Coinbase：2024年第4四半期の暗号市場の見通し

出典：Coinbase：Wuzhu、Bitchain Vision

まとめ

• 私たちはそれを期待しています2024年の第4四半期には、米国の金利削減と中国が大規模な財政および金融刺激策を導入するにつれて建設的な成長が見られます。これにより、市場流動性が高まり、BTCのパフォーマンスがサポートされます。

• iShares Bitcoin TrustオプションのSEC承認は正のシグナルです。これらのオプションは、制度の採用と流動性を高めることができます。

• チェーン上のアクティビティが増加しており、DEXの取引量は増加し続け、イーサリアムのガス価格は上昇し続けています。

市場の視点

投資家のセンチメントはポジティブ

Token2049会議の印象は、暗号通貨の投資家の間での感情は非常に前向きであると思われるが、これは9月18日のFRBの50ベーシスポイントと一致する可能性があるということです。しかし、多くの市場参加者はBTCについて楽観的ですが、トークンは2か月以上前に米国ETH ETFの発売から利益を得ていないように見えるため、ETHについて懐疑的な人々に会いました。（多くの人がこれを最近のEthereum Tier 2アクティビティの急増に起因することに注意してください。しかし、これがETHが同業他社と比較してうまく機能していない不完全な理由であると考える理由を前に説明しました。 ETH（L2トークンなど）に基づいたより高いベータツールは、以前のサイクルよりも多く、混雑した効果につながります。

同時に、2023年の終わりに提案した見通しと一致する、暗号コミュニティのテーマに大きな変化は見られませんでした。とはいえ、人々はEthereum Layer 2ネットワークよりも新興の代替レイヤー1ネットワークに焦点を当てているようです。また、ビットコインL2がネットワークにプログラマ性を向上させる可能性と、鉱夫に新しい収益源を提供する可能性があります。一般的な消費者アプリケーションの需要は、暗号化の基礎のより広範なレビューに対応する暗号インフラストラクチャプロトコルよりも緊急です。

最後に、以下を含む、両方のイベント中にいくつかの発表が発行されました。

• SUIは、MoviePassとのパートナーシップを発表し、USDCをネットワークに組み込みました。SUIは、以前に4月にプレビューされたSuiplay0x1ハンドヘルドコンソールの前販売注文も受け付けています。

• イベントの数日前に、Open Network（TON）は、東南アジアで人気のタクシーヘイルアプリであるTADAとのパートナーシップを発表し、会議で注目を集め続けました。これは、Telegram Mini Appsの潜在的なユーティリティと、CryptoエコシステムにおけるTONのL1の拡張を強調しています。

• Solana Mobileは、2025年にリリースされる予定で、今では予約注文が可能になっているSaga電話の後継者として、第2世代の電話であるSeekerを発売しました。

• Breakpointからの以前の期待に反して、Jump Cryptoは新しいSolanaクライアントの発砲者がMainnet（現在テストネット上）で利用可能になる時期を発表していませんが、Frankendancerと呼ばれる以前のバージョンが利用可能であることを確認しました。

• WisdomTreeは、「顧客が時間の経過とともにサポートされているブロックチェーンで、顧客が任意の任意のトークンを使用できるようにするためのトークン化された実世界資産（RWAS）のプラットフォームであるWisdomTree Connectの作成を発表します。

• Solanaは、より多くのRWAプロジェクトをプラットフォームに引き付けているようで、Franklin Templetonは、Stellar、Arbitrum、Polygonの製品と同様に、ネットワーク上でマネーマーケットミューチュアルファンドを立ち上げる計画を発表しています。

• サービスプロバイダー証券としてのトークン化は、統合されたワームホールを介してSolanaのネイティブサポートも発表し、プラットフォーム上のトークン化された資産にクロスチェーン機能を提供することを目指しています。

• Coinbaseは、CBBTC（パッケージ化されたビットコイン）が今月初めにイーサリアムと基地でプラットフォームが発売された直後にSolanaで発売されると発表しました。Skyコミュニティは、10月3日からプラットフォームの担保としてWBTCを放棄することを正式に投票したことに注意してください。

マクロの見通し

未来を見て、2024年の第4四半期の見通しについて建設的です、これは主に、現在のマクロ環境の楽観的な見方と、上記の特別な要因に基づいています。たとえば、先週、金利を50ベーシスポイント削減するというFRBの決定のより重要な影響は、他の通貨当局がより多くの刺激策を講じるためにカバーを提供することだと考えています。その後、中国は、記録的なレートの削減、株式の流動性のサポート、銀行予備比の減少を含む大規模な財政的および金銭的な二重刺激計画を発表しました。銀行準備率の低下は、以前にBTCのパフォーマンスと正の相関があることがわかった市場の流動性にとって特に有益であるはずです。そうは言っても、暗号通貨のパフォーマンスに対するこれらの措置のプラスの影響が少し遅れていると予想しています。

