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Autor: Jack Inabinet, Senior Analyst bei Bankless; Übersetzung: @bitchainvisionxz
Digital Asset Treasury (DAT) ist zu einem der explosiven Phänomene dieses Kryptozyklus geworden.
Diese börsennotierten Unternehmen haben den Aufbau von Krypto-Assets zu einer Kernstrategie gemacht und Milliarden von Dollar in die von ihnen ausgewählten digitalen Assets investiert – von Bitcoin und Ethereum über Hyperliquid-Tokens bis hin zu TEDA-Gold-Tokens!Laut dem „2025 Digital Asset Treasury Report“ von CoinGecko gibt es im Oktober 142 solcher Unternehmen.
Während DATs zu Beginn des Jahres der letzte Schrei waren und ihre Zahl exponentiell zunahm (Neueinsteiger nutzten mehr als ein Dutzend Kryptowährungen, um den Replikationseffekt explodierender Aktienkurse auszunutzen), wurden die meisten dieser Aktien an den Rand gedrängt, insbesondere aufgrund der allgemeinen Schwäche des Kryptomarktes..
In diesem Artikel werden die Hauptursachen für die anhaltende Underperformance von DATs und die Risiken untersucht, die sich für solche börsennotierten Unternehmen ergeben können, wenn sich der Markt dreht.
1,DATVerlangsamt sich das Wachstum?
Es ist kein Geheimnis, dass der Kryptomarkt im Jahr 2025 stagnieren wird.
Obwohl die Branche zu Beginn des Jahres mit scheinbar positiven Schlagzeilen überschwemmt wurde, wie ich letzte Woche betonte, blieb die Gesamtmarktkapitalisierung der Kryptowährungen (GESAMT) in diesem Jahr immer noch hinter der Aktienmarkt-Benchmark (S&P 500 Index) zurück.
Die Handelspreise der Mainstream-Währungen Bitcoin und Ethereum sind im Wesentlichen die gleichen wie zu Beginn des Jahres, während viele führende Altcoins wahllose Einbrüche erlitten haben – beliebte Währungen in der Vergangenheit (einschließlich ATOM, ENA, PENGU und WIF) sind im Laufe des Jahres allesamt um mehr als 50 % gefallen.
AllerdingsWährend der Ausverkauf von Krypto-Token das ganze Jahr über anhielt, zeigte das DAT-Diagramm einen einseitigen Anstieg.Dynamik, sowohl im Hinblick auf die Gesamtzahl der Unternehmen als auch auf den Wert ihrer Kryptobestände.
Lange Zeit, Mitte 2025, scheint für börsennotierte Unternehmen mit schleppender Performance die Umstellung auf das DAT-Modell eine selbstverständliche Wahl zu sein: Nach der Ankündigung der Transformation steigt der Aktienkurs oft als Reaktion darauf, was für Unternehmensinsider über Nacht zu Mehrfachrenditen führt.Im Gegenzug gewinnen die ausgewählten Kryptowährungen eine neue Quelle preisunempfindlicher Nachfrage durch DATs, die möglichst viele Token ansammeln.
Während diese positive Summenbeziehung eine große Anzahl von Unternehmen dazu inspiriert hat, im Jahr 2025 DAT-Strategien einzuführen, lässt die Aufregung nach.Die Aktienkurse neuer DAT-Projekte stürzen jetzt erwartungsgemäß innerhalb weniger Tage nach dem Start ab, wobei einige sogar unter die Preise vor der Transformation fallen …
Beispielsweise erreicht Nakamoto (ein Bitcoin-Finanzunternehmen, Ticker NAKA) von David Bailey, CEO des Bitcoin Magazine, nur sechs Monate nach seiner Aufnahme in ein DAT weiterhin Allzeittiefs.Die Aktie liegt nun 81 % unter ihrem Kurs vor der Transformation und etwa 99 % unter ihrem Allzeithoch (zehn Tage nach der DAT-Ankündigung erreicht).
