BTC -Bergbau halb -jährlicher Bericht: Bergarbeiter und Kapitalmärkte und KI -Revolution nach halbieren

Quelle: Simrit Dhinsa, Simrit Dhinsa, Samuel Kiernan, Gabe Parker, Zack Pokorny, Galaxy;

Einführung

In der ersten Hälfte von 2024 war es die kritische Zeit der Bitcoin -Bergbauindustrie, und die wirtschaftliche Situation veränderte sich erheblich, und die Marktdynamik entwickelte sich weiter.Bergleute haben zu Beginn des Jahres wirtschaftliche Veränderungen in der Roller -Untersetzer erlebt, sie haben sich bis zur vierten Hälfte von Bitcoin entwickelt, und dann fiel der Hash -Preis auf den niedrigsten Punkt der Geschichte.Trotz dieser Schwankungen halten sich große Bergleute immer noch unbedingt an ihre Wachstumskurie.

Darüber hinaus bietet die Integration von KI- und Hochleistungsberechnung (HPC) Trend und Bitcoin -Mining den Bergleuten die Möglichkeit, die Kapazität zu verteilen, um die Nachfragekurve des kontinuierlichen und kontinuierlichen Indexwachstums in KI/HPC zu decken.Wie der Bericht im Titel mit Bitcoin -Bergarbeitern, großen Unternehmen und anderen Unternehmen im Wettbewerb in Land und Strom, hat der Wert von Gigamin erheblich zugenommen.Die Unternehmen mit jüngsten Energiekanälen haben einzigartige Vorteile und können die Trends dieser beiden Branchen nutzen.

In diesem Bericht werden wir die Änderung des Bitcoin -Minings untersuchen,Umzusetzen Rechenleistung in der zweiten JahreshälfteWesen

Schlüsselpunkte

• Die Schwierigkeit des Bergbaus ist von einem Peak von 88,1 T (impliziter Computerleistung 630 EH) und dem Tiefpunkt von 79,5 T (Hidden Computing Power 569 EH) nach der Halbierung Anfang Juli abgenommen, da die Rechenleistung einen neuen niedrigen Tiefpunkt festgelegt hat Geschichte.Zum Schreiben dieses Artikels beträgt die Schwierigkeit 82.0 T (implizite Computerleistung 587 EH).

• Im ersten Quartal 2024 sammelte das börsennotierte Bergbauunternehmen insgesamt 1,8 Milliarden US -Dollar an Aktienkapital und stellte in den letzten drei Jahren die höchste Erhöhung der Beträge in den letzten drei Jahren auf.

• Obwohl die Bergbauunternehmen in den letzten Monaten durch die Ausgabe von Aktien Mittel gesammelt habenDer Schuldenkapitalmarkt wird in der zweiten Hälfte von 2024 und 2025 wieder geöffnet.

• Bergleute, die eine große Stromkapazität erhalten haben, die langfristige Infrastruktur gekauft und Wasser und Ballaststoffe erhalten können, verwenden die KI -Revolution am wahrscheinlichsten.

• In unserem JahresberichtEs wird geschätzt, dass der Zielbereich der Rechenleistung Ende 2024 675 EH bis 725 EH beträgtWesenIn Kombination mit der Analyse der Informationen, saisonalen Trends und der Rentabilität der börsennotierten Bergbauunternehmen werden wir nun das Wachstum auf 725 EH und 775 EH erhöhen.

• Vom 1. Januar 2024 bis 23. Juli 2024 erzeugten Bitcoin Miners eine Transaktionsgebühr von 12,97.000 BTC (zum 23. Juli 2024).Die Bergleute verdienten etwa 55%(23,4 K BTC) der Gesamtkosten von 2023.

• Bisher haben in diesem Jahr verschiedene Arten von Transaktionen mehr als 460 Millionen US -Dollar erreicht, hauptsächlich, einschließlich des Umsatzes für Veranstaltungsort, Reverse Fusions, Akquisitionen und Unternehmensakquisitionen.Wir erwarten,In Zukunft werden die Fusionen und Übernahmen der Branche fortgesetzt.

Marktsituation

Die Bergbauwirtschaft in der ersten Hälfte von 2024

In der ersten Hälfte von 2024 kann es als Geschichte von zwei Vierteln beschrieben werden.Im ersten Quartal 2024 hatten die Bergleute in den letzten zwei Jahren die besten wirtschaftlichen Vorteile.Der Durchschnittspreis von Hash, der durch den Anstieg der Bitcoin -Preise gefördert wurde, betrug in diesem Quartal 0,094 USD/t.Die Rechenleistung steigt in diesem Quartal weiterhin stetig an, um den Teil der Bitcoin -Preise auszugleichen.Die starke Gewinnspanne im ersten Quartal von 2024 war erforderlich, um vor der vierten Hälfte des zweiten Quartals 2024 einen Barguthaben festzulegen.

Bevor Bitcoin das vierte Mal halbierte, blieb die Bergbauwirtschaft im zweiten Quartal stark.Während der Halbzeit starteten die mit Spannung erwarteten Runen mehrere Tage lang einen Handelsgebührsturm.In der Woche nach der Hälfte haben die Bergleute ein beträchtliches Transaktionseinkommen erzielt, und wir werden im nächsten Abschnitt weiter diskutieren.

Die Transaktionsgebühr erhöhte den Marktpreis in kurzer Zeit auf 0,17 USD/TH, was die Auswirkungen des Rückgangs der Blocksubventionen umsetzt.Denken Sie daran, dass der Preis für Hash die erste Wahl der Bergleute ist, um das Gesamteinkommen jeder TH -Rechenleistung täglich zu extrahieren.Diese steigende Steigerung ist jedoch sehr kurz, und nachdem die Transaktionsgebühr stabil ist, hat der Hash -Preis ein Rekordtief erreicht.Seit halbiert beträgt der Durchschnittspreis von Hash 0,054 USD/th.

