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Auteur: Zhang Feng
Dans la vague de l’économie numérique qui balaie le monde, les actifs numériques sont devenus le moteur de base pour remodeler la circulation de la valeur. Son développement suit deux chemins principaux: « Assettisation numérique » – confère la valeur générée par l’espace numérique natif (tel que la crypto-monnaie et le NFT) aux attributs financiers et aux capacités de circulation; »Digitalisation des actifs » – cartographie les actifs physiques (tels que l’immobilier, les obligations et les produits de base) dans le monde physique en jetons en chaîne (c’est-à-dire les actifs RWA du monde réel) grâce à la technologie blockchain.Ces deux chemins majeurs indiquent un objectif: construire une valeur plus efficace, transparente et composable Internet.
This article will take the global crypto financial giant Galaxy Digital (GLXY.TO) and the emerging power of Hong Kong Guofu Quantum (00290.HK), as typical cases, and conduct in-depth analysis of two different paradigms for building the entire value chain of digital assets based on native crypto assets and RWA, revealing its internal logic, development momentum and future picture.
1. Contexte de la politique: Assettisation numérique et numérisation des actifs
(I) des actifs cryptographiques natifs
L’environnement politique montre des différences régionales importantes. El Salvador a désigné Bitcoin en tant que monnaie fiduciaire, et la Suisse, Singapour et d’autres endroits adoptent activement l’innovation;La SEC américaine continue de renforcer la supervision des jetons de titres non enregistrés, en accordant une attention particulière aux échanges centralisés (tels que Coinbase, Binance.us litige) et les services de gage; Le cadre de l’UE MICA essaie d’établir des règles unifiées.
Le cœur de la réglementation est de définir les actifs cryptographiques (produits? Tesurities? Currency?), Anti-Money Wmelling / Anti-terrorism Financement (AML / CFT), Protection des consommateurs, réglementation de la stablecoin et opérations de conformité aux échanges.
Galaxie numériqueEn tant qu’entreprise cotée canadienne, ses activités (trading, fabrication du marché, gestion des actifs, mines, garde) doivent fonctionner dans un cadre réglementaire solide, attacher une grande importance à l’obtention de licences conformes (telles que les licences dérivées de NYDFS Bitlicense) et maintenir la communication avec les régulateurs.
(Ii) RWA (numérisation des actifs)
La tokenisation RWA implique le cadre juridique initial et les règles de réglementation financière (loi sur les valeurs mobilières, loi sur les biens, KYC / AML, etc.) des actifs sous-jacents (tels que les obligations, l’immobilier). Le formulaire de tokenisation doit être intégré dans le système existant ou de nouvelles réglementations sont établies.
Exploration globale active. Project Guardian of Singapore MAS explore l’application de Defi sur le marché du financement en gros;Hong Kong promeut activement la délivrance de prestataires de services d’actifs virtuels (VASP) et la supervision de la stable et encourage les titres tokenisés; La Bank for International Settlements (BIS) mène un certain nombre de projets expérimentaux liés à la RWA (comme Dynamo, Agorá).
Guofu quantumDans le contexte de la politique de crypto-monnaie pertinente de la Chine, le chemin RWA de Guofu Quantum doit être étroitement intégré aux stratégies nationales de « l’économie numérique » et de la « numérisation de l’industrie » (telles que l’action « Data Element X »).Son exploration est plus susceptible de se concentrer sur les actifs des entités non financiers (tels que les reçus d’entrepôt de confiance sur la chaîne d’approvisionnement, les droits de propriété intellectuelle spécifiques, les actifs du carbone) ou une plate-forme de circulation de données de données sécurisée combinant les technologies de l’information quantique, rechercher des percées dans le cadre juridique existant et la sécurité de la sécurité des informations nationales (comme les pilotes locaux), en mettant l’accent sur le service de l’économie réelle et la sécurité nationale de l’information.
