jakiro
المؤلف: تشانغ فنغ
<سبان ليف = "">في موجة الرقمنة المالية العالمية، أصبح “ترميز الأصول” هو الجسر الأساسي الذي يربط بين التمويل التقليدي والاقتصاد الرقمي.ويطلق عليها لاري فينك، الرئيس التنفيذي لشركة بلاك روك، أكبر شركة لإدارة الأصول في العالم، اسم “الثورة القادمة في السوق المالية”، في حين تستكشف الشركة المالية اليابانية العملاقة نومورا سيكيوريتيز مسارًا للترميز يناسب موقعها الخاص في بيئة سوق معقدة ومتغيرة باستمرار.
<سبان ليف = "">على الرغم من أن الاثنين لهما نفس الهدف – وهو تحقيق التدفق الفعال للأصول وإعادة بناء القيمة من خلال الترميز، إلا أن خلفيات أعمالهما ومخططاتهما الإستراتيجية ونماذج الربح والتحديات تختلف بشكل كبير.ستقوم هذه المقالة بإجراء تحليل مقارن لممارسات الترميز في المؤسستين من أبعاد متعددة، واستكشاف اتجاهات التطوير المستقبلية بناءً على الحالات.
<ب><سبان ليف = "">1. الأسس المختلفة للرؤية العالمية والزراعة الإقليمية
<ب><سبان ليف = "">بلاك روك، التحول الرقمي لعملاق إدارة الأصول العالمية.<سبان ليف = "">باعتبارها شركة رائدة في صناعة إدارة الأصول العالمية، يشكل حجم أعمال BlackRock وبصيرتها الاستراتيجية معًا أساسًا متينًا لترويجها للرمز المميز. اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، وصلت الأصول الخاضعة للإدارة (AUM) لشركة BlackRock إلى 13.5 تريليون دولار أمريكي.لا يعكس هذا الرقم تأثيرها في السوق فحسب، بل يوفر أيضًا ما يكفي من رأس المال والتكنولوجيا وموارد العملاء لاستكشافها في مجال الترميز.
<سبان ليف = "">تجدر الإشارة إلى أن موقف لاري فينك تجاه الأصول الرقمية قد شهد تحولًا كبيرًا من “المتشكك” إلى “المؤيد”.لقد انتقد علنًا عملة البيتكوين باعتبارها “مؤشرًا لغسل الأموال”، لكنه أكد مرارًا وتكرارًا في السنوات الأخيرة على الأهمية الإستراتيجية لتقنية blockchain وترميز الأصول.حتى أنه قارن الأصول المشفرة بـ “الذهب الرقمي” ويعتقد أنه يلعب دورًا لا يمكن الاستغناء عنه في تنويع المحافظ الاستثمارية.يوفر هذا التغيير المعرفي عالي المستوى دعمًا عالي المستوى لشركة BlackRock لتبني عملية الترميز بشكل كامل.
<ب><سبان ليف = "">نومورا للأوراق المالية، دروس التدويل وإعادة تشكيل الأعمال التجارية للشركات المحلية العملاقة.<سبان ليف = "">وباعتبارها أكبر بنك استثماري وشركة للأوراق المالية في اليابان، فإن الجذور التجارية لشركة نومورا سيكيوريتيز متجذرة بعمق في السوق اليابانية، كما أنها تتأثر بشدة بعملية تدويلها.وفي السنة المالية المنتهية في مارس 2025، حققت نومورا أعلى صافي أرباح سنوية في التاريخ – 340.7 مليار ين، مما يدل على ربحيتها القوية في السوق المحلية اليابانية.
<سبان ليف = "">ومع ذلك، فإن توسع أعمال نومورا الدولية لم يكن سلسًا.إن صعوبات التكامل التي واجهتها بعد الاستحواذ على بعض أصول بنك ليمان براذرز في عام 2008، وخسارة ما يقرب من 2.9 مليار دولار أمريكي بسبب حادثة تصفية شركة أركيجوس في عام 2021، جعلتها أكثر حذراً في استراتيجيتها الدولية.وقد دفعت هذه التجارب أيضًا نومورا إلى إيلاء المزيد من الاهتمام للتحكم في المخاطر وتآزر الأعمال عند الترويج للرمز المميز، لا سيما في التركيز بشكل انتقائي على المجالات المفيدة في الأسواق الإقليمية.