Die Schwierigkeit des Bergbaus hat sich vom Peak von 88,1 T (der impliziten Rechenleistung 630 EH) und dem Tiefpunkt von 79,5 T (Hidden Rechenleistung 569 EH) nach der Halbierung Anfang Juli abgenommen, da der Rechenleistung einen Datensatz niedrig festgelegt hat.Zum Schreiben dieses Artikels beträgt die Schwierigkeit 82.0 T (implizite Computerleistung 587 EH).

Auf der gegenwärtigen Ebene von Hash ist ein beträchtlicher Teil der Bergleute im Netzwerk immer noch rentabel, aber die Gewinnspanne ist gering.Einige Bergleute mit einer Wartezeit -und sehen Sie sich an, können weiter funktionieren, da sie einen positiven Bruttogewinn erzielen können.Bei der Prüfung der Betriebskosten und zusätzlichen Bargeldkosten stellten viele Bergleute fest, dass sie nicht in der Lage waren, abzubilden, und das Geld wurde langsam aufgebaut.Im ersten Quartal 2024 trug die starke wirtschaftliche Situation dazu bei, einen Bargeldbilanz zu etablieren, der das Überleben ineffizienter Bergleute verlängerte.Wenn die Preis- oder Transaktionsgebühr von Bitcoin nicht wesentlich gestiegen ist, gehen wir davon aus, dass sich einige Bergleute aus dem Internet zurückziehen, wenn der Hash -Preis weiter sinkt.

Selbst in diesem Fall wird der Downlink -Druck, der durch Netzwerk -Computerleistung verursacht wird, aufgrund der nicht profitierenden Bergarbeiter von der Maschine durch die neue Generation von Special Integrated Circuit (ASIC) ausgeglichen wird.Die nominelle Rechenleistung der neuen Generationsmaschine beträgt mehr als doppelt so hoch wie die Rechenleistung der vorherigen Generation.Basierend auf dem Marktwert werden sieben der zehn besten öffentlichen Bergleute in der zweiten Hälfte von 2024 109 EH investieren.Während wir am Ende des Berichts analysieren, glauben wir, dass die Rechenleistung in der zweiten Hälfte von 2024 stark steigen wird.Wenn der Preis für Bitcoin nicht steigt, wird der Bergleute Widerstand bringen.

Transaktionsgebührschwankung

Seit dem 1. Januar 2024 hat Bitcoin mehr als 99 Millionen Kettentransaktionen beigetragen.Von diesen 99 Millionen Transaktionen sind 50% eine Standard -Transaktion, und wir definieren sie als Finanztransaktion.Runen, BRC-20 und Ordinaltransaktionen machen 35%, 11%bzw. 4%des Transaktionsvolumens aus.In Anbetracht der am 19. April 2024 gestarteten homogenen Token -Vereinbarung machten Rune -bezogene Transaktionen 35% des gesamten Transaktionsvolumens des Gesamtmarktanteils aus.Seit seiner Start hat Runes durchschnittlich 63%aller Bitcoin -Transaktionen.

Vom 1. Januar 2024 bis 23. Juli 2024 erhielten Bitcoin -Bergleute eine Transaktionsgebühr von 12,97.000 BTC (zum 23. Juli 2024).Die Bergleute verdienten etwa 55%(23,4 K BTC) der Gesamtkosten von 2023.Der vierte Rückgang der Bitcoin ereignete sich am 19. April 2024 und machte 2024 ein Meilensteinjahr.Am Tag des Minus stieg die an die Bergleute gezahlte tägliche Gebühr zu einem historischen Hoch von mehr als 1.200 BTC.Dieser Anstieg ist größtenteils auf den Start von Runes zurückzuführen, einem neuen homogenen Token auf UTXO -Basis, der im Bergbaublock debütierte.In diesem Block hat das Rune -Token XXXXFHUXXXXX eine Gebühr von 23 Millionen US -Dollar gezahlt und ist die erste Rune -Sammlung, die in der Depression des Blocks enthalten ist (Block 840.000).Es ist erwähnenswert, dass 2.411 BTCs (19%) der für die Gegenwart bis heute entstandenen Kosten von halben Tag und drei Tage nach dem Rückgang liegen.

Seit dem 1. Januar 2024 stammten 67% des Kosteneinkommens der Bergleute aus Standard -Finanztransaktionen, während 19% aus Runen stammten.BRC-20- und Ordinalstransaktionen machen 14%der Bitcoin-Kosten seit Jahresbeginn aus.

„Überzahlung“ bezieht sich auf die Transaktionskosten im Block (in der Einheit von SATs/VByte), die höher als die von SATs/VByTE im selben Block ist.Wir wählen die Mid -Range -SATS/VByTE -Ebene, da wir der Ansicht sind, dass Sie in der Nähe dieses Levels eine angemessene Gelegenheit bieten, in den nächsten Block aufgenommen zu werden.Die Transaktion, die absichtlich höhere SAT/VByTe -Raten festlegt, hat normalerweise Zeitsensibilität.In der vierten Hälfte von Bitcoin am 20. April 2024 stiegen die Handelskosten stark.Die tägliche mittlere Zählrate erreicht 590 SATs/VByte, und innerhalb einer Stunde nach der Hälfte des Blocks ist die durchschnittliche mittlere Blockrate auf 1.840 SATs/VByte gestiegen.Runenbezogene Transaktionen zahlen die Gebühr für den Median/VByte -Wert von 250 SATs/VByte (42%höher als die mittelgroße SATs/VByte), die im halben Halbblock und in mehreren Bereichen nachfolgende Bereiche enthalten ist.Im gleichen Zeitraum waren die von Standard -Finanztransaktionen gezahlten Kosten 200 SAT/VBYTE höher als der Median SAT/VByte (34%höher als der Median SAT/VByte).Seit Halbierung haben Standard -Finanztransaktionen 51 Tage in Bezug auf Ausgaben als Rune -Transaktionen gezahlt, und Rune -Transaktionen wurden für 18 Tage in Bezug auf Ausgaben als Standard -Finanztransaktionen gezahlt.