2. Demande industrielle: reconstruction du système et activation de la valeur
(I) des actifs cryptographiques natifs
L’exigence de base estRésolvez les problèmes des coûts de confiance élevés (en s’appuyant sur des intermédiaires), une faible efficacité de paiement transfrontalière, une inclusion financière insuffisante et une vague propriété de souveraineté des actifs dans le système financier traditionnel. Réponde aux besoins diversifiés tels que la spéculation / investissement, le stockage de valeur (récit « Digital Or »), les applications décentralisées (Defi, GameFi, Socialfi), les paiements résistants à la censure, etc.
Galaxy Digital PositioningFournir des institutions et des clients à haute teneur enères un portail à guichet unique pour entrer dans l’écosystème de la cryptographie, résoudre les points de douleur auxquels ils sont confrontés, tels que la sécurité de la garde, les transactions conformes, l’acquisition de liquidités et le manque d’outils d’investissement, et jouer le rôle de la « banque d’investissement traditionnelle dans le monde de la cryptographie ».
(Ii) RWA (numérisation des actifs)
L’exigence de base estRésolvez les points de douleur de longue date du marché des actifs traditionnels: liquidité insuffisante (comme l’immobilier, le capital-investissement), l’efficacité des transactions inefficaces / coût élevé (en s’appuyant sur les processus papier, les intermédiaires multi-couches), le manque de transparence (confirmation des droits des actifs, les enregistrements de circulation peu clairs) et les seuils d’accessibilité élevés).Il vise à libérer la valeur des «actifs morts» de milliards de dollars.
L’opportunité de Guofu Quantum se trouve dansConformément aux besoins de base de la Chine, comme l’amélioration de la résilience de la chaîne industrielle et de la chaîne d’approvisionnement, de la revitalisation des actifs existants (tels que des comptes débiteurs, de l’immobilier), de la promotion de la circulation des éléments de données et du développement de la finance verte (actifs carbone).Son chemin peut être lancé par l’autonomisation de la numérisation et du flux efficace des actifs vers des industries verticales spécifiques (telles que la fabrication haut de gamme, la logistique, l’énergie).
3. Réserve technique: de la chaîne native à la fusion hors chaîne
(I) des actifs cryptographiques natifs
Les pierres angulaires de base incluentLa technologie de la chaîne publique (Bitcoin, Ethereum, Solana, etc.), le mécanisme de consensus (POW, POS, etc.), les contrats intelligents, la cryptographie (cryptage asymétrique, le zkp à preuve de connaissance zéro) et le stockage décentralisé (IPF).
Galaxie numériqueIntégrer et utiliser en profondeur les protocoles de l’écosystème de la chaîne publique existants et développer des protocoles de fidélisation, et développent des systèmes de trading haute performance, des solutions de garde institutionnelles (acquisition GK8) et des outils de gestion des risques.La technologie se concentre sur l’efficacité, la sécurité et l’interopérabilité des chaînes.
(Ii) RWA (numérisation des actifs)
Défi de baseLe problème du «triangle de confiance» doit être résolu: comment s’assurer que les actifs hors chaîne existent vraiment et sont ancrés un par un avec des jetons en chaîne?Comment mettre en œuvre le statut d’actif hors chaîne (tel que le transfert de propriété, le dividende et le paiement des dividendes) l’ouverture fiable de la chaîne?Ceci est très dépendant:
Oracle:Fournir des données hors chaîne fiables (telles que les prix des actifs, les déclencheurs d’événements).
Cadre des entités juridiques et de la conformité:La structure SPV, les accords juridiques clairs prévoient les droits des détenteurs de jetons et la reconnaissance de la juridiction.
Le mécanisme de vérification du chaînage d’actifs:Comptez sur des audits tiers de confiance, des données de capteurs de l’Internet des objets (IoT) et des systèmes d’enregistrement approuvés par les agences gouvernementales / faisant autorité.