<ب><سبان ليف = "">2. الاختيار المتباين للمسارات الإستراتيجية
<ب><سبان ليف = "">تنشئ BlackRock نظامًا بيئيًا “لترميز جميع الأصول”.<سبان ليف = "">تعتبر استراتيجية الترميز الخاصة بـ BlackRock منهجية وصديقة للبيئة للغاية.هدفها الأساسي هو ترميز الأصول المالية التقليدية مثل الأسهم والسندات والعقارات من خلال تقنية blockchain ودمجها في المحافظ الرقمية لتمكين المستثمرين من بناء محافظ استثمارية متنوعة على نفس المنصة.
<سبان ليف = "">تم التحقق من هذه الإستراتيجية في البداية من خلال نوعين من المنتجات التمثيلية:
<ب><سبان ليف = "">iShares Bitcoin Trust (IBIT):<سبان ليف = "">وفي أقل من 450 يومًا، تجاوزت أصولها الخاضعة للإدارة 100 مليار دولار أمريكي، لتصبح أسرع منتجات صناديق الاستثمار المتداولة نموًا في التاريخ.لا يعكس نجاح IBIT الطلب القوي في السوق على الأصول الرقمية فحسب، بل يوفر أيضًا لشركة BlackRock الثقة لتوسيع خط إنتاجها المميز.
<ب><سبان ليف = "">صندوق سوق المال المرمز BUIDL:<سبان ليف = "">منذ إطلاقها في مارس 2024، زادت أصولها المدارة إلى ما يقرب من 3 مليارات دولار. لا يوفر BUIDL للمستثمرين خيارات الدخل عبر السلسلة فحسب، بل يوضح أيضًا إمكانات الترميز في تحسين سيولة الأصول وتقليل تكاليف المعاملات.
<سبان ليف = "">يعد مسار الترميز الخاص بـ BlackRock في الأساس “امتدادًا من التقليد إلى الرقمي”.وتكمن مزاياها في أصولها الضخمة الحالية وقاعدة عملائها، فضلاً عن قدراتها القوية في تصميم المنتجات.
<ب><سبان ليف = "">استكشاف الترميز في إعادة هيكلة أعمال شركة نومورا للأوراق المالية.<سبان ليف = "">على عكس التصميم الشامل لـ BlackRock، فإن مسار الترميز الخاص بـ Nomura أكثر واقعية ومحلية.وفي مواجهة صعوبات التنمية التي تواجهها أعمال إدارة الثروات في الصين – بما في ذلك تأثير سياسة “الرخاء المشترك”، وتباطؤ النمو الاقتصادي والمنافسة الشرسة – تعمل نومورا على تقليص الشركات ذات الصلة وتخطط لتركيز مواردها على إدارة الأصول والأعمال البحثية.
<سبان ليف = "">وفي الوقت نفسه، عادت نومورا إلى أعمال الوساطة النقدية الأوروبية والأمريكية، وهي خطوة قد تخلق تآزرًا مع استراتيجية الترميز الخاصة بها.على سبيل المثال، تحسين كفاءة تسوية المعاملات من خلال تقنية blockchain، أو توفير خدمات حفظ الأصول الرقمية للعملاء من المؤسسات.كما استحوذت نومورا على ما يقرب من 180 مليار دولار أمريكي من أصول العملاء من خلال الاستحواذ على أعمال إدارة الأصول العامة الأمريكية والأوروبية التابعة لمجموعة ماكواري، مما أدى إلى تعزيز نفوذها في السوق الغربية.يميل استكشاف الرمز المميز في نومورا إلى أن يكون “مدفوعًا بنقاط الضعف في الأعمال” وأن يعزز تدريجيًا التكامل التكنولوجي وابتكار النماذج مع الحفاظ على استقرار الأعمال التقليدية.
<ب><سبان ليف = "">3. الرسوم الإدارية مدفوعة بالمعاملات
<ب><سبان ليف = "">تعمل رسوم إدارة أصول BlackRock بالتوازي مع الفوائد البيئية.<سبان ليف = "">يتماشى نموذج الربح الرمزي لشركة BlackRock مع أعمالها التقليدية، ويعتمد بشكل أساسي على رسوم إدارة الأصول والدخل البيئي.من خلال ترميز الأصول التقليدية، يمكن لشركة BlackRock الوصول إلى مجموعة من مستثمري الأصول الرقمية الذين يعانون حاليًا من نقص الخدمات من قبل المؤسسات المالية التقليدية.ويقدر مورغان ستانلي أن القيمة الإجمالية الحالية للأصول المشفرة والعملات المستقرة والأصول الرمزية تتجاوز 4.5 تريليون دولار، وأن هذه الصناديق “ليس لديها حاليًا إمكانية الوصول إلى منتجات استثمارية طويلة الأجل”.