Ein neuerer Fall ist Forward Industries (ein Solana-Finanzunternehmen, das Anfang September gegründet wurde und direkt von den größten institutionellen Investoren der Blockchain unterstützt wird, darunter Multicoin Capital, Galaxy Digital und Jump Crypto).Nachdem der Aktienkurs von seinem Allzeithoch (erreicht sieben Tage nach der DAT-Ankündigung) um 75 % gefallen ist, liegt er nun 33 % unter dem Preis vor der Transformation.
Die Desillusionierung des DAT-Traums zeigt sich in verschiedenen Vermögensdaten. Die Knappheitsprämie, die einst nur der Blue-Chip-Strategie (MSTR) vorbehalten war, scheint sich mit den späteren homogenen DATs aufzulösen..
2,DATRisiko
DAT-Aktien können mit einer Call-Option auf eine Kryptowährung verglichen werden: Der Token-Preis muss zu einem bestimmten Zeitpunkt in der Zukunft über einem bestimmten Schwellenwert liegen, andernfalls verlieren die Aktien an Wert, da das Reservevermögen liquidiert werden muss, um die Schulden zu begleichen.
Neue DAT-Projekte waren bisher nicht vom allgemeinen Abschwung auf dem Markt für liquide Kryptowährungen betroffen.Die anhaltende Stagnation der Kryptowährungspreise hat jedoch begonnen, die Bewertungen in einer Branche zu beeinträchtigen, die von Natur aus zeitkritisch ist..
DATs leihen sich Geld, um potenzielle Aktionärsrenditen zu steigern.Diese Strategie ist sinnvoll, wenn die Währung besser abschneidet als der US-Dollar.Wenn jedoch das Gegenteil der Fall ist, kann die Hebelwirkung die Rendite der Aktionäre schnell gefährden.
Technisch gesehen kann DAT nicht „liquidiert“ werden, da seine Hebelwirkung durch die Ausgabe befristeter Schuldtitel entsteht (die bis zur Fälligkeit nicht zurückgezahlt werden müssen).Das bedeutet jedoch nicht, dass DAT keine Kryptoreserven verkaufen wird.
Die von Peter Thiel unterstützte ETHZilla verkaufte letzten Monat 40 Millionen US-Dollar ihrer Ethereum-Reserven, um Anlegeraktien zurückzukaufen.Ebenso unterstützt SwanSequans verkaufte letzte Woche 970 BTC, um Schulden im Voraus zurückzuzahlen, und wurde damit zur ersten DAT-Liquidationsreserve vom Typ BTC.
Darüber hinaus haben viele aktuelle Managementteams von DAT zwar erklärt, dass sie nicht die Absicht haben, ihre Kryptoreserven zu verkaufen, doch als börsennotiertes Unternehmen mit Aktionärsrechten und -interessen könnte DAT gezwungen sein, seine Treasury-Vermögenswerte im Rahmen einer feindlichen Übernahme zu leeren.
Dem krypto-nativen Bereich sind ähnliche „risikofreie Wert“-Razzien auf Staatsanleihen nicht fremd: Erwerb von Mehrheitsbeteiligungen an in Schwierigkeiten geratenen DeFi-Protokollen mit der Absicht, deren Staatsvermögen zu einem höheren Wert als dem Protokoll selbst zu liquidieren.
Wenn Sie noch nie von diesen Hunderten von Familien gehört habenDa DAT mit einem starken Abschlag auf seinen Nettoinventarwert (NAV) gehandelt wird, da die bestehenden Aktionäre von den Erträgen enttäuscht sind, könnten andere Anleger davon profitieren – diesmal mit der Absicht, durch die Liquidation ihrer Staatskasse einen schnellen Gewinn zu erzielen, ein Schritt, der den Preis des zugrunde liegenden Tokens weiter belasten könnte..