Nachdem die tägliche Anzahl von Runentransaktionen mit der obigen Abbildung überlagert war, fanden wir, dass der Anstieg der Runentransaktionen positiv mit dem Anstieg der Finanztransaktionen korrelierte.Sensible Finanztransaktionen sind gezwungen, einen Wettbewerbsblock mit Rune einzubeziehen.Obwohl die Rune -Transaktion in den Block aufgenommen wird, wenn die Runentransaktionen im Anstieg der Rune -Transaktion steigen, werden diese als abnormaler Wert angesehen, der sich auf die spezifische Rune -Token -Münze bezieht.

Blockanalysedaten können festgestellt werden, dass im 10 -minünen Intervall die Häufigkeit von Standard -Finanztransaktionen und Runes -Transaktionen unterschiedlich ist.Da die Hälfte des Blocks (840.000 Blöcke) halbiert, hat die durchschnittliche Finanztransaktion durchschnittlich 2,4 MB pro Block, während die Runes -Transaktion immer etwa 1,5 MB Blockraum belegt hat.Obwohl Runen ein effizientere homogene Token-Standard sind als BRC-20 (0,06 MB pro Block), die dominierende Position von Runes zu hohen Blockraum-Präferenzen.Im Halbblock verbrauchte die Runes -Transaktion 2,7 MB und machte etwa 68%des Gesamtraums von 840.000.

Wachstum/Infrastruktur

Ständig ändernde Kapitalmarktstruktur

In der ersten Hälfte von 2024 sammelten Bergleute beispiellose Mittel.Seit dem vierten Quartal 2023 hat die Bewertung aufgrund der Erwartungen des Spot -Bitcoin -ETF begonnen, zu steigen, und die Bergleute sammeln weiterhin Mittel (hauptsächlich Eigenkapital), um die Skala schnell bis zur Hälfte zu erweitern.Im ersten Quartal 2024 erhöhten die börsennotierten Bergbauunternehmen insgesamt 1,8 Milliarden US -Dollar und stellten in den letzten drei Jahren den höchsten Anheben in einem einzigen Quartal fest.

Vor der Halbierung sammelten Bergleute aktiv Mittel, um schnelles Wachstum zu unterstützen, Bitcoin zu halten, die Effizienz von Bergleuten zu verbessern und Bargeldpuffer zu etablieren, um die Chancen in Schwierigkeiten zu nutzen.Unter den erhöhten 1,8 Milliarden US -Dollar stammten 75% von den drei besten Bergleuten im Marktwert: Marathon, Cleanspark und Riot.Bitmain und Microbt starteten eine neue Generation von Bergbaumaschinen zu einem sehr attraktiven Preis, was das Dringlichkeitsgefühl der Bergleute weiter verschärfte, was sie dazu veranlasste, die Produktionskapazität zu erweitern und die Bergbaumaschine so bald wie möglich einzufügen, um einen starken Return on Investment (Investitionsrendite () zu erzielen (Investitionsrendite ( „ROI“).

Wie in der obigen Abbildung gezeigt, ist das Schuldenkapital seit Mitte2022 im Grunde genommen vom Markt verschwunden.Zuvor war die Auswahl der für die Bergarbeiter verfügbaren Fremdfinanzierung hauptsächlich um die Hypotheken -ASIC zurückzuführen.Die Herausforderungen von ASIC für die Finanzierung sind ASIC -Preiseschwankungen, eine schnelle Abschreibung der Hypotheken und keine zusätzliche Marge in vielen Verträgen.Wenn sich die Bergbaubedingungen verschlechtern, reduziert die Maschine nicht nur den Cashflow, sondern auch, auch wenn die LTV steigt.

Mit dem Wert der Stromkapazität erwarten wir jedoch, dass das Darlehen in der zweiten Hälfte von 2024 und 2025 den Markt eingeht.Bitcoin -Bergleute und große Unternehmen (dh große Rechenzentren mit skalierbarer Wolkeninfrastruktur) haben den Wert der verfügbaren Energiekapazität für den unendlichen Bedarf an Stromkapazität erhöht.Aus der Sicht der Kreditpartei können die Schlösser der Bergarbeiter mit großer Stromkapazität bei der Verschlechterung der Bergbauwirtschaft garantiert Schutz bieten.Darüber hinaus konzentrierten sich die Bergleute im Jahr 2022 und 2023 auf die Stärkung der Bilanz, indem sie die Rückzahlung der Schulden und die Schaffung einer optimierten Kostenstruktur verringern.Daher glauben wir, dass die Branche jetzt in einer günstigeren Position ist und einige Schulden tragen kann, nicht nur auf die Ausstellung von Aktien, um ein Wachstum zu erzielen.

Die Stromvermögen befinden sich noch in der Preisentdeckungszeit.In letzter Zeit haben die Verkaufspreise für Vermögenswerte eine große Reichweite, aber den insgesamt steigenden Trend.Aus der Sicht der Bergbauunternehmen ist die Verwendung des kontinuierlichen Anstiegs des Veranstaltungsortes auf Projektebene attraktiv. Essenz

Konzentrieren Sie sich auf die Erzeugung von freien Cashflows und erstellen Sie gleichzeitig eine optimierte Struktur.Das Ausdehnen bis zum KI und das Hochleistungs -Computing kann auch die Tür zur Quelle des neuen Schuldenkapitals für reine Bergleute öffnen, und diese werden nicht von reinen Bergleuten erhalten.

