Autor: Zhang Feng
En la ola de digitalización financiera global, la «tokenización de activos» se está convirtiendo en el puente central que conecta las finanzas tradicionales y la economía digital.Larry Fink, director ejecutivo de BlackRock, la empresa de gestión de activos más grande del mundo, lo llama «la próxima revolución en el mercado financiero», mientras que el gigante financiero japonés Nomura Securities está explorando un camino de tokenización que se ajuste a su propio posicionamiento en un entorno de mercado complejo y en constante cambio.
Aunque los dos tienen el mismo objetivo: lograr un flujo eficiente de activos y reconstruir valor a través de la tokenización, sus antecedentes comerciales, diseños estratégicos, modelos de ganancias y desafíos son significativamente diferentes.Este artículo realizará un análisis comparativo de las prácticas de tokenización de las dos instituciones desde múltiples dimensiones y explorará sus tendencias de desarrollo futuras basándose en casos.
1. Los diferentes fundamentos de la visión global y el cultivo regional
BlackRock, la transformación digital del gigante global de la gestión de activos.Como líder en la industria global de gestión de activos, la escala comercial y la previsión estratégica de BlackRock forman en conjunto una base sólida para su promoción de la tokenización. En el tercer trimestre de 2025, los activos bajo gestión (AUM) de BlackRock alcanzaron los 13,5 billones de dólares.Esta cifra no sólo refleja su influencia en el mercado, sino que también proporciona suficiente capital, tecnología y recursos de clientes para su exploración en el campo de la tokenización.
Vale la pena señalar que la actitud de Larry Fink hacia los activos digitales ha experimentado una transformación significativa de «escéptico» a «defensor».Ha criticado públicamente a Bitcoin como un «índice de lavado de dinero», pero en los últimos años ha enfatizado repetidamente la importancia estratégica de la tecnología blockchain y la tokenización de activos.Incluso comparó los criptoactivos con el «oro digital» y consideró que desempeña un papel insustituible en la diversificación de las carteras de inversión.Este cambio cognitivo de alto nivel brinda soporte de alto nivel para que BlackRock adopte completamente la tokenización.
Nomura Securities, las lecciones de internacionalización y remodelación empresarial de los gigantes locales.Como banco de inversión y compañía de valores más grande de Japón, las raíces comerciales de Nomura Securities están profundamente arraigadas en el mercado japonés y también se ve profundamente afectada por su proceso de internacionalización.En el año fiscal que finalizó en marzo de 2025, Nomura logró el beneficio neto anual más alto de su historia: 340.700 millones de yenes, lo que demuestra su sólida rentabilidad en el mercado interno japonés.
Sin embargo, la expansión comercial internacional de Nomura no ha sido fácil.Las dificultades de integración que enfrentó tras adquirir algunos activos de Lehman Brothers en 2008, y la pérdida de aproximadamente 2.900 millones de dólares por el incidente de la liquidación de Archegos en 2021, le han hecho más cauteloso en su estrategia internacional.Estas experiencias también han llevado a Nomura a prestar más atención al control de riesgos y la sinergia empresarial al promover la tokenización, especialmente al centrarse selectivamente en áreas ventajosas en los mercados regionales.
2. Elección diferenciada de caminos estratégicos
BlackRock crea un ecosistema de “tokenización de todos los activos”.La estrategia de tokenización de BlackRock es altamente sistemática y ecológica.Su objetivo principal es tokenizar activos financieros tradicionales como acciones, bonos y bienes raíces a través de la tecnología blockchain e integrarlos en billeteras digitales para permitir a los inversores crear carteras de inversión diversificadas en la misma plataforma.
Esta estrategia se ha verificado inicialmente a través de dos tipos de productos representativos:
Fideicomiso iShares Bitcoin (IBIT):En menos de 450 días, sus activos bajo gestión superaron los 100.000 millones de dólares, convirtiéndose en el producto ETF de más rápido crecimiento de la historia. El éxito de IBIT no solo refleja la fuerte demanda del mercado de activos digitales, sino que también brinda a BlackRock la confianza para expandir aún más su línea de productos tokenizados.
Fondo del mercado monetario tokenizado BUIDL:Desde su lanzamiento en marzo de 2024, sus activos bajo gestión han aumentado a casi 3.000 millones de dólares.BUIDL no solo ofrece a los inversores opciones de ingresos en cadena, sino que también demuestra el potencial de la tokenización para mejorar la liquidez de los activos y reducir los costos de transacción.
