Bitwise: Keine Sorge, Strategy wird seine Bitcoin-Bestände niemals verkaufen

Autor: Matt Hougan Chief Investment Officer von Bitwise; Zusammengestellt von: BitChain Vision

Im Bereich der Kryptowährungen gibt es viele Dinge, über die man sich Sorgen machen muss, aber Michael Saylor und Strategy Selling Bitcoin gehören definitiv nicht dazu.

Mein Posteingang ist überschwemmt mit Fragen zur Bitcoin-Treasury-Firma Strategy (Ticker: MSTR, ehemals MicroStrategy).Konkret möchte man vor allem zwei Dinge wissen:

Wird es aus dem MSCI-Index entfernt, was zu einem erzwungenen Ausverkauf der Aktie führt?
Wird es gezwungen sein, seine Bitcoin-Bestände zu verkaufen?

Beantworten wir sie einzeln.

MSCI und Strategie

10. OktoberMSCI gibt bekannt, dass es erwägt, Digital Asset Treasury Companies (DATs) wie Strategy aus seinen investierbaren Indizes zu streichen. Die Auswirkungen dieses Schritts sind erheblich – fast 17 Billionen US-Dollar an globalen Vermögenswerten werden mit diesen Indizes verglichen.JPMorgan schätzt, dass Indexfonds gezwungen sein könnten, MSTR-Aktien im Wert von bis zu 2,8 Milliarden US-Dollar zu verkaufen, wenn Strategy aus dem Referenzindex entfernt wird.

Sie fragen sich vielleicht: Warum macht MSCI das? Die Ansicht ist, dass Treasury-Unternehmen für digitale Vermögenswerte wie MSTR eher Holdinggesellschaften als Betreibergesellschaften sind. Die investierbaren Indizes von MSCI umfassen in der Regel keine Holdinggesellschaften wie Real Estate Investment Trusts (REITs).Da sich viele Treasury-Unternehmen für digitale Vermögenswerte ausschließlich auf den Kauf und das Halten von Kryptoassets konzentrieren, ist MSCI der Ansicht, dass diese nicht in den Index aufgenommen werden sollten.Nach Rücksprache mit den Kunden wird MSCI seine endgültige Entscheidung am 15. Januar bekannt geben.

Ich kann die endgültige Entscheidung von MSCI nicht vorhersagen.Als erfahrener Index-Praktiker (ich habe 10 Jahre lang die Fachzeitschrift Index Journal herausgegeben) denke ich, dass beide Ergebnisse möglich sind.Michael Thaler und andere haben sich energisch dagegen gewehrt und erklärt, MSTR sei ausschließlich ein operatives Unternehmen mit einem robusten Softwaregeschäft und ausgefeilter Finanztechnik rund um Bitcoin – ein Gefühl, das Sinn macht und meiner Meinung nach sein Geschäft widerspiegelt.Dies ist jedoch noch keine beschlossene Sache, und einige Institutionen könnten geneigt sein, den Vorschlag von MSCI zu unterstützen.Angesichts der umstrittenen Natur von Treasury-Unternehmen für digitale Vermögenswerte und der aktuellen Haltung von MSCI zum Ausschluss solcher Unternehmen schätze ich, dass die Wahrscheinlichkeit, dass die Strategie aus dem Index entfernt wird, bei mindestens 75 % liegt.

aber ichEs wird nicht davon ausgegangen, dass die Streichung aus dem Index wesentliche Auswirkungen auf die Aktie haben wird.Das Ausmaß des Ausverkaufs in Höhe von 2,8 Milliarden US-Dollar mag riesig erscheinen, aber basierend auf meiner jahrelangen Erfahrung mit der Beobachtung von Aktienanpassungen bei Indexkomponenten sind die tatsächlichen Auswirkungen solcher Ereignisse normalerweise geringer als erwartet, und der Markt wird sie im Voraus verdauen.Als beispielsweise MSTR im Dezember in den Nasdaq 100 aufgenommen wurde, mussten Fonds, die den Index verfolgen, Aktien im Wert von 2,1 Milliarden US-Dollar kaufen, aber der Aktienkurs bewegte sich kaum.

Ich denkeDer leichte Rückgang des MSTR-Aktienkurses seit dem 11. Oktober ist unter anderem darauf zurückzuführen, dass der Markt die Erwartung, „aus dem Index genommen“ zu werden, bereits im Vorfeld verdaut hat..Aber egal, wie MSCI letztendlich entscheidet, es ist unwahrscheinlich, dass sich die Aktienkurse stark verändern werden.

Langfristig hängt der Wert von MSTR davon ab, wie gut seine Strategie umgesetzt wird, und nicht davon, ob Indexfonds gezwungen sind, seine Anteile zu halten.

