Arthur Hayes: Pourquoi Ethena choquera l’attache

Auteur: Arthur Hayes, fondateur de Bitmex, Medium;

La poussière sur la croûte est retournée à Hokkaido, au Japon.Le soleil est brillant pendant la journée, chaud et agréable, mais la nuit, il est amer.Ce mode météorologique provoque une triste neige, connue sous le nom de poussière sur la croûte.Sous le secteur d’énergie électrique apparemment magnifique, la glace et la neige croustillante qui se cachent.C’est quelque chose qui déteste.

Avec l’accélération de l’hiver à venir au printemps, je veux revivre l’article « Dust on the Cruise » publié il y a un an.Dans cet article, j’ai proposé comment créer une méthode de monnaie stable juridique de soutien complète.Mon idée est de combiner la couverture multi-critons de crise avec la perte de chute durable à court terme du roulement pour créer une unité de monnaie juridique synthétique.Je l’ai nommé Nakadollar parce que j’imaginais que l’utilisation du bitcoin et de l’enflure « durable » « durable » à court terme comme moyen de créer un dollar américain synthétique.J’ai promis de soutenir une équipe fiable à la fin de l’article, essayant de transformer cette idée en réalité.

Quelle est la taille d’un an.Guy est le fondateur d’Ethena.Avant de participer à Ethena, Guy a travaillé dans un fonds spéculatif d’une valeur de 60 milliards de dollars et a investi dans des circonstances particulières telles que le crédit, le capital-investissement et l’immobilier.Guy a capturé des pièces à ordures pendant l’été 2020 et n’a jamais reculé depuis lors.Après avoir lu « The Dust on the Crusher », il a été inspiré et a décidé de lancer son propre dollar synthétique.Mais comme tous les grands entrepreneurs l’ont fait, il espérait améliorer ma pensée originale.Il n’a pas utilisé Bitcoin, mais a créé un stabilisateur de dollar américain synthétique en utilisant Ethereum.

Guy choisit Ethereum parce que le réseau Ethereum fournit un revenu natif.Afin de fournir des transactions de sécurité et de gestion, les validateurs du réseau Ethereum paient directement une petite quantité d’ETH pour chaque bloc par protocole.C’est ce que j’appelle le rendement en gage eth.De plus, comme Ethereum est maintenant une monnaie en rétrécissement, les prix des transactions à long terme et à long terme et à long terme ont continué à être plus élevés que le spot.Les détenteurs de chute perpétuelle à court terme peuvent obtenir cette prime.Combinant l’ETH réel, avec une perte à court terme ou un dollar américain de la position de gonflement à court terme, créant un dollar américain synthétique à revenu élevé.Depuis cette semaine, l’Ethena USD (SUSDE) a actuellement un rendement annuel d’environ & GT;

Sans une équipe qui peut être exécutée, quelle que soit sa qualité, elle n’a pas de sens.Guy a nommé son dollar synthétique à Ethena et a formé une équipe de rock star pour démarrer le protocole rapidement et en toute sécurité.Maelstrom est devenu consultant fondateur en mai 2023. En tant que transaction, nous avons reçu un jeton pour jeton.J’ai travaillé avec de nombreuses équipes de haute qualité dans le passé, et le personnel d’Ethena a accompli la tâche sans couper les coins.Pendant 12 mois, l’USDE de la monnaie stable d’Ethena n’était que 3 semaines après le réseau principal, et sa circulation était proche de 1 milliard (TVL était de 1 milliard de dollars; 1 USDE = 1 USD).

Je crois que Ethena peut dépasser l’attache pour devenir la plus grande monnaie stableEssenceCette prophétie prend de nombreuses années pour y parvenir.Cependant,Je veux expliquer pourquoi Tether est la meilleure et la pire monnaie stable dans le champ de crypto-monnaie.C’est le meilleur car c’est peut-être l’intermédiaire financier le plus rentable de Tradfi et du cryptage.C’est le pire, car l’existence de Tether est de rendre ses pauvres partenaires de la Banque Tradfi heureux.La jalousie de la banque et les problèmes causés par le système financier de la paix des États-Unis pour les États-Unis peuvent immédiatement conduire à la fin de l’attache.

Pour toutes les contreforts d’attache trompeurs, je veux dire clairement.Tether n’est pas une fraude financière, et Tether ne lui a pas menti.De plus, j’ai le plus grand respect pour les fondateurs et les opérateurs de Tether.Mais pardonne-moi, Ethena choquera l’attacheEssence

Cet article sera divisé en deux parties.Tout d’abord, j’expliquerai pourquoi les États-Unis, le Trésor américain et les grandes banques américaines ayant des antécédents politiques veulent détruire l’attache.Deuxièmement, je veux discuter en profondeur Ethena.Je décrirai brièvement la construction d’Ethena, comment elle maintient lié au dollar américain et ses facteurs de risque.Enfin, je fournirai le modèle d’évaluation d’EtHena pour gouverner les jetons.

Après avoir lu cet article, vous comprendrezPourquoi est-ce que je crois que Ethena est le meilleur choix pour un dollar américain synthétique basé sur la chaîne publique dans l’écosystème cryptéEssence

Remarque: La monnaie stable légale soutenue par le soutien physique est les jetons que l’émetteur détient la monnaie légale sur le compte bancaire, à savoir l’attache, le cercle, le premier numérique, etc.La monnaie stable statutaire synthétique est un jetons que l’émetteur détient des crypto-monnaies et utilise des dérivés à court terme pour la couverture, à savoir Ethena.

Vert jaloux

Tether (code: USDT) est la monnaie stable maximale mesurée par le jeton circulant.1 USDT = 1 dollar.L’USDT est envoyé entre des portefeuilles tels que Ethereum et d’autres chaînes.Afin de maintenir lié, Tether détient 1 $ pour USDT sur le compte bancaire sur le compte bancaire.

