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Autor: Kyle Chasse, zusammengestellt von: Aki
Dieses Interview mit Bitmex-Mitbegründer Arthur Hayes konzentriert sich auf Makropolitik, Liquidität und Krypto-Asset-Preise. Er analysierte und sagte voraus, dass die Vereinigten Staaten in ein Stadium paralleler Zinssenkungen und der steuerlichen Expansion eintreten werden. Stablecoins als „preisinsensitiver Käufer“ von US-Anleihen wird die Rechte der Federal Reserve schwächen;Die Mittel werden über Stablecoins in die Kette übertragen und bevorzugen Defi -Protokolle mit Rückkaufsmöglichkeiten, Dividenden und überprüfbarem Cashflow.Bitcoin gilt als zentrales Vermögenswert, um gegen die Abschreibungen der Fiat -Währung abzusichern, und drückte seine Ansichten zum Wachstumspfad von Hyperliquid und Token -Entsperren sowie den Kapitalbetrieb von „Digital Asset Treasury -Aktien“ aus.
Fed Zinsentscheidung: Zinssätze um 25 Basispunkte senken
ARTHUR HAYES: Ich habe heute nicht das letzte 2-jährige US-Finanzministerium angesehen, aber in den letzten eineinhalb bis zwei Wochen ist die 2-Jahres-Rendite nach der Veröffentlichung der Beschäftigung ohne Landwirtschaft (NFP) in etwa 50 bis 60 Basispunkten gesunken und die US-Beschäftigungsdaten herabgestuft und der PPI vor zwei Tagen niedriger als erwartet. Außerdem hat Powell in der Jackson Hall eine klare Wendung gemacht und die Tür zu einem Rate geöffnet.Ich neige dazu zu der Meinung, dass die Wahrscheinlichkeit eines 50 -Basispunkts in diesem Treffen höher ist.Ich denke auch, dass Trump und seine Anhänger auf eine größere Lockerung hoffen werden, weshalb er weiterhin Druck auf die Entscheidungsträger ausübt.(Der Podcast wurde am 13. September veröffentlicht, und einige Informationen können zurückbleiben. Die Federal Reserve hat in Zukunft eine Zinssenkung von 25 Bit / s angekündigt.)
Ich denke, wie frühere Präsidenten in den Vereinigten Staaten wird jeder Präsident schließlich die Geldpolitik erreichen, auf die er sich hofft.Dieser Vorfall ist historisch gesehen Präzedenzfall: Lyndon B. Johnson hat angeblich Druck auf den damaligen föderalen Vorsitzenden William McChesney Martin ausgeübt, um eine Rate in seinem privaten Haus in Texas zu fordern. und die Nixon-Periode übte den Allround-Druck auf Arthur Burns (zusammen mit dem Finanzminister John Connally und anderen) aus, um sicherzustellen, dass die Zinssätze sinken.Trumps harter Druck auf Powell ist der gleiche.Wie frühere Fed -Beamte wird Powell schließlich die Geldpolitik auf politischer Ebene geben: niedrigere Zinssätze.Vielleicht dauert es länger als Sie denken, aber die Richtung ändert sich nicht.
Ich denke, wir befinden uns bereits in einem Zyklus von Ratenkürzungen. Obwohl ich persönlich beurteile, dass die Inflation in den nächsten 18 bis 24 Monaten klebrig bleibt;Wenn Sie keine harten Vermögenswerte wie Gold, Bitcoin oder Aktien haben, die auf dem US -amerikanischen Markt gut abschneiden, werden Sie den Druck durch eine höhere Inflation wirklich spüren.
Kyle Chasse: Ihr Urteil ist also, dass die Ratenkürzung bis 2026 fortgesetzt wird. Wie wird er also gefördert?Wie oft wird es sein?
Arthur Hayes: Schließlich spielt die Anzahl der Male keine Rolle. Bessent und Trump müssen mehr Währungen ausstellen, um ihre Agenda zu unterstützen, sodass die Fed die Zinssätze senken wird.Auch wenn QE nicht direkt neu gestartet wird, wird es mit verschiedenen Mitteln „Geld drucken“: Vielleicht ist es der Hypothekenmarkt, vielleicht ist es Bankkredite.Vielleicht sind es die verschiedenen Vereinbarungen, die von Trump und den souveränen Vermögensfonds anderer Länder getroffen werden, oder es kann auch, dass etwa 100 Milliarden US-Dollar in „Aktienkapital“ -Anteiligung (Dod) zugelassen wird, und das Abteilungsabteilung (Dod), und die MP-Materials zu investieren), um in eine Mehrfachmaterialien zu investieren.Kurz gesagt, es gibt zu viele Wege, um Kredite zu liefern.Natürlich wird der Grad des Nutzens verschiedener Abteilungen variieren.Der Vorteil von Bitcoin ist, dass es uns egal ist, wohin dieses Geld fließt. Solange der US -Dollar, RMB, Euro und japanische Yen zunehmen, sind diese Fiat -Währungen abgeschrieben.Und was wir halten, ist, Anlagevermögen zu liefern, dann kann sein Preis auf asymptotische Weise steigen.
Hat Bitcoin wirklich den „Konjunkturzyklus“ Vorrang vor dem „Halbzyklus“?
