jakiro
来源：M31 Ventures；编译：比特链视界
M31 Ventures近日发表了一份长达95页关于Chainlink的主题研报。报告认为，LINK 代币代表了他们所见过的最佳风险 / 回报投资机会之一。
以下为研报主要内容：
LINK代币代表了我们所见过的最佳风险/回报投资机会之一：
1、30万亿美元长期大趋势的主要受益者；2、在链上金融中间件领域拥有完全的垄断地位；3、被低估且其叙事被严重误解的资产；4、近期有改变市场叙事的催化剂；5、实际合理的 20-30 倍上涨空间；（客观上不如它的）同类代币交易溢价达 15 倍。
1、30 万亿美元长期大趋势的主要受益者
全球金融体系正经历向代币化的结构性转变：将现实世界的资产、支付和市场基础设施数字化到区块链轨道上。行业预测显示，到2030年末，将有数十万亿美元的资产被代币化，涵盖国债、房地产、基金、大宗商品和货币。 这种转型需要一个安全、标准化且合规的基础设施层，以连接传统金融（TradFi）与新兴的链上经济。
Chainlink已经确立了作为这一基础设施层的地位。 作为链上数据交付和跨链互操作性的事实标准， Chainlink 每天保障着数千亿美元的去中心化金融（DeFi）价值，为环球银行金融电信协会（SWIFT）、美国存管信托和结算公司（DTCC）、摩根大通（JPMorgan）、欧洲清算银行（Euroclear）、万事达卡（Mastercard）以及主权国家项目等提供关键任务系统，并在最高政策层面得到认可，包括《白宫数字资产报告》（下图为节选）。 其企业级产品，如价格馈送（Price Feeds）、储备证明（Proof of Reserve，PoR）和跨链互操作性协议（Cross-Chain Interoperability Protocol，CCIP），已深度嵌入连接传统系统和代币化资产的受监管试点项目中。
这些集成不仅仅是技术概念验证，更是在受监管的代币化工作流程中占据的战略性立足点。作为首家解决合规级互操作性和资产验证问题的基础设施提供商，Chainlink已将自己定位为那些无法承受运营风险或声誉风险的机构的默认选择。
2、在链上金融中间件领域拥有完全的垄断地位
没有任何竞争对手能在技术可靠性、整合广度、合规准备度和机构信任度等方面与 Chainlink 相提并论。一旦整合，它就成为关键任务基础设施，具有高昂的转换成本和自我强化的网络效应。
Chainlink在华盛顿特区的认可度、在 “美国代币化” 倡议中的领导地位以及在州级储备证明项目中的咨询角色，都标志着前所未有的政策层面信任。它在 SEC 工作组和中央银行试点项目中的参与，使 Chainlink 成为政策对齐的基础设施合作伙伴；这是当机构采用受监管清晰度制约时的一个关键差异化因素。
3、被低估且其叙事被严重误解的资产
过去 5 年多来，LINK 的故事一直被严重误解；尽管它拥有无与伦比的整合、主导的市场份额和数万亿美元的潜在市场，但 Chainlink 的市值与其战略价值和客观上不如它的同类代币相比，仍远远落后。 这种定价错误直接源于三个普遍存在的错误叙事：1）它只是一个数据预言机；2）它没有盈利能力；3）Chainlink Labs（Chainlink 协议背后的核心贡献者和产品公司）不断向散户抛售代币。 这三点都是完全错误或有误导性的：
1）如上所述，Chainlink 为去中心化金融和大型金融机构提供了一个全面的平台。尽管它在 2017 年推出时开创了区块链预言机类别，但该协议此后已扩展成为首屈一指的一站式中间件提供商，连接现实世界（数据、计算、价值、法律、法规等）与链上系统。如下图所示，预言机价格馈送只是平台上众多产品之一，并且在未来占总收入的比例将继续下降。
2）在某种程度上遵循亚马逊的市场抢占策略，Chainlink 能够通过补贴服务从一开始就赢得主导市场份额。然而，与亚马逊不同的是，这对于培育年轻的 Web3 行业也是必要的，因为 Chainlink 的绝大多数客户仍在寻找产品市场契合点（PMF），无法持续支付 Chainlink 的关键任务服务费用。尽管 Chainlink 能够在去中心化金融和传统金融领域赢得知名客户并拓展业务，但这从未转化为实质性的链上收入。然而，最近推出的 Chainlink 代币储备彻底改变了这一局面。
3）Chainlink Labs 自 2017 年以来未接受过风险投资，而是通过财库代币销售为其 400-500 名员工的运营提供资金。这就形成了 Labs 不断 “抛售代币” 的说法（尽管可以说其他每个项目的风险投资也是如此…… 最终都是有人用现金换取代币来为运营提供资金），使得潜在投资者望而却步。与上述观点类似，Chainlink储备完全颠覆了这一叙事。
4、近期有改变市场叙事的催化剂
8 月初，Chainlink 推出了战略代币储备，标志着该网络代币经济学发生了重大转变，并引发了一周内 50% 的价格飙升。 该储备利用支付抽象技术，自动将链上（仍大量补贴）和此前不透明的链下企业收入转换为 LINK，创造了强劲且持续的买入压力。由于已经从企业客户那里产生了 “数亿美元” 的收入，这立即将 LINK 的 “代币抛售” 叙事转变为净买入叙事。
这也揭示了 Chainlink 在现实世界中的货币化规模。 尽管我们仍处于长达十年的代币化大趋势的早期阶段，且 Chainlink 才刚刚开始将其机构整合投入生产，但该平台已经从企业数据馈送、储备证明合约、CCIP 使用和私人机构协议中产生了数亿美元的收入。
这些以前无法通过链上分析看到的可验证机构收入，彻底扭转了其 “缺乏盈利潜力” 的叙事，并证明 Chainlink 将成为收入最高的协议之一 。随着未来 12 至 18 个月更多机构试点项目进入生产阶段，以及不可避免的链上服务 “费用开关”，可验证收入必将飙升。
5、实际合理的 20-30 倍上涨空间；（客观上不如它的）同类代币交易溢价达 15 倍
Chainlink货币化机会涵盖 CCIP 交易费用、数据馈送订阅、储备证明认证、自动化服务和新的企业特定产品。 每一次新的整合都会增加使用率并推动经常性、多元化的收入增长，使 Chainlink 成为一个多业务线的基础设施企业，随全球区块链经济一起增长，并在未来几年呈指数级增长。随着大量收入现在可在链上验证，我们认为估值即将更接近基本面；本报告呈现的看涨理由预测， 到2030年LINK有38倍的上涨空间。
此外，LINK最同类的流动性代币是 XRP；并非因为 Ripple 实际上可与 Chainlink 相提并论，而是因为 LINK 拥有 XRP 持有者所认为的 XRP 具备的所有特质。实际上，XRP 没有任何实用性，与 Ripple 没有正式联系，实际上也没有任何机构 traction，但交易价格比 LINK 溢价 15 倍，为投资者提供了当今市场上可能最不对称的风险 / 回报机会。长期来看， 我们认为像Visa和 Mastercard 这样的传统金融公司将是更合适的同类对比，这意味着LINK有20-30倍的上涨空间。
这种重新估值可能是突然、剧烈且持续的，因为机构资本将认识到这一机会的规模。现在正是投资的时候。
研报全文地址：https://docsend.com/view/d9zgwzxxfbdjg7ck
