jakiro
Fuente: Simrit Dhinsa, Simrit Dhinsa, Samuel Kiernan, Gabe Parker, Zack Pokorny, Galaxy;
introducción
En la primera mitad de 2024, fue el período crítico de la industria minera de Bitcoin, y la situación económica cambió significativamente, y la dinámica del mercado continuó evolucionando.Los mineros han experimentado cambios económicos en las montañas rusas.A pesar de estas fluctuaciones, los grandes mineros aún se adhieren innecesariamente a su trayectoria de crecimiento.
Además, la integración de la IA y la tendencia de cálculo de alto rendimiento (HPC) y la minería de bitcoin brindan a los mineros oportunidades para distribuir la capacidad para satisfacer la curva de demanda del crecimiento del índice continuo y continuo en AI/HPC.Como el informe se muestra en el título, con mineros de bitcoin, empresas a gran escala y otras empresas en competencia en tierra y electricidad, el valor de la gigamina ha aumentado significativamente.Esas compañías con canales energéticos recientes tendrán ventajas únicas y pueden usar las tendencias de estas dos industrias.
En este informe, exploraremos el cambio de la minería de bitcoin,En primer lugar, describe el estado actual de la economía minera y luego se expanda a los temas clave después de la mitad, como los patrones del mercado de capitales en constante cambio, una gran demanda de capacidad de potencia, aumento de fusiones y adquisiciones, y el crecimiento del crecimiento de potencia informática en la segunda mitad del añoEsencia
Puntos clave
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La dificultad de la minería ha disminuido de un pico de 88.1 t (potencia informática implícita 630 eh), y el punto bajo de 79.5 t (potencia informática oculta 569 eh) después de la mitad de la mitad de julio, porque la potencia informática ha establecido un nuevo bajo en historia.Al escribir este artículo, la dificultad es 82.0 T (potencia informática implícita 587 EH).
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En el primer trimestre de 2024, la compañía minera cotizada recaudó un total de $ 1.8 mil millones en capital de capital, estableciendo el nivel más alto de recaudación de montos en los últimos tres años en los últimos tres años.
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Aunque las compañías mineras han recaudado fondos a través de la emisión de acciones en los últimos meses, ya que el valor de la capacidad de energía disponible se ha disparado, esperamosEl mercado de capital de deuda volverá a abrir en la segunda mitad de 2024 y 2025.
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Los mineros que han obtenido una capacidad de potencia a gran escala, compraron infraestructura a largo plazo y pueden obtener agua y fibra tienen más probabilidades de usar la revolución AI.
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En nuestro informe anual, nosotrosSe estima que el rango objetivo de potencia informática a fines de 2024 es 675 eh a 725 ehEsenciaAhora, combinado con el análisis de la información, las tendencias estacionales y la rentabilidad de las compañías mineras cotizadas, aumentaremos el crecimiento a entre 725 eh y 775 eh.
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Del 1 de enero de 2024 al 23 de julio de 2024, los mineros de Bitcoin generaron una tarifa de transacción de 12.97k BTC (al 23 de julio de 2024).Los mineros obtuvieron alrededor del 55%(23.4k BTC) del costo total de 2023.
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En lo que va del año, varios tipos de transacciones han alcanzado más de 460 millones de dólares estadounidenses, principalmente incluyendo ventas de lugares, fusiones inversas y adquisiciones y adquisiciones de empresas.Esperamos,En el futuro, las fusiones y adquisiciones de la industria continuarán.
Situación del mercado
La economía minera en la primera mitad de 2024
En la primera mitad de 2024, se puede describir como una historia de dos cuartos.En el primer trimestre de 2024, los mineros disfrutaron de los mejores beneficios económicos en los últimos dos años.Promocionado por el aumento de los precios de Bitcoin, el precio promedio de hash este trimestre fue de $ 0.094/th.El poder informático continúa aumentando constantemente este trimestre para compensar la parte de los precios de Bitcoin.El sólido margen de beneficio en el primer trimestre de 2024 fue necesario para establecer un saldo de efectivo antes de la cuarta mitad del segundo trimestre de 2024.
Antes de que Bitcoin se redujera a la mitad la cuarta vez, la economía minera en el segundo cuarto se mantuvo fuerte.Durante el período de la mitad, las runas muy esperadas lanzaron una tormenta de tarifas de negociación durante varios días.En la semana después de la mitad, los mineros han generado considerables ingresos de transacciones, y discutiremos más en la siguiente sección.
La tarifa de transacción aumentó el precio de mercado a $ 0.17/TH en un corto período de tiempo, lo que revirtió el impacto de la disminución en los subsidios de bloqueo.Recuerde que el precio del hash es la primera opción de mineros para extraer el ingreso total de cada potencia informática TH TODOS los días.Sin embargo, este elevador es muy corto, y después de que la tarifa de transacción es estable, el precio hash ha alcanzado un mínimo récord.Desde la mitad, el precio promedio del hash es de $ 0.054/th.
