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Source: Cycle Capital Research
La plus grande semaine volatile depuis 2019
Bien que les actions américaines soient restées essentiellement les mêmes au cours de la semaine dernière, le marché est un vrai roller coaster.
Le marché de la vente technique a de nouveau baissé lundi, et la baisse du nombre de réclamations de chômage pour la première fois pour jeudi a déclenché l’impulsion du marché à acheter en bas, bien que ces données ne soient pas surexcitantes. Postuler les allocations de chômage augmente.Le marché a poursuivi sa tendance de rebond vendredi, mais l’amplitude a ralenti.
La semaine dernière, le marché boursier et le marché de la cryptographie ont été étroitement liés. , la vraie panique est également très grave.
Les actions américaines ont connu des fluctuations de pointe et de creux d’environ 4,5% après la vente de lundi, la plus grande volatilité depuis la panique Covid-19 en 2019.La volatilité signifie des risques et également des opportunités. haut.En résumé, le principal
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La plupart des données économiques américaines actuelles sont bonnes et la tendance est bonne, avec seulement quelques données à l’appui de la récession, et ces types de données se sont révélés peu fiables dans ce cycle de récupération.
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La croissance des bénéfices de l’entreprise est bonne, mais l’étendue des attentes dépassant ne s’est pas élargie.
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Deuxièmement, les hausses de taux d’intérêt au Japon ne peuvent pas continuer car une énorme dette ne peut être digérée par la croissance économique.
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La panique à court terme des hausses de taux d’intérêt inattendues a déclenché la levée du trading de levier trop élevé.
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Le revenu fixe dominé par les grands acteurs et les tendances du marché des changes du dollar américain ne correspondent pas à la situation du trading de panique ou de la rareté de liquidité
Par conséquent, on peut juger que lundi a été un meurtre accidentel manqué.
Cependant, nous devons observer davantage les changements de données. déçu par la grande technologie. Tous les doutes et mobiliser le sentiment de l’industrie, donc US30 et US500 peuvent surpasser l’US100 dans les mois à venir.Cependant, à partir du niveau de négociation, Cyclique a récemment pris du retard sur la défensive, et il n’est pas exclu que le rebond à court terme est encore plus grand.
Les clients de Goldman Sachs ont acheté des actions technologiques dans l’arrière la semaine dernière, la plus grande en cinq mois:
D’un autre côté, les prix des obligations ont augmenté et les taux d’intérêt ont baissé, fournissant un tampon pour la baisse des marchés boursiers.Au cours du dernier mois, US10Y est passé de 4,5% à 3,7%, et le changement de 80bp a considérablement dépassé la baisse causée par le changement des attentes de baisse des taux d’intérêt. Comme tout le monde est enthousiasmé par les réductions de taux d’intérêt au quatrième trimestre de l’année dernière. Le prix n’est plus aussi rationnel.
Le récent retrait du marché boursier a commencé à un niveau record, avec une amplitude maximale de 8%, et le niveau actuel est toujours plus élevé que le début de l’année. La diversification ne sera pas affectée uniquement par la baisse globale de l’indice boursier.Au cours des dernières décennies, en moyenne, nous avons connu environ 3 ajustements de plus de 5% chaque année, un ajustement de 10%.
Si la baisse et l’ajustement du marché boursier ne sont pas accompagnés d’une récession économique ou des bénéfices d’entreprise, ils sont souvent temporaires et montrent par la suite une bonne augmentation:
Cependant, étant donné que le sentiment pessimiste des récits technologiques ne s’inverse pas rapidement, et que les fluctuations violentes à court terme ont entraîné de nombreux portefeuilles d’investissement, ces fonds à moyen et à long terme ont toujours une demande d’ajustement des portefeuilles, et Des fluctuations à court terme peuvent se produire.Le fort rebond dans la seconde moitié de la semaine dernière a été un signal positif.