Auch wenn es immer mehr Schuldenchancen gibt, wird der Expansions -Waffenwettbewerb fortgesetzt, und wir erwarten, dass große Eigenkapitalfinanzierungsaktivitäten bis zur zweiten Hälfte von 2024 dauern.Angetrieben von den ehrgeizigen Wachstumszielen, den Aussichten auf Bitcoin -Preise in der Zukunft und der Förderung der KI/HPC -Erzählung ist die Bewertung der börsennotierten Bergleute gestiegen.Der Anstieg dieser Bewertungen hilft den Bergleuten, die durch Eigenkapitalerstellung verursachte Verzug der Aktionäre zu verringern.Nachdem die in den Grenzen listeten Bergarbeiter ihre ehrgeizigen Ziele angekündigt haben, wird auch wenn der Preis für Hash immer noch historische Tiefststände liegt, die Expansions- und Finanzierungsaktivitäten nicht zu verlangsamen.

MW im Wert von Millionen Dollar

Bergleute sind am Höhepunkt der Integration von Wachstumstrends in Bitcoin und KI/HPC.Angesichts der nichtlinearen Korrelation zwischen Betriebskosten und BTC -Preisen ist der Gewinn der Bergleute immer noch gering und ist immer noch in einer günstigen Position, die vom kontinuierlichen Bullenmarkt der Bitcoin -Preise profitieren kann.Gleichzeitig ist die Generations -KI eine der am schnellsten wachsenden Technologien in der Geschichte.Zum Beispiel hat Chatgpt in den ersten zwei Monaten nach dem Start 100 Millionen Benutzer und wird zur am schnellsten wachsenden Anwendung in der Geschichte.In Verbindung mit der für das KI -Modelltraining und Argumentation erforderlichen Leistung als die vom traditionellen Rechenzentrum verwendete Kraft (der für eine einzelne Abfrage des ChatGPT erforderliche Stromverbrauch Der Wettbewerb hat zu einem kurzen und kurzen, um zuverlässigen Strom für zuverlässige Strom zu erhalten.

Bis 2030 wird die globale Nachfrage des Rechenzentrums voraussichtlich um 160%steigen.Gegenwärtig wird die Nachfrage nach US -Rechenzentren auf 21 GW geschätzt und wird voraussichtlich bis 2030 auf 35 GW steigen.Die installierte US -amerikanische Stromerzeugung wird voraussichtlich im gleichen Zeitraum um etwa 370 GW steigen.Wie in der obigen Abbildung gezeigt, wird jedoch erwartet, dass die US -Energieinformationsverabreichung („UVP“) die Stromversorgung (Kohle, Erdgas, Kernenergie usw.) versendet, was abnimmt, was bedeutet, dass die intermittierende Stromversorgung (Versorgung ( Windenergie, Sonnenenergie usw.) Es wird das erwartete Angebot und die Nachfragelücke weitgehend füllen.Wenn es also in Taiwa („TWH“) umgewandelt wird, wird erwartet, dass die Stromerzeugung um 240 TWH zunimmt und die neue Rechenzentrumslast (vorausgesetzt, die normale Betriebszeit beträgt 99,995%), wird 123 TWH (14 GW) erhöhen (14 GW / 1000 * 8,760 Stunden / Jahr * 99,995%).Die Zunahme des intermittierenden Stromverbrauchs in Verbindung mit dem kontinuierlichen Wachstum der Nachfrage, die durch die unangenehme Belastung des Rechenzentrums gerichtet ist und inländische industrielle Fertigung) wird voraussichtlich geladen.Bei der Bewertung des schnellen Wachstums des US -amerikanischen Wachstums in den Vereinigten Staaten kann der Strombedarf nach dem schnellen Wachstum der Vereinigten Staaten zu einer weiteren Verzögerung der Forschung mit Ladungsvernetzung und Genehmigung von Kletterplänen und Einrichtungsvereinbarungen führen.Mark Zuckerberg wies in einem Interview mit dem Podcast von Dwarkesh darauf hin, dass es derzeit kein Gigamine -Rechenzentrum gibt.Wettbewerbe in der Stromkapazität sind im Gange.

Obwohl es viele Unterschiede zwischen den Rechenzentren von Bitcoin -Mining und künstlichen Intelligenz gibt, treten Bergleute aus der Sicht der Auflistungszeit am wahrscheinlichsten in den Markt für Rechenzentrum von AI/High -Performance Computing ein.Von hohen Spannungsspannkomponenten bis hin zu stromabwärts gelegenen Systemen mit niedriger Spannungsstärke ähnelt die meisten elektrischen Kerninfrastrukturen den herkömmlichen Rechenzentren.Einige elektrische Komponenten (einschließlich Haupttransformatoren und Gasschalter) haben eine lange Lieferzeit.

Bergleute haben die Land- und Strominfrastruktur, die erforderlich ist, um die nächste Generation der weltweit größten Rechenzentren aufzubauen.Entwickler von Rechenzentren und großen Unternehmen können mit dem Bieten dieser Parks beginnen, um sicherzustellen, dass sich schnell großer Strom ergeben.Dieser Trend hat gerade begonnen, und CoreWeave hat Core Scientific für 1 Milliarde US -Dollar offensichtlich ein Pionier ist.Mit dem zunehmend gesättigten traditionellen Rechenzentrumsmarkt und dem Hosting -Anbieter werden übergroße große Unternehmen gezwungen, die Grenzen zu durchbrechen und in den von Brown and Green Land entwickelten zweiten und dritten Märkten weiterzugeben.

Die Bergleute begannen sich im Jahr 2023 an AI/HPC zu beteiligen, aber die 200 -MW -Sorgerechtstransaktion, die im Juni 2024 von CoreWeave und Core Scientific erreicht wurde, machte die Branche durch die Branche.Vor dem KI -Boom lag der Wert dieser „riesigen Standorte“ großen Bergleuten nur in seinem Bitcoin -Mining -Potenzial.Die Auswirkungen der CoreWeave -Transaktion auf den Aktienkurs von Core Scientific beweisen jedoch, dass Bergleute von KI -Vorteilen profitieren können.Die folgende Abbildung zeigt, dass im Vergleich zu den Bergleuten, die sich immer noch auf reine Bergbaustrategien konzentrieren, diejenigen Bergleute, die Maßnahmen zur Eradung von Maßnahmen zur Einführung von gemischten Bergbau-/KI -Methoden getroffen haben, stark profitiert haben.

