jakiro
Autor: Michael Nadeau, Der Defi -Bericht;
Ethereum führt seine Roadmap aus.Das Netzwerk wird über Schicht 2 erweitert.Irgendwann in diesem Sommer sollten wir ETF -Handel haben.Larry Fink hört nicht auf, über Tokenisierung zu sprechen.Wir stehen am Rande einer Fed -Rate -Kürzung.
Jetzt ist ein guter Zeitpunkt, um sich optimistisch für Ethereum zu machen.
Solltest du ETH haben?Oder einen Korb von L2 besitzen?Oder beides?
Im Bericht dieser Woche bieten wir einen datengesteuerten Portfolio-Erstellungsrahmen an.
L2 Daten und Ethereum
Wir werden die Analyse mit einigen erweiterten Daten beginnen, um die Top L2 und die ETH unter mehreren KPIs zu vergleichen.
Wir haben uns auch die besten unter L2 in jedem Indikator angesehen.
Sperren Sie den Gesamtwert:
Daten: Token Terminal zum 23. Juni 2024
Die Top 12 L2s machen 15% des täglichen Sperrwerts von Ethereum aus.
Hier sind die TVL -Ranglisten in L2:
Daten: Token Terminal zum 23. Juni 2024
Arbitrum belegte mit den Top 5 Treiber wie folgt an erster Stelle:
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Aave – 790 Millionen Dollar;
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Pendle – 659 Millionen US -Dollar;
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GMX – 612 Millionen US -Dollar;
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Renzo – 371 Millionen US -Dollar;
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UNISWAP – 306 Millionen US -Dollar.
Es ist erwähnenswert, dass BLAST den zweiten Platz belegte, indem er Einnahmen in Ethereum (durch Steckdose) und Stablecoins (durch Makerdao, Treasury Bills) erzielte.Wir werden das im Auge behalten, um zu sehen, wie klebrig es ist, nachdem der Token fällt.
Tägliche aktive Adresse:
Daten: Token Terminal zum 23. Juni 2024
derzeit,Die Anzahl der täglichen aktiven Adressen für Top L2 beträgt das 4,7 -fache der von Ethereum.Hier sind die Ranglisten für L2:
Daten: Token Terminal zum 23. Juni 2024
Arbitrum nimmt erneut den ersten Platz ein und ist der erste L2, der die täglichen Nutzer von Ethereum L1 übertrifft.
Daten: Token Terminal zum 23. Juni 2024
Die ersten 11 L2 -Gebühren machen 15% der in den letzten 90 Tagen erhobenen Gebühren von Ethereum aus.
Werfen wir einen kurzen Blick auf die L2 -Rangliste:
Daten: Token Terminal zum 23. Juni 2024
In den letzten 90 Tagen waren die Gebühren der Basis mehr als doppelt so hoch wie die zweitrangige Schriftrolle, die 6% der Gesamtkosten von Ethereum ausmacht.
90-Tage-Handelsvolumen:
Daten: Token Terminal zum 23. Juni 2024
Durchschnittlich,Im Vergleich zu Ethereum L1 verarbeitet der Top L2 nun die 6,7 -fache Anzahl der Transaktionen pro Tag.
Hier ist eine Aufschlüsselung von L2:
Daten: Token Terminal zum 23. Juni 2024
Die durchschnittliche tägliche Benutzerbasis der Basis beträgt etwa 66% von Arbitrum.Die Basisnutzer handeln jedoch täglich 6,9 -fach mit Arbitrum, verglichen mit nur 2,5 -facher auf Armbitrum.
Kosten/Transaktion:
Daten: Token Terminal zum 23. Juni 2024
Die durchschnittliche Kosten/der Handel zeigen, warum Arbitrum trotz des zweiten Platzes im Handel in der Mitte liegt: Die Transaktionskosten für Arbitrum beträgt 0,02 USD, während die Transaktionskosten für die Basis 0,15 USD beträgt.Als Referenz betrug die durchschnittliche Transaktionsgebühr für Ethereum im gleichen Zeitraum 5,30 USD.
Entwickler:
Daten: Token Terminal zum 23. Juni 2024
Derzeit ist die Anzahl der aktiven Kernentwickler am Top L2 etwa doppelt so hoch wie jetzt.*Token Terminal definiert Kernentwickler als die Anzahl der verschiedenen Github -Benutzer, die in den letzten 30 Tagen 1+ Commits für das öffentliche Repository des Projekts gemacht haben.Diese Zahlen enthalten keine Ökosystem-/Anwendungsentwickler.
Mal sehen, wie der L2 vergleicht:
Daten: Token Terminal zum 23. Juni 2024
Hier erschien der Optimismus zum ersten Mal in der Nummer 1, und heute gibt es mehr als doppelt so viele aktive Entwickler auf Armbitrum.Es ist erwähnenswert, dass die Basis in der Mitte ist-was zeigt, dass sie von Entwicklern mehr Geld bekommen als ihre Konkurrenten unter Berücksichtigung der App, den Benutzern und den Gebühren für Onketten.
Aber was halten Marktteilnehmer?ETH- oder L2 -Token?
Daten: Token Terminal zum 23. Juni 2024
Das L2 -Portfolio macht nur 2% der aktuellen Token -Inhaber von Ethereum aus (beachten Sie, dass die 4 Top -Projekte noch keine Token haben: Basis, Blast, Linea und Scroll).
Hier sind die Details der 8 Führungskräfte auf dem Markt, die Token besitzen:
Daten: Token Terminal zum 23. Juni 2024
In Bezug auf den psychologischen Anteil von L2 -Token -Inhabern/-investoren haben Optimismus und Arbitrum 80% des Marktanteils, aber nur 1% von Ethereum L1.
Lassen Sie uns schließlich die Bewertung zusammenfassen:
Daten: Token Terminal zum 23. Juni 2024
Wie oben erwähnt, hat der oberste L2: Top-Level:
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15% von Ethereum TVL;
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15% der Ethereum -Gebühren;
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4.7 -mal die Anzahl der aktiven Adressen;
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6,7 -mal so viele tägliche Transaktionen;
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2 -mal so viele Entwickler.
nur……
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2,4% Token -Inhaber;
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9% des voll verwässerten Marktwerts von Ethereum;
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und 2,7% des Marktwerts von Ethereum.
Hier ist der vollständige Marktwert des Top L2:
Daten: Token -Terminal
Auf vollständiger Verdünnung machen Arbitrum und Optimismus 40% der Top 10 aus, was 3,7% des Marktwerts von Ethereum ausmacht (1,06% des Marktwerts der Zirkulation).
L2 Token -Dienstprogramm/Nachfrage und ETH
Nachdem wir einige Daten im Auge haben, überprüfen wir den Nutzen und die Anforderungen von ETH -Token und L2 -Token.
Eth
Heute hat ETH die folgenden Zwecke:
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Bezahlen Sie Gasgebühren (einschließlich L2!) Im Ethereum -Netzwerk.Wenn Sie Stablecoins übertragen, mit Dex, Mint -NFTs, Spielen auf Ketten spielen, Kredite erhalten usw., benötigen Sie eine ETH.
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Sicherheiten, um Erlös zu erzielen.Möchten Sie die Vorteile des Ethereum -Netzwerks nutzen?Sie brauchen eine ETH, um dies zu tun.
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Sicherheiten für das Darlehen.Derzeit sind mehr als 1% (2,3 Millionen) ETH-Kreislauf in Makerdao-intelligenten Verträgen als Sicherheiten für Kettenkredite eingesperrt.
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Transaktionsmedium.Möchten Sie Ihren Lieblings -NFT bei Opensea kaufen?Sie brauchen eine Eth.
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Real-World-Vermögenswerte.Willst du Vermögenswerte, damit sie weltweit frei handeln können?Sie brauchen eine Eth.
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Smart Contracts einsetzen.Möchten Sie etwas auf Ethereum bauen?Sie brauchen eine Eth.
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Wiedergegeben.Die ETH kann als Sicherheiten verwendet werden, um Gebühren direkt aus Ethereum oder Anwendungen und Protokollen im Ethereum -Ökosystem zu erhalten.Dies geschieht durch „Wiederaufnahme“ -Th.Um diesen Nutzen zu erzielen, brauchen Sie eine ETH.
Wie wir gesehen haben, hat ETH einen reichhaltigen Nutzen im Ethereum -Ökosystem.Dieses Nutzen treibt die Nachfrage nach Vermögenswerten auf ähnliche Weise wie die des Erdölversorgungsunternehmens vor, die die Nachfrage nach Vermögenswerten/Rohstoffen vorantreiben.
Aus diesen Gründen glauben wir, dass ETH praktischer ist als jedes andere Kapital in der heutigen Kryptowährung.
Schicht 2 Token
Heute werden Schicht 2 Token für … Governance verwendet.
Das stimmt.Einige Netzwerke ermöglichen es den Benutzern, Gasgebühren mit L2 -Token zu bezahlen, aber in den meisten Fällen werden diese Gebühren mit ETH bezahlt.
Darüber hinaus muss L2 den Blockraum für Ethereum in ETH (wo Transaktionen beigelegt werden) bezahlen.
Wichtig: L2 verfügt über keine Versorgungsunternehmen oder Anreizstrukturen, um die Nachfrage nach den heutigen Token zu steigern.Dies gilt für Ethereum.
L2 -Token -Wertakkumulation und ETH
Wie sammelt sich der Wert von ETH an?Tatsächliches Einkommen, das durch Versprechen generiert (und wiedergegeben) ist.
