisant la différence entre la valeur marchande et la valeur réalisée par valeur marchande.À mesure que les prix du bitcoin augmentent et que les investisseurs qui achètent à des coûts inférieurs restent bitcoin, le ratio NUPL augmente.À la mi-mars 2024, NUPL était d’environ 60%, avec des pics historiques à une marge supérieure à 70%, et il semble que nous puissions approcher les sommets cycliques de cet indicateur (figure 9).
Chart 9: NUPL atteint des hauts cyclables historiques
Mvrv z-score
Au lieu de cela, le score MVRV Z offre une perspective différente, démontrant le potentiel de croissance ultérieure.Cet indicateur calcule la différence entre la capitalisation boursière et la limite supérieure réalisée et ajuste la volatilité en fonction de l’écart type de la capitalisation boursière.Historiquement, le score Z élevé reflète un énorme écart entre la valeur marchande et la valeur réalisée, marquant le pic du cycle.À l’heure actuelle,Le score Z est d’environ 3, ce qui est bien inférieur au niveau de pic du cycle précédent, et il semble y avoir beaucoup de place pour(Figure 10).
Graphique 10: les scores MVRV Z indiquent que nous ne sommes pas encore proches du pic du marché haussier
Colintalkscrypto Bitcoin Bull Index
Dans une perspective plus large, l’indice Bitcoin Bull ColintalksCrypto Bitcoin (CBBI) fournit une perspective complète en combinant neuf rapports différents en un seul nombre qui mesure les progrès dans la phase du marché haussier (figure 11).Ces ratios couvrent une variété de valeurs, y compris le prix du bitcoin par rapport à ses performances historiques, des indicateurs sur chaîne qui indiquent le comportement des investisseurs et des indicateurs de sentiment du marché plus larges.En intégrant des données provenant de sources telles que les scores MVRV Z, les multiples Puell et les ratios Rhodl, CBBI vise à fournir des instantanés d’un large éventail de conditions de marché.À la mi-mars 2024, le CBBI était de 79 (sur 100), ce qui indique que nous approchons du pic du cycle, bien que le marché ait toujours le potentiel de plus haut.
Graphique 11: CBBI montre que nous sommes plus proches des pics périodiques
Sentiment du marché au détail
Cependant, les données émotionnelles présentent une image complètement différente.Le taux d’abonnement des canaux YouTube liés à la crypto-monnaie peut être utilisé comme indicateur de l’intérêt des investisseurs de détail, mais son taux d’abonnement est nettement inférieur à l’enthousiasme du marché haussier 2020-2021.Cependant, la récente augmentation des taux de croissance des abonnés suggère que l’intérêt des investisseurs de détail augmente lentement(Figure 12).
Graphique 12: abonnements à la crypto-monnaie YouTube encore bas
même,Le niveau d’intérêt de recherche du terme «crypto-monnaie» sur Google Trends est nettement inférieur à son pic de 2021, ce qui suggère que la curiosité publique plus large pour les crypto-monnaies n’a peut-être pas encore rebondi complètement rebondi(Figure 13).Google Tendances montre à quel point les termes de recherche sont populaires en leur donnant un score de 1 à 100 (l’axe y).Ce score est basé sur des échantillons de recherche Google, sélectionnés au hasard et impartiaux.Le score 100 signifie qu’un terme est à sa popularité la plus élevée au moment et au lieu sélectionnés.Cette différence a soulevé des questions sur la participation des investisseurs de détail au cycle en cours.
Chart 13: La popularité de la recherche « crypto-monnaie » a diminué par rapport au cycle précédent
L’engagement mobile mesuré par les téléchargements d’applications Coinbase semble indiquer un intérêt croissant parmi les investisseurs potentiels et a culminé dans le top 100 vers le 5 mars (figure 14).Cependant, sa baisse ultérieure du classement suggère que les plateformes utilisées par les acteurs du marché peuvent refroidir ou changer.
Graphique 14: Coinbase App Rankings survient autour de 300
Afin de coordonner la hausse des indicateurs de prix / de chaîne et le sentiment de vente au détail lent, il peut être considéréLes investisseurs de détail conduisant le cycle précédent ne sont pas encore complètement rentrés sur le marché.Dans nos recherches,L’élan de ce cycle peut être motivé par différents types d’investisseurs – les investisseurs moins évidents sur les plateformes de médias sociaux comme Twitter ou YouTube.L’approbation des ETF Bitcoin SPOT peut attirer des investisseurs plus à l’aise avec les outils d’investissement traditionnels.Ce changement suggère que le bitcoin a acquis une plus grande acceptation et peut étendre son attrait au-delà des amateurs de crypto-monnaie typiques, y compris ceux qui préfèrent les produits financiers matures.
Le futur catalyseur du marché haussier
Les résultats du marché haussier n’ont pas encore été déterminés.Néanmoins, nous restons prudemment optimistes, stimulés par des catalyseurs potentiels tels que l’augmentation de la vente au détail et la participation institutionnelle, ce qui peut aider à stimuler l’élan du cycle.
Une chose dont nous sommes prudents est le comportement des nouveaux acheteurs de spot Bitcoin ETF.Historiquement, Bitcoin connaît un recul dans chaque cycle de taureau, nous ne savons donc pas comment ces nouveaux acheteurs réagiront lorsqu’ils sont confrontés à un recul.De manière encourageante, le cycle a connu un retracement relativement faible jusqu’à présent (figure 15);
Graphique 15: Le cycle du marché taureau actuel a le montant minimum de retracement
D’un autre côté, nous reconnaissons qu’il y a un besoin inexploité.Outre les investisseurs de détail susmentionnés qui ne sont pas encore retournés sur le marché, certains investisseurs institutionnels (tels que les sociétés de télécommunications et les sociétés de gestion de patrimoine) sont toujours sur l’État attendant.Cependant, une organisation spécifique a commencé à approuver l’inclusion de FNB Bitcoin SPOT dans un portefeuille géré par des conseillers.Cette reconnaissance prudente mais pleine d’espoir marque un potentiel d’investissement énorme mais inexploité qui, selon nous, peut maintenir ou accélérer la trajectoire à la hausse du marché.
Résumer
Le trafic ETF Bitcoin SPOT et les indicateurs macroéconomiques sont actuellement les principales forces qui déterminent la direction à court terme du cycle de taureau Bitcoin, tout comme les deux côtés de la bascule, dont l’influence fluctue au fil du temps.À certains moments, le trafic ETF Bitcoin Spot domine, tandis qu’à d’autres moments, les facteurs macroéconomiques dominent.Cette dynamique en constante évolution garantit que notre attention est toujours axée sur ces éléments, car ils sont susceptibles de continuer à dominer le récit du comportement du marché du bitcoin.
Pour l’avenir, notre croyance en les performances du Bitcoin en tant que classe d’actifs reste inébranlable.Soutenu par des conditions de marché favorables et son rôle établi en tant que réserve de valeur et de devise dure, nous pensons que Bitcoin continuera de réussir.Bien que le marché ait fortement augmenté au début de 2024, les investisseurs doivent se souvenir de la volatilité inhérente des crypto-monnaies, caractérisée par un retracement cyclique sur les marchés de taureaux.Cependant, en maintenant une perspective à long terme,Nous pensons que Bitcoin est clairement dans une position forte.