Der Grund, warum dieser Vorteil ist, dass die wirtschaftlichen Vorteile des KI/HPC -Vertrags ab sofort sehr gut sind.Wenn es auf die Anzahl der US -Dollar/MWS -Zeit („$/mwh“) zurückzuführen ist, beträgt die Leistung der neuesten Generation der Bitcoin -Bergbaumaschine etwa 125 USD/MWH (S21, der Hash -Preis beträgt 0,053 USD/Tag/Tag. /Tag/Tag) und schwankt mit der Änderung des Hash -Preises.Unter der Annahme, dass die Stromkosten 40 USD/MWh betragen, beträgt der Bruttogewinn jedes MWH 85 US -Dollar/MWh.Im Gegensatz dazu ist CoreWeave im Rahmen der Core Scientific/CoreWeave -Transaktion bereit, eine feste Zeit von 118 US -Dollar/MWh und 280 MW (grafische Verarbeitungseinheit („GPU“)+ IT und mechanische Kühlungsinfrastruktur) zu zahlen Ermöglicht Core Scientific, Sorgerechtsdienste anzubieten, auch nachdem die meisten Investitionen in den Investitionen gezahlt wurden.

Wenn der Markt weiterhin Bergleute belohnt, die die Chance von AI/HPC durchführen, glauben wir, dass die Zahl der reinen Bitcoin -Bergleute mit großen Standorten in der Zukunft sinken wird, insbesondere wenn der Preis für Hash auf einem niedrigen Niveau gehalten wird.

Ab dem 22. Juli betrug der Gesamtmarktwert des Unternehmens (Pure Business + Hybrid Business) in der obigen Abbildung 28,2 Milliarden US -Dollar.Wenn Sie diese Zahl mit dem Kapital vergleichen, das in KI gegossen wurde (wie in der Abbildung unten gezeigt), ist es schwer vorstellbar, dass sich die Einwohner -Bergleute in Zukunft nicht einer gemischten Methode zuwenden werden.Mit dem Wachstum der Rechennachfrage haben übergroße Unternehmen wie Amazon, Microsoft (die Tür des Interstellar, Wisconsin, Schweden) und Google in den nächsten Jahren einen Plan für ein großes Wachstum im Bereich KI angekündigt.

Einige Bitcoin -Bergleute haben von der KI profitiert.Sofern die Bergleute jedoch nicht nachweisen, dass sie diese Rechenzentren in großem Umfang bauen und betreiben können, werden sie weiterhin zum Preis unter dem Preiszentrumanbieter handeln.

M & a

Während des gesamten 2024 nahmen Bitcoin -Bergleute an einer großen Anzahl von Fusionen und Akquisitionstransaktionen teil.Wie unsere früheren Berichte vorhergesagt haben, war der Trend zu Fusionen und Akquisitionen konsistent.Bergleute werden ihre Eingabesteuerung durch die Erfassungsstelle zunehmend verbessert und damit die vertikale Integration erreicht.Bisher hat das Transaktionsvolumen verschiedener Transaktionen 460 Mio. USD übersteigt, die hauptsächlich in den Umsatz, Umverkauf, Umverkehrsfusionen und Unternehmensakquisitionen unterteilt sind.Die Rekord -niedrig -Hash -Preis und die steile ASIC -Effizienzkurve zwangen Bergleute, strategischere Methoden zu verwenden, um einen höheren hervorragenden Betrieb zu erzielen.Einige der im Jahr 2024 beobachteten Motivationen umfassen:

• Vertikale Integration: Die Ära des Lichtvermögens verschwindet.In der Vergangenheit opferte die Bergbau -Union, die ihre gesamte Bergbaumaschinengruppe zu einem festgelegten Strompreis hat, die Flexibilität, den Betrieb zu optimieren, um die Kosteneffizienz zu verbessern.Mit dem halfhaltigen Preis der Hälften, die eine Rekordtiefung erzielten, zwingt diese Bergleute, die vertikale Integration zu erreichen als je zuvor und ermöglicht es ihnen, den trostlosen Hash -Preis -Status und den Rückgang des Bergbaus durch wirtschaftliche Reduzierung oder die Reduzierung der Betriebskosten zu ermöglichen.Im Jahr 2024 war der Leistungszugang von mehr als 1,1 GW einfach, was darauf hinweist, dass die Kontrolle der Kontrolle der Bergleute über seinen Betrieb zunimmt.Öffentliche Bergleute investierten rund 404.000 US -Dollar pro MWs für den Zugang zu dem Stromverbrauch und deckten die aktuellen und zukünftigen Bedürfnisse ab.

• Business Integration: Die öffentliche Bergbauindustrie war bereits der Aufmerksamkeit verdient und hob den umgekehrten Zusammenschluss hervor, da viele Bergbaugeschäfte früher durch traditionelle feste Zinsabkommen beibehalten wurden, diese Vereinbarungen sind jedoch wirtschaftlich nicht mehr machbar, was Auslöser verursachen wird, was wird werden, was will, was wird werden, was will, was wird werden, was will, was will, was will, was will, was will, was will, was will, was wird Ursache auslöst eine umfassende Integration.

• Diversifizierung: 2024 ist ein Jahr, in dem es durch Diversifizierung Synergie sucht.Zum Beispiel spiegelt Bitdeers Akquisition von ASIC -Design Desiweminer diese Strategie wider.

Zukünftige Fusionen und Übernahmen

Für Bergleute, die die Effizienz der Bergleute nicht verbessert haben oder die Kosten nach der Halbierung nicht anpassen können, können wir die Erosion der Liquidität sehen und ihre Kapitalreserven erschöpfen, weil sie versuchen, sich zurückzuziehen oder darauf zu warten, dass die Käufer ihr Dilemma nutzen.Wenn der Hash -Preis seit langem unter 0,06 US -Dollar/ TH beibehalten wurde, können wir sehen, dass die Anzahl der Dilemma -Produkte genauso steigt, genau wie die Situation am Ende 2022.In diesem Hash -Preis -Niveau gibt es fast keine Gewinnspanne außer bei Strompreisen, geschweige denn die damit verbundenen Betriebskosten, Abschreibungen und unbezahlten Zinsen.Zum Beispiel haben einige der beliebtesten früheren Generationen, insbesondere der Antminer S19J Pro, etwa 70 US -Dollar pro Zeit für den aktuellen Preis von Hash.Bei der Lösung des Fazit des Bergmanns, berechnet zu einem durchschnittlichen Strompreis von 60 USD/MWh und fast kein Platz für die Berücksichtigung aller anderen damit verbundenen Kosten.

Obwohl die finanzielle Situation einiger Bergleute instabil ist, können Bergarbeiter mit Stromvermögen zu attraktiven Erwerbszielen werden.Die Nachfrage nach Strom bei Hochleistungs -Computing hat weiter gestiegen.Beispielsweise sind große Unternehmen im Verhältnis zu ihren Servicebedürfnissen mit einem Mangel an Stromkapazität konfrontiert, und sie sind bereit, viel Prämie dafür zu zahlen.Anfang dieses Jahres kaufte Amazon AWS eine Kapazität zu einem Preis von 677.000 USD pro MW, was viel höher ist als die durchschnittlichen Bergbautransaktionskosten pro MW von 2024.Asset -intensive Bergleute dienten als Agent für Strom, da der Zeitplan für Stromnetze in den Vereinigten Staaten immer noch eng ist und die Nachfrage nach KI immer noch stark ist.Es ist erwähnenswert, dass große Unternehmensunternehmen sich darauf vorbereiten, wie viel Stromverbindungen zu bieten.

Für kleinere private Bergleute ist es immer noch eine Herausforderung, erschwingliches Kapital zu erhalten.Selbst wenn der Schuldenmarkt wieder geöffnet wird, kann der Rückzahlungssatz der Schulden möglicherweise noch nicht ausreichend sein.Diese Bergleute können umgekehrte Fusionen mit einem börsennotierten Unternehmen in Betracht ziehen, um die Verteilung auf dem Markt zu verwenden.

Bewerten Sie attraktive Aussichten

Faktoren, die den Marktwert des Unternehmens beeinflussen, ändern sich ständig, und Optionen werden bereitgestellt, wenn sie den Umfang der Zielattraktion verringern.Diese Auswahl stammt hauptsächlich aus Änderungen auf dem Strommarkt, Prämien auf börsennotierte Unternehmen, die auf ihrer Strategie basieren, und die Möglichkeiten, Kapital zu erhalten.Das Ziel, Ideale zu bewerten, sieht manchmal wie ein Mausspiel aus, der versucht, den Marktwert zu verstehen und die Nachfragewelle zu erwähnen.Hier sind einige Funktionen, die attraktiv sein können, dass die Ziele attraktiv sind:

• Die Kapazität zur Verfügung zu jeder Zeit: Diejenigen Bergleute, die nicht nur die Stromkapazität haben, sondern auch eine gesunde und klare und passende Schaltung haben, können zu attraktiven Zielen werden.Die Situation ist bei kleinen Bergleuten der Fall, die keine Skalierung erreichen können und ihre Geräte nicht verbessern oder einen mageren Gewinn betreiben können. Sie haben jedoch wertvolle Stromvermögen, die höhere Gewinne erzielen können, indem sie effizientere Maschinen einsetzen oder sich an KI/HPC wenden.

• Vorhersehbares Einkommen im Vertrag festgelegt: Das Absichtsschreiben („loi“) und die Liste der Begriffe betonen die Stabilität nicht.Bergleute, die innerhalb eines bestimmten Zeitraums ein Vertragseinkommen unterzeichnen, können kontinuierliches Bargeld erhalten.Angesichts der spekulativen Natur der Bergbauwirtschaft werden die Bergleute im Wesentlichen von den Schwankungen der Hash -Preise betroffen sein, sodass die Quelle des diversifizierten Einkommens klug ist.

• Letzte Generation von Bergleuten: Bei der Betrachtung von ASIC -Preisspekulationen können viele Bergleute mit einer geringeren Effizienz von Bergleuten ihre ASICs mit Rabattpreisen unter einigen Kollegen mit effizienteren Bergbaumaschinen verkaufen.Dies kann den Preis von $/tH erzielen und einen guten Preiseintrittspunkt für die Kapitalrendite dieser Hilfsmaschinen liefern.Der Preis einiger früherer Generationen -Mining -Maschinen (30 J/TH) ist sehr attraktiv, unabhängig davon, ob Sie (niedrige Kosten) oder Spekulationen zum Verkauf abbauen möchten.Obwohl dies im Zusammenhang mit hoher Multiplikatoren möglicherweise nicht geschätzt wird, kann es schnell zurückkehren und gleichzeitig die Optionen zukünftiger Bergbaumaschinen -Upgrades beibehalten.

Im Wesentlichen können einige Bergleute zu wertvollen Zielen werden, um schnell skalierbaren Strom zu erreichen.Insbesondere die Bergleute mit großen miteinander verbundenen Protokollen, Wachstumskanälen für Strominfrastruktur und ausreichend Platz.Mit dieser Trilogie kann die US -Dollar/MW -Prämie erhöht werden, die durch den Verkauf dieser Kapazitäten erhalten werden kann.Da die Nachfrage nach Rechenleistung weiter wächst, sind wir froh zu sehen, wie sich dies auf die Bewertung von Bergleuten und ihre Attraktivität als Investitionsaussicht auswirken wird.

Rechenleistungsprognose

In unserem Jahresbericht schätzen wir, dass der Bereich der Rechenleistung Ende 2024 675 EH bis 725 EH beträgt.Wir erhöhen jetzt das Wachstum von 725 EH auf 775 EH.Um den überarbeiteten Schätzwert zu erhalten, haben wir einige der börsennotierten Bergbauunternehmen und ihre Rechenleistungziele untersucht, um die vernünftigen Möglichkeiten zu verstehen, die wir kennen, dh die Anzahl der in diesem Jahr eingeführten Bergleute und schließt den Rest des Netzwerks ab.Wir analysieren auch die Saisonalität der historischen Computermacht als zusätzliche Benchmark.Um die Analyse abzuschließen, haben wir den Gleichgewichtspunkt des Netzwerkgewinns und des Verlusts analysiert, um den Umfang zu überprüfen.

Zunächst werden wir in der zweiten Hälfte von 2024 die Situation des Rechenleistungswachstums der gelisteten Bergbauunternehmen untersuchen.In der ersten Hälfte von 2024 machten die aufgeführten Bergbauunternehmen mit Hilfe der steigenden Bewertung und der Aufnahme großer Mittel an der Börse große Beschaffungsaufträge für die neue Generation von Maschinen.Die folgende Tabelle fasst die im Juni erreichten Rechenleistungzahlen, die Ziele Ende 2024 und einige implizite Rechenleistung der Bergbauunternehmen in der zweiten Hälfte von 2024 zusammen.Im Allgemeinen wird davon ausgegangen, dass jeder Bergmann etablierte Ziele erreicht hat, von diesen börsennotierten Minenunternehmen eine inkrementelle Rechenleistung von 109 EH ankurbeln, was bedeutet, dass nur 7 Bergleute 18% des Wachstums der Netzwerk -Rechenleistung bringen können.

Um das Wachstum des Restes des Netzwerks abzuschätzen, haben wir den Trend der Rechenleistung dieses Teils der börsennotierten Bergbauunternehmen im Vergleich zum Rest des Netzwerks analysiert.Wie unten gezeigt, machen aus historischer Sicht dieser Teil der börsennotierten Minenunternehmen 11%-13%des Netzwerks aus.

Eine übermäßige vereinfachte Methode besteht darin, 109 EH mit 13%zu teilen und den Rest des anderen Teils des außergewöhnlichen 838 EH zu erhalten.Dies setzt jedoch davon aus, dass börsennotierte Minenunternehmen weiterhin ein Netzwerkverhältnis von 11-13%aufrechterhalten werden.Die folgende Szenario -Tabelle zeigt, dass, wenn wir den Anteil der börsennotierten Minenunternehmen am Ende des Jahres ändern und annehmen, dass die aktuelle Network Computing -Leistung 587 EH beträgt, die Rechenleistung der gelisteten Minenunternehmen um 109 EH und der aktuelle Anteil der börsennotierten Minenunternehmen in der Netzwerk -Computerleistung beträgt 13%. Was wird also die Rechenleistung am Ende des Jahres sein?

Wir schätzen, dass der Anteil der börsennotierten Minenunternehmen im Netzwerk mit einem Maßstab von 25%auf fast 15%bis 30%steigen wird.Dies liegt daran, dass börsennotierte Minenunternehmen in den US -Kapitalmarkt eintreten und im ersten Quartal 2024 eine Menge Mittel sammeln können. Im Vergleich zu privaten Bergleuten ist dies ein großer Vorteil.Basierend auf dem 25% igen Anteil der Rechenleistung am Ende des Jahres bedeutet dies, dass die gesamte Netzwerk -Computerleistung 741 EH beträgt, was bedeutet, dass der Rest des Netzwerks in der zweiten Hälfte von 2024 um 45 EH zunimmt.

Aus der Sicht der börsennotierten Bergbauunternehmen definiert dies daher unser Benchmark für Computerleistungswachstum auf 741 EH.Wir gehen davon aus, dass in der zweiten Hälfte dieses Jahres eine beträchtliche Anzahl zusätzlicher Rechenleistung genutzt wird.Rückblickend auf unsere Analyse im vorherigen Jahresbericht zeigt die folgende Sensitivitätstabelle, wie viel Netzwerk Computing unter verschiedenen Kombinationen des sich ändernden Netzwerkprozentsatzes und einer zusätzlichen Expansion der GW -Produktionskapazität erreicht wird.Wir begannen mit der Netzwerk -Computerleistung von 587 EH.

Wir gehen davon aus, dass der S21 in der obigen Tabelle bereitgestellt wurde. Nach 2024 betont die Tabelle jedoch die Auswirkungen der neuen Generation von Maschinen, die die Maschine der alten Generation auf der Netzwerk -Computerleistung des Netzwerks ersetzt.In Verbindung mit der Ankündigung des neuen ASIC -Herstellers zeigt es, dass die Effizienz des ASIC -Effizienz des Bitcoin -Bergbaus im nächsten Jahr 5 J/TH erreichen kann, was 2025 eine weitere sinnvolle Verbesserung der Netzwerk -Computerleistung erzielen wird.

Der nächste Teil unserer Analyse beobachtet den historischen Computertrend des gesamten Sommers und am Ende des Jahres.Wie in der folgenden Abbildung gezeigt, ist die Rechenleistung normalerweise im Sommer von Juli bis September stabil.Dies kann auf den zunehmenden Anteil der Netzwerke in Texas und im Nahen Osten zurückzuführen sein, und die Bergleute müssen die Häufigkeit aufgrund von hoher Temperatur verringern.Darüber hinaus sind Bergleute in Texas aufgrund von Preisfluktuationen, Vermeidung von Vier -Speak -(4CP) und teilnehmenden Nachfrageantwortplänen eingeschränkt.

Nach dem Sommer, wenn die normale Betriebszeit zunimmt, hat die Nachfrage nach Frequenzreduzierung und das neue Maschineneinsatz von Bergleuten begonnen, die Netzwerk -Computerleistung zu steigern.Es wird erwartet, dass die börsennotierten Unternehmen in der zweiten Jahreshälfte die Kompositionsleistung erheblich erhöhen werden.

Die Netzwerkschwierigkeit im Jahr 2024 ähnelt der Wachstumstrajektorie in 2022 und 2023.Die Schwierigkeit von 2024 hat sich synchron mit der Schwierigkeit von 2022 verändert.Im Jahr 2022 stieg die Schwierigkeit von Oktober bis Ende des Jahres von September bis Ende des Jahres um 14%.Im Jahr 2023 stieg die Schwierigkeit von September bis Ende des Jahres um 29%.Wenn wir diese Wachstumsraten auf die aktuelle Netzwerk -Computerleistung von 587 EH anwenden, bedeutet dies, dass der Bereich 670 EH bis 760 EH beträgt.Obwohl die Ziele, aus denen wir zu diesem Zeitpunkt aufgelistet sind, in diesem Bereich dieses Umfangs sind, ermöglicht es uns, in die Perspektive der Infrastrukturkonstruktion zu vertrauen.

Die endgültige Analyse besteht darin, den impliziten Hash -Preis auf der Grundlage unserer Ziel -Computermacht zu verstehen, um den wirtschaftlichen nachhaltigen Preis des Internets zu verstehen.Mehrere Variablen beeinflussen diese sensible Analyse, einschließlich Bitcoin -Preise, Transaktionsgebühren, durchschnittlichen Netzwerkenpreisen und Netzwerk -Effizienz -Niveaus.Unter Berücksichtigung der Volatilität der Transaktionsgebühr gehen wir davon aus, dass sie den festen Niveau von 10%(0,3125 BTC) jeder Blocksubvention halten.

Für den durchschnittlichen Netzwerkpreis haben wir den Rückgang der jüngsten Rechenleistung analysiert, um die Grenzeinheit der Strompreise zu verstehen.Nach der Halbierung wurde es um 5,62%eingestellt und die Rechenleistung fiel auf 0,052 USD.Unter Verwendung von Coinmetrics-Mine-Uhr-Uhren beträgt die geschätzte durchschnittliche Netzwerkeffizienz 33,3 J/TH, was bedeutet, dass der durchschnittliche Netzwerk-Strompreis 65 USD/MWh beträgt.

Mit dem Wachstum der Netzwerk -Computerleistung wird die Maschinenkombination immer effizienter.Daher gehen wir davon aus, dass die Effizienz von Netzwerken um 20%steigen wird (j/th ist niedriger) und die Effizienz 26,6 J/TH erreicht.Wenn der Strompreis bei diesen Effizienzniveaus bei 65 USD/MWHM -Zeit unverändert bleibt, betragen die Kosten für den Restbetrag und der Verlust des Netzwerks 0,041 USD/th.Obwohl der Hash -Preis ein quantitatives Einkommen jeder TH -Rechenleistung hat, zeigen die Kosten von Hash die Gesamtenergiekosten jeder TH.Wenn wir die Preis- und Netzwerk -Rechenleistung von Bitcoin berücksichtigen und davon ausgehen, dass die Transaktionsgebühr auf 10%der Blocksubvention festgelegt ist, zeigt die folgende Abbildung die durchschnittliche Bruttogewinnspanne des Netzwerks.Angenommen, der Preis für Bitcoin bleibt im Bereich von 65.000 bis 70.000 US -Dollar, kann das Netzwerk weiterhin die Rechenleistung von 741 EH unterstützen, was weiter bestätigt, dass diese Niveaus wirtschaftlich nachhaltig sind.

Kurz gesagt, nach den von den börsennotierten Minenunternehmen erhaltenen Wachstumszielinformationen, der saisonale Vergleich der Vorjahre und wirtschaftliche Analyse beträgt unser vorläufiges Rechenleistungziel 741 EH.Aufgrund der Unsicherheit der Maschinenbereitstellung haben wir einen Bereich von 725 EH bis 775 EH in der Nähe dieser Zahl erstellt.Wir erkennen, dass viele Faktoren dazu führen können, dass dieser Bereich abweicht.Aus einer guten Perspektive ist die Verbesserung der Bergbauwirtschaft und der Freilassung und der Einsatzgeschwindigkeit von Maschinen schneller als erwartet.Aus einer schlechten Perspektive kann die enorme Verschlechterung der Hash -Rate oder eine große Menge Kapital vom Bitcoin -Bergbau bis zur KI/HPC verlangsamen.

abschließend

In der ersten Hälfte von 2024 war es die entscheidende Zeit der Bitcoin -Bergbauindustrie.Obwohl die Bergbauwirtschaft angesichts des niedrigsten Hash -Preises und der hohen Strombedarf in der Geschichte ein Rekordtief erreicht hat, hat die Branche außergewöhnliche Zähigkeit und Anpassungsfähigkeit gezeigt.

Die Verschmelzung von AI/HPC- und Bitcoin -Mining bedeutet, dass viele Unternehmen neue Versuche unternehmen werden, sich zu ändern, da sie versuchen, die starken und nicht verwandten wirtschaftlichen Vorteile der Branche zu nutzen.

Da die Nachfrage nach AI/HPC -Rechenzentren und Bergleuten weiter steigt, ist das Stromversorgung jetzt offensichtlich ein Engpass.daher,Bergleute mit einer großen Menge an Stromversorgung sind in einer günstigen Position und können sich abheben.Für diese Bergleute ist es wichtig, in Zukunft Flexibilität aufrechtzuerhalten und die MW -Kapazität auf die Richtung der Maximierung der Aktionäre zu verteilen.