Sans le compte bancaire du dollar américain, Tether ne peut pas remplir la fonction de création de l’USDT, d’hébergement USDT et d’échange de fonctions USDT.

créer:Sans compte bancaire, l’USDT ne peut pas être créé car les commerçants ne peuvent pas envoyer de dollars américains.

Hébergement en dollars américains:Sans compte bancaire, il n’y a aucun endroit pour tenir USDT USD.

Redemption de l’USDT:Sans compte bancaire, l’USDT ne peut être échangé, car aucun compte bancaire ne peut envoyer le dollar américain au rachat.

Avoir un compte bancaire ne suffit pas pour assurer le succès, car toutes les banques ne sont pas égales.Des milliers de banques à travers le monde peuvent accepter des dépôts en dollars américains, mais seules certaines banques ont le compte principal dans la Fed.Toute banque qui espère utiliser la Fed pour exercer son obligation d’effectuer ses obligations en tant qu’agence du dollar américain doit détenir le compte principal.La Fed se réserve une discrétion gratuite complète dont le compte principal de la banque est accordé.

J’expliquerai rapidement le fonctionnement de l’entreprise bancaire d’entreprise.

Il y a 3 banques: A, B et C.Les banques A et B sont situées dans deux juridictions judiciaires non -us.La banque C est une banque américaine avec un compte principal.Les banques A et B espèrent transférer le dollar américain dans le système financier légal.Ils ont chacun demandé l’utilisation de la banque C comme agents.La banque C évalue le groupe de clients de la banque et approuve.

La banque A doit remettre 1 000 $ à la banque B.Le flux de capital a été transféré du compte de la banque A dans la banque C au compte de la banque B dans la banque C à la banque C.

Changeons un peu l’exemple, ajoutons la banque D, c’est aussi une Bank of America américaine avec le compte principal.La banque A utilise la banque C comme banque d’agence et la banque B utilise la banque D comme banque d’agent.Que se passe-t-il lorsque la banque A veut remettre 1 000 dollars américains à la banque B?L’orientation du flux des fonds est que la Banque C a transféré 1 000 $ de son compte dans la Réserve fédérale au compte de la Banque D dans la Fed.La banque D a finalement déposé 1 000 $ sur le compte de la banque B.

Généralement, les banques en dehors des États-Unis utilisent des banques de l’agence pour appeler le dollar américain dans le monde.En effet, une fois que le dollar américain coule entre différentes juridictions, la liquidation doit être effectuée directement par le biais de la Fed.

Je suis engagé dans le domaine de la crypto-monnaie depuis 2013, et généralement, les banques que vous déposez dans la bourse Capital Crypto dans la monnaie française ne sont pas une banque enregistrée aux États-Unis, ce qui signifie qu’elle dépend de la Banque d’Amérique avec la Compte principal pour gérer les dépôts de monnaie fiduciaire et le retrait.Ces petites banques non américaines souhaitent des dépôts et des sociétés de crypto-monnaie bancaires car elles peuvent facturer des coûts élevés et n’ont pas besoin de payer de frais pour les dépôts.À l’échelle mondiale, les banques ont généralement besoin d’un financement de dollars américains bon marché car le dollar américain est de la monnaie de réserve mondiale.Cependant, ces petites banques étrangères doivent interagir avec leurs banques d’agent pour gérer l’entreprise d’accès au dollar américain en dehors de leur résidence.Bien que la banque proxy tolère ces monnaies fiduciaires liées à l’activité de chiffrement, quelle que soit la raison, parfois certains clients cryptographiques seront retirés des petites banques à la demande des banques d’agence.Si les petites banques à l’échelle ne sont pas conformes aux réglementations, elles perdront la relation entre la banque d’agence et la capacité de transférer le dollar américain à l’international.Une banque qui a perdu la capacité de transférer le dollar est équivalente à Walking Dead.Par conséquent, si la banque de l’agence en a besoin, les petites banques abandonneront toujours les clients de crypto-monnaie.

Lorsque nous analysons la force des partenaires bancaires de Tether, cette banque d’agent est essentielle.

Partner de la banque de Tether:Britannia Bank & amp;

Parmi les cinq banques énumérées, seul Cantor Fitzgerald est une banque enregistrée aux États-Unis.Cependant, aucune de ces cinq banques n’avait le compte principal de la Fed.Cantor Fitzgerald est un concessionnaire de premier niveau pour aider la Fed à mettre en œuvre des opérations de marché ouvert, telles que l’achat et la vente d’obligations.La capacité de Tether à transférer et à maintenir le dollar américain dépend entièrement de la montée en puissance de la banque d’agences immortelles.Compte tenu de l’ampleur du portefeuille d’investissement du Trésor américain de Tether, je pense que leur coopération avec Cantor est essentielle pour continuer à entrer sur le marché.

Si le PDG de ces bancaires ne parvient pas à obtenir les capitaux propres de Tether en échange de services bancaires, ce sont des imbéciles.Lorsque je présente chaque indice de revenu des employés plus tard, vous comprendrez la raison.

C’est pourquoi les partenaires bancaires de Tether ont mal fonctionné.Suivant,Je tiens à expliquer pourquoi la Fed n’aime pas le modèle commercial de Tether, et pourquoi fondamentalement n’a rien à voir avec les crypto-monnaies, et elle est liée au fonctionnement du marché des devises du dollar américain.

Banque de réserve complète

Du point de vue de Tradfi, Tether est une banque entièrement réservée, également connue sous le nom de banque étroite.Les banques entièrement réservées absorbent les dépôts sans le prêter.Le seul service qu’il fournit est de remettre de l’argent dans les deux sens.Étant donné que les ménages de stockage ne sont confrontés à aucun risque, il ne paie presque pas les intérêts de dépôt.Si tous les ménages de stockage doivent rembourser en même temps, la banque peut immédiatement répondre à cette exigence.Par conséquent, ce nom se réserve.Contrairement à certaines banques de réserve, l’échelle de prêt de la banque est supérieure à la base de la dépôt.Si tous les ménages de stockage demandent des fonds d’une partie de la banque en même temps, la banque fera faillite.Une partie de la Banque de réserve paie des intérêts pour attirer les dépôts, mais les réserves sont risquées.

Tether est essentiellement une banque du dollar américain qui fournit des services de négociation en dollars américains tirés par la chaîne publique.Pas de prêt, pas de choses drôles.

La Fed n’aime pas les banques qui n’aiment pas la réserve complète, non pas à cause de leurs clients, mais parce que ces banques comment gérer les dépôts.Afin de comprendre pourquoi la Fed déteste le modèle complet de la banque de réserve, je dois discuter du mécanisme et de l’influence des lâches quantitatives (QE).

Les banques ont clôturé pendant la crise financière en 2008, car elles n’avaient pas suffisamment de réserve pour compenser la perte de mauvais prêts hypothécaires.La réserve est le fonds pour les banques déposées dans la Réserve fédérale.La réserve fédérale surveille l’ampleur de la réserve bancaire conformément au montant total des prêts.Après 2008, la Fed garantit que les banques n’auront jamais de pénurie de réserve.La Réserve fédérale y parvient grâce à un assouplissement quantitatif.

L’assouplissement quantitatif est le processus d’achat d’obligations auprès des banques et d’enregistrement de la réserve organisée dans la réserve fédérale dans la banque.La Réserve fédérale a effectué l’achat de dizaines de milliards de dollars en obligations en vrac quantitative, entraînant l’expansion du solde de réserve de la banque.Vive!

L’assouplissement quantitatif n’a pas entraîné de manière significative l’inflation car la réserve bancaire a été suspendue à la Réserve fédérale.L’or de stimulus populaire est donné directement aux gens, leur permettant de consommer à volonté.Si la banque emprunte ces réserves, l’inflation après 2008 augmentera immédiatement parce que l’argent sera entre les mains des entreprises et des particuliers.

L’existence de certaines banques de réserve est de fournir des prêts;Par conséquent, dans les mêmes conditions, certaines banques de réserve sont plus disposées à prêter leur réserve à des clients payés au lieu de les laisser dans la réserve fédérale.La Fed a rencontré un problème.Comment peuvent-ils s’assurer que le système bancaire a des réserves presque infinies sans provoquer de l’inflation?La Réserve fédérale a choisi de « soudoyer » le secteur bancaire au lieu de prêter.

Les banques de navigation exigent que la Réserve fédérale paie des intérêts pour la réserve excédentaire du système bancaire.Pour calculer le montant de la corruption, prenez le montant total des réserves bancaires détenues par la Réserve fédérale multipliée par IORB.IORB doit planer entre la limite inférieure et la limite supérieure du taux d’intérêt du Fonds fédéral.

L’emprunt est risqué.Par défaut de l’emprunteur.La banque préfère recevoir des revenus d’intérêts sans risque de la Réserve fédérale, et il n’est pas disposé à prêter des prêts au secteur privé et à subir des pertes possibles.Par conséquent, avec l’avancement de l’assouplissement quantitatif, le taux de croissance des prêts non compensatoires dans le système bancaire est différent du taux de croissance du bilan de la Fed.Cependant, le succès n’est pas bon marché.Lorsque le taux d’intérêt du fonds fédéral est de 0% à 0,25%, le coût de la corruption n’est pas élevé.Mais maintenant, parce que le taux d’intérêt des fonds fédéraux est de 5,25% à 5,50%, IORB putain chaque année pour que la Fed perde des milliards de dollars.

La Réserve fédérale maintient le taux d’intérêt «élevé» pour freiner l’inflation;Le Trésor américain et le public américain financent directement à la Fed to Bribe Bank grâce au plan IORB.Lorsque les États-Unis gagnent de l’argent, ces fonds seront remis au Trésor américain.Lorsque la Fed perd de l’argent, le ministère américain des finances emprunte de l’argent et l’envoie à la Réserve fédérale pour compenser les pertes.

QE résout le problème de la réserve bancaire insuffisante.La Fed espère désormais réduire la réserve bancaire pour inhiber l’inflation.Entrez le resserrement de la quantification (QT).

QT fait référence à la vente d’obligations par la Fed au système bancaire et utilise les réserves détenues par la Réserve fédérale.L’assouplissement quantitatif augmentera la réserve bancaire, tandis que l’assouplissement quantitatif réduira la réserve bancaire.Avec la baisse des réserves bancaires, le coût de la corruption de l’IORB diminuera également.De toute évidence, si la réserve de la banque augmente le taux d’intérêt élevé à l’IORB, la Fed ne sera pas satisfaite.

Le fonctionnement du modèle Full Reserve Bank va à l’encontre des objectifs établis de la Fed.Les banques avec réserve complète n’offrent pas de prêts, ce qui signifie que 100% des dépôts sont déposés dans la Réserve fédérale comme réserve.Si la Fed commence à accorder une licence bancaire avec une banque entièrement réservée avec une banque similaire à Tether, elle exacerbera la perte de la banque centrale.

Tether n’est pas une banque autorisée aux États-Unis, elle ne peut donc pas déposer directement à la Fed et gagner IORB.Mais l’attache peut déposer des espèces dans le fonds du marché des devises, qui peut utiliser le programme de rachat inverse (RRP).RRP est similaire à l’IORB.Le coupon du Trésor (Bills T) est une obligation d’intérêt nul inférieure à un an, et son rendement de transaction est légèrement supérieur à celui du taux d’intérêt de prix de détail recommandé (RRP).Par conséquent, bien que Tether ne soit pas une banque, son dépôt est investi dans des outils qui nécessitent la Fed et le ministère des Finances pour payer les intérêts.Tether a investi près de 81 milliards de dollars dans les fonds du marché des devises et les obligations d’État.L’attache étouffe la Fed.La Réserve fédérale est également impossible.

Tether arbitrage de la Réserve fédérale, car Tether a payé 0% du solde de l’USDT, mais les bénéfices ont gagné sur le taux d’intérêt du Fonds fédéral.Il s’agit de la différence nette d’intérêts de Tether (NIM).Comme vous pouvez l’imaginer,Tether est très heureux d’augmenter les taux d’intérêt de la Réserve fédérale, car en moins de 18 mois (mars 2022 à septembre 2023), la différence nette d’intérêts est passé de 0% à près de 6%.

Tether n’est pas le seul émetteur de pièces stable pour la Réserve fédérale.Circle (USDC) et toutes les autres pièces stables qui acceptent le dollar américain parallèle et les jetons d’émission font la même chose.

Si la banque abandonne l’attache pour une raison quelconque, la Fed ne fournira aucune aide.

Et Yellen?Y a-t-il une contradiction entre son service des finances avec Tether?

L’attache est trop grande

Le ministre américain du Trésor Jennte Yellen a besoin d’un marché du Trésor américain bien opéré.Cela lui permet d’emprunter les fonds nécessaires pour payer des dizaines de milliards de dollars par an.Après 2008, la taille du marché du Trésor américain s’est fortement développée avec le déficit budgétaire.Plus il grandit, plus il est fragile.

Le tableau de l’indice de liquidité des titres du gouvernement américain montre clairement que la liquidité du marché du Trésor américain a diminué depuis sa popularité (plus le nombre signifie que plus la condition de liquidité est pire).Vendez simplement un petit montant pour perturber le marché.Le marché perturbateur que j’ai dit fait référence à la baisse rapide des prix des obligations ou à la hausse des rendements.

Tether est actuellement l’un des 22 plus grands détenteurs d’obligations du Trésor américain.Si l’attache doit réduire rapidement ses avoirs pour une raison quelconque, cela peut conduire au chaos sur le marché des obligations mondiales.J’ai dit que la globalité est due au fait que tous les instruments de dette statutaire sont évalués à certains égards, formes ou formes, et ne sont pas affectés par les courbes de trésorerie américaines.

Si le partenaire de la banque de Tether commence Tether, Yellen peut intervenir de la manière suivante:

• Peut-être qu’elle stipulera qu’un temps raisonnable à Tether pour conserver l’identité de son client afin qu’il ne soit pas obligé de vendre des actifs pour répondre rapidement à la demande de rachat.

• Peut-être qu’elle gèlera les actifs de Tether afin qu’elle ne puisse rien vendre jusqu’à ce qu’elle pense que le marché peut absorber les actifs de Tether.

Mais Yellen n’aidera certainement pas Tether à trouver un autre partenaire de banque à long terme.L’attache et la croissance de stablescoins similaires sur le marché des crypto-monnaies ont entraîné des risques sur le marché du Trésor américain.

Peut-être que si l’attache décide d’acheter des obligations que personne ne veut (c’est-à-dire des obligations à long terme avec une limite de temps de plus de 10 ans), pas une facture à court terme que tout le monde veut, alors Yellen peut les supporter.Mais pourquoi Tether prend-il ce risque à long terme pour gagner moins d’argent que les obligations du Trésor plus courtes?En effet, la courbe de rendement inversée (le taux d’intérêt à long terme est inférieur au taux d’intérêt à court terme).

Les départements les plus puissants des institutions financières américaines basées sur la paix préfèrent que Tether n’existerait pas.Et tout cela n’a rien à voir avec les crypto-monnaies.

L’attache est trop riche

Les analystes talentueux de Maelstrom ont créé les passifs d’actifs spéculatifs suivants et les feuilles de profit et de pertes pour Tether.Ils combinent la divulgation publique de Tether et leurs jugements pour créer ce résultat.

Voici les huit banques « trop ​​grandes mais pas en arrière » (TBTF) et son exercice 2023 des États-Unis sous le règne de l’économie de la paix et du système politique aux États-Unis.

Cantor Fitzgerald n’est pas une banque, mais un revendeur de premier niveau et une société de trading.Il n’y a que 23 banques de concessionnaires de premier niveau.Par conséquent, dans la colonne de dépôt total, le nombre de cantor représente la valeur de ses actifs de bilan.J’ai obtenu le bénéfice net de Cantor et la valeur d’estimation du nombre total d’employés de Zippia.

Le revenu de chaque employé de Tether est de 62 millions de dollars.Aucune autre banque ne peut y être comparable.La rentabilité de Tether est un autre exemple de la façon dont les crypto-monnaies affecteront le plus grand transfert de richesse de l’histoire de la civilisation humaine.

Pourquoi ces banques TBTF ne fournissent-elles pas une monnaie stable liée à la monnaie fiduciaire?Le revenu de chaque employé est plus élevé que toutes ces banques, mais sans ces banques et autres banques similaires, la Tether ne peut exister.

Peut-être que l’une de ces banques peut acheter des attaches au lieu d’obliger l’attache à aller bancaire.Mais pourquoi font-ils cela?Cela ne convient certainement pas à la technologie.En raison de la transparence de la blockchain public, le code pour le déploiement du clonage du contrat intelligent de Tether est déjà sur Internet.

Si je suis PDG de la Bank of America, qui soutient Tether, je soulagerai immédiatement leurs comptes bancaires et fournirai des produits compétitifs.La première Banque américaine d’Amérique, qui fournit des stablecoins, occupera rapidement le marché.En tant qu’utilisateur, le risque de détenir des partages JPMorgan est inférieur à celui de l’attache.Le premier est la responsabilité des grandes banques mais non des coulisses, et essentiellement la responsabilité de l’Empire.Ce dernier est la responsabilité d’une entreprise privée, qui est un mépris dans l’ensemble du système bancaire américain et de son agence de réglementation.

Je n’ai aucune raison de croire qu’une banque américaine conspire pour renverser l’attache.Mais cela est insignifiant.Pourquoi Tether, qui appartient à une marionnette de crypto-monnaie qui se promène sur les Bahamas, et son existence de 100% dépend de l’autorité d’accès du système bancaire américain.

Avec l’avancement des marchés de taureaux de crypto-monnaie, toutes les actions qui n’ont rien à voir avec les affaires de crypto-monnaie augmenteront.En raison de la panique du prêt sur le marché de l’immobilier commercial non performant, le cours de l’action d’une Bank of America est en baisse et la banque peut obtenir des évaluations en entrant sur le marché des pièces de stabilisation cryptées.Cela peut être toute la motivation pour que Bank of America rivalise directement avec des entreprises telles que Tether et Circle.

Si l’introduction en bourse de Circle progresse en douceur, le système bancaire devrait faire face à des défis.Le prix de transaction des sociétés de devises stables tels que Circle et Tether doit être inférieur à celle du revenu car elles ne sont pas en concurrence pour le fossé.Le cercle est une comédie elle-même.

Il n’y a pas de montagne plus élevée que ça …

Je viens d’expliquer pourquoi la Banque américaine de Chine détruise Tether que de vaincre Caroline Ellison lors du concours olympique des mathématiques.Mais en tant qu’écosystème crypté, pourquoi devrions-nous créer une monnaie stable liée à la monnaie juridique?

Grâce à Tether, nous savons que le marché des capitaux cryptés est impatient d’une monnaie stable liée à la monnaie légale.Le problème est que les services fournis par la banque sont très pauvres car il n’y a pas de concurrence pour les améliorer.Avec Tether, toute personne ayant une connexion Internet peut payer des dollars américains 24/7.

Tether a deux problèmes principaux:

• Les utilisateurs ne recevront aucune division du NIM de Tether.

• Même si Tether agit selon les règlements, il peut être fermé du jour au lendemain.

Par exaltation équitable, les utilisateurs de toute devise ne partagent généralement pas le revenu de l’impôt sur les monnaies.Tenir des billets de banque en espèces physiques ne signifie pas que vous avez le droit d’obtenir les bénéfices de la Réserve fédérale … mais vous pouvez certainement supporter ses pertes.Par conséquent, les titulaires de l’USDT ne devraient pas s’attendre à recevoir une différence d’intérêts nette de Tether.Cependant, une base d’utilisateurs qui doit être compensée est un échange de crypto-monnaie.

Le principal cas d’attache est de financer la monnaie des transactions de crypto-monnaie.Tether fournit également un moyen presque réel de transférer la monnaie légale entre les lieux commerciaux.En tant que lieu de transactions de crypto-monnaie, l’échange fournit une utilité pour Tether, mais ils n’obtiennent aucun retour.Il n’y a pas de jetons de gouvernance d’attache qui peuvent être achetés avec les réclamations NIM pour les détenteurs.À moins que l’échange n’accepte les capitaux propres dans Tether au début, il ne peut pas partager le succès de Tether.Ce n’est pas une histoire tragique sur la raison pour laquelle Tether devrait fournir des fonds à l’échange.Au contraire, cela promouvra les échanges pour soutenir l’émetteur de pièces stables, transmettant la plupart des NIM au titulaire et fournissant l’échange pour offrir la possibilité d’acheter des jetons au début du développement de l’émetteur au début de l’émetteur.

C’est très simple.C’est ainsi que le calmar de vampire attaque la monnaie stable soutenue par la monnaie fiduciaire physique.

Ethena agit strictement conformément à ce script.Le titulaire de l’USDE peut le promettre directement à Ethena et gagner le plus Nim.Les principaux échanges ont investi Ethena dans un financement précoce.Les tableaux de limite supérieure d’Ethena incluent Binance Labs, Bybit via Mirana, OKX Ventures, Deribit, Gemini et Kraken en tant qu’investisseurs de partenaires d’échange.

En ce qui concerne la part de marché représentée par ces échanges, ils couvrent environ 90% des contrats non classés ETH sur les principaux échanges.

Comment Ethena fonctionne-t-elle?

Ethena est une pièce stable cryptée en dollars américains soutenu par des actifs synthétiques.

ETH = éther

Steth = lido a promis des dérivés d’ETH

ETH = Steth

ETH = steth = 10 000 $

ETH / USD Permanent Drop -Down Contrat Value = 1 $ ETH ou STETH = 1 / ETH ou STETH US DOLLAR VALUE

brancher

L’USDE est une monnaie stable émise par Ethena, qui vise à lier avec le dollar américain à 1: 1.

Ethena a rejoint divers participants autorisés (APS).AP peut lancer et détruire l’USDE à une proportion de 1: 1.

pièce de monnaie:

Actuellement, acceptant Steth Lido, Mantle Meth, Binance Wbeth et Eth.Ethena vend ensuite automatiquement une chute permanente ETH / USD pour verrouiller la valeur du dollar américain de ETH ou ETH LSD.L’USDE du montant égal de l’accord est adapté à la valeur du dollar américain en permanence.

exemple:

AP est stocké dans 1 Steth, d’une valeur de 10 000 $.

Ethena vend 10 000 ETH / USD = 10 000 dollars américains / 1 $ Valeur contractuelle par pièce.

AP a reçu 10 000 USDE parce que Ethena a vendu 10 000 ETH / USD pour chaque contrat de baisse.

combustion:

Pour détruire l’USDE, AP dépose l’USDE dans Ethena.Ensuite, Ethena a automatiquement reconstitué une partie de sa perte de chute permanente courte / USD, débloquez ainsi un certain montant de valeur américaine.L’accord détruira ensuite l’USDE et soustrait le montant total des frais d’exécution en fonction de la valeur du dollar américain déverrouillé pour renvoyer une certaine quantité de LSD ETH ou ETH.

exemple:

AP est stocké dans 10 000 USDE.

Rachat du contrat de slocation d’Ethena 10 000 ETH / USD = 10 000 dollars américains / 1 $ Valeur contractuelle

AP reçoit 1 steth = 10 000 * 1 $ / 1 $ / 10 000 $ Steth / USD moins les frais d’exécution

Pour comprendre pourquoi, le prix de transaction de l’USDE sur la plate-forme de trading de devises stable, comme Curve, devrait avoir une légère prime que le dollar américain.

Rendement en dollars américains

La combinaison du rendement en gage et d’ETH et des fonds de chute permanente ETH / USD équivaut à des rendements élevés en dollars américains synthétiques.Pour obtenir ce revenu, les titulaires de l’USDE le sont en train de rendre l’hypothèque directement sur les demandes Ethena.Il ne faut que moins d’une minute pour commencer à faire des avantages.

Parce que Susde représente environ 30% du rendement élevé au moment de la libération;Cela exerce une pression sur l’acheteur et augmentera le prix de l’USDE dans le pool de courbe.Lorsque la prime de transaction de l’USDE est suffisamment grande, l’AP interviendra et arbitrage la différence.

Imaginez: 1 USDE = 2 USDT.Si AP peut créer 1 USDE avec ETH ou Steth d’une valeur de 1 USDT, ils peuvent obtenir un bénéfice sans risque 1 $.C’est le processus:

1. Importez une alimentation américaine à l’échange.

2. Vendre 1 $ pour ETH ou Steth.

3. Le stockage d’ETH ou Steth sur les applications Ethena peut recevoir 1 USDE.

4. Économisez USDE sur la courbe et vendez-le à un prix de 2 USDT.

5. À un prix de 2 $ dans la transaction, 2 USDT ont été vendus et le dollar a été retiré sur le compte bancaire.

Si les utilisateurs pensent que Ethena est sûr et que le rendement est réel, alors dans ces exemples d’hypothèse, l’USDT en circulation diminuera et l’USDE en circulation augmentera.

Usst

Les gens dans le domaine des crypto-monnaies croient que Ethena échouera comme USS.UST est un stablecoin attaché à l’écosystème Terra / Luna.Anchor est un accord de marché des devises décentralisé dans l’écosystème Terra, fournissant un rendement annuel de 20% à ceux qui s’engagent à l’UST.Les gens peuvent déposer en USS, puis l’ancre prêtera le dépôt à l’emprunteur.

Tout émetteur de pièces stable doit persuader les utilisateurs pourquoi ils devraient passer de (généralement attaché) à de nouveaux produits.Le rendement élevé est la cause de cette transformation.

UTA est soutenue par Luna et Bitcoin est acheté par Sale Luna.Luna est les jetons de gouvernance de l’écosystème.La fondation possède la plupart des actions de Luna.En raison du prix élevé de Luna, la fondation vendra Luna à l’USS pour payer un intérêt élevé USD.Les taux d’intérêt ne sont pas payés en dollars réels, mais vous avez gagné plus de jetons UST.Bien que l’UST maintient un lié au dollar américain 1: 1, le marché estime que si plus de l’UST est détenu, il détiendra plus de dollars.

À mesure que la valeur totale de l’UST par Anchor a augmenté, ses dépenses d’intérêt de l’USSTM ont également augmenté.La Fondation continue de vendre Luna pour subventionner les récompenses UST d’Anchor.Le rendement ne vient que du marché que Luna devrait valoir des milliers de dollars.

Lorsque le prix de Luna a commencé à baisser, la spirale de la mort de la monnaie stabilisée de l’algorithme a commencé.Parce que la méthode de casting et de destruction de Luna est de maintenir le crochet de l’USD et du dollar 1: 1 américain, comme Luna se déprécie, il est plus difficile de maintenir le crochet du dollar américain.Une fois que l’ancrage du taux de change se casse violemment, tous les intérêts américains accumulés sur l’ancre deviennent sans valeur.

Taux de rendement de Ethena

La façon dont l’USDE génère des revenus est complètement différente de l’UST.Ethena détient deux actifs qui génèrent des revenus.

ETH promis:

ETH utilise le lido (steth) tel que les dérivés de gage de liquidité pour la gage.Steth gagne les revenus de gage et d’Eth.ETH est stocké à Lido.LIDO gère le nœud de vérification de la capitalisation des dépôts eth et de la rémunération de l’ETH Pay pour Ethereum Network à Steth Holder.

Swaps perp:

Drop en permanence est une série de contrats à terme à court terme à court terme continu.Le taux de financement de la plupart des contrats perpétuels est réinitialisé toutes les 8 heures.Le taux de financement est basé sur la prime ou la remise des résidents permanents et des résidents permanents.Si le prix de transaction des contrats perpétuels a une prime de 1% par rapport à d’autres contrats perpétuels au cours des 8 dernières heures.La prochaine période de taux de financement est de + 1%.Si le taux de financement est positif, le paiement à long terme est court; si le taux d’intérêt est négatif, l’inverse est le contraire.