Guofu quantumIl est possible de construire une RWA sur chaîne plus sûre et plus efficace, les infrastructures de stockage et de circulation des preuves, en particulier lorsqu’elle implique des données sensibles nationales ou des actifs à grande valeur. La technologie se concentre sur la cartographie de confiance hors chaîne et l’interaction sécurisée.
4. Modèle commercial et construction de la chaîne de valeur: différence de niche
(I) Galaxy Digital (pilote de cryptage natif)
modèle:Avec les transactions et les services financiers en tant que noyau, nous créerons une « plate-forme institutionnelle à guichet » couvrant l’ensemble du cycle de vie des actifs numériques.
Chemin de construction de la chaîne de valeur:
En amont (génération / acquisition d’actifs):Bitcoin Mining (propres fermes miniers appartenant à la propriété), capital-risque (investissement dans des projets crypto à un stade précoce), fabrication du marché (fournissant de la liquidité).
Midstream (infrastructure et services):Le commerce centralisé (spot, dérivé), le commerce en vente libre (OTC), la garde institutionnelle (garde principale), les prêts et les produits structurés dérivés.
En aval (gestion des investissements / sortie):Les fonds actifs des actifs de crypto (tels que Galaxy Bitcoin Fund, Galaxy Ethereum Fund), les fonds indiciels passifs (avec Invesco), les services de gestion de patrimoine, la recherche (fournissant des informations sur le marché).
Le moteur de base réside dans sonCapacités commerciales solides, gestion des risques, architecture de conformité et réseau client institutionnel.Le point de capture de la valeur réside dans la prospérité de l’écosystème cryptographique et l’afflux des fonds institutionnels.
Les fonctionnalités sontIl a une forte endogène et construit une boucle fermée autour des actifs cryptographiques lui-même;Il est considérablement affecté par les fluctuations cycliques sur le marché de la cryptographie.
(2) Guofu Quantum (dirigée par RWA)
modèle:Avec Asset Digital Solutions pour des scénarios industriels spécifiques comme noyau, créez une « plate-forme d’autonomisation de l’industrie ».
Chemin de construction de la chaîne de valeur (spéculation):
En amont (identification des actifs et chain):Concentrez-vous sur des industries spécifiques (telles que la fabrication haut de gamme, la chaîne d’approvisionnement, l’énergie verte) et fournir des plateformes de dépistage des actifs, d’évaluation, de conception de structure juridique et de technologie de tokenisation (peut être intégré à la technologie de la blockchain et de la technologie de sécurité quantique).
Midstream (circulation et fonctionnement des actifs numériques):Établir ou connecter des lieux de négociation conformes (peut être basé sur des chaînes de licence ou des chaînes d’alliance), fournir des services d’enregistrement et de certification d’actifs, de paiement et de règlement, de services de confirmation et de circulation des droits des éléments de données, et une surveillance de l’état des actifs combinée avec l’IoT.
En aval (réalisation de la valeur et écologie):Connecter les investisseurs de l’industrie, les institutions financières (banques, en factorisation) et les demandeurs de données; Fournir un financement basé sur les actifs numériques (tels que le financement de la chaîne d’approvisionnement), les outils de gestion des risques;Autonominer l’amélioration de l’efficacité de l’industrie et de nouveaux modèles commerciaux.
Moteur de base:Une compréhension approfondie des industries verticales, de la conformité et de la technologie réglementaire (RegTech), une fondation technique sécurisée et digne de confiance (blockchain + quantum) et l’intégration des ressources gouvernementales / industrielles.Le point de capture de valeur consiste à améliorer l’efficacité de l’industrie réelle et à créer de nouvelles données de données / actifs.
Caractéristiques:Il a une forte nature exogène et est profondément lié à l’économie réelle; Le développement dépend davantage du soutien politique et de la coordination industrielle;Il peut être relativement fort dans la résistance cyclique.
