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Fuente: Círculo de amigos de Qin Shuo
En la noche del 22 de febrero de 2025, Beijing Time, Buffett publicó la muy esperada carta abierta anual a los accionistas en el sitio web oficial de Berkshire Hathaway.
Las personas en la industria de la inversión estudiaron de la noche a la mañana, sintiéndose hambre y sed.
La carta abierta de este año a los accionistas es como siempre llena de sabiduría, entusiasmo y humor.Buffett comenzó enfatizando que «también cometemos errores en Berkshire».
Una es juzgar erróneamente las perspectivas económicas de la empresa adquirida, lo que resulta en un desajuste en el capital.Las «empresas adquiridas» mencionadas aquí incluyen casos de adquirir el 100% del capital y los casos de adquisición de algunas acciones negociables.
Porque, para Buffett, comprar acciones es obtener el negocio de la empresa representado por las acciones, y la proporción específica no afecta la naturaleza de este comportamiento, por lo que se clasifica en la misma categoría.Del mismo modo, Buffett no distingue entre el llamado mercado primario (es decir, equidad no cotizada) y el mercado secundario (es decir, la equidad enumerada).La escuela de inversión de valor que persigue siempre ha enfatizado que comprar acciones está invirtiendo en empresas, no especulando sobre las acciones en sí.
Otro error es juzgar mal su capacidad y lealtad al contratar gerentes de Berkshire.El dolor de la decepción por la lealtad es mucho mayor que el dolor de su impacto financiero, dijo: «Este dolor puede estar cerca de un matrimonio fallido».
En términos de personalidad, Buffett es más introvertido y tímido, y realmente quiere ser aceptado y querido por otros.
En resumen, el primer error es leer mal la compañía, y el segundo error es leer mal a la persona.Hay un error más grave por encima de estos dos errores, a saber, retrasar la corrección del error incorrecto, que también es el error más grave.Munger lo llama «chupar el pulgar», lo que significa vacilación, indecisión y falla constante.
«Él (Munger) me dirá que el problema no desaparece por sí solo debido a sus buenos deseos, y debe tomar medidas, sin importar cuán incómodo sea».
Buffett parece tener esta deficiencia.Ha admitido muchas veces que su mayor error en su vida fue la adquisición de Berkshire Hathaway, una gran fábrica textil en el área de Nueva Inglaterra en ese momento.Aunque sabía muy bien que la industria textil tenía un futuro sombrío, la homogeneidad del producto, la sobrecapacidad global, las fábricas se transfirían al sur de los Estados Unidos, etc., todavía no podía resistir la tentación de los precios de las acciones baratos de las compañías textiles, «recogiendo cigarros para fumar».Después de siete años de adquirir Berkshire, no pudo resistir la tentación y adquirió otra fábrica textil.
Después de adquirir Berkshire, trató de resolver los interminables problemas de la compañía, y la mayoría de ellos no encontraron soluciones efectivas.Es como navegar contra la corriente y construir un castillo en los movimientos y este tipo de problema es indescriptible.
Pero Buffett no corrigió el error de inmediato.
Tenía 55 años ese año.En otras palabras, Buffett corrigió el mayor error en su vida cuando tenía casi sesenta años y se embarcó en el camino de la prosperidad.La mayoría de las personas de esta edad se han retirado, y la gloria de Buffett acaba de comenzar.
En una carta a los accionistas en 1978, Buffett habló sobre las razones por las que fue reacio a cerrar el negocio textil de Berkshire.
Se puede ver que Buffett no es una persona «despiadada».Así que seguí consumiéndolo, y la fábrica estaba cerrada hasta que no pudo consumirse por completo.
Su biografía «Snowball» habla sobre su viaje mental durante este período.Por ejemplo, no puede enfrentarse a una persona viva que dice «Has sido despedido», y no puede decir nada cuando piensa en la esposa y los hijos de esta persona que depende de este salario para vivir.
Un corazón suave es una razón importante por la que Buffett «se mete el pulgar» y no logra corregir sus errores a tiempo.
Es extremadamente raro en las grandes empresas admitir sus errores y admitir que no ha podido corregir sus errores de manera oportuna.
Buffett también escribió: «Entre 2019 y 2023, utilicé las palabras» error «o» error «16 veces en mi carta para usted. Muchas otras grandes empresas nunca han usado estas palabras en el mismo período».
Sin embargo, también señaló una excepción, que es Amazon, la compañía escribió algunas observaciones Frank en su informe anual de 2021.Además, los informes anuales de otras grandes empresas son en su mayoría palabras y fotos festivas.
«He servido como director de algunas grandes empresas cotizadas, y en las juntas de algunas empresas y las reuniones de analistas,» error o «error» es una palabra prohibida.
Por supuesto, Buffett también señaló que a veces para consideraciones legales, de hecho, es necesario reservar durante las discusiones, después de todo, el litigio en los Estados Unidos es rampante.
Las empresas que no admiten sus errores y no los enfrentan tarde o temprano caerán en problemas, porque los errores se volverán cada vez más grandes hasta que estén fuera de control.
El Salomón, que casi se convirtió en «Waterloo» de Buffett, es un caso que puede explicar muy bien este problema.Cuando la compañía de seguros Geico de Buffett estaba en crisis y casi se declaró en bancarrota en 1976, John Gutfreund, CEO de Solomon Brothers, una vez contactó para ayudar y sacó a Buffett, y los dos se hicieron amigos desde entonces.
Aunque los dos tienen una filosofía y comportamiento de gestión de inversiones diferentes, Buffett siempre ha estado agradecido por la gratitud de Gut por su rescate.
En 1987, los hermanos Solomon enfrentaron una adquisición maliciosa de Ronald Perelman (respaldado por el rey de la deuda basura Michael Milken), y Gut le pidió ayuda a Buffett.Berkshire luego compró $ 700 millones en acciones preferidas convertidos de Solomon Brothers a fines de septiembre, acompañado de las condiciones que en los cinco años desde 1995, Berkshire puede elegir cada año si recuperar el efectivo o convertirlo en acciones comunes que se convierten en las acciones preferidas con el 9% y un precio de conversión de $ 38.
En ese momento, Solomon Brothers era uno de los bancos de inversión más grandes de los Estados Unidos, el señor supremo invencible del mercado de suscripción de bonos y uno de los principales aseguradores de los bonos del gobierno de los Estados Unidos.Según el balance, Solomon Brothers es la segunda compañía más grande de los Estados Unidos.Las fotos de su CEO Guter se presentaron en negocios semanalmente y se les dio la reputación de «King of Wall Street».
Sin mencionar los favores, Buffett cree que la concesión de suscripción de bonos de la Compañía constituye un foso amplio, y esta transacción tiene oportunidades estables de ingresos por dividendos y ganancias para el aumento de los precios de las acciones, matando a dos aves de un solo piedra.
Sin embargo, las cosas fueron en contra de mis deseos.
Guter ya sabía sobre esto y no le importaba.
El asesor legal de la compañía en ese momento le recordó a Guter que el comportamiento de Moze había constituido un delito, y si la compañía no tomó ninguna medida, sería como luchar con el gobierno.Gut dijo que lidiaría en serio con este asunto, pero extrañamente no tomó ninguna medida.
Más tarde, Munger comentó sobre este asunto y dijo que esto era «chupar el pulgar».
Finalmente, el gobierno de los Estados Unidos decidió tomar severas medidas de castigo contra Salomón, y la vida de Salomón estaba colgando en la línea.En este momento, Gut le pidió ayuda a Buffett, con la esperanza de que Buffett lo reemplazara como presidente interino.
Después de que Buffett se convirtió en presidente de Solomon, llevó a cabo una rectificación exhaustiva internamente y francamente admitió sus errores al mundo exterior.Su discurso en la audiencia del Congreso el 11 de septiembre de 1991 hizo que Wall Street se sintiera increíble, y se disculpó repetidamente con sus clientes, el gobierno de los Estados Unidos y el pueblo estadounidense.
También dijo: «Señor presidente, me gustaría agradecerle por celebrar estas audiencias tan rápidamente. Usted y el pueblo estadounidense tienen derecho a saber qué le sucedió a la Compañía Solomon Brothers, y le diré toda la verdad que conozco hasta ahora. Una vez que sé más, lo informaré a las autoridades de inmediato».
Finalmente, Salomón resolvió la demanda civil por $ 290 millones y estaba exento de cargos penales.La opinión pública acordó que sin los esfuerzos de Buffett, Salomón se habría quieto.Afortunadamente, Salomón rápidamente tuvo la oportunidad de respirar, porque casi de la noche a la mañana, los medios de comunicación dirigieron su atención a la Unión Soviética y Gorbachev fue despedido.
En 1993, Moze, la persona principal en el escándalo de Salomón, fue sentenciado.Buffett dijo que su juicio era demasiado ligero: «Mozer pagó $ 300,000 y fue encarcelado durante cuatro meses. Los accionistas de Salomón, incluido yo, pagaron $ 290 millones, y también fui sentenciado a ser gerente general durante 10 meses».
Buffett ha hablado sobre el incidente de Salomón en muchas ocasiones.
Según el temperamento de Gerry Corrigan, definitivamente estaría muy enojado y regañó a Guter, pero al final expresaría su gratitud por el informe oportuno de Guter y emitiría un boleto.
Pero Gut no hizo esto, sino que lo mantuvo oculto una y otra vez, cometiendo errores una y otra vez, casi cerrando la compañía de Solomon Brothers.
En 1997, el grupo de viajeros adquirió Solomon Brothers, y Berkshire se rompió y obtuvo más del doble de ganancias.La inversión, que es segura y segura, finalmente ha terminado.
Aunque la tasa de retorno de más que duplicado en diez años no es demasiado baja, Buffett cree que teniendo en cuenta el tiempo, la energía, el esfuerzo y el trabajo duro que él y Munger han realizado para esta inversión, la inversión definitivamente no valdrá la pena.
A partir de entonces, él y Munger se alertaron más sobre los problemas morales al tomar decisiones de inversión.
¿Por qué algunas personas admiten errores, los enfrentan y los corrigen, mientras que otras no están dispuestas a admitir errores e incluso hacer todo lo posible para encubrir sus errores?
De hecho, el primer párrafo de la carta de Buffett a los accionistas responde a la pregunta: «Esta carta se le presenta como parte del informe anual de Berkshire. Como empresa pública, es nuestra responsabilidad proporcionarle una gran cantidad de datos específicos e información regularmente. Intercambio de posición: es decir, si usted es el CEO de Berkshire y mi familia y yo somos inversores pasivos, confiando nuestros ahorros para usted «.
Buffett siempre ha considerado a los accionistas como miembros de la familia.De hecho, su primer accionista fue su familia.En mayo de 1956, después de trabajar para la compañía de Nueva York de su mentor Graham durante casi dos años, regresó a su ciudad natal de Omaha con $ 140,000 en ahorros, sintiendo que esta «gran cantidad de dinero» podría permitirle retirarse.Pero su familia y amigos lo encontraron y esperaban que los ayudara a manejar sus finanzas y enriquecerse.Buffett redactó un simple artículo de asociación de asociaciones limitadas, y todos firmaron la carta y se estableció la asociación.
Cuando Buffett escribió una carta a los accionistas, imaginaría que le estaba escribiendo a su hermana Doris y la hermana Betty, contándoles sobre los negocios de la compañía este año y su riqueza.De hecho, primero escribiría «Dear Doris y Betty», y después de que se escribiera el texto completo, cambiaría al «querido accionista».
Si todas las empresas escriben informes anuales a los accionistas como Buffett, sintiendo que están escribiendo cartas a sus familias, entonces no dejarán de admitir sus errores, encubrir sus errores o engañarse.Sin embargo, pocas empresas pueden hacer esto.
Lo peor es que muchas compañías consideran a los accionistas como objetivos potenciales de aprovechar o incluso fraude, y están llenas de pensamientos sobre cómo convertir a estas víctimas potenciales en víctimas reales sin sanciones legales, por lo que organizaron varios dramas sangrientos de trampa.
Se puede ver que detrás de la actitud equivocada está la moralidad.Esta es también la parte más difícil del aprendizaje de Buffett.Su filosofía de inversión y sus métodos de inversión no son difíciles.