Ethena détient une position courte durable pour verrouiller la valeur du dollar américain de l’ETH promis.Par conséquent, si les fonds sont positifs, Ethena obtiendra des revenus d’intérêt.S’il est négatif, payez des intérêts.De toute évidence, en tant que titulaire de l’USDE, nous espérons que Ethena recevra des intérêts plutôt que de payer des intérêts.La question est de savoir pourquoi les transactions à long terme d’ETH / USD ont une prime?

Ethereum est maintenant une monnaie de déflation.Le dollar américain est une monnaie d’inflation.Si l’ETH diminue à l’avenir, mais le dollar américain augmente, le prix de négociation à long terme de l’ETH / USD devrait être plus élevé.Cela signifie que le prix de transaction de tout effet de levier à long terme (comme une baisse perpétuelle) devrait être plus élevé que le spot.La plupart des fonds devraient être positifs, ce qui signifie que Ethena recevra des intérêts.Les données soutiennent cela.

Qu’est-ce qui provoquera Ethereum d’une monnaie de resserrement à la monnaie d’inflation?Si l’utilisation du réseau d’Ethereum diminue fortement, le gaz d’ETH a brûlé chaque bloc sera beaucoup moindre.Dans ce cas, les blocs Ethereum seront plus grands que Burning Ethereum.

Qu’est-ce qui provoquera le dollar américain de la monnaie d’inflation à une monnaie rétrécie?Les politiciens américains doivent cesser de dépenser beaucoup d’argent pour les élections.La Fed doit réduire son bilan à zéro.Cela entraînera un contrat gravement sous contrat.

Je pense qu’aucune de ces situations ne peut se produire.Par conséquent, pendant la plupart des périodes d’avenir prévisible, il y a des raisons de s’attendre à ce que le taux d’intérêt du financement soit positif.

L’USDE n’est pas un disque.

La combinaison des rendements de l’engagement d’ETH et des fonds de chute durables positifs génèrent des rendements de l’USDE.Le rendement n’est pas basé sur la valeur d’Ethena régissant le jeton.L’USDE et l’UST génèrent des revenus d’une manière complètement différente.

Point de risque Ethena

Ethena a le risque de négocier des adversaires.Ethena n’est pas décentralisée, et il n’essaie pas de décentraliser.Ethena détient des positions de chute perpétuelle à court terme sur l’échange dérivé (CEX).Si ces CEX ne peuvent pas payer la perte de la position d’échange ou l’hypothèque qui ne peut être retournée, Ethena subira des pertes en capital.Ethena essaie de réduire le risque de négociation directe en remettant des fonds à des gardiens de troisième partie, tels que:

Le risque de transaction de Tether provient de Tradfi Bank.Le risque commercial d’Ethena provient des dérivés CEX et des gardiens de crypto-monnaie.

CEX est un investisseur dans Ethena, qui a des intérêts acquis dans l’attaque non hacker et s’assurant que ses dérivés obtiennent un paiement approprié.Le CEX dérivé est la société de crypto-monnaie la plus rentable, et ils veulent maintenir cet état.Baise vos clients n’est pas une bonne entreprise.Avec le développement d’Ethena, la croissance des dérivés sans contrat de liquidation augmente les revenus de coûts CEX.Toutes les mesures d’incitation sont cohérentes.CEX espère que Ethena fonctionnera bien.

Les produits de Tether aident à crypter le fonctionnement du marché des capitaux.L’existence de crypto-monnaies est des banques traditionnelles inintermédiaires.Tradfi Bank espère que les crypto-monnaies échoueront.D’un point de vue fondamental, le congé bancaire a accéléré la disparition de Tradfi.Les mesures incubiennes sont incohérentes.Tradfi Bank ne veut pas que Tether fonctionne bien et les régulateurs ne veulent pas que Tether fonctionne bien.

Pour nous, Ethena vient de nous, également connue sous le nom de Fubu (pour nous, par nous).

Attachez-vous pour nous, de leur part, également connu sous le nom de Fubar (pour nous, par eux).

Contrat intelligent LSD et risque de punition

Ethena détient ETH LSD.Il est confronté au risque de contrats intelligents.Par exemple, Lido peut avoir des problèmes, ce qui fait que Steth devient sans valeur.De plus, il existe un risque d’être puni.Lorsque le validateur du réseau de nœuds Ethereum viole certaines règles, une punition se produira.En tant que punition, la capitale de l’ETH détenue par le Verifiedan sera réduite.

Fonds négatifs

Comme je l’ai mentionné plus tôt, le taux d’intérêt du financement par échange permanent peut être négatif pendant longtemps.Le taux d’intérêt du financement peut devenir très négatif, de sorte que la valeur des actifs nets des actifs Ethena est inférieur au nombre d’USDE émis.Ensuite, USDE décomposera le crochet de liaison descendante.

Risque de contrat intelligent Ethena

Tout comme Tether, Ethena gère des contrats intelligents sur la blockchain public.Il peut y avoir des erreurs dans le code, entraînant des comportements inattendus, ce qui entraîne finalement des pertes de détenteurs de l’USDE.Habituellement, les pirates essaieront de jeter une grande quantité de pièces stables gratuitement, puis l’échanger vers une autre crypto-monnaie sur des plates-formes telles que UniSwap ou Curve.À mesure que l’offre de monnaie stable augmente, les actifs qui soutiennent la monnaie stable n’ont pas augmenté en conséquence, ce qui entraînera la rupture de la relation de crochet.

Cependant, le contrat intelligent d’Ethena est relativement simple et la majeure partie de sa complexité réside dans des projets liés.La pièce de monnaie / rachat sur la chaîne n’est qu’environ 600 rangées de code.

Limite de croissance

Le volume d’offre d’USDE ne peut augmenter qu’au nombre total de liquidations pour les transactions au nombre total de transactions.Le montant de la circulation des pièces stables juridiques soutenues par le soutien physique est d’environ 130 milliards de dollars américains.Le contrat de niveau non-niveau d’Ethereum de tous les échanges était de 8,5 milliards de dollars.Tous les échanges coûtent 12 milliards de dollars et 31 milliards de dollars de contrats de Bitcoin ne sont pas fermés.Étant donné que le montant total du contrat non lié à Bitcoin et Ethereum est d’environ 43 milliards de dollars américains, compte tenu des conditions actuelles du marché, Ethereum ne peut pas occuper la première position.Bien que Ethena commence à partir d’ETH, BTC et SOL sont très faciles à ajouter à leurs systèmes, ce qui n’est qu’un problème de tri.

À mesure que les crypto-monnaies augmentent en catégorie d’actifs, la quantité de liquidation augmentera toujours.Certaines personnes croient que les crypto-monnaies atteindront 10 billions de dollars dans ce cycle en tant que catégorie d’actifs.À ce niveau, étant donné qu’Ethereum est la deuxième plus grande crypto-monnaie de la valeur marchande légale, la capitaux propres uniformes uniformes peut dépasser 1 billion de dollars américains et ce n’est pas ridicule.

Ethereum augmentera avec la croissance des crypto-monnaies.

Fonds d’assurance

Le but des fonds d’assurance est de réduire les pertes financières causées par les risques ci-dessus.Si le taux d’intérêt des fonds devient négatif ou découplé par le dollar américain, ces fonds serviront de soumissionnaire de l’USDE sur le marché libre.Le fonds se compose de monnaie stable (USDT et USDC), Steth et Positions LP USDE / USD.À l’heure actuelle, la capitale des fonds d’assurance provient des fonds du tour de financement des laboratoires Ethena, ainsi que dans le cadre des pièces non garanties générées par l’USDE.À l’avenir, avec l’augmentation de l’offre de circulation de l’USDE, ces fonds seront capitalisés par rendement à long terme.Au cours de la rédaction de cet article, le Fonds d’assurance est de 16 millions de dollars.

Ni USDT et l’USDE ne sont pas des risques.Cependant, les risques sont différents.Tether et Ethena peuvent éventuellement échouer, mais les raisons sont différentes.

Lorsque les gens commencent à croire que le rendement de l’USDE n’est pas élevé, la quantité de flux de l’USDE augmente.

C’est là que les prochains jetons d’Ethena gouvernent jouent un rôle.

Évaluation de Ethena

Comme tout émetteur de devises, la vie et la mort d’Ethena dépend de la taxe sur la monnaie.C’est la différence entre le coût de la création de monnaie et le coût de la création de monnaie.Je souhaite proposer un modèle simple pour évaluer Ethena en fonction de ces revenus fiscaux de pièces.Pour ceux qui peuvent acheter des jetons régissant Ethena au cours des prochains mois, vous devriez au moins essayer de construire un modèle pour évaluer le protocole.

Toute distribution de l’USDE peut être engagée et gagnée ETH Pledge plus le revenu du capital durable.À l’heure actuelle, Ethena allouera les revenus générés par les actifs qui soutiennent Susde, et les revenus générés par les actifs qui soutiennent l’USDE hypothéquée seront envoyés au fonds d’assurance après l’activité du film, et les revenus concluront l’accord.J’estime que la segmentation à long terme représentera 80% des revenus générés par le protocole, et l’USDE (SUSDE) de la promesse sera inclus dans le protocole Ethena.

Accord Ethena Revenu annuel = revenu total * (1–80% * (1 – Suppose Susde / Supply USDE)))

Si 100% USDE est promis, l’offre de Susde = fourniture USDE:

Accord Ethena Revenu annuel = revenu total * 20%

Rendement total = fourniture USDE * (ETH Pledge Rende + ETH perp capital)

Les rendements de l’engagement d’ETH et les fonds d’échange de perp et d’eth sont tous deux des taux d’intérêt variables.L’histoire récente peut guider nos possibilités futures.

Rendement de l’engagement d’ETH -J suppose que le rendement en AP est de 4%.

Les fonds de swap de perp eth je suppose que l’AP est de 20%.

L’élément clé de ce modèle est que la véritable évaluation de la dilution (FDV) du multiple de revenu doit être utilisée.C’est toujours un jeu de devinettes, mais je proposerai des chemins futurs basés sur des projets de devises stables de défi similaires.

Avec ces multiples comme guidage, j’ai créé le potentiel éthena FDV suivant.

Cette semaine, les 820 millions de dollars d’actifs d’Ethena ont généré 67% de leurs rendements.Supposons que le ratio d’approvisionnement de Susde et de l’USDE soit de 50%, alors il est déduit qu’un an plus tardLe revenu annualisé d’Ethena est d’environ 300 millions de dollars.Le FDV obtenu à partir de l’évaluation d’Ondo est de 189 milliards de dollars américainsEssenceCela signifie-t-il que le FDV d’Ethena sera proche de 200 milliards de dollars lors du lancement?Non.Mais cela signifie la forte évaluation du marché pour les revenus futurs d’Ethena.

Résumer

Si vous ne vous souvenez pas d’autres contenus de cet article, n’oubliez pas ceci:

Pour nous, Ethena vient de nous, également connue sous le nom de Fubu (pour nous, par nous).

Attachez-vous pour nous, de leur part, également connu sous le nom de Fubar (pour nous, par eux).

Vous pouvez décider de faire plus ou de courtes USDE ou les jetons finaux d’Ethena régissent.J’espère que cet article pourra expliquer la mission d’Ethena et pourquoi elle est si importante pour le succès des crypto-monnaies.

En parlant de cela, je vous ai dit adieu parce que je dois me concentrer sur la déchirement de cette peau dure et pour ne pas endommager mes cuisses.