El camino de tokenización de BlackRock es esencialmente una «extensión de lo tradicional a lo digital».Sus ventajas residen en sus enormes activos existentes y su base de clientes, así como en sus sólidas capacidades de diseño de productos.
Explorando la tokenización en la reestructuración empresarial de Nomura Securities.A diferencia del diseño integral de BlackRock, el camino de tokenización de Nomura es más pragmático y localizado.Ante las dificultades de desarrollo del negocio de gestión patrimonial de China -incluido el impacto de la política de «prosperidad común», la desaceleración del crecimiento económico y la feroz competencia-, Nomura está reduciendo los negocios relacionados y planea centrar sus recursos en negocios de gestión de activos y de investigación.
Al mismo tiempo, Nomura regresó al negocio de corretaje de efectivo en Europa y Estados Unidos, una medida que puede crear sinergia con su estrategia de tokenización.Por ejemplo, mejorar la eficiencia de la liquidación de transacciones a través de la tecnología blockchain o brindar servicios de custodia de activos digitales a clientes institucionales.Nomura también adquirió aproximadamente 180 mil millones de dólares en activos de clientes mediante la adquisición del negocio de gestión de activos públicos de Macquarie Group en Estados Unidos y Europa, fortaleciendo aún más su influencia en el mercado occidental.La exploración de tokenización de Nomura tiende más a estar «impulsada por puntos débiles del negocio» y promover gradualmente la integración tecnológica y la innovación de modelos, manteniendo al mismo tiempo la estabilidad de los negocios tradicionales.
3. Basado en comisiones de gestión y transacciones
Las tarifas de gestión de activos de BlackRock van paralelas a los beneficios ecológicos.El modelo de ganancias tokenizadas de BlackRock está en línea con su negocio tradicional, y se basa principalmente en tarifas de gestión de activos e ingresos ecológicos.Al tokenizar activos tradicionales, BlackRock puede llegar a un grupo de inversores en activos digitales que actualmente no cuentan con los servicios de las instituciones financieras tradicionales.Morgan Stanley estima que el valor total actual de los criptoactivos, las monedas estables y los activos tokenizados supera los 4,5 billones de dólares, y estos fondos «actualmente no tienen acceso a productos de inversión a largo plazo».
El éxito del fondo BUIDL no solo generó considerables ingresos por comisiones de gestión, sino que también sentó las bases del mercado para que BlackRock emitiera más productos tokenizados (como bonos tokenizados, REIT, etc.) en el futuro.A medida que las clases de activos tokenizados continúen enriqueciéndose, se espera que BlackRock obtenga ingresos adicionales a través de negocios de derivados, como servicios comerciales y soluciones de custodia, además de las tarifas de gestión de activos.
El negocio comercial y la consultoría de fusiones y adquisiciones de Nomura Securities son su negocio principal.La estructura de beneficios de Nomura depende más de las transacciones comerciales y de los honorarios de asesoramiento en fusiones y adquisiciones.En el cuarto trimestre del año fiscal 2025, los ingresos de su segmento de mercados globales aumentaron un 7%, y los ingresos de su negocio de negociación de acciones aumentaron un 24%.Este desempeño convierte a Nomura en beneficiario de las fluctuaciones del mercado junto con bancos de inversión como Goldman Sachs y Morgan Stanley.
En el campo de la tokenización, el modelo de ganancias de Nomura puede inclinarse más hacia:
– Proporcionar servicios de diseño estructural y emisión de activos tokenizados para clientes institucionales;
– Apoyar el comercio y los préstamos de activos digitales a través de negocios de corretaje de primera calidad;
– Incorporar soluciones tokenizadas en la consultoría de fusiones y adquisiciones para mejorar la eficiencia de las transacciones.
Aunque Nomura no ha lanzado productos de fondos tokenizados a gran escala como BlackRock, su experiencia en ejecución de transacciones y negocios transfronterizos puede convertirse en un apoyo importante para sus futuras ganancias tokenizadas.
