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出典: Coinbase;編集者: ビットコインビジョン
Zcash はプライバシーを重視した暗号通貨で、zk-SNARK テクノロジーを使用して完全に暗号化された (「シールドされた」) トランザクションを可能にし、ユーザーがオンチェーンの有効性を維持しながら送信者、受信者、およびトランザクション金額を隠すことができます。このネットワークは、透明なアドレス (BTC に類似) とシールドされたアドレスをサポートし、それらの間で値を転送できるため、透明性が十分な場合は従来の暗号チャネルとして機能し、機密性が重要な場合は匿名層として機能します。
いくつかの触媒
より広範なプライバシーの物語により、ZEC は再び注目を集めています。過去数週間でいくつかの触媒が出現し、Zcash の放物線的な上昇を支えました:
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過剰規制: EU MiCA の導入と、より厳格な KYC/トランザクション監視ルールの進歩により、一部のユーザーや開発者は、準拠したプライバシーに配慮したソリューションを求めています。Zcash の選択的開示モデルにより、透明性の必要性と取引のプライバシーのバランスがとれたソリューションになります。
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機関投資家による導入の増加：スポット仮想通貨ETF発行者とデジタル資産トレジャリーの参入は、現在の仮想通貨サイクルにおける重要な触媒となっている一方、仮想通貨ユーザーはこれらのネットワークの一部を誰が管理しているかについてより慎重になっている。
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ロジャー・バー氏、米国司法省と和解：「ビットコイン・ジーザス」、ビットコイン保有隠しに関連した税金詐欺容疑で4,800万ドルの暫定和解に達するプロトコル、プライバシー、自主的な保護、追跡可能性に関する公開の議論を再び引き起こしました。このため、機密保持を可能にするツールに注目が集まっており、ZEC がオプションとしてよく言及されています。
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製品のユーザーエクスペリエンスの利点: Zashi Wallet は最近、クロスチェーン交換機能を更新し、シールドされた ZEC への現金の直接送金が容易になり、日常のプライベートファイナンスの摩擦を軽減します。その結果、(1) シールドされたプールの供給シェアと (2) シールドされたトランザクションの数が増加し、単なる投機ではなくその実用性が証明されました。
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業界への波及: ピアプロジェクト (Monero の「フッ素フェルミ」) によるネットワークレベルのプライバシーの改善により、匿名技術の広範な実行可能性が検証されました。このアップグレードにより、プライバシー分野全体の関心が再燃し、ZEC を含む資産全体の再評価が促されました。
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イーサリアム プライバシー クラスター: イーサリアム財団は、さまざまなプライバシー イニシアチブにリソースを集中させるために「プライバシー クラスター」チームを設立しました。これは、プライバシーがニッチな領域からコア インフラストラクチャに移行し、ZEC のようなゼロ知識証明資産にプラスの波及効果を生み出していることを示しています。
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機関ポータル: グレースケールによる認定投資家向けの規制対象 ZEC ツールの拡張は、資本がプライバシーに関する主張を表明するためのより明確なチャネルを提供し、物語を実際のフローに変換するのに役立ちます。
私たちの見解：これらの触媒が一体となって、ZEC市場の成長に一貫した背景を生み出します。それは、現実世界での個人取引に対するインセンティブの増加、そのような取引に対するアクセシビリティとユーザーエクスペリエンスの強化、そして予想される構造的な販売圧力の減少です。このような状況下では、ZEC のプライバシー ユーティリティは、純粋な勢いに基づく取引から永続的な需要に変化する可能性があります。
Zcash トークンの経済学
ニュースの影響に加えて、供給圧力は時間の経過とともに構造的に低下すると予想されており、需要のプラスのショックは新規発行の減少で対処されることを意味します。ZECの発行スケジュールは半減期ごとに削減されるため、暗黙のインフレ率は2020年代初期の2桁から2020年代後半には1桁前半に押し上げられる。マクロ的なプライバシーの物語や新しいウォレット/マーチャントの統合によって需要が高まると、その需要を吸収するためにマイナーの供給は先細りになります。2025 年 11 月の半減期が近づいており、市場の需要は年末まで底堅さを維持する可能性が高いと考えています。
図 1 Zcash の発行額は、2025 年 11 月の半減期に伴い大幅に減少すると予想される
技術的な観点から見ると、最初のブレイクアウトは 2 つのフェーズに分けられます: 1) 最初のショート スクイズ、および 2) モメンタム強気派の継続的な出現。第1波は清算の急増と資金調達コストのマイナスが特徴で、目先の利益を狙うロングではなくショートが強制的に出されたことを示唆している。最初の清算後、建玉は上昇し、資金調達コストはプラスに転じた。これは、モメンタムトレーダーが積極的にロングを追い、スクイーズを持続的な動きに変えたことを意味する。
当社の見解: 建玉は引き続き高水準にありますが、流入額の急増が持続していないということは、ポジショニングのかなりの部分が純粋なレバレッジを利かせたロングではなく、デルタニュートラルであることを示唆していると考えています。私たちは、プライバシーの方針が変わらない限り、この構造には ZEC が拡大する余地がさらに残されると考えています。
図 2 ZEC の清算と建玉
図3 ZEC融資金利と価格
オンチェーンのプライバシーの使用法は変化しており、価格行動に根本的なサポートが追加されています。プライバシーの供給量は増加し続けており、プライバシー取引量は新たな最高値に達しています。これは、ますます多くの価値がプライバシープールに流入しているだけでなく、そこで取引されていることを示しています。これは、ZEC のコア機能が単に物語に基づいて取引されているのではなく、真に使用されていることを証明しています。
図 4 シールドされたトランザクションの数と供給は 2025 年に急増する
私たちの見解: 発行が減少し、シールド活動が増加しているため、Zcash の構造的および機能的背景は、例年よりも支持的であるように見えます。しかし、今後は主にBTCの取引方法に依存すると考えています。金曜日の市場間清算とその後のビットコインのドミナンスの急上昇は、依然としてビットコインの価格動向が他のすべての資産の流動性を決定していることを示唆しています。Zcashは上昇中に相対的な強さを見せたが、ビットコインと同様、その後その勢いは衰えた。BTCが反転した場合、ZECも追随する可能性が高いと考えられます。