<سبان ليف = "">إن نجاح صندوق BUIDL لم يجلب دخلاً كبيرًا من الرسوم الإدارية فحسب، بل وضع أيضًا أساس السوق لشركة BlackRock لإصدار المزيد من المنتجات الرمزية (مثل السندات الرمزية، وصناديق الاستثمار العقارية، وما إلى ذلك) في المستقبل.مع استمرار إثراء فئات الأصول الرمزية، من المتوقع أن تحصل شركة BlackRock على دخل إضافي من خلال الأعمال المشتقة مثل خدمات التداول وحلول الحفظ بالإضافة إلى رسوم إدارة الأصول.
<ب><سبان ليف = "">تعتبر الأعمال التجارية واستشارات الاندماج والاستحواذ التي تقدمها شركة نومورا للأوراق المالية هي أعمالها الأساسية.<سبان ليف = "">ويعتمد هيكل أرباح نومورا بشكل أكبر على أعمال المعاملات والرسوم الاستشارية لعمليات الاندماج والاستحواذ.وفي الربع الرابع من العام المالي 2025، زادت إيرادات قطاع الأسواق العالمية بنسبة 7%، مع قفزة الإيرادات من أعمال تداول الأسهم بنسبة 24%.وهذا الأداء يجعل بنك نومورا مستفيدًا من تقلبات السوق إلى جانب البنوك الاستثمارية مثل جولدمان ساكس ومورجان ستانلي.
<سبان ليف = "">في مجال الترميز، قد يكون نموذج الربح الخاص بنومورا أكثر ميلاً إلى:
<سبان ليف = "">– توفير خدمات التصميم الهيكلي والإصدار للأصول الرمزية للعملاء المؤسسيين؛
<سبان ليف = "">– دعم تداول الأصول الرقمية والإقراض من خلال أعمال الوساطة الرئيسية؛
<سبان ليف = "">– دمج الحلول الرمزية في استشارات الاندماج والاستحواذ لتحسين كفاءة المعاملات.
<سبان ليف = "">على الرغم من أن نومورا لم تطلق منتجات صناديق رمزية واسعة النطاق مثل بلاك روك، إلا أن خبرتها في تنفيذ المعاملات والأعمال التجارية عبر الحدود قد تصبح دعمًا مهمًا لأرباحها الرمزية المستقبلية.
<ب><سبان ليف = "">4. الرؤية الكبرى والاستراتيجية العملية تتعايشان
<ب><سبان ليف = "">تقود شركة BlackRock موجة “الترميز لجميع الأصول”.<سبان ليف = "">تعتبر رؤية لاري فينك للترميز طموحة للغاية.ونقلاً عن توقعات Mordor Intelligence، أشار إلى أن سوق الأصول الرمزية سيتجاوز 2 تريليون دولار أمريكي في عام 2025 ومن المتوقع أن يتجاوز 13 تريليون دولار أمريكي في عام 2030. وقد اعتبرت شركة BlackRock الترميز بمثابة “الموجة التالية من الفرص في العقود القادمة” وتركز بشكل استراتيجي على مستوى المجموعة.
<سبان ليف = "">كما أن وول ستريت إيجابية أيضًا بشأن استراتيجية الترميز الخاصة بـ BlackRock.كرر بنك مورغان ستانلي تصنيفه “الوزن الزائد” للسهم وأدرج “ترميز جميع الأصول” كأحد موضوعاته الاستثمارية الرئيسية.ومن المتوقع أن تستمر شركة BlackRock في تعزيز الترميز من التجارب الهامشية إلى التطبيقات السائدة من خلال ابتكار المنتجات وتحالفات التعاون والاستثمار التكنولوجي.
<ب><سبان ليف = "">يسير التركيز الإقليمي لشركة نومورا للأوراق المالية جنبًا إلى جنب مع إعادة هيكلة الأعمال.<سبان ليف = "">تركز استراتيجية تطوير نومورا بشكل أكبر على المزايا الإقليمية وإعادة هيكلة الأعمال.وبعد الاستحواذ على الأصول المرتبطة بماكواري، عززت نومورا قدراتها في إدارة الأصول في السوق الأمريكية.وفي الوقت نفسه، تبحث الشركة عن رئيس تنفيذي جديد لشركة الوساطة المالية في مشاريعها المشتركة الصينية وتخطط لتعزيز مبيعاتها وأعمالها التجارية في الصين.