5. Moteur de pilote: impulsion de l’innovation et libération de valeur
(I) des actifs cryptographiques natifs
Moteur de base:L’innovation technologique (couche2, nouveau consensus, ZK, blockchain modulaire, etc.), l’innovation de paradigme financier (Defi, NFT, DAO), la communauté et la culture spéculative axées sur la culture, l’insatisfaction à l’égard des systèmes traditionnels et une vision alternative («ne faites pas confiance, vérifiez»).
Carburant de Galaxy Digital:L’augmentation du volume commercial causée par le marché haussier sur le marché de la cryptographie, l’émergence de nouvelles classes d’actifs (telles que Meme Coin, LSD) et l’augmentation de l’adoption institutionnelle.
(Ii) RWA (numérisation des actifs)
Moteur de base:Libérez la valeur des énormes actifs existants (McKinsey prédit que la RWA atteindra 4 billions de dollars en 2030), la nécessité urgente d’améliorer l’efficacité des finances et des industries traditionnelles, des progrès de la technologie réglementaire et de la demande des investisseurs institutionnels de rendements stables et des actifs peu liés.
La puissance de Guofu Quantum:La forte promotion de la stratégie nationale de l’économie numérique, la demande inhérente à la mise à niveau et à la transformation industrielles, l’orientation politique pour résoudre les difficultés de financement des petites et moyennes entreprises, et la possibilité d’une allocation axée sur le marché des éléments de données.
6. Potentiel de développement et opportunités et défis: la mer des étoiles et la route des épines
(I) des actifs cryptographiques natifs
potentiel:En tant que «sang indigène» de la valeur Internet, son potentiel réside dans la construction d’un nouveau système financier et économique mondial ouvert avec un plafond très élevé. L’espace d’innovation de Defi et Web3 est large.
opportunité:L’innovation technologique sous-jacente continue, l’entrée accélérée des institutions traditionnelles, le paiement / les versions et d’autres scénarios.
Défi (Galaxy Digital doit faire face):Des fluctuations graves et des risques cycliques, continuant de renforcer l’incertitude réglementaire mondiale (en particulier l’identification des valeurs mobilières), les vulnérabilités de sécurité et les attaques de pirates, l’évolutivité et les goulots d’étranglement de l’expérience utilisateur, la concurrence des CBDC et des institutions financières traditionnelles.
(Ii) RWA (numérisation des actifs)
potentiel:Connecter des milliards d’actifs traditionnels et des réseaux numériques efficaces a un énorme espace d’imagination. Il s’agit de l’orientation de « l’application de tueur » pour la technologie blockchain pour mettre en œuvre l’industrie et créer une valeur réelle.
opportunité:L’effet d’approbation et les solutions techniques (oracles ordinaires, cadres juridiques) provoqués par la disposition active des géants financiers traditionnels (BlackRock, Fidelity, JPMorgan Chase) sont progressivement mûri pour répondre aux besoins réels de l’économie réelle.
Défi (National Wealth Quantum doit surmonter):Complex legal rights confirmation and cross-jurisdictional compliance, the cost and reliability of trusted connections on and off-chain (oracle issues), the establishment of broad market liquidity and depth, user (especially traditional investors) awareness and acceptance, technical standardization and interoperability, data privacy and security (especially combined with quantum computing), special attention should be paid to policy red lines (avoiding involvement in financial speculation) and data sovereignty security.
7. Comparaison des chemins de chiffrement indigènes et des chemins RWA
(I) similitudes
La pierre angulaire de la technologie sous-jacente:Ils comptent tous sur la blockchain (ou la technologie du grand livre distribué) pour fournir une base imprédiente, traçable et programmable.
Objectifs principaux:Améliorer l’efficacité de la circulation de valeur, réduire les coûts de transaction et améliorer la transparence et l’accessibilité.
Éléments de la chaîne de valeur:Tous impliquent la création / acquisition d’actifs, l’enregistrement et la confirmation des droits, la circulation des transactions, la garde et la compensation, la gestion des investissements et d’autres liens, et il est nécessaire de créer un écosystème d’infrastructure et de service correspondant.
Faire face à des défis courants:Adaptation réglementaire, maturité technologique (sécurité, évolutivité), éducation des utilisateurs et établissement de fiducie du marché.
(Ii) les différences
8. Intégration et symbiose – L’image future de toute la chaîne de valeur des actifs numériques
Le « chemin de cryptage natif » représenté par Galaxy Digital et le « chemin RWA » exploré par Guofu Quantum ne sont ni l’un ni l’autre, mais sont des tracts à deux roues qui sont indispensables et complémentaires pour construire toute la chaîne de valeur des actifs numériques à l’avenir.
Différents chemins et la même destination:L’objectif ultime des deux est de construire une valeur Internet plus efficace, transparente et inclusive. Les actifs cryptographiques natifs sont les pionniers dans l’exploration des règles de pointe et de définition;RWA est le pont reliant la réalité et la valeur d’atterrissage. À long terme, une chaîne de valeur complète réussie comprendra inévitablement deux: les actifs cryptographiques natifs fournissent des paradigmes de liquidité et d’innovation, tandis que RWA injecte une énorme base d’actifs et une stabilité.
La dépendance et les avantages du chemin se complètent:L’accumulation profonde de Galaxy Digital dans le domaine crypto-natif (transaction, garde, gestion des actifs) est sa principale compétitivité.À l’avenir, il peut explorer l’application de certains produits financiers matures (tels que des notes structurées) ou des capacités de service (telles que la garde) au champ RWA conforme. Le Guofu Quantum est basé sur le sol industriel de la Chine et utilise les chemins de RWA (et les éléments de données) pour éviter les risques politiques.S’il peut combiner des technologies telles que la sécurité quantique pour construire une infrastructure crédible et résoudre les goulots d’étranglement clés dans les actifs physiques de la chaîne, il ouvrira un large océan bleu et peut former des avantages comparatifs mondiaux dans des domaines spécifiques (tels que le financement de la chaîne d’approvisionnement industrielle et la mise en place des données).
Tendance de fusion:La construction de chaînes de valeur à l’avenir montrera une tendance d’intégration profonde:
Defi + rwa:Utilisez Defi Lego pour fournir à RWA des couches de liquidité efficaces telles que le commerce automatisé, les prêts, les dérivés, etc.
Les actifs cryptographiques natifs comme garantie / paiement des moyens pour RWA:Par exemple, utilisez des stablescoins ou des crypto-monnaies traditionnelles comme méthodes de paiement ou garanties pour acheter des jetons RWA.
Actifs mixtes:Il comprend également des produits financiers complexes soutenus par la valeur native sur chaîne et les actifs physiques hors chaîne.
Les pratiques de Galaxy Digital et du Guofu Quantum sont respectivement cartographier les deux directions traditionnelles de l’ère des actifs numériques en plein essor.Le premier cultive des capacités de service de niveau institutionnel dans les vagues orageuses du cryptage indigène, tandis que le second explore des chemins réalisables pour le chaînage d’actifs dans le sol de l’économie réelle.Avec l’ablation des obstacles technologiques et la clarté progressive du cadre réglementaire, les deux voies finiront par converger dans le grand récit de la valeur des actifs cryptographiques d’Internet – injecter la vitalité des liquidités dans RWA, qui est le fondement profond de la crypto ancrant l’ancrage de l’économie réelle.
L’ensemble de la chaîne de valeur des actifs numériques à l’avenir sera sûrement un écosystème intégré tissé par l’innovation technologique, la demande industrielle et les règles institutionnelles.Celui qui peut prendre les devants en ouvrant de haut en bas la chaîne, équilibre l’innovation et la conformité, et approfondir les scénarios verticaux pourra occuper les sommets dominants du nouveau continent du flux de valeur. L’image de cette révolution, qui est liée par le code, les actifs et la réalité, vient de commencer.