MSTR und Bitcoin

Eine andere Frage ist, ob MSTR seine Bitcoin verkaufen wird. Konkret lautet die logische Kette der Marktbedenken:

MSTR wurde aus dem MSCI-Index entfernt;
Der Aktienkurs stürzte ab und fiel deutlich unter den Nettoinventarwert (NAV);
MSTR war daher gezwungen, Bitcoin zu verkaufen.

Diese Logik mag vernünftig erscheinen, aber zum Leidwesen der Bären ist sie völlig falsch. Ein Rückgang des MSTR-Aktienkurses unter den Nettoinventarwert löst keinen obligatorischen Verkauf von Bitcoins aus – Sie können die Details überprüfen und selbst rechnen.

Es gibt zwei wesentliche schuldenbezogene Verpflichtungen von MSTR:Jährliche Zinszahlungen in Höhe von etwa 800 Millionen US-Dollar sowie die Umwandlung oder Erneuerung bestimmter Schuldtitel bei Fälligkeit.

Zinszahlungen sind kein unmittelbares Problem – das Unternehmen verfügt derzeit über 1,4 Milliarden US-Dollar an Barmitteln, genug, um locker eineinhalb Jahre Zinszahlungen zu decken.

Ebenso ist die Schuldenumwandlung kein Thema, das in naher Zukunft angegangen werden muss.Das erste Schuldinstrument wird erst im Februar 2027 fällig und kostet nur etwa 1 Milliarde US-Dollar, ein Tropfen auf den heißen Stein im Vergleich zu den 60 Milliarden US-Dollar, die das Unternehmen in Bitcoin hält.

Wenn die MSTR-Aktie weiterhin nach unten tendiert, wird es dann Druck von Insidern geben, Bitcoin zu verkaufen? Nicht wahrscheinlich.Sie werden kaum jemanden finden, der mehr Vertrauen in den langfristigen Wert von Bitcoin hat als Michael Saylor selbst, der 42 % der stimmberechtigten Aktien hält.Als die MSTR-Aktie das letzte Mal im Jahr 2022 mit einem Abschlag gehandelt wurde, verkaufte er keine Bitcoin.

Ich verstehe, warum Bären die „Todesspirale“-Theorie von MSTR gerne verbreiten – wenn MSTR gezwungen wäre, seine Bitcoins im Wert von 60 Milliarden US-Dollar auf einmal zu verkaufen, wäre das wirklich katastrophal für den Bitcoin-Markt (das entspricht zwei Jahren Zuflüssen in Bitcoin-ETFs).Aber wenn man bedenkt, dass die Schulden des Unternehmens erst im Jahr 2027 fällig werden und es auf absehbare Zeit über genügend Bargeld verfügt, um die Zinszahlungen zu decken, glaube ich nicht, dass das passieren wird.Darüber hinaus sollten wir das Problem auch aus einer eher makroökonomischen Perspektive betrachten: Zum jetzigen Zeitpunkt liegt der Preis von Bitcoin bei etwa 92.000 US-Dollar.Obwohl er gegenüber seinem historischen Höchststand um 27 % gesunken ist, liegt er immer noch 24 % über dem durchschnittlichen Kaufpreis von Strategy (74.436 US-Dollar) – der sogenannte „Tod“ trifft überhaupt nicht zu.

Fazit

Wenn Sie sich auf die wirklichen Dinge konzentrieren möchten, über die Sie sich im Bereich der Kryptowährungen Sorgen machen müssen, finden Sie hier einige: Zum Beispiel: Ich binGesetzentwürfe zur Marktstruktur kommen im Kongress nur langsam voranEtwas besorgt (obwohl ich denke, dass sich das Tempo der Fortschritte beschleunigen wird, wenn die Regierung ihren normalen Betrieb wieder aufnimmt); Ich mache mir SorgenEinige kleinere, schlecht geführte Treasury-Unternehmen für digitale Vermögenswerte könnten bankrott gehen;und ich denkeTreasury-Unternehmen für digitale Vermögenswerte werden Bitcoin im Jahr 2026 nicht in großen Mengen kaufen, wodurch eine wichtige Nachfragequelle in naher Zukunft wegfallen wird.

Aber in Bezug auf die Strategie:

Sie müssen sich keine Sorgen über die Auswirkungen der Entscheidung von MSCI auf den Aktienkurs machen –—Die Auswirkungen sind geringer als von den meisten Menschen erwartet und wurden wahrscheinlich vom Markt im Voraus eingepreist;
Es gibt keinen vernünftigen Mechanismus, der es kurzfristig zum Verkauf von Bitcoin zwingen würde——Das wird nie passieren.

Starkes Vertrauen in Bitcoin hat seinen Preis: Es erfordert, dass Sie bei Marktvolatilität ruhig und geduldig bleiben.Niemand weiß das besser als Thaler und Strategy – weil sie auch die Kehrseite verstehen: Auf lange Sicht wird sich diese Geduld auszahlen.