Kyle Chasse: Wir haben in letzter Zeit einen interessanten Punkt gehört. Der Kryptomarkt spricht normalerweise über den „Vierjahreszyklus“ und glaubt, dass Bitcoin im Allgemeinen entlang des „halbierenden“ Rhythmus läuft.Eine weitere Ansicht ist jedoch, dass Bitcoin tatsächlich eher dem „Geschäftszyklus“ folgt und in den nächsten Monaten zu Ende geht.Der Grund, warum er dies beurteilte, ist hauptsächlich, dass: Es gibt nicht genügend verfügbare Mittel für Einzelhandelsinvestoren, die Verlangsamung des Verbrauchs und die Schwächung der Beschäftigung nimmt zu.Und sobald dies geschieht, stehen die Unternehmensgewinne unter Druck und der Aktienmarkt sinkt, der Gesamtmarkt kann eine Runde des systemischen Rückgangs erleben.Glauben Sie, wir werden dieses Jahr das Ende dieses Bullenmarktes erreichen, oder wird es ihn weiter erweitern?
Arthur Hayes:Ich denke, wir betreten die „Mitte“ dieses Zyklus.Denken Sie darüber nach: Trumps Stil ist sehr populistisch als der Präsident, der nach der Biden -Administration (zweite Amtszeit) erneut sein Amt antrat.Er machte die größten „direkten Zugeständnisse für die Menschen“ seit Andrew Jackson (oder angemessener Lyndon B. Johnson, LBJ) durch Bargeldkontrollen während Covid.This is not a traditional Republican-style fiscal practice — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — —
Diese Praxis beweist seinen politischen Instinkt: Er ist nicht an die Ideologie gebunden, um Wahlen zu gewinnen.Ein Wahl gewinnen bedeutet, den Menschen weiterhin direkte Vorteile zu bieten. Er tat dies während der Covid -Zeit;Er tat es 2017 mit einer massiven Steuersenkung; Er wird dies weiterhin als nächstes tun. Andernfalls werden Trump und die Republikanische Partei das Risiko haben, im Jahr 2026 (Zwischenwahlen) und 2028 (Präsidentschaftswahlen) von den Wählern zu beseitigen.Also kannte er seinen Weg sehr gut: Senden Sie weiter „Geld“ (direkt Geld geben) und „Geld drucken“.
Es ist offensichtlich, dass die Federal Reserve und einige Personen in der Bürokratie der US -Regierung seinen Fortschritt behindert haben.Aber Domino werden nacheinander nacheinander abgeschoben-bis zum Jahr im Jahr des Jahres wird sich die Federal Reserve vollständig umdrehen: Powells Position wird konsequenter sein und möglicherweise 4 Stimmen von den sieben Direktoren haben;Außerdem kann es auch übergeben werdenZinszahlung und Rabattfenster reservierenWarten Sie, bis die unkonventionelle Feinabstimmung betrieben wird. Bessent steigt mit souveränen Vermögensfonds ab, die das Sorgerecht beenden können, und fügt Hypothekenversorgung von etwa 4 bis 5 Billionen US-Dollar hinzu.Was werden amerikanische Verbraucher also tun, wenn die Bargeld der Bewohner ausgeht? Sie werden zu Kredite gehen. Und wenn ich den Preis für Mittel (Zinssatz) senke, können sie mehr ausleihen.Deshalb ist „der Preis für Mittel“ in dieser Situation von entscheidender Bedeutung.
Was ich natürlich mehr schätze, ist die Höhe der Währung.Aber es ist verständlich: Auch wenn ich der Meinung bin, dass der US -Haushaltssektor überschritten wurde und der Immobilienmarkt leicht überhitzt ist. Wenn ich den Zinssatz von 4,5% auf 2% senke, wird die Familie nutzen, mehr Aktien kaufen, Kreditkarten wechseln und neue Autos wechseln und ein Eigenheimkapital ausführen.Wenn Sie zustimmen, dass die Fed die Zinssätze senkt und Trump Liquidität in der Bilanz und Hypothekenmarkt der Fed veröffentlichen wird, wäre es zu kurzsichtig, nur „schwacher Verbrauch“ zu verwenden, um die Aussichten zu erklären.
Eine andere Sache, die oft übersehen wird: Wells Fargo wurde in letzter Zeit „Bewährung“.Seit dem frühen Fake -Account -Skandal konnte es seit vielen Jahren nicht mehr Bilanz erweitern. Ich kann mich nicht an die Details erinnern, aber ich erinnere mich, dass die Regulierung Mitte Juni oder Anfang Juli dieses Jahres es endlich ermöglichte, ihr Vermögen zu erweitern.Zoltan Pozsar (ein bekannter Makroanalyst) schätzt, dass Wells Fargo derzeit eine Bilanzkapazität von rund 450 Millionen US-Dollar für den Kauf von US-Anleihen und anderen Anleihen hat.Dies bedeutet, dass das US -amerikanische Geschäftsbankensystem einen weiteren Liquiditätsmotor hat. Daher ist es mir egal, wie die Außenwelt die sogenannte „Realwirtschaft“ beschreibt.Ich konzentriere mich auf Kredit und Kredit wird – – – und schließlich nach Bitcoin fließen.
Gold und Stablecoins gehen Hand in Hand: Enthalten die Ent-Dollarisierung und „Neuablehrung“ gleichzeitig?
Arthur Hayes: Ich habe einen Artikel mit dem Titel „Buffalo Bill“ geschrieben und auf der WebX -Konferenz in Tokio eine Rede darüber gehalten.Mein Kernpunkt ist: Bessent steht vor einem Problem, das als Ent-Dollarisierung bezeichnet wird. Im Jahr 2008 machte die US -Regierung einen erheblichen Ausfall (der im Wesentlichen einen anderen Weg entschied) und beschloss, das Bankensystem zu retten, anstatt die Kreditwürdigkeit schrumpfen zu lassen und Forderungsausfälle im System zu beseitigen.Also dachten die Gläubiger in Übersee: Da die Vereinigten Staaten den Wert der Währung nicht mehr aufrechterhalten, warum halte ich diese Anleihen noch?Ich möchte Gold kaufen. Sie können sehen, dass der Anteil von Gold in Devisenreserven der Zentralbanken seit 2009 seit langem zugenommen hat.
Letztendlich die Lieferung von Ressourcen und Arbeitskräften in der südlichen Hemisphäre und in der BRICS, die die von der westlichen Welt benötigten Waren sind;Die Ära, in der sie die Dinge billig an die USA und Westeuropa verkaufen, ist vorbei. Sie werden sich fragen: Da Sie von der Währung mit einer zusammengesetzten Geschwindigkeit von etwa 8% pro Jahr abgewertet werden, warum muss ich dann so hart arbeiten, um solche Vermögenswerte zu sparen? Ich könnte stattdessen genauso gut Gold kaufen.Daher wird Bessent fragen: Wer wird dann die staatlichen Anleihen übernehmen, die ich ausstellen muss?Nach Trumps Amtszeit ist das Bundesdefizit nicht zurückgegangen, sondern erweitert (wie ich erwartet hatte).Um den Menschen Vorteile zu vermitteln, wird Trump nur mehr ausgeben.Wer wird diese Schulden kaufen?Niemand ist bereit, es lange Zeit zu akzeptieren, da es Dauerrisiken, Zinsrisiken und Versorgungsflächen gibt.Er konnte also nicht 5, 10 und 30 Jahre in der Skala ausgeben, die er wollte, und musste sich dem kurzfristigen Markt für den Markt für T-Bill (kurzfristige Finanzgebühren) wenden.Der Restbetrag des Reverse -Rückkaufinstruments (RRP) betrug früher etwa 2,5 Billionen US -Dollar.Sein Vorgänger Janet Yellen (oder ein Beamter seines Teams) beschloss, die Ausgabe von T-Bill (kurzfristige Finanzbörsen) hinzuzufügen, um dieses Geld zurück in das System zu „lutschen“.Ab September 2022 entspricht dies einem „Reiz“ von 2,5 Billionen US -Dollar. Zu dieser Zeit stellte Yellens Ansatz vor dem Hintergrund von Powells fortgesetzter quantitativer Verschärfung (QT) und Zinserhöhungen den Markt erheblich hoch – – Krypto, Gold und Aktien stiegen zusammen.Aber diese Welle ist vorbei.Wer kann diese T-Bills als nächstes abholen?——— Bessent muss jedes Jahr, oft Billionen Dollar, ausgeben.
Erstens wird es seinEurodollar(Offshore -USD) Markt.Es gibt große Beträge an Offshore -Dollar -Aktien, die von der US -Bundesregierung nicht direkt überwacht werden, und sie tun möglicherweise das, was die US -Regierung nicht tun will – wie die Finanzierung von Projekten, die China fördern möchte, anstatt Projekte, die Trump fördern möchte.Warum kommen sie nicht, um amerikanische T-Bills zu kaufen?
Meine Idee ist, dass Bessent die „implizite Garantie“ von Eurodollar -Einlagen entfernen kann.In der Vergangenheit würden die Federal Reserve und die Treasury Department schnell retten, die Swap -Linien (Swap -Linien) öffnen, um sicherzustellen, dass Banken wie Europa, die Offshore -US -Dollar innehat, schnell die Liquidität haben, um nicht in Verzug zu geraten, um sicherzustellen, dass Banken wie Europa, wenn es ein Problem mit dem Bankensystem gab, schnell retten, die Swap -Linien (Swap -Linien) öffnen.- – Wenn diese implizite Garantie storniert wird, was soll ich als ausländische Bank tun, die US -Dollar -Einlagen hält?
Ich kann Stablecoins halten.Stablecoins werden von der US-Regierung im Wesentlichen „befürwortet“: Der US-Dollar, der durch Tether and Circle Anchors Stablecoins vertreten wird, entweder in regulierten amerikanischen Geschäftsbanken (wenn sie „groß, aber nicht fallen, aber nicht fallen (TBTF), wie z. Das US-amerikanische Bankensystem wird tatsächlich von der Regierung garantiert.
Wenn die zugrunde liegenden Vermögenswerte des Stablecoin gesetzlich als Bankeinlagen oder T-Bills (z. Umgekehrt ist das Risiko höher, wenn die implizite Garantie von Offshore -Dollar -Einlagen entfernt wird. Sie haben europäische Strategen Sorgen gemacht: Wenn Trump ihrer geopolitischen Ausrichtung nicht zustimmt, wird es dann den Dollar -Swap mit der EZB oder anderen Zentralbanken abschneiden? Trump sprach einmal aus und drohte ähnliche Dinge – – – dies verdient der Wachsamkeit.
Zweitens gibt es eine große Anzahl von Menschen auf der ganzen Welt, die tatsächlich „US -Dollar“ wollen, was einer der Gründe ist, warum Tether weltweit populär geworden ist.Tether ist in den Vereinigten Staaten nicht so beliebt, da die Amerikaner ursprünglich US-Dollar haben und Bankkonten haben und US-Dollar-Transfers relativ bequem und kostengünstig sind.In den Schwellenländern in Lateinamerika oder Asien haben lokale Währungen jedoch eine hohe Inflation und die Einlagenzinsen sind niedriger als die nominale BIP -Wachstumsrate, und die tatsächliche Kaufkraft der Bewohner wird durch das Bankensystem und die Politik untergraben.Was sie brauchen, sind US -Dollar (wenn sie immer noch auf die Fiat -Währung bezeichnet).Die Aufsichtsbehörden möchten jedoch nicht, dass Sie den US -Dollar direkt halten, sie möchten Ihr Vermögen durch lokale Währungsinflation verwässern.Daher beschränken sie große ausländische Banken daran, die US-amerikanischen Bankdienstleistungen einzugeben und zu erbringen.Also was tun?
Fast jeder hat ein Facebook -Konto und ein Twitter/X -Konto. Super Apps westlicher Technologie -Giganten dürften jetzt „grünes Licht“ sein, um Bankdienstleistungen anzubieten.Sie werden WhatsApp Online -Zahlung sehen und auch X Online -Zahlung sehen.Wenn sich die lokalen Aufsichtsbehörden darüber beschweren, „verlieren wir die Kontrolle über die Mittel der Bewohner“, weil Zuckerberg, Moschus und Bezos diese Fonds durch ihre jeweiligen Anwendungen „kontrollierten“ – – – –
Dann wird Trump sie sanktionieren: „Lassen Sie die amerikanischen Wissenschafts- und Technologieunternehmen nicht in Ihrem Land frei operieren? Ihre Unternehmen operieren in den USA, dann werden wir Ihnen 100% Zölle auferlegen.“ Zum Beispiel können asiatische mächtige Politiker, das Geld, das sie von ihrem eigenen Volk plündern, in JPMorgans hochnetzwertigen Konten sein-ich werde Sie auch sanktionieren.Das Ergebnis ist: Wenn Sie unseren großen Technologieunternehmen nicht bedingungslos erlauben, in Ihrem Land zu operieren, wird Ihre Verfügbarkeit des US -Dollars abgeschnitten.
Infolgedessen werden diejenigen im Süden der Welt, die ein „Dollar-Konto“ wollen, aber durch lokale Regulierung blockiert werden, zentral „verbunden“: T-Bill (oder andere Dollar-Vermögenswerte), sei es 1%, 2%oder 3%, die Ertragsrate ist erheblich besser als ihre Beteiligung an Hochinflationswährungen wie philippinischem Peso und Argentinien. Dies ist, was ich über 34 Billionen US -Dollar TAM (Total adressierbares Markt, der dem Markt dienen kann) gesagt habe, den potenziellen Fondspool, der in Stablecoins fließen kann.
Aus geopolitischer Sicht liegt es in ihrem Interesse für Bessent und Trump, diese Weise voranzubringen.Sie haben gesehen, wie sie in hohem Maße Schwung für Stablecoins aufgebaut haben. Zuvor wurde ein Bericht an die US -Finanzabteilung vorgelegt (ich kann mich nicht an den spezifischen Monat erinnern), in dem schätzte, dass etwa 2 Billionen US -Dollar in Stablecoins fließen und der Finanzabteilung den Betriebsmechanismus erläuterten.Offensichtlich glauben sie, dass dies für die US -Geldpolitik von Vorteil ist.Als nächstes werden wir den privaten Sektor das „Tennis“ von Stablecoins weltweit erweitern lassen, und diese Mittel werden zurückfließen, um T-Bill zu kaufen-dies ist das ultimative Ziel.Sie interessieren sich nicht für „Innovation“, der Kern besteht darin, preisunempfindliche Käufer zu ermöglichen, Finanzabrechnungen abzuholen. Dies ist meine allgemeine Schlussfolgerung zu Stablecoins.
Offensichtlich wird all dies Schicht für Schicht nach Defi übertragen.Sobald ich den Stablecoin habe, habe ich die zugrunde liegenden Bausteine von Defi „LEGO“: Ich kann zu diesem Zeitpunkt auch mit der Verwendung digitaler Brieftaschen vertraut. Metamask, Phantom und andere Verwendungen im globalen Defi -Ökosystem werden sehr natürlich.Dies wird auch einige der in dem Artikel erwähnten Projekte wie Ethena, Etherfi, Hyperliquid, Codex usw. erhöhen. Kurz gesagt, dies ist mein Makro -Framework über das Layout von Stablecoins und Defi -Protokollen.
In dem Szenario „34 Billionen USD -Eintrag“ haben Stablecoins die Federal Reserve marginalisiert?
Arthur Hayes: Ich nehme an, dass etwa 10 Billionen US -Dollar an Stablecoins -Aktien auf dem Markt zirkulieren werden.Als ich die Protokolle nahm, die ich als Beispiel (wie Ethena) zeigte, dachte ich, dass der Rückstand etwa 51 Mal beträgt.Meine Logik war: Anleger würden höhere Renditen verfolgen; Im Kontext der Abwärtsgeräte in den USA würden sie den synthetischen Dollar verwenden und Basishandel mit Bitcoin verwenden, um Renditen zu erzielen.Für EtherFi beträgt die Reihenfolge der Größenordnung, die ich gibt, etwa 34 -mal: Wenn Benutzer Stablecoins verwenden können, um in „Offline- oder Offline -Zahlungsszenarien“ und Bankdienste (die von EtherFi bereitgestellten Funktionen) zu konsumieren, wird das Inkrement effektiv übernommen.
Was Hyperliquid betrifft, so ist es ungefähr das 120–130 Mal die Verbesserung: Wenn eine große Anzahl von Benutzern, die Stablecoins halten, in der Kette eintauschen möchten, wird erwartet, dass es zu einem der größten Börsen der Welt wird. Warum wählen Benutzer Transaktionen auf Ketten?Da der Schwellenwert niedriger ist, einfacher zu bedienen ist und hohe Hebelwirkung und die damit verbundenen Produkte eher mit der Nachfrage übereinstimmen. Ich werde mich wahrscheinlich hier konzentrieren.Offensichtlich wird Bitcoin selbst gut abschneiden, aber ich kann keine spezifischen Zahlen geben, was nicht so gut ist wie die oben genannte Spur im Hinblick auf den elastischen Amplifikationseffekt.
Kyle Chasse: Sie haben auch erwähnt, dass Stablecoins die Rolle der Fed marginalisieren können.Können Sie es ausführlich erklären?
Arthur Hayes: Der Grund, warum die Federal Reserve wichtig ist, ist, dass sie kurzfristige Zinssätze festlegt: effektive Fondsraten und Festlegen des Zielbereichs;Gleichzeitig die Verwaltung von Zinszahlungen (IORs), die sich normalerweise unter dem Bereich befinden; und Einstellung der umgekehrten Rückkaufraten (auf RRPs), die normalerweise über dem Bereich liegen.Wenn das Finanzministerium Anleihen ausgibt und T-Bills an gewinnorientierte private Einrichtungen verkauft und der von der Federal Reserve angegebene Zinssatz höher ist als der Zinssatz von T-Bills auf meiner Seite, wird das Geld direkt an die UVP oder das Geld in die Bank gelegt und die Federal Reserve mit dem Zinssatz des Reservates vergeben. Das Ergebnis ist, dass die Anleihenausgabe des Finanzministeriums nicht niedriger sein kann als die untere Grenze des Federal Reserve -Bereichs.
Wenn ein Stablecoin-Emittent jedoch gesetzlich begrenzt ist: Sie können das zugrunde liegende Vermögen nur in die Bank einreichen (aber der TBTF-Bank fehlen keine Einlagen, die Zinsen sind fast Null) oder T-Bill kaufen.Sie können RRP nicht eingeben, Sie können andere „Roman“ finanzielle Vermögenswerte nicht kaufen – weil ich die Regeln in das Gesetz geschrieben habe, Sie können diese beiden Dinge nur tun.
Im Rahmen dieses Rahmens wird der kurzfristige Zinssatz von mir bestimmt: Die neuen Grenzfonds stammen nicht mehr aus Geldmarktfonds, sondern von Stablecoin-Emittenten.Sie haben eine große Dollarposition in ihren Händen und müssen sich verbreiten, damit sie die von mir angegebene Rendite (Sekretär bessent) akzeptieren müssen.Wenn ich denke, dass die Wirtschaft einen kurzfristigen Zinssatz von 2%benötigt, werde ich T-Bill mit 2%verkaufen.Es wird jedoch immer noch einen nominalen gültigen Bundesfondssatz geben (vorausgesetzt, ich kann die Fed nicht direkt kontrollieren), aber Markthandel werden meine festgelegte T-Bill-Rendite (wie eine Größe von weniger als 100 bp oder so) umgeben.
Da Stablecoins so reguliert werden, dass sie nur zum Kauf dessen verwendet werden, was ich festlegt, kann ich es Ihnen zu dem von mir gewünschten Preis verkaufen.Sofern die Fed nicht kooperiert, handelt es sich um eine Kombination von Werkzeugen, mit denen die Fed ihre wahre Kraft verliert.
Kyle Chasse: Matt Hougan erklärte kürzlich auch, dass Stablecoins die Wirtschaft nicht schaden, sondern nur die Gewinne der Bank wegnehmen, da in Defi die Sparseite direkt in die Kreditaufnahme investiert werden kann.Stimmen Sie dieser Ansicht zu?
Arthur Hayes: Wenn ein oder zwei Geschäftsbanken Stablecoins nicht aktiv annehmen, denke ich, dass das Geschäftsbankensystem ausgegrenzt wird.Aus diesem Grund ist es auch ein „großes Thema“, ob Stablecoins Zinsen zahlen – der Emittent kann Zinsen direkt bezahlen.Warum muss ich dann noch mein Geld auf JPMorgan -Konto einsetzen?Der Zinssatz JPMorgan (oder TBTF-Banken wie Citi und Wells Fargo) liefert die aktuellen Einlagen bei etwa 1,5%-2%. Der Zielbereich der Bundesfondsrate beträgt 4,25%–4,50%, und Geldmarktfonds haben höhere Renditen.Anschließend ist das Ergebnis entweder der Einleger übertragen das Geld mit zwei Klicks an ein Stablecoin, oder die Bank ist gezwungen, den Preis zu erhöhen, um den Zinssatz des Stablecoin zu knüpfen und ihre eigenen Gewinne zu komprimieren.
Der größte Vorteil von Stablecoin-Emittenten ist minimalistische Arbeitskräfte und Prozesse: Compliance und KYC-Automatisierung, ohne den alten Technologiestapel, der ab den 1990er Jahren übrig geblieben ist, und ohne eine Reihe hochbezahlter, aber ineffizienter Verwaltung.Ich erwähnte, dass Tether die „profitabelste“ Bank pro Kopf in der Geschichte der Menschheit sein könnte: Die Mitarbeitergröße beträgt ungefähr hundert Menschen, und der Pro -Kopf -Gewinn kann Hunderte von Millionen Dollar betragen. Dies ist eigentlich das, was Banken tun sollten: Absorbieren Sie Ihr Geld und zahlen Sie Interesse, und Sie nehmen dieses komplette Kollateral, um zu nutzen, und profitieren Sie. Übertragen Sie Ihr Geld sicher von Punkt A auf Punkt B. Im Gegensatz dazu erlauben wir Banken, diese unordentlichen Unternehmen in Tradfi zu tun, mit denen ich sehr unzufrieden bin.
Aus Sicht der „Fiat -Währung Abschreibungen (Währungsverdünnung)“ ist Bitcoin das beste Kapital in der Geschichte. Ja, der S & amp; P 500 steigt in USD an, aber nachdem er in Gold umgewandelt wurde, ist der S & amp; P 500 nicht zu den Krisehochs vor 2008 zurückgekehrt. Der Immobilienmarkt ist auch in Gold nicht repariert. Die einzigen, die unter Gold -Konfession wirklich besser abschneiden, können einige der Führungskräfte der US -amerikanischen Technologie -Aktien sein. Wenn alles in Bitcoin -Preise umgewandelt wird, sind andere Vermögenswerte in der Tabelle fast unbedeutend – – – dies zeigt die übermäßige Leistung von Bitcoin im „Währungsabschreibungshandel“.
Lassen Sie uns über den Unterschied zwischen Tradfi und Verschlüsselung sprechen. Im Wesentlichen gibt es keinen Unterschied: Tradfi -Investoren glauben auch, dass Zentralbanken und andere Zentralbanken/Behörden wie die Federal Reserve, die Treasury Department, BOJ, EZB, PBOC, SNB Liquidität investieren (Druckgeld) investieren, sobald die Situation erforderlich ist. Sie wissen auch, dass der typische Ansatz darin besteht, Anleihen zu kaufen. Daher in ihrem Rahmen: Der Kauf von 10-jährigen US-Finanzministerien sinkt von 5% auf 4% und das 30-fache Hebelzusatz kann eine beträchtliche Rendite erzielen–viele Makroinvestoren (wie Ray Dalio) haben diesen langfristigen Handel mit Abwärtszinsen durchgeführt. Unsere Überzeugungen mit Tradfi sind nicht im Konflikt: Jeder glaubt an das Drucken von Geld; Der Unterschied besteht darin, dass wir das „schnellere Pferd“ (ein höheres elastisches Kapital) in Krypto wählen, und Bitcoin spielt in dieser Hauptlinie am besten in der Geschichte.
Wenn Sie nur ein paar Monate auf das Fenster starren, z. B. fragen: „Warum ist Bitcoin noch nicht 150.000 US -Dollar“, dann kann ich nur sagen: Diejenigen, die es vor einem halben Jahr gekauft haben, können enttäuscht sein;Aber die meisten Menschen, die es vor zwei oder drei oder fünfzig Jahren zugeteilt haben, haben jetzt erhebliche Renditen, die die Abschreibungen des US -Dollars und anderer Fiat -Währungen weit übertreffen.Daher besteht keine Notwendigkeit, emotional zu sein, da Bitcoin nicht jeden Tag einen Rekord hoch setzt. S & amp;P 500, ob bei 6.700 oder anderen Punkten, liegt der Preis in Gold immer noch unter dem Niveau vor der Krisen. Jeder muss seine Erwartungen anpassen: Wenn Sie „Bitcoin kaufen, können Sie morgen Lamborghini eröffnen“, werden Sie wahrscheinlich Ihre Position aufgrund falscher Hebelwirkung und Erwartungen verlieren.
Wenn ein Stablecoin eine Billion-Dollar-Schritte hat, wer wird dann der größte Begünstigte?
ARTHUR HAYES: Vielleicht ist es Lido und Eth -Sa -Sachen.Ich möchte noch einmal betonen, dass ich keine Person bin, die „alles“ ausdosiert „. Mein Portfolio ist sehr konzentriert und ich bin mit den Grundlagen meiner Bestände sehr vertraut. Ich wage nicht zu sagen, dass diese die 1000 -fache der Rendite zahlen werden; Wenn Sie eine minderwertige Meme-Münze mit einem Marktwert von etwa 5 Millionen US-Dollar kaufen und in den Himmel fliegt, können Sie tatsächlich mehr Geld verdienen als ich.
Aber ich möchte diese Art von Risiko nicht eingehen. Ich muss viel Kapital für einige Ziele bereitstellen und nicht rund um die Uhr auf das Telefon starren. Die Art der Investition wirkt sich auf Ihre Wahl aus: Sie können sagen: „Diese Ziele können mir nicht das 1.000 -fache der Rendite geben“ – – Ich stimme voll und ganz zu. Aber diese Produkte – alle haben Market Fit (PMF), mit Tausenden von Nutzern, in Milliarden von Dollar und werden zu keiner Zeit verschwinden.
Kyle Chasse: Ich möchte einen Punkt fragen, an dem ich sehr interessiert bin.Es hat meine Aufmerksamkeit immer auf sich gezogen, aber ich habe es noch nicht gekauft.Nach der aktuellen Bewertung dieses FDV von etwa 57 Milliarden US -Dollar gibt es immer noch viel Platz für den Aufwärtstrend?
Arthur Hayes: Ich kenne die spezifische Anzahl ihrer derzeitigen Mitarbeiter nicht; Das letzte Mal, als ich mit Jeff gesprochen habe, gab es ungefähr 10 Personen, und jetzt kann es zu einem leichten Anstieg kommen. Mit meiner Erfahrung mit großen Börsen sind die Code -Lieferfunktionen dieses Teams erstaunlich.Das Ethena -Team hat ungefähr 20 Personen.Diese kleinen und exquisiten Teams polieren ein Produkt in einem einzigen Punkt, und die Lieferqualität ist weitaus besser als die vieler zentraler Unternehmen.Hyperliquid ist eine gehebelige Derivatehandelsplattform. Es erweitert den Punkt über den HIP-3-Lizenzierungsmechanismus für die Lizenzwährung. Derzeit können ewige Verträge ohne Erlaubnis aufgeführt werden.Viele Protokolle haben zuvor ähnliche Versuche unternommen, Dydx ist einer von ihnen und sie haben sich gut entwickelt. Leider gaben sie das wahre Geld, das sie an Token -Inhaber verdient haben, nicht zurück, so dass ihre Token -Leistung so ist … Ich denke, Hyperliquids nächstes Ziel ist es, Binance zu übertreffen.Wie geht es von jetzt an „irgendeine Form der Welt“?Offensichtlich wird es nicht so einfach sein, es erfordert viel Arbeit und Glück.
Aber genau hier wette ich und sehe es in die richtige Richtung.Die aktive Beteiligung der wichtigsten Stablecoin -Emittenten an den USDH -bezogenen Vorschlägen reicht aus, um die Kernposition von Hyperliquid im Krypto -Handelsökosystem zu zeigen und hat hervorragende Aussichten, während die kontinuierliche Verbesserung der Wahrnehmung nur besser wird.Das einzige, was mich ein wenig besorgt macht, ist, dass es im November ein riesiges Team -Token -Enrocke geben wird und es möglich sein wird, zu sehen, wie sich die Positionen und Struktur entwickeln.Wie ich in meiner Rede sagte, beträgt die massive Ausdehnung des Stablecoin, den ich mir vorgestellt hatte, mein Zielbereich für 2028 mehr als 100 Mal.Deshalb habe ich gesagt, ich sei optimistisch beim Hype auf der Bühne.
Wenn in Stablecoin etwa 10 Billionen US -Dollar in Höhe von $ in die Höhe von Stablecoin fließen, wird erwartet, dass Hyperliquid zu einer der größten Handelsplattformen der Welt wird.Das Problem der „Währungsabwertung“ – der Kern davon ist: Es zwingt diejenigen, die keine große Menge an finanziellen Vermögenswerten haben, zu Spekulanten.Weil sie denken werden: Ich kann es mir nicht leisten, ein Haus zu kaufen, ich kann mir keinen ganzen Bitcoin leisten, ich kann die Dinge, die ich tun möchte, nicht tun.
Aber es gibt dort eine gehebelte Handelsplattform – sofern ich auf einen Scheißkapitor (Copy -Token) oder eine Meme -Aktie an der Börse dieses „amerikanischen Casinos“ auswählen kann, kann ich möglicherweise ein Auto kaufen und das Studentendarlehen für den „wertlosen“ Abschluss abbezahlen.Dies ist äußerst schlecht für die Gesellschaft, aber die Macht der Macht haben sich entschieden, ein solches System aufzubauen, und die meisten Menschen folgen ihm.
Ist der DAT -Modus in diesem Jahr wahrscheinlich die Sicherung für den „FTX -Moment“ sein
Arthur Hayes: Die Informationen, die offenbart werden können, ist, dass ich als Berater eines Solana-Ökosystemprojekts gedient habe. Daher bin ich instinktiv fest, dass sich das „Meta-Narrative“ von DAT im Corporate Financial Circle von Tradfis weiterentwickeln wird. Ich denke jedoch, dass es in der Spur jedes Mainstream -Vermögenswerts nur einen oder zwei Gewinner geben wird. Auf der Bitcoin -Strecke ist die Micro -Strategie bereits vorhanden.Es ist sehr schwierig, ein „Bitcoin dat“ zu sein und die Mikrostrategie zu übertreffen.Es gibt auch Versuche wie Block.ein auf dem Markt, aber es ist nicht einfach, Michael Saylor zu schütteln.Auf der ETH -Spur gibt es Bitmine usw.;Auf der Solana -Strecke gibt es UPEXI und andere Projekte; Fast jede Mainstream -Kette wird ausgewählt, und entsprechende Datemodellunternehmen werden angezeigt.
Für Investoren ist der Schlüssel, diese Reihe von „Financial Alchemy“ -Bereich Alchemie „zu sehen. Wenn ich den Aktienkurs, das Handelsvolumen und die Liquidität auf ein ausreichend hoch genuges Niveau schieben kann, kann ich eine vollständige Reihe von institutionellen Finanzierungskanälen eröffnen (ermöglichen es mir, Schulden- und Aktien -Derivate auszustellen/zu verkaufen). Je höher der Aktienkurs und desto größer die „Erzählung“, desto „diversifizierter“ die Kapitalstrukturwerkzeuge, die ich entwerfen kann, und damit kontinuierlich mehr Bitcoin oder andere Ziele in die Bilanz „rollen“, wodurch der Aktionärskapital erhöht wird. Dies ist ein Spiel über Skalierung, Verteilung und Kanal.
Michael Saylor hat bewiesen, dass es eine große Anzahl von Fondsmanagern mit Indexfonds gibt, die Bitcoin-Risikoschwankungen und hervorragende Risiko-Ertrags-Verhältnisse erhalten möchten, aber sie können Bitcoin-ETFs nicht kaufen (unter vielen Anlageberatern/Ausschüssen gelten sie als Währung oder Ware und befinden sich nicht im Rahmen der Genehmigung).Sie können Bitcoin nicht selbst ausrichten (nicht in ihren Funktionen/Prozessen). So können sie nur Aktien von börsennotierten Unternehmen kaufen.Wenn Sie ein börsennotiertes Unternehmen mit zugrunde liegenden Krypto -Vermögenswerten in ihren „Compliance -Korb“ übertragen können, geben sie 2 US -Dollar/3 USD/10 US -Dollar für den Kauf von 1 USD Nettovermögen aus – dies ist nicht „irrational“, sie folgen nur den Regeln.Aber am Ende können nur ein oder zwei Spieler in jedem Track gewinnen.
Natürlich werden später im Zyklus neuere Emittenten auftauchen, was radikalere Finanzinstrumente für Unternehmen ansprechen wird, um höhere Aktienkurselastizität zu verfolgen.Wenn die Preise sinken, werden diese Praktiken nach hinten losgehen.Ich beurteile, dass es am Ende dieses Zyklus einen großen DAT -Unfall geben wird: FTX explodierte in der unteren Phase, und Blockfi hatte auch Probleme am unteren Rand, wie beispielsweise die 70% ige Rückübertragung von 70% von 1.000.000 USD.Bis dahin werden diese Unternehmen scheitern, und ihre Aktien oder Anleihen können mit enormen Rabatten verkauft werden, was die Möglichkeit bietet, „am unteren Rabatt zu kaufen – Rabatt für Kompress – die Krypto -Vermögenswerte im Gewölbe entsperren“.
Aus historischer Sicht, wenn die Marktstimmung im vierten Quartal extrem aufgeregt ist, wie wird es sich damit stellen?
Arthur Hayes: Was mir am meisten wichtig ist, sind die Erwartungen und den Weg des Marktes zum „Drucken von Geld“. Meiner Meinung nach hat Trump nicht begonnen, sich Anstrengungen zu unternehmen. Ich denke, er wird die Richtlinie „Puzzle“ vor Mitte 2026 in die Schlange bringen und die US-Wirtschaft erheblich anregen.
Der Schlüssel liegt in: Wie die „Voraussichten“ des Marktes für diese Gelddruckrunde.Wenn ich beurteile, dass die Erwartungen des Marktes an das Ausmaß des Druckgeldes, das Trump verwenden kann, zu verrückt sind, werde ich meine Position angemessen reduzieren. Daher habe ich kein spezifisches Kursziel, aber ich betrachte mehr einen somatosensorischen Schwellenwert von „ob die Erwartung zu hoch oder zu niedrig ist“.Ich schreibe jetzt einen Artikel mit dem Thema „Der Euro -Absturz, der durch einen französischen Ausfall verursacht wird“.Es gibt andere Ereignisse auf dem globalen Markt, die die Logik von „Muss Geld drucken“ möglicherweise weiter stärken.Gleichzeitig befinden wir uns im Übergang von einem unipolaren zu einer multipolaren Weltordnung. Politiker neigen dazu, Geld zu drucken und unter der „Veränderung“ zu beschwichtigen.Basierend auf diesen Faktoren habe ich vor Ende dieses Jahres ein sehr optimistisches Urteil über das Ausmaß des Druckgeldes.
Als nächstes müssen wir uns ansehen: Die Erwartungen an das Krypto -Ökosystem und die Makrofonds für diese Hauptlinie.Ich denke, der Markt unterschätzt im Allgemeinen den Aufwärtsraum riskanter Vermögenswerte wie Gerechtigkeit und Verschlüsselung. Die Regierungen müssen intensiv Geld drucken – ja, das Ende des Zyklus kann zu einer Art „Doomsday -Liquidation“ führen, aber ich glaube nicht, dass wir diese Phase erreicht haben.Regierungen verschiedener Länder haben gerade ihren Impuls wieder auf „gedrucktes Geld“ zurückgegeben: den Kauf der Militärindustrie, die Vorteile der Menschen usw., usw.
China kämpft gegen Deflation und nimmt stückweise Stimulus ein;Ich denke, es wird sich irgendwann der Aktion anschließen. Japan, Europa und die Vereinigten Staaten müssen dies tun, und es wird wahrscheinlich gleichzeitig geschehen. Gleichzeitig werden AI und Roboter eine deflationäre Wirkung erzielen.Wenn die Beschäftigung unter Druck steht und die Schulden noch gezahlt werden müssen, kann das traditionelle Teilreserve -Bankensystem „in die Ecke“ gezwungen werden und sich schließlich an höhere Reserven wenden und weiterhin Geld drucken, um die Stabilität im Bankensystem zu erhalten – – – weil der Staat keine systemische Bankrott zulässt.
Wir stehen vor einer sozialen Wahl. Die historische Erfahrung zeigt, dass die erste Wahl der Regierung häufig ist: zuerst Geld drucken.Ich denke, wir sind gerade im „ersten Spiel“ dieser großen Veränderung – – – darüber, wie wir die globale Wirtschaft und Gesellschaft neu organisieren.Daher stimme ich dem „Vierjahreszyklus“ nicht zu.Unter dieser Makro -Superposition denke ich, dass der Markt die Fähigkeit hat, den ganzen Weg anzugreifen und Bitcoin auf eine Reichweite von 150.000, 170.000 oder sogar 200.000 US -Dollar zu schieben – – – – – – – – – – – – – – – genau das, was ich mit dem aktuellen und dem Ende dieser Ära zu tun habe.