Wie verleihen L2 -Token Wert?Es gibt heute keinen solchen Wertakkumulationsmechanismus, da Benutzergebühren an den L2 -Sortierer und nicht an das verteilte Validator -Netzwerk gezahlt werden.
Ausführung (L2) und Siedlung (ETH)
Was ist wertvoller?implementieren?Oder Siedlung?
Lassen Sie uns zunächst den Unterschied zwischen den beiden horizontal festlegen:
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Ausführung: Eine nützliche Analogie könnte darin bestehen, die Ausführung als Bestellung in einem Restaurant zu betrachten.Sie wählen, was Sie wollen.Mit dem Kellner kommunizieren.Der Kellner bestätigt dann Ihre Bestellung.
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Abrechnung: Die Abrechnung kann als zahlende Rechnungen, Empfangsbelege und Berücksichtigung von Transaktionen angesehen werden.
Heute ist die Beziehung zwischen L1 und L2 wie folgt: Der Benutzer führt die Transaktion auf L2 aus, und L2 wird die Transaktion auf L1 (für die die Gebühr bezahlt) erfasst.
Also, was ist wertvoller?
Einige Gedanken aus dem Camp „L2/Ausführung“:
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In der traditionellen Finanzierung wird die überwiegende Mehrheit des Wertes auf die Ausführungsschicht des Technologiestapels zurückgeführt-Macher, Markthersteller und Hochfrequenzhändler.Die Siedlung erzeugt weniger Wert – sie kann als Liquidation/Accounting (DTCC) angesehen werden.
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Transaktionsgebühren für alle Blockchains können schließlich auf Null fallen (oder nahe Null).Wenn dies der Fall ist, wird MEV die Art und Weise sein, wie diese Netzwerke in Zukunft monetarisiert werden.Jetzt.Wenn alle Hinrichtungen auf L2 stattfinden, erwarten wir, dass MEV aus stammt – weil die Ausführungen das Stapel und die Sortierung von Transaktionen umfassen.
Einige Ideen aus dem Ethereum L1/Close Camp:
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In Bezug auf das Ethereum -Ökosystem gibt es nur 1 Siedlungsschicht.Alles am oberen Ende wird irgendwann auf Ethereum fallen und für die ETH dafür bezahlen.
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L2 erbt die Sicherheit und Dezentralisierung von Ethereum.
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Der Nutzen von Token (und nachfolgenden Netzwerkeffekten) kann letztendlich das einzige sein, was zählt.Beispielsweise kann Ethereum die meisten seiner Ausgaben auf L1 -Ebene verlieren, kann jedoch dennoch den Cashflow von anderen Anwendungen und Protokollen erhalten, die Ethereum -Sicherheit „vermietet“, einschließlich L2 ohne Token wie Basis.
L2 Margin vs Eth
Die Marge von Ethereum beträgt im Grunde 100%und wird sich in Zukunft nicht ändern.
Hier sind die aktuellen L2 -Margen, die seit EIP4844 signifikant zugenommen haben:
Daten: Token -Terminal
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Die Basis hat eine geringere Marge, da sie 15% ihres Gesamtumsatzes für Optimismus zahlt.
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Das Explosionsbilanz ist aufgrund von Verzögerungen bei der Upgrade des Netzwerks niedrig, um EIP4844-Upgrades zu unterstützen.Die Explosionsmarge ist seit dem Upgrade am 27. Mai auf 91% gestiegen.
L2 Korrelation mit ETH
ARB & amp;
Daten: Token -Terminal
Der historische Preiskorrelationskoeffizient von ARB und ETH beträgt 0,71 (stark korreliert).
In ähnlicher Weise war der Optimismus weniger mit der ETH mit einem historischen Korrelationskoeffizienten von 0,61 korreliert (mäßige Korrelation mit Perioden, die völlig nicht mit der ETH zusammenhielten).
ARB -Preis für Benutzer
Daten: Token -Terminal
Der historische Korrelationskoeffizient von Arbitrum beträgt -0,009 (negative Korrelation).Dies ist kein Tippfehler.
Wie kann ich die negative Korrelation zwischen Benutzeraktivitäten und Preis vergleichen?
Token entsperren.Dies ist größtenteils auf die mangelnde Regulierung in der SEC und im Kongress zurückzuführen.
Bitte bleiben Sie dran und wir werden das Entsperren im nächsten Abschnitt abdecken.
ARB -Preise und Gebühren
Daten: Token -Terminal
Es ist nicht überraschend, dass der Preis auch negativ mit dem Aufwand korreliert (der historische Korrelationskoeffizient ist -0,004).Sie können es nicht wieder gut machen.
L2 -Katalysator und ETH
Ethereum Catalyst
Der größte Katalysator für ETH im nächsten Jahr ist der ETF – er sollte irgendwann in diesem Sommer gehandelt werden.Andere Katalysatoren umfassen