米国では、前回のFOMC会議で引き起こされた労働市場についての懸念にもかかわらず、経済は回復力を維持しています。2024年の第2四半期のGDPの数値は、3.0％（2.9％のブルームバーグ調査中央値）で予想よりも高かったため、私たちの見解は再確認しています。不況のリスクは短期的には低いままです。そうは言っても、私たちは来週（10月1日）に始まる可能性のある米国東部（および湾）沿岸港のストライキに焦点を当てており、2024年の第4四半期に経済を引き下げる可能性があります。JPMorganは、ストライキによって引き起こされた供給の混乱には、経済に1日約50億ドルの費用がかかる可能性があると推定しています。ただし、ストライキがインフレに及ぼす影響の可能性についての懸念は誇張されています。これは、配送は依然として商品コストのほんの一部を占めているためです。今のところ、これは暗号通貨市場のマクロの状況に関する私たちの見解を変えることはありません。

スポットBTC ETFオプション？

米国証券取引委員会（SEC）は、Spot Bitcoin ETFオプション、特にBlackRockのIshares Bitcoin Trust（IBIT）を正式に承認しましたが、これらの契約は、取引できないオプションクリアリングコーポレーション（OCC）および商品先物取引委員会（CFTC）によって承認されました。タイムラインはまだ不確かです。しかし、私たちは思う、これは、製品が主に機関投資家の間でビットコインの採用を拡大する可能性があるため、資産クラスの流動性と取引量を増やすことを意味します（および小売投資家の程度はますます）。CMEにはビットコイン先物オプションがありますが、これらのオプションは、経営観点からの機関投資家にとって面倒です。

ただし、IBITオプションにより、グループは基礎となるビットコインと直接オプションを交換し、投資家がカウンターパーティとしてクリアリングハウスに直面するため、信用リスクを最小限に抑えることができます。これにより、機関が現場に参入するための新しいエントリが提供され、以前は不可能だった新しいデリバティブ/収益強化戦略につながる可能性があります。要するに、この分野に入っている市場参加者が増え、より多くの流動性を引き付けることができます。一方、私たちは考えていますBTCのスポット価格への影響は最小限（少なくとも最初に）である可能性があり、揮発性への影響は低い場合があります。（暗黙のボラティリティへの影響は、最終的にほとんどのエンドユーザーがオプション売り手かオプション買い手であるかにかかっていることに注意してください。）

オンチェーンアクティビティ

オンチェーンアクティビティが一般的に回復するにつれて、イーサリアム取引手数料は過去1週間でわずかに上昇しました。トランザクションとアクティブアドレスの絶対数は安定したままでしたが、過去10日間（9月16〜26日）の平均ガス価格は、過去30日間の平均価格から498％上昇しました。イーサリアムの平均取引料は、今月初めに0.09ドルと比較して、1.69ドルです。（参照のために、平均料金はそれぞれ6.45ドルと0.59ドルです。優先順位と複雑なトランザクションのセットにより高くなっています。）

アクティビティの増加につながるドライバーは1人もいません。イーサリアム分散型取引所（DEX）の取引量はわずかに上昇し、毎月9％増加しました。また、貸付プラットフォームのUSDCデポジットレートは、3.5％から4.5％に控えめに上昇し、レバレッジがわずかに増加していることを示しています。一方、手数料の増加に伴い、ETHの総移転量は週に17％増加しました。

そうは言っても、メインネットのイーサリアム活動の増加は、L2とソラナの活動のWOW変化よりも低いですが、後者は同様の料金の増加を経験しませんでした。BaseとSolanaのDEX取引量は、それぞれ +28％と +35％のWOW増加しましたが、平均取引コストは変わりませんでした。（実際、平均的な基本ガス料金は10％減少しました。）これは、メインネットイーサリアムのブロックスペース制限の感度によるものであり、統合ネットワークとL2を通じてブロックスペースを拡張することの成功を示しています。

Coinbaseトランザクションの洞察

最近、米国と中国の世界的緩和のおかげで、暗号通貨と株式市場との相関関係は50％近く高くなっています。ETHは、過去7日間で8％増加し、BTCを上回る大幅なリバウンドを見てきました。Altcoinsは引き続きバイヤーから新たな注目を集めています。ゲーム、スケーリングソリューション、およびレイヤー-0は、過去1週間でそれぞれ17％、11％、9％増加する最高のパフォーマンス業界の一部です。

全体として、重要な指標は強力な市場を示しています。資金調達率は安定しており、オープン契約は6か月の平均に近づいています。全体、これは、暗号通貨が通常うまく機能し、過去10年間の10月に8才を獲得した月に市場が入場する準備ができていることを示しています。