Selon les statistiques de JPM, à en juger par l’étendue des ajustements entre chaque actif par rapport à son propre ajustement historique, puisque les métaux sont tombés plus, les obligations du Trésor ont augmenté et les actions ont chuté moins, les attentes de récession reflétées par les obligations du Trésor et les marchés des matières premières sont plus que plus que que Ceux reflétés par le marché boursier et les obligations des sociétés.
91% des sociétés S&P 500 ont annoncé des rapports financiers au deuxième trimestre, dont 55% ont dépassé les attentes.Ce ratio, bien que inférieur à la moyenne au cours des quatre derniers trimestres, est toujours supérieur à 50%, indiquant que la plupart des entreprises ont bien performé en termes de revenus.
Comme le montrent le graphique, il existe de grandes différences de performance dans diverses industries.Par exemple, les industries des soins de santé, des industriels et des technologies de l’information ont mieux performé, avec une proportion plus élevée d’entreprises dépassant les attentes, tandis que les industries de l’énergie et de l’immobilier ont effectué une différence relativement.
L’évaluation de Nvidia a été retirée:
Son PE avant de 24 mois est actuellement 25 fois, près de son point le plus bas au cours des cinq dernières années (environ 20 fois), et son approbation premium pour SPX sera de 1,8 fois à 1,4 fois, indiquant que l’évaluation de Nvidia devient progressivement de plus en plus raisonnable.
Les rapports financiers de grandes entreprises technologiques sont solides, mais en fait, il n’y a pas de situation dans le fait de tuer les performances.
Palantir a augmenté les conseils, soulignant que l’IA a augmenté les performances et que le cours de l’action a augmenté de 37%, déclenchant certaines discussions sur les récits de l’IA dans la rue.
Sur l’attente d’une baisse de taux en septembre
Selon la règle de Taylor, l’objectif de taux des fonds fédéraux de la Réserve fédérale devrait être d’environ 4%, 150 points de base inférieurs au taux d’intérêt actuel.La Fed a des raisons d’ajuster rapidement ses politiques pour la rendre plus conforme à la situation économique actuelle.
En termes de prix du marché, la baisse des taux normale de la réunion du FOMC en septembre sera de 25 points de base, mais le marché s’attend à ce qu’il puisse dépasser 25 points de base.Au cours de la session de lundi, le prix était autrefois au prix de 63 pb en raison de la panique et a finalement clôturé à 38 pb cette semaine. ce qui est quatre fois.
L’attente qui dépasse 25 pb pour la première fois et dépasse 3 fois cette année nécessite des données de détérioration continue, en particulier les données du marché de l’emploi pour les soutenir, sinon ce prix peut être excessif. Réduction du taux de 50 pb en septembre ou même une baisse de taux de 125 pb au cours de l’année.
Du point de vue des stratégies de trading, le marché des taux d’intérêt américain utilisera principalement le modèle de retrait lorsqu’il augmentera à court terme. Début.
Les discours des responsables de la Fed la semaine dernière étaient légèrement dominants, mais généralement unanimes, ce qui est prévu.
Marché de la cryptographie
Après avoir subi la correction la plus forte depuis la crise de la FTX, le prix des gros gâteaux a rebondi après avoir chuté de plus de 15%.Parce que le déclencheur de ce rappel n’est pas un événement interne sur le marché des crypto-monnaies, mais un impact externe de l’ajustement des marchés traditionnels.Le côté technique est également sérieusement surventé, le diplôme est presque le même qu’à 816 l’an dernier.
Il est donc compréhensible pourquoi l’élan du rebond de cryptographie est si féroce.
L’analyse suivante est citée à partir de l’étude du 7 août de JPM:
Les investisseurs de détail ont également joué un rôle important dans cet ajustement.Les FNB Bitcoin Spot ont connu une augmentation significative des flux de capitaux en août, atteignant l’écoulement mensuel le plus élevé depuis le début de ces ETF.
En revanche, le comportement d’apparition des risques des acteurs du marché à terme américain est limité.Cela peut être vu à partir des changements dans la position du contrat à terme CME Big Cake que la différence de prix positive de la courbe à terme indique que les investisseurs à terme maintiennent toujours un certain degré d’optimisme.
Les crêpes ont atteint un creux d’environ 49 000 $ la semaine dernière.Ce niveau de prix est comparable au coût estimé de JPMorgan de la production de Bitcoin.Si le prix du bitcoin reste à ce niveau ou en dessous pendant longtemps, il exercera une pression sur les mineurs, ce qui peut exercer une pression à la baisse supplémentaire sur le prix du bitcoin.
Plusieurs facteurs peuvent garder les investisseurs institutionnels optimistes:
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Morgan Stanley a récemment autorisé ses consultants en patrimoine à recommander des ETF Bitcoin Spot aux clients.
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La pression de liquidation sur les paiements de crypto-monnaie des faillites de Mt. Gox et Genesis peut être adoptée.
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Plus de 10 milliards de dollars en paiements en espèces après la faillite de la FTX peuvent stimuler encore la demande sur le marché de la cryptographie d’ici la fin de l’année.
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Les deux parties aux élections américaines peuvent soutenir des réglementations qui favorisent les crypto-monnaies.
Fonds et postes
Bien que les allocations des actions aient considérablement diminué au cours des dernières semaines en raison de la baisse des cours des actions et de la forte augmentation de l’allocation des obligations, le ratio d’allocation des actions actuel (46,5%) est toujours significativement plus élevé que la moyenne post-2015.Selon les calculs de J.P.Morgan, si l’allocation des actions doit revenir à la moyenne de l’après-2015, le cours de l’action doit chuter de 8% du niveau actuel.
Le ratio actuel de l’allocation en espèces des investisseurs est extrêmement faible, ce qui montre que les fonds des investisseurs sont plus concentrés sur les actions et les obligations. Actifs pour obtenir des espèces, ce qui peut exacerber la volatilité du marché.
Il y a eu une augmentation significative de l’attribution des obligations ces derniers jours, alors que les investisseurs se tournent vers les obligations en tant qu’actifs à forfaits sécurisés pendant le recul boursier:
Les investisseurs de détail ont eu des réactions relativement modestes dans la récente volatilité du marché, et il n’y a eu aucun désinvestissement à grande échelle:
L’enquête sur le sentiment des enquêteurs de détail est toujours positive:
Les changements dans les positions à terme de Nikkei indiquent que les investisseurs spéculatifs ont considérablement levé des positions longues:
Le short net spéculatif du yen (ligne bleue ci-dessous) est revenu à zéro mardi dernier:
Quelle est la taille de la « trading d’arbitrage du yen »
Il existe trois pièces principales pour le trading d’arbitrage Yen:
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La première partie est que les investisseurs étrangers achètent des actions japonaises.Récemment, en raison de la baisse des actions japonaises, le yen a augmenté, ces investisseurs perdaient tous les deux de l’argent et devaient fermer l’ensemble du portefeuille.Selon les statistiques du gouvernement japonais, le montant des étrangers investis dans des actions japonaises est estimée à environ 600 milliards de dollars américains.
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Les adeptes de tendance ou les investisseurs spéculatifs (tels que CTA): Récemment, ils doivent vendre de grandes quantités de yens longs et courts qu’ils avaient auparavant.
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Trading d’arbitrage du yen: si le yen apprécie, cette opération perdra de l’argent.Bien que les échanges de yen soient passés de la survente à la surachat, dans l’ensemble, ce grand accord de 4 billions de dollars n’a pas été levé à grande échelle.
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Fonds de parité à risque: le marché a été volatile récemment et ils réduisent également leurs investissements, mais ils sont inférieurs à des CTA.Mais en raison de la hausse des prix des obligations, ils ont aidé à contrôler leurs pertes.