<سبان ليف = "">فيما يتعلق بالترميز، قد تتبنى نومورا استراتيجية “التجريب أولاً”، مثل الترويج لترميز العقارات أو الأعمال الفنية في اليابان، أو استكشاف إصدار الأوراق المالية الرقمية في سوق جنوب شرق آسيا من خلال منصة مشروع مشترك.على الرغم من أن استراتيجية التركيز الإقليمية هذه ليست عدوانية مثل شركة بلاك روك، إلا أنها أكثر انسجاما مع ثرواتها من الموارد ورغبتها في المخاطرة.
<ب><سبان ليف = "">5. الاختبار المزدوج للإشراف الفني والقدرة على التكيف مع السوق
<ب><سبان ليف = "">لعبة BlackRock طويلة المدى للتكنولوجيا والتنظيم.<سبان ليف = "">على الرغم من أن BlackRock تتمتع بميزة الريادة في مجال الترميز، إلا أنها لا تزال تواجه تحديات متعددة:
<سبان ليف = "">النضج التكنولوجي: لا يزال الترميز في مراحله الأولى، ولم يتم بعد اختبار قابلية التوسع وقابلية التشغيل البيني والأمان لشبكات blockchain بشكل كامل لإصدار الأصول على نطاق واسع.
<سبان ليف = "">عدم اليقين التنظيمي: لم تقم البلدان بتوحيد قواعد التصنيف والإصدار والتداول للأصول الرمزية، وتحتاج شركة BlackRock إلى تعزيز ابتكار المنتجات ضمن إطار الامتثال.
<سبان ليف = "">قبول السوق: لا تزال المؤسسات المالية التقليدية والمستثمرون الأفراد بحاجة إلى وقت لتطوير فهمهم للأصول المرمزة، وخاصة ترميز الأصول غير القياسية.
<ب><سبان ليف = "">المخاطر الإقليمية لشركة نومورا للأوراق المالية وضغوط تحويل الأعمال.<سبان ليف = "">التحديات التي تواجه نومورا أكثر مباشرة وتنظيما:
<سبان ليف = "">انتكاسات في السوق الصينية: تكبدت شركة نومورا أورينت إنترناشيونال للأوراق المالية خسائر متراكمة بقيمة 618 مليون يوان منذ تأسيسها في عام 2019، مما يعكس الصعوبات التي تواجهها في التكيف مع السوق الصينية.
<سبان ليف = "">قضايا حوكمة الشركات: بما في ذلك النزاعات العمالية مع المديرين التنفيذيين السابقين وعدم كفاية العناية الواجبة بالمنتج، مما قد يؤثر على سمعة علامتها التجارية وتنفيذها الاستراتيجي.
<سبان ليف = "">مخاطر الأعمال الدولية: على الرغم من أن العودة إلى الأسواق الأوروبية والأمريكية توفر فرصًا، إلا أن التقلبات الجيوسياسية والمنافسة المتزايدة لا تزال تشكل تهديدات محتملة.
<ب><سبان ليف = "">6. مستقبل رمزي بمسارات مختلفة تؤدي إلى نفس الهدف
<سبان ليف = "">تعكس خيارات مسار BlackRock وNomura Securities في مجال الترميز جينات الشركة الخاصة بكل منهما وموقعها في السوق. تعتمد شركة BlackRock على مواردها العالمية وشجاعتها الإستراتيجية لبناء صورة شاملة لـ “جميع الأصول التي يمكن ترميزها”؛بينما تتبنى نومورا استراتيجية ترميزية أكثر حذرًا ومرحليًا بناءً على المزايا الإقليمية وإعادة هيكلة الأعمال.
<سبان ليف = "">ورغم اختلاف المسارات، فإن كلاً منهما يشير إلى نفس الاتجاه: تحسين الكفاءة المالية، وتوسيع حدود الخدمة من خلال ترميز الأصول، وفي نهاية المطاف تعزيز التكامل العميق بين الاقتصاد الرقمي والاقتصاد الحقيقي.مع استمرار نضوج التكنولوجيا واللوائح التنظيمية التي أصبحت أكثر وضوحًا تدريجيًا، من المتوقع أن يصبح الترميز محركًا مهمًا لتطور النظام المالي العالمي.لا توفر ممارسات BlackRock وNomura مرجعًا لأقرانهم فحسب، بل تصور أيضًا إمكانيات متنوعة للتحول الرقمي للصناعة بأكملها.