La dificultad de la minería ha disminuido desde el pico de 88.1 t (la potencia informática implícita 630 EH) y el punto bajo de 79.5 T (potencia informática oculta 569 eh) después de la mitad de la mitad de julio, porque la potencia informática establece un registro bajo.Al escribir este artículo, la dificultad es 82.0 T (potencia informática implícita 587 EH).
En el nivel actual de hash, una parte considerable de los mineros en la red sigue siendo rentable, pero el margen de beneficio es pequeño.Algunos mineros con una actitud de espera y ver pueden continuar operando porque pueden producir ganancias brutas positivas.Sin embargo, al considerar los costos operativos y los costos de efectivo adicionales, muchos mineros descubrieron que no podían mapear, y el efectivo se usó lentamente.En el primer trimestre de 2024, la fuerte situación económica ayudó a establecer un saldo en efectivo, que extendió la supervivencia de mineros ineficientes.Si el precio o la tarifa de transacción de Bitcoin no han aumentado significativamente, esperamos que si el precio hash cae más lejos, algunos mineros se retirarán de Internet.
Incluso si esto sucede, la presión del enlace descendente causada por la potencia informática de la red debido a los mineros que no buscan fines de lucro de la máquina se compensará a través de la nueva generación de circuitos integrados especiales (ASIC).La potencia informática nominal de la nueva máquina de generación es más del doble de la potencia informática de la generación anterior.Según el valor de mercado, se espera que siete de los diez principales mineros públicos inviertan 109 EH en la segunda mitad de 2024.Como estamos analizando al final del informe, aunque recientemente hemos disminuido, creemos que la potencia informática aumentará bruscamente en la segunda mitad de 2024.Si el precio de Bitcoin no aumenta, traerá resistencia a los mineros.
Fluctuación de la tarifa de transacción
Desde el 1 de enero de 2024, Bitcoin ha contribuido con más de 99 millones de transacciones en cadena.De estas 99 millones de transacciones, el 50% es una transacción estándar, y la definimos como una transacción financiera.Las runas, BRC-20 y las transacciones ordinales representan 35%, 11%y 4%del volumen de transacciones, respectivamente.Teniendo en cuenta el acuerdo de token homogéneo lanzado el 19 de abril de 2024, las transacciones relacionadas con Rune representaron el 35% del volumen total de transacciones de la participación total de mercado.Desde su lanzamiento, Runes tiene un promedio del 63%de todas las transacciones de Bitcoin.
Desde el 1 de enero de 2024 hasta el 23 de julio de 2024, los mineros de Bitcoin incurrieron en una tarifa de transacción de 12.97k BTC (al 23 de julio de 2024).Los mineros obtuvieron alrededor del 55%(23.4k BTC) de costo total de 2023.La cuarta disminución de Bitcoin ocurrió el 19 de abril de 2024, lo que convirtió a 2024 en un año hito.El día del menos, la tarifa diaria pagada a los mineros se elevó a un máximo histórico, superior a 1.200 BTC.Este aumento se debe en gran parte al lanzamiento de runas, que son las nuevas fichas homogéneas basadas en UTXO, que debutó en el bloque minero.En este bloque, el token de runa xxxxfhuxxxxx ha pagado una tarifa de $ 23 millones, convirtiéndose en la primera colección de runa contenida en la depresión del bloque (bloque 840,000).Vale la pena señalar que 2,411 BTC (19%) de los costos incurridos en el presente hasta el presente son de medio día y tres días después de la disminución.
Desde el 1 de enero de 2024, el 67% de los ingresos por costos de los mineros provenían de transacciones financieras estándar, mientras que el 19% provino de las runas.Las transacciones BRC-20 y Ordinales representan el 14%de los costos de Bitcoin desde principios de año.
El «pago excesivo» se refiere al costo de la transacción en el bloque (en la unidad de SATS/VByte), que es más alto que el de SATS/VByte en el mismo bloque.Elegimos el nivel de SATS/VByte de rango medio, porque creemos que si es un usuario de preferencia de alta tiempo, la oferta cerca de este nivel le brindará una oportunidad razonable para ser incluida en el próximo bloque.La transacción que establece deliberadamente las tasas de SAT/VByte más altas generalmente tiene sensibilidad a tiempo.Durante la cuarta mitad de Bitcoin, 20 de abril de 2024, los costos comerciales se dispararon bruscamente.La tasa de conteo media diaria alcanza 590 SAT/VBYTE, y dentro de una hora después de la mitad del bloque, la tasa de bloqueo promedio promedio se ha disparado a 1,840 SAT/VBYTE.Las transacciones relacionadas con la runa pagan la tarifa por el nivel mediano/vbyte de 250 SAT/VBYTE (42%más alto que el número medio SATS/VBYTE), que se incluye en el bloque de media mitad y varias áreas posteriores.Durante el mismo período, el costo pagado por las transacciones financieras estándar fue 200 SAT/VBYTE más alto que la mediana de SAT/VBYTE (34%más alto que la mediana de SAT/VBYTE).Desde la mitad, las transacciones financieras estándar han pagado 51 días en términos de gastos que las transacciones de Rune, y las transacciones de Rune se han pagado por 18 días en términos de gastos que las transacciones financieras estándar.