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Investisseurs de détail ordinaires: par rapport à la baisse précédente du marché boursier, ils ne se sont pas retirés cette fois
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Indice des prix à la consommation (CPI): les données de l’IPC devraient avoir un impact sur le marché. problème.
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Données de vente au détail: si les données sont solides, le marché peut être optimiste quant à un atterrissage en douceur.
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Conférence de Jackson Hole: La Fed devrait transmettre un message soutenant le marché et peut également mentionner le resserrement des conditions financières.
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Le rapport financier de Nvidia: il devrait publier son rapport financier à la fin du mois, et le marché pourrait être positif quant à ses performances.
2. La deuxième partie est que les investisseurs étrangers empruntent du yen pour acheter des actifs à l’étranger, comme les actions et les obligations.Selon les statistiques du montant total du crédit de yen pour les emprunteurs non bancaires en dehors du Japon sur la base de la banque pour les règlements internationaux.À la fin du premier trimestre de 2014, cette opération était d’environ 420 milliards de dollars.Cependant, les données pertinentes ne sont mises à jour que chaque trimestre, et il n’y a pas encore de données pour le deuxième trimestre.
3. La troisième partie est que les investisseurs nationaux, c’est-à-dire les propres investisseurs japonais, utilisent le yen japonais pour acheter des actions et des obligations étrangères.Par exemple, pour payer à l’avenir, les fonds de pension japonais utiliseront le yen pour acheter des actions et des obligations étrangères.Cette transaction était d’environ 3,5 billions de dollars avant l’ajustement, dont environ 60% étaient des actions étrangères.
Si nous ajoutons ces trois parties ensemble, on estime que la taille totale de la transaction d’arbitrage yen est d’environ 4 billions de dollars américains.Si la situation d’inflation du Japon dans le futur oblige la banque centrale au Japon à augmenter les taux d’intérêt, ce type de transaction diminuera progressivement.C’est pourquoi les positions à court terme sont complètement levées, mais les positions à long terme peuvent avoir un impact.
En résumé, différents types d’investisseurs ajustent leurs stratégies d’investissement en fonction des changements de marché:
Les fonds à thème chinois de 3,1 milliards de dollars américains achètent continuellement des fonds passifs depuis la fin mai:
Malgré les troubles du marché, les entrées de capital-actions sont restées positives pour la 16e semaine consécutive, augmentant même par rapport à la semaine précédente.L’afflux de fonds obligataires a ralenti
L’allocation des investisseurs subjectifs est passée d’un niveau supérieur à légèrement inférieur à la moyenne (36 centile).La configuration des stratégies systémiques est également passée d’un niveau supérieur à légèrement inférieur à la moyenne (38 centile) pour la première fois depuis le retrait majeur l’été dernier:
Lundi, l’indice VIX a fluctué plus de 40 points en une journée, établissant un record historique, mais étant donné que le marché a fluctué moins de 3% lundi, historiquement, lorsque VIX a bondi de 20 points par jour, la fluctuation spot du marché boursier pourrait atteindre 5 ~ 10%. Le marché peut rester turbulent avant l’expiration du VIX le 21 août:
Les clients des statistiques du département de courtage de Goldman Sachs ont vendu des fonds de produits pour la troisième semaine consécutive la semaine dernière, tandis que les actions individuelles ont enregistré leurs plus grands achats nets en six mois, en particulier dans les secteurs de la technologie de l’information, des éléments essentiels des consommateurs, de l’industrie, des services de communication et des finances.Il semble présager que si les données économiques sont relativement optimistes, les investisseurs peuvent attirer leur attention du risque global du marché (bêta du marché) vers des actions individuelles ou des opportunités spécifiques à l’industrie (Alpha)
La liquidité des actions américaines est à son plus bas niveau depuis mai de l’année dernière:
Le modèle de stratégie CTA de Bank of America montre que les fonds CTA des actions américaines ont tendance à augmenter leurs positions la semaine prochaine. Les positions après le marché boursier trouvent le soutien.
Les stocks japonais ont tendance à réduire leurs positions:
