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Shaw，比特鏈視界
11月5日，比特幣、以太坊等加密資產延續疲弱狀態，持續下跌。 比特幣自6月以來首次跌破10萬美元關口，凌晨一度跌破99000美元 ，24小時跌幅超過7%； 以太坊凌晨一度跌破3,100美元 ，24小時跌幅超過13%。BNB、SOL等主流山寨幣種也持續大幅下跌。隨後比特幣、以太坊略有反彈。過去24小時全網爆倉20.28億美元，其中多單爆倉16.28億美元，空單爆倉3.99億美元，
距離比特幣創新高僅僅過去一個月，加密市場疲態盡顯，尤其 進入11月後，市場更是哀鴻遍野，「牛市結束」言論屢見不鮮 ，到底 有哪些因素對市場起到了負面影響，牛市真的已經結束了嗎 ？
一、BTC跌破10萬美元重要支撐，加密市場疲態繼續
比特幣、以太坊等加密資產11月5日延續疲弱狀態，持續下跌。比特幣自6月以來首次跌破10萬美元關口，凌晨一度跌破99000美元，短時觸及98,944美元，24小時跌幅超過7%；以太坊凌晨一度跌破3,100美元，短時觸及3,057美元，24小時跌幅超過13%。BNB、SOL等主流山寨幣種也持續大幅下跌。隨後比特幣、以太坊略有反彈，比特幣回升至10,1000美元左右，以太坊回升至3,300美元左右。
Coinglass數據顯示， 過去24小時全網爆倉20.28億美元，超過47.2萬人被爆倉，其中多單爆倉16.28億美元，空單爆倉3.99億美元 ，主爆多單。ETH爆倉6.57億美元，BTC爆倉6.14億美元，SOL爆倉1.24億美元。
自「10.11」史上最大下跌清算事件以來，加密市場一直缺乏足夠的反彈動力，今日凌晨更是一度跌破10萬美元重要支撐水平。雖然仍有不少人依舊看漲加密資產到年底的走向，但 持續的下行壓力為加密市場牛市能否持續打上了一個大大的問號 。
二、ETF及DAT財庫資金撤離，市場失去主要驅動力
進入 11月以來，ETF資金持續出現淨流出，數字資產財庫（DAT）儲備公司資金也出現撤離情況 。據 Lookonchain 監測， 本周前兩日，10隻比特幣ETF淨流出共計3,710枚比特幣 （價值3.9367億美元）， 9隻以太坊ETF淨流出共計59,855枚以太坊 （價值2.1645億美元）。Farside Investors數據顯示，上周美國比特幣現貨ETF淨流出 7.99 億美元，上周以太坊現貨ETF連續三天出現淨流出，共計流出3.63億美元。
以Strategy為代表的 比特幣財庫公司購買節奏已大幅放緩 。Strategy在第三季度增持了約43,000枚比特幣，這是該公司今年以來最低的季度購買量。美股上市半導體公司 Sequans Communications通過出售970枚比特幣贖回了50%的可轉換債券。該交易將公司總債務從1.89億美元降至9450萬美元。Sequans目前持有2264枚比特幣，較之前的3234枚有所減少。按當前市場價格計算，公司的比特幣淨資產價值約為 2.4 億美元，債務與淨資產價值比率從 55% 降至 39%。日本比特幣財庫公司MetaPlanet在經歷大幅下跌後，其股價最近跌破了自身比特幣持有量的市值。據官方消息，MetaPlanet已完成1.5億股普通股回購計劃。
ETF及DAT財庫兩大因素是此輪牛市主要驅動力之一， 機構投資者的謹慎觀望和資金離場，使得加密市場缺乏足夠的上漲動力，反而持續下跌 。（參閱比特鏈視界此前文章《 BTC最大買家停止大量增持、ETF資金流入疲軟 是BTC大跌原因？ 》）
三、巨鯨槓桿合約交易頻繁，大額多單被清算
在加密市場持續下跌期間，巨鯨投資者此前的大額多單再次被清算 。鏈上分析師Ai姨（@ai_9684xtpa）監測， 此前「100%勝率巨鯨」剩餘多單今日凌晨已清倉割肉，虧損3937萬美元。 BTC短時跌破10萬美元，ETH跌至3057美元，迅速跌至其清算線；10月24日開始的多單操作累計虧損3990.6萬美元，其帳戶整體虧損達3002萬美元。
鏈上分析師餘燼監測，一名 此前通過循環借貸方式做多共計1,320枚WBTC（約1.32億美元）的巨鯨，在市場下跌後倉位已逼近清算線 。為降低風險，該巨鯨今早賣出約465.4枚WBTC和2,686枚ETH，共換得約5,652萬美元USDC用於償還部分貸款。Lookonchain 監測， 「麻吉大哥」黃立成多單再次被完全清算 。他的帳戶餘額現在只剩下1718美元。
此外，Onchain Lens監測， 某巨鯨向HyperLiquid存入350萬USDC，並以20倍槓桿做空BTC和ETH 。
巨鯨投資者以高槓桿頻繁進行合約交易，大大加劇了加密市場的短時波動性，而大額的多單清算為加密資產施加了更強的下行動力，也加劇了市場的脆弱性 。
四、美國政府「停擺」及美聯儲降息未決等宏觀因素抽走流動性
美國政府「停擺」危機持續，尚無解決的跡象 。據新華社消息，美國國會參議院4日再次未能通過聯邦政府臨時撥款法案，意味著本輪聯邦政府「停擺」即將打破2018年年底至2019年年初「停擺」35天的歷史紀錄，成為美國歷史上持續時間最長的政府「停擺」。美國國會預算辦公室日前表示，「停擺」持續4周，美國經濟將損失70億美元；持續6周，損失將上升至110億美元；持續8周，損失則將高達140億美元。
美聯儲的政策風向轉變是壓垮市場的又一根稻草 。美聯儲主席鮑威爾上周發表的鷹派言論，淡化了市場對12月降息的預期，再次強化了利率將在「更長時間內保持高位」的敘事。這一轉變推動美元走強，對比特幣等非生息資產構成了直接壓力。
BitMEX創始人Arthur Hayes對此表示，美國財政部正在借錢但並未支出，財政部一般帳戶比8500億美元的目標高出約1500億美元，這筆額外的流動性要到政府重新開門後才會釋放到市場中。 這種流動性抽走是當前加密市場疲軟的原因之一。預計市場會出現震蕩，尤其是在美國政府停擺結束之前 。許多人會將這段市場疲軟和沉悶期誤認為是頂部並拋售他們的持倉，這是一個錯誤，因為美元貨幣市場的運作機制不會說謊。貝森特不僅需要每年發行2萬億美元來為政府提供資金，還必須發行數萬億美元來展期到期債務，而通過SRF的隱形量化寬鬆將很快開始。（參閱比特鏈視界此前文章《 Arthur Hayes：美國政府停擺是當前加密市場疲軟原因之一 請耐心等待隱形QE 》）
五、協議漏洞攻擊事件頻發，市場恐慌加劇
繼11月3日balancer遭黑客攻擊損失超1億美元之後，又有其他項目遭受漏洞攻擊。CertiK監測， Moonwell 借貸合約遭到多筆攻擊交易 。攻擊者利用錯誤預言機返回的wrst價格（約580萬美元），通過僅閃電貸約0.02 wrstETH並存入，反覆借出超過20枚wstETH，從中獲利295 ETH（約100萬美元）。
此外，11月4日，據PeckShield監測， 質押型穩定幣Staked Stream USD（代幣符號$XUSD）已脫錨 ，跌幅約23%。Stream Finance官方隨後表示，一名外部基金管理人披露其監督的Stream資金損失約9300萬美元。Stream已聘請律師事務所Perkins Coie LLP的Keith Miller和Joseph Cutler主導全面調查。Stream正在提取所有流動資產，並宣布暫停所有充值和提現操作。
加密貨幣市場本就因10月份的大規模清算事件變得脆弱不堪，而 一系列協議漏洞攻擊以及資產拖錨事件更是加劇了這種脆弱性 。
六、牛市是否結束，市場分析解讀一覽
加密貨幣在經歷一系列下跌後，牛市是不是已經結束了呢？市場是繼續下跌，還是反彈回升呢？來看一下主要解讀分析。
1. Bitwise首席投資官Matt Hougan 表示雖然散戶投資者正處於「最大絕望」狀態，但他認為這反而意味著市場底部可能即將出現，而不會遙遙無期。在華爾街機構投資者、理財顧問對比特幣的支持，以及加密貨幣ETF的增長下，他甚至大膽表示，在當前的劇烈拋售中，比特幣在年底前創下歷史新高也並非不可能。Hougan認為，更多加密交易正在逐步轉向機構主導的市場。
2. 彭博ETF分析師Eric Balchunas 發文表示，比特幣ETF的增長會經歷進兩步、退一步的過程，現在正處於後退階段。從IBIT的資金流動中可以看到這種模式。在我看來，這是發展過程的一部分。只有小孩子才會期望每天都上漲。
3. DeFiance Capital創始人@Arthur_0x 發推表示，我於2017年進入加密貨幣領域，而現在的情況與2018年末至2019年不相上下，是加密貨幣市場參與者面臨的最嚴峻的市場環境。現在，生存才是王道。
4. 加密貨幣做市商Wintermute 發文稱，儘管宏觀環境保持支撐性，包括降息、量化緊縮結束以及股市接近高點，但加密貨幣持續落後於其他資產類別。Wintermute指出，全球流動性正在擴張，但資金並未流入加密貨幣市場。在推動今年上半年表現的三大資金流入引擎中，僅有穩定幣供應量持續增長，而ETF資金流入自夏季以來停滯，BTC ETF 管理資產規模徘徊在 1500 億美元左右，數字資產交易（DAT）活動也已枯竭。 Wintermute 認為，四年周期概念已不再適用於成熟市場，流動性是當前驅動表現的關鍵因素。將密切監控 ETF 資金流入和 DAT 活動，這些將是流動性重返加密貨幣市場的重要信號。
5. CryptoQuant數據 顯示，穩定幣供應比率（SSR）已回落至13-14的區間。從歷史上看，這一水平曾多次標誌著市場的流動性拐點——當穩定幣餘額相對增加時，意味著場外「購買力」正在積蓄。目前比特幣交易於10萬美元附近，較低的SSR暗示穩定幣流動性可能正在悄然重建。分析認為，這可能為一輪報復性反彈或本輪周期的最後一段牛市行情鋪平道路。
6. Ultima Markets資深分析師Elon Gu 指出，從技術形態上看，比特幣想要反轉上行，首先要先奪回位於約11.1萬美元的21日指數移動平均線（EMA）和成交密集區。在此之上，11.6萬美元將是接下來的關鍵阻力位。
7. 分析師@ali_charts 根據glassnode的比特幣UTXO已實現價格分布圖分析，比特幣在104,800美元以下，支撐價格的UTXO（未花費交易輸出）數量較少。
8. Strategy創始人Michael Saylor 稱比特幣將 「永遠」 以每年20%的幅度上漲，「我將其稱為全球儲備資本網絡。」
9. 市場分析師Damian Chmiel 指出，如果比特幣價格持續低於10萬美元，可能會引發更急劇的拋售，下一個目標將是4月份接近7.4萬美元的低點，這意味著較當前水平仍有約30%的潛在下行空間。
10. Crypto.com創始人兼執行長Kris Marszalek 表示，任何能把更多資金帶進產業的方式也是好事，但提醒”99%的這類公司都會歸零。如果你想投資，必須非常挑剔，選對生態系統、有長期願景的，而不是只想快炒一波”。Kris Marszalek 建議，投資者要謹慎，投資數字資產儲備代幣就像投資初創企業天使輪。