4. Coexisten una gran visión y una estrategia pragmática
BlackRock está liderando la ola de “tokenización de todos los activos”.La visión de Larry Fink para la tokenización es extremadamente ambiciosa.Citando predicciones de Mordor Intelligence, señaló que el mercado de activos tokenizados superará los 2 billones de dólares en 2025 y se espera que supere los 13 billones de dólares en 2030. BlackRock ha considerado la tokenización como «la próxima ola de oportunidades en las próximas décadas» y se está centrando estratégicamente a nivel de grupo.
Wall Street también se muestra positivo acerca de la estrategia de tokenización de BlackRock.Morgan Stanley reiteró su calificación de «sobreponderación» de la acción y mencionó la «tokenización de todos los activos» como uno de sus temas clave de inversión.Es previsible que BlackRock continúe promoviendo la tokenización desde experimentos marginales hasta aplicaciones convencionales a través de innovación de productos, alianzas de cooperación e inversión en tecnología.
El enfoque regional de Nomura Securities va de la mano de la reestructuración empresarial.La estrategia de desarrollo de Nomura se centra más en las ventajas regionales y la reestructuración empresarial.Después de adquirir activos relacionados con Macquarie, Nomura fortaleció aún más sus capacidades de gestión de activos en el mercado estadounidense.Al mismo tiempo, la empresa está buscando un nuevo director ejecutivo para su empresa conjunta china de corretaje y planea fortalecer su negocio de ventas y comercio en China.
En términos de tokenización, Nomura puede adoptar una estrategia de «piloto primero», como promover la tokenización de bienes raíces o arte en Japón, o explorar la emisión de valores digitales en el mercado del Sudeste Asiático a través de una plataforma de empresa conjunta.Aunque esta estrategia de enfoque regional no es tan agresiva como la de BlackRock, está más en línea con su dotación de recursos y su apetito por el riesgo.
5. Doble prueba de supervisión técnica y adaptabilidad del mercado
El juego de tecnología y regulación a largo plazo de BlackRock.Aunque BlackRock tiene la ventaja de ser el primero en actuar en tokenización, todavía enfrenta múltiples desafíos:
Madurez tecnológica: la tokenización aún se encuentra en sus primeras etapas y la escalabilidad, interoperabilidad y seguridad de las redes blockchain aún no se han probado completamente para la emisión de activos a gran escala.
Incertidumbre regulatoria: los países no han unificado las reglas de clasificación, emisión y comercialización de activos tokenizados, y BlackRock necesita promover la innovación de productos dentro del marco de cumplimiento.
Aceptación del mercado: las instituciones financieras tradicionales y los inversores individuales todavía necesitan tiempo para desarrollar su comprensión de los activos tokenizados, especialmente la tokenización de activos no estandarizados.
Riesgos regionales de Nomura Securities y presión de transformación empresarial.Los desafíos que enfrenta Nomura son más directos y estructurados:
Reveses en el mercado chino: Nomura Orient International Securities ha acumulado pérdidas de 618 millones de yuanes desde su creación en 2019, lo que refleja sus dificultades para adaptarse al mercado chino.
Problemas de gobierno corporativo: incluidas disputas laborales con ex ejecutivos y debida diligencia insuficiente del producto, que pueden afectar la reputación de su marca y la ejecución estratégica.
Riesgos comerciales internacionales: aunque regresar a los mercados europeo y estadounidense trae oportunidades, las fluctuaciones geopolíticas y la intensificación de la competencia aún representan amenazas potenciales.
6. Un futuro tokenizado con diferentes caminos que conducen al mismo objetivo
Las opciones de camino de BlackRock y Nomura Securities en el campo de la tokenización reflejan sus respectivos genes corporativos y su posicionamiento en el mercado. BlackRock confía en sus recursos globales y su coraje estratégico para construir una imagen amplia de que «todos los activos pueden ser tokenizados»;mientras que Nomura adopta una estrategia de tokenización más cautelosa y gradual basada en ventajas regionales y reestructuración empresarial.
Aunque los caminos son diferentes, ambos apuntan en la misma dirección: mejorar la eficiencia financiera, ampliar los límites de los servicios a través de la tokenización de activos y, en última instancia, promover la profunda integración de la economía digital y la economía real.A medida que la tecnología siga madurando y las regulaciones se vuelvan cada vez más claras, se espera que la tokenización se convierta en un motor importante para la evolución del sistema financiero global.Las prácticas de BlackRock y Nomura no sólo sirven de referencia para sus pares, sino que también representan diversas posibilidades para la transformación digital de toda la industria.
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