Después de que el número diario de transacciones de runa se superpuse con la cifra anterior, encontramos que el aumento en las transacciones de Rune se correlacionó positivamente con el aumento en las transacciones financieras.Las transacciones financieras sensibles se ven obligadas a incorporar un bloque de competencia con Rune.Aunque la transacción Rune se incorporará en el bloque cuando las transacciones de Rune surgen en el aumento en la transacción Rune, estos se consideran un valor anormal relacionado con la moneda de token Rune específica.
Se pueden encontrar datos de análisis de bloques que en el intervalo de 10 minutos, la frecuencia de las transacciones financieras estándar y las transacciones de las corrientes es diferente.Desde la mitad de la mitad del bloque (840,000 bloqueos), la transacción financiera promedio tiene un promedio de 2.4 MB por bloque, mientras que la transacción de runas siempre ha ocupado aproximadamente 1.5 MB de espacio en bloque.Aunque las runas son un estándar de token homogéneo más eficiente que BRC-20 (0.06 MB por bloque), la posición dominante de Runes en las altas preferencias del espacio en el bloque.En el bloque de la mitad, la transacción de runas consumió 2.7 MB, lo que representa aproximadamente el 68%del espacio total de 840,000.
Crecimiento/infraestructura
Cambio de estructura de mercado de capitales continuamente
En la primera mitad de 2024, los mineros recaudaron fondos sin precedentes.Desde el cuarto trimestre de 2023, debido a las expectativas del Spot Bitcoin ETF, la valoración ha comenzado a dispararse, y los mineros continúan recaudando fondos (principalmente equidad) para expandir rápidamente la escala hasta la mitad.En el primer trimestre de 2024, las compañías mineras listadas recaudaron un total de 1.800 millones de dólares estadounidenses, estableciendo la mayor cantidad de recaudación en un solo trimestre en los últimos tres años.
Antes de reducir a la mitad, los mineros recaudaron activamente fondos para apoyar el rápido crecimiento, mantener bitcoin, mejorar la eficiencia de los mineros y establecer el amortiguador de efectivo para utilizar las oportunidades en las dificultades.Entre los $ 1.8 mil millones recaudados, el 75% provino de los tres principales mineros en el valor de mercado: maratón, limpieza y disturbios.BitMain y Microbt lanzaron una nueva generación de máquinas mineras a un precio muy atractivo, que exacerbó aún más la sensación de urgencia de los mineros, lo que las llevó a expandir la capacidad de producción e insertar la máquina minera lo antes posible para generar un fuerte retorno de la inversión ( «ROI»).
Como se muestra en la figura anterior, el capital de deuda ha desaparecido básicamente del mercado desde mediados de -2022.Anteriormente, la elección del financiamiento de la deuda disponible para los mineros se giró principalmente en torno a la hipoteca ASIC.Los desafíos de ASIC que enfrentan el financiamiento son fluctuaciones de precios ASIC, depreciación rápida de la hipoteca y no hay margen adicional en muchos contratos.Cuando las condiciones mineras se deterioran, la máquina no solo reduce el flujo de efectivo, sino que también disminuye a medida que LTV aumenta, los mineros no pueden pagar la deuda, y el préstamo está en una situación precaria.
Sin embargo, a medida que se disparó el valor de la capacidad de potencia, esperamos que el préstamo vuelva a entrar en el mercado en la segunda mitad de 2024 y 2025.Los mineros de bitcoin y las empresas a gran escala (es decir, grandes centros de datos con infraestructura de nube escalable) han aumentado el valor de la capacidad de energía disponible en la demanda infinita de la capacidad de potencia.Desde la perspectiva de la parte préstamos, se pueden garantizar que las cerraduras de los mineros que suscriben con capacidad de potencia a gran escala brindarán protección en caso de deterioro de la economía minera.Además, durante 2022 y 2023, los mineros se centraron en fortalecer el balance general al reducir la reducción del reembolso de la deuda y la creación de una estructura de costos más simplificada.Por lo tanto, creemos que la industria ahora está en una posición más favorable y puede tener alguna deuda, no solo confiar en la emisión de acciones para lograr el crecimiento.
Los activos de energía todavía están en el período de descubrimiento de precios.Recientemente, los precios de venta de activos tienen una amplia gama, pero la tendencia general en aumento.Desde la perspectiva de las compañías mineras, el uso de su aumento continuo en el lugar es atractivo a nivel de proyecto. . Esencia
Concéntrese en generar flujos de efectivo libres y crear una estructura simplificada.La extensión del campo de la IA y la computación de alto rendimiento también puede abrir la puerta a la fuente de nuevo capital de deuda para mineros puros, y estos no son obtenidos por mineros puros.
Incluso si hay más y más oportunidades de deuda, la «competencia de armas» de expansión continúa, y esperamos que las actividades de financiamiento de capital a gran escala duren hasta la segunda mitad de 2024.Impulsado por los ambiciosos objetivos de crecimiento, las perspectivas de los precios de Bitcoin en el futuro y la promoción de la narrativa de AI/HPC, la valoración de los mineros que figuran en la lista ha aumentado.El aumento en estas valoraciones ayuda a los mineros a reducir la dilución de los accionistas causados por la emisión de capital.Con los mineros listados a gran escala anunciaron sus ambiciosos objetivos, incluso si el precio del hash aún está cerca de los mínimos históricos, las actividades de expansión y financiamiento no parecerán disminuir.
MW por valor de millones de dólares
Los mineros están en el pináculo de integrar las tendencias de crecimiento en Bitcoin y AI/HPC.En vista de la correlación no lineal entre los costos operativos y los precios de BTC, el beneficio de los mineros sigue siendo pequeño, y todavía está en una posición favorable, lo que puede beneficiarse del mercado alcista continuo de los precios de Bitcoin.Al mismo tiempo, la generación de IA es una de las tecnologías de más rápido crecimiento en la historia.Por ejemplo, ChatGPT tiene 100 millones de usuarios en los primeros dos meses después del lanzamiento, convirtiéndose en la aplicación de más rápido crecimiento en la historia.Junto con la potencia requerida para el entrenamiento y el razonamiento del modelo AI que el poder utilizado por el centro de datos tradicional (el consumo de energía requerido para una sola consulta del chatGPT es 10 veces mayor que la de Google buscó), la reserva militar de IA La competencia ha producido una breve y corta demanda de electricidad confiable en el tiempo.
Para 2030, se espera que la demanda del centro de datos global aumente en un 160%.En la actualidad, se estima que la demanda de los centros de datos de EE. UU. Es de 21 GW, y se espera que aumente a 35 GW para 2030.Se espera que la generación de energía instalada en los Estados Unidos aumente en aproximadamente 370 GW durante el mismo período.Sin embargo, como se muestra en la figura anterior, se espera que la Administración de Información de Energía de los Estados Unidos («EIA») envíe el suministro de energía (carbón, gas natural, energía nuclear, etc.), lo que disminuirá, lo que significa que el suministro de energía intermitente ( Energía eólica, energía solar, etc.) llenará en gran medida la brecha esperada de suministro y demanda.Por lo tanto, si se convierte en Taiwa («TWH»), se espera que la generación de energía aumente en 240 TWH, y la nueva carga del centro de datos (suponiendo que el tiempo de operación normal es 99.995%) aumentará 123 TWH (14 GW (14 GW / 1000 * 8,760 horas / año * 99.995%).El aumento en la fuente de alimentación intermitente, junto con el crecimiento continuo de la demanda presentada por la incómoda carga del centro de datos, puede conducir a la congestión, las restricciones de transmisión de energía y la escasez de suministro de la red eléctrica, porque las cargas de otras industrias (como los vehículos eléctricos y se espera que la fabricación industrial nacional) se cargue.En el caso de evaluar el rápido crecimiento del crecimiento de los Estados Unidos en los Estados Unidos, la demanda de energía del rápido crecimiento de los Estados Unidos puede conducir a un mayor retraso en la investigación interconectada por la carga y la aprobación de los planes de escalada y los acuerdos de instalaciones.Mark Zuckerberg señaló en una entrevista con Dwarkesh Podcast recientemente que actualmente no hay un centro de datos de gigamina.Las competiciones de capacidad eléctrica están en progreso.
Aunque existen muchas diferencias entre los centros de datos de minería de bitcoin y inteligencia artificial, desde la perspectiva del tiempo de listado, es más probable que los mineros ingresen al mercado de centros de datos informáticos de AI/alto rendimiento.Desde componentes de subestación de alto voltaje hasta sistemas de distribución de energía de bajo voltaje aguas abajo, la mayoría de la infraestructura eléctrica central es similar a los centros de datos tradicionales.Algunos componentes eléctricos (incluidos los principales transformadores eléctricos y los disyuntores de gas) tienen un largo tiempo de entrega.
Los mineros tienen la infraestructura de tierra y energía necesaria para construir la próxima generación de los centros de datos más grandes del mundo.Los desarrolladores de centros de datos y las empresas a gran escala pueden comenzar a ofertar estos parques para garantizar que la electricidad a gran escala se obtenga rápidamente.Esta tendencia acaba de comenzar, y CoreWeave adquirió Core Scientific por $ 1 mil millones es obviamente un pionero.Con el mercado de centros de datos tradicionales cada vez más saturados y el proveedor de alojamiento, las empresas a gran escala se verán obligadas a romper los límites y ingresar aún más los mercados de segundo y tercer nivel desarrollado por Brown y Green Land.
Los mineros comenzaron a involucrarse en AI/HPC en 2023, pero la transacción de custodia de 200 MW alcanzada por CoreWeave y Core Scientific en junio de 2024 hizo que la industria fuera atendida por la industria.Antes del auge de la IA, el valor de estos «sitios gigantes» propiedad de grandes mineros estaba puramente en su potencial minero de bitcoin.Sin embargo, el impacto de la transacción CoreWeave en el precio de las acciones del núcleo científico demuestra que los mineros pueden beneficiarse de las ventajas de IA.La siguiente figura muestra que en comparación con los mineros que todavía se centran en estrategias mineras puras, aquellos mineros que han adoptado medidas para adoptar medidas para adoptar métodos de minería/AI mixta han beneficiado mucho.
La razón por la cual esta ventaja es porque a partir de ahora, los beneficios económicos del contrato AI/HPC son muy buenos.Si se atribuye a la cantidad de dólares estadounidenses/tiempo de MWS («$/MWH»), la potencia de la última generación de la máquina minera de bitcoin es de aproximadamente $ 125/MWH (S21, el precio hash es de $ 0.053/día/día /día/día), y fluctúe con el cambio del precio del hash.Suponiendo que el costo de la electricidad es de $ 40/MWh, la ganancia bruta de cada MWH es de 85 dólares estadounidenses/MWh.Por el contrario, como parte de la transacción Core Scientific/CoreWeave, CoreWeave está dispuesto a pagar una hora fija de 118 US $ 118/MWh y 280 MW (unidad de procesamiento gráfico («GPU»)+ IT y infraestructura mecánica de enfriamiento). Permite a Core Scientific proporcionar servicios de custodia, incluso después de pagar la mayor parte de la inversión de gastos de capital.
Si el mercado continúa recompensando a los mineros que tienen la oportunidad de AI/HPC, creemos que el número de mineros puros de Bitcoin con sitios grandes en el futuro disminuirá, especialmente cuando el precio del hash se mantiene en un nivel bajo.
A partir del 22 de julio, el valor de mercado total de la Compañía (Negocio Pure + Hybrid Biress) en la cifra anterior fue de US $ 28,2 mil millones.Cuando compara este número con el capital que se vierte en IA (como se muestra en la figura a continuación), es difícil imaginar que los mineros habitantes en el futuro no recurrirán a un método mixto.Con el crecimiento de la demanda informática, compañías de gran tamaño como Amazon, Microsoft (la puerta del interestelar, Wisconsin, Suecia) y Google han anunciado un plan para un crecimiento a gran escala en el campo de IA en los próximos años.
Algunos mineros de Bitcoin se han beneficiado de la IA.Sin embargo, a menos que los mineros prueben que pueden construir y operar estos centros de datos a gran escala, continuarán operando al precio por debajo del proveedor del centro de precios.
M&A
A lo largo de 2024, los mineros de Bitcoin participaron en una gran cantidad de fusiones y transacciones de adquisiciones.Como predijeron nuestros informes anteriores, la tendencia de fusiones y adquisiciones ha sido consistente.Los mineros mejoran cada vez más su control de entrada a través del sitio de adquisición, lo que logran la integración vertical.Hasta ahora, el volumen de transacciones de varias transacciones ha superado los US $ 460 millones, principalmente dividido en ventas de sitios, fusiones inversas y adquisiciones de empresas.El precio récord de bajo precio y la curva de eficiencia ASIC empinada obligaron a los mineros a usar métodos más estratégicos para lograr operaciones excelentes y más altas.Algunas de las motivaciones observadas en 2024 incluyen:
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Integración vertical: la era de los activos de luz está desapareciendo.En el pasado, la custodia de la Unión Minera de todo su grupo de máquinas mineras a un precio fijo de electricidad sacrificó la flexibilidad de optimizar las operaciones para mejorar la eficiencia de la rentabilidad.Con el precio de mitad de la mitad de las mitades alcanzó un récord bajo, esto obliga a los mineros a lograr la integración vertical que nunca antes, lo que les permite gestionar el estado del precio del hash y la disminución de la minería a través de la reducción económica o la reducción de los gastos operativos.En 2024, el acceso de potencia de más de 1.1 GW fue fácil, lo que indica que el control del control de los mineros sobre su operación está aumentando.Los mineros públicos invirtieron alrededor de $ 404,000 por MWS para el acceso a la energía, cubriendo las necesidades actuales y futuras.
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Integración empresarial: la industria minera pública ya ha parecido digna de atención, destacando la fusión inversa, porque muchos negocios mineros solían mantener Causa desencadena una integración extensa.
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Diversificación: 2024 es un año en que busca sinergia a través de la diversificación.Por ejemplo, la adquisición de Bitdeer de ASIC Desiweminer refleja esta estrategia.
Fusiones y adquisiciones futuras
Para los mineros que no han mejorado la eficiencia de los mineros o no pueden ajustar el costo después de la mitad, podemos ver la erosión de la liquidez y agotar sus reservas de capital porque buscan retirar o esperar a que los compradores usen su dilema.Si el precio del hash se ha mantenido por debajo de 0.06 dólares estadounidenses/ TH durante mucho tiempo, podemos ver que aumenta el número de productos de dilema, al igual que la situación a fines de 2022.En este nivel de precios del hash, casi no hay margen de beneficio, excepto los precios de la electricidad, y mucho menos considerando los costos operativos relacionados, la depreciación y cualquier interés no remunerado.Por ejemplo, al nivel de precio actual del hash, algunas de las generaciones anteriores más populares, especialmente Antminer S19J Pro, generaron alrededor de $ 70/MWh.Al resolver el resultado final del minero, calculado al precio de electricidad promedio de $ 60/MWH, y casi no hay espacio para considerar todos los demás costos relacionados.
Aunque la situación financiera de algunos mineros es inestable, los mineros con activos de energía pueden convertirse en objetivos de adquisición atractivos.La demanda de electricidad en la informática de alto rendimiento ha seguido aumentando.Por ejemplo, las empresas a gran escala enfrentan una escasez de capacidad de potencia en relación con sus necesidades de servicio, y están dispuestas a pagar muchas primas por esto.A principios de este año, Amazon AWS compró una capacidad a un precio de $ 677,000 por MW, que es mucho más alto que el costo promedio de transacción minera por MW de 2024.Los mineros intensivos de activos han servido como agente de electricidad, porque el cronograma de interconexión de la red eléctrica en los Estados Unidos aún es apretada y la demanda de IA sigue siendo fuerte.Vale la pena señalar que las empresas a gran escala se están preparando para ofertar por la cantidad de conexiones de energía.
Para mineros privados más pequeños, sigue siendo un desafío obtener capital asequible.Incluso si el mercado de la deuda se reabre, la tasa de reembolso de la deuda puede ser insuficiente.Estos mineros pueden considerar fusiones inversas con una empresa cotizada para usar la distribución en el mercado.
Evaluar perspectivas atractivas
Los factores que afectan el valor de mercado de la compañía cambian constantemente, y se proporcionan opciones cuando reducen el alcance de la atracción objetivo.Esta elección proviene principalmente de cambios en el mercado de energía, las primas a las empresas que cotizan en función de su estrategia y oportunidades para obtener capital.El objetivo de evaluar los ideales a veces puede parecer un juego de mouse que cubre el gato, tratando de comprender el valor de mercado y prever la ola de demanda.Aquí hay algunas características que pueden ser atractivas para que los objetivos puedan ser atractivos:
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La capacidad disponible en cualquier momento: aquellos mineros que no solo tienen la capacidad de energía existente, sino que también tienen un circuito sano y claro de paso y el paso de paso puede convertirse en objetivos atractivos;El caso es el caso de los pequeños mineros que no pueden alcanzar la escala y no pueden actualizar su equipo u operar una escasa ganancia, pero tienen valiosos activos de energía que pueden lograr mayores ganancias al implementar máquinas más eficientes o recurrir a AI/HPC.
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Ingresos predecibles estipulado en el contrato: la carta de intención («LOI») y la lista de términos no enfatizan la estabilidad.Los mineros que firman los ingresos por contrato dentro de un cierto período de tiempo pueden obtener efectivo continuo.En vista de la naturaleza especulativa de la economía minera, los mineros se verán esencialmente afectados por las fluctuaciones de los precios del hash, por lo que la fuente de ingresos diversificados es sabia.
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Última generación de mineros: al considerar la especulación de precios de ASIC, muchos mineros con menor eficiencia de mineros pueden vender sus ASIC con precios de descuento por debajo de algunos de los pares con máquinas mineras más eficientes.Esto puede hacer que el precio de $/TH y proporcionar un buen punto de entrada de precio para el retorno de la inversión de estas máquinas auxiliares.El precio de algunas máquinas mineras de generación anteriores (30 J/TH) es muy atractivo, ya sea que desee extraer (bajo costo) o especulaciones para la venta.Aunque esto puede no ser apreciado en el contexto de lograr múltiplos altos, puede obtener rápidamente retornos mientras se mantiene las opciones de futuras actualizaciones de máquinas mineras.
En esencia, algunos mineros pueden convertirse en objetivos valiosos para obtener rápidamente electricidad escalable.Especialmente los mineros con grandes protocolos interconectados, canales de crecimiento de infraestructura de energía y espacio suficiente.Con estos, la trilogía puede aumentar la prima del dólar estadounidense/MW que se puede obtener vendiendo dicha capacidad.A medida que la demanda de poder informático continúa creciendo, nos alegramos de ver cómo esto afectará la valoración de los mineros y su atractivo como la perspectiva de inversión.
Pronóstico de alimentación informática
En nuestro informe anual, estimamos que el rango de potencia informática a fines de 2024 es de 675 eh a 725 eh.Ahora aumentamos el crecimiento de 725 eh a 775 eh.Para obtener el valor de estimación revisado, hemos estudiado algunas de las compañías mineras listadas y sus objetivos de energía informática para comprender las posibilidades razonables que sabemos, es decir, el número de mineros lanzados este año e inferir el resto de la red.También analizamos la estacionalidad del poder informático histórico como un punto de referencia adicional.Para completar el análisis, analizamos el punto de equilibrio de las ganancias y pérdidas de la red para verificar el alcance.
En primer lugar, estudiaremos la situación de crecimiento de la potencia informática de las compañías mineras cotizadas en la segunda mitad de 2024.En la primera mitad de 2024, con la ayuda de una valoración de valoración y recaudar enormes fondos en el mercado de valores, las compañías mineras que cotizan enumeraron pedidos de adquisición a gran escala en la nueva generación de máquinas.La siguiente tabla resume las figuras de potencia informática logradas en junio, los objetivos a fines de 2024 y algunas de las compañías mineras enumeradas del crecimiento de la potencia informática en la segunda mitad de 2024.En general, suponiendo que cada minero ha alcanzado objetivos establecidos, se espera que estas compañías mineras enumeradas estimulen un poder informático incremental de 109 eh, lo que significa que solo 7 mineros pueden generar alrededor del 18% del crecimiento de la potencia informática de la red.
A continuación, para estimar el crecimiento del resto de la red, analizamos la tendencia del poder informático de esta parte de las compañías mineras listadas en relación con el resto de la red.Como se muestra a continuación, desde un punto de vista histórico, esta parte de las compañías de minas enumeradas representa el 11%-13%de la red.
Un método simplificado excesivo es dividir 109 eh con 13%, y obtener el resto de la otra parte del extraordinario 838 EH.Sin embargo, esto supone que las compañías mineras enumeradas continuarán manteniendo una relación de red del 11-13%.La siguiente tabla de escenario muestra que si cambiamos la participación de las compañías de minas enumeradas al final del año, y supongamos que el poder informático de la red actual es 587 eh, el poder informático de las compañías de minas enumeradas aumenta en 109 eh, y el actual Participación de las compañías de minas enumeradas en el poder informático de la red es del 13%, entonces, ¿cuál será el poder informático al final del año?
Estimamos que la participación de las compañías mineras en la red aumentará a casi el 15%-30%, con un punto de referencia del 25%.Esto se debe a que las compañías de minas en la lista pueden ingresar al mercado de capitales de EE. UU. Y pueden recaudar muchos fondos en el primer trimestre de 2024. En comparación con los mineros privados, esta es una gran ventaja.Basado en la participación del 25% de la potencia informática al final del año, esto significa que la potencia informática de la red total es 741 EH, lo que significa que el resto de la red aumentará en 45 eh en la segunda mitad de 2024.
Por lo tanto, desde la perspectiva de las compañías mineras enumeradas, esto define nuestro punto de referencia de crecimiento de energía informática hasta 741 eh.Predecimos que se utilizará un número considerable de potencia informática adicional en la segunda mitad de este año.Mirando hacia atrás en nuestro análisis en el informe anual anterior, la tabla de sensibilidad a continuación muestra cuánta computación de red alcanzará las diferentes combinaciones de porcentaje de red cambiante y la expansión adicional de la capacidad de producción de GW.Comenzamos con la potencia informática de la red de 587 EH.
Suponemos que el S21 se ha implementado en la tabla anterior, pero después de 2024, la tabla enfatiza el impacto de solo la nueva generación de máquinas que reemplaza la máquina de generación anterior en la potencia informática de la red de la red.Junto con el anuncio del nuevo fabricante ASIC, muestra que la eficiencia de la minería de bitcoin ASIC puede alcanzar 5 j/th el próximo año, lo que traerá otra mejora significativa a la potencia informática de la red en 2025.
La siguiente parte de nuestro análisis observa la tendencia informática histórica de todo el verano y el final del año.Como se muestra en la figura a continuación, la potencia informática suele ser estable en verano de julio a septiembre.Esto puede deberse a la creciente proporción de redes en Texas y Oriente Medio, y los mineros tienen que reducir la frecuencia debido a la alta temperatura.Además, debido a las fluctuaciones de precios, evitar los planes de respuesta a la demanda de cuatro picos (4 ccp) y los mineros en Texas están restringidos.
Después del verano, a medida que aumenta el tiempo de operación normal, la demanda de reducción de frecuencia y la nueva inserción de la máquina de los mineros, la potencia informática de la red ha comenzado a elevarse.Se espera que las compañías de minas enumeradas aumenten enormemente el poder de la composición en la segunda mitad del año.
La dificultad de la red en 2024 es similar a la trayectoria de crecimiento en 2022 y 2023.La dificultad de 2024 ha cambiado sincrónicamente con la dificultad de 2022.En 2022, desde octubre hasta finales de año, la dificultad aumentó en un 14%desde septiembre hasta fin de año.En 2023, desde septiembre hasta fin de año, la dificultad aumentó en un 29%.Si aplicamos estas tasas de crecimiento a la potencia actual de computación de la red de 587 eh, significa que el rango es de 670 eh a 760 eh.Aunque los objetivos de los que provenimos enumerados en este momento están en el gran envejecimiento de este alcance, nos permite estar llenos de confianza en la perspectiva de la construcción de infraestructura.
El análisis final es comprender el precio hash implícito basado en nuestro poder informático objetivo para comprender el precio económico sostenible de Internet.Varias variables afectarán este análisis sensible, incluidos los precios de Bitcoin, las tarifas de transacción, los precios promedio de la electricidad de la red y los niveles de eficiencia de la red.Teniendo en cuenta la volatilidad de la tarifa de transacción, suponemos que mantienen el nivel fijo del 10%(0.3125 BTC) de cada subsidio de bloque.
Para el precio promedio de la electricidad de la red, analizamos la disminución en la reciente energía informática para comprender la unidad marginal de los precios de la electricidad.Después de la mitad, se ajustó en un 5,62%, y la potencia informática cayó a $ 0,052.Usando CoinMetrics Mine-Watch, la eficiencia de red promedio estimada es de 33.3 j/th, lo que significa que el precio promedio de la electricidad de la red es de $ 65/MWh.
Con el crecimiento de la potencia informática de la red, la combinación de la máquina se volverá cada vez más eficiente.Por lo tanto, suponemos que la eficiencia de las redes aumentará en un 20%(j/th es más baja), y la eficiencia alcanzará 26.6 j/th.En estos niveles de eficiencia, si el precio de la electricidad permanece sin cambios a un tiempo de $ 65/MWhm, el costo del saldo y la pérdida de la red será de $ 0.041/TH.Aunque el precio del hash tiene un ingreso cuantitativo de cada potencia informática TH, el costo del hash muestra el costo total de energía de cada TH.Si consideramos el precio y la potencia informática de la red de Bitcoin, y suponemos que la tarifa de transacción se fija en el 10%del subsidio del bloque, la siguiente cifra muestra el margen de beneficio bruto promedio de la red.Suponga que el precio de Bitcoin permanece dentro del rango de $ 65,000 a 70,000, la red aún puede soportar el poder informático de 741 EH, lo que confirma aún más que estos niveles son económicamente sostenibles.
En resumen, de acuerdo con la información objetivo de crecimiento obtenida de las compañías mineras enumeradas, la comparación estacional de los años anteriores y el análisis económico, nuestro objetivo preliminar de energía informática es 741 EH.Debido a la incertidumbre de la implementación de la máquina, creamos un rango de 725 eh a 775 eh cerca de este número.Nos damos cuenta de que muchos factores pueden conducir a desviar este rango.Desde una buena perspectiva, la mejora de la economía minera y la velocidad de lanzamiento y despliegue de la maquinaria son más rápidas de lo esperado.Desde una mala perspectiva, el enorme deterioro de la tasa hash o una gran cantidad de capital de la minería de bitcoin a AI/HPC puede disminuir.
en conclusión
En la primera mitad de 2024, fue el período decisivo de la industria minera de Bitcoin.Aunque la economía minera ha alcanzado un mínimo récord, frente al precio del hash más bajo y la alta demanda de energía en la historia, la industria ha mostrado una dureza y adaptabilidad extraordinarias.
La fusión de la minería AI/HPC y Bitcoin significa que muchas compañías harán nuevos intentos de cambiar, porque intentan utilizar las ventajas económicas fuertes y no relacionadas de la industria.
A medida que la demanda de centros de datos y mineros de AI/HPC continúa aumentando, la fuente de alimentación ahora es obviamente un cuello de botella.por lo tanto,Los mineros con una gran cantidad de suministro de electricidad están en una posición favorable y pueden destacarse.Para estos mineros, es esencial mantener la flexibilidad en el futuro y distribuir la capacidad de MW a la dirección de maximizar a los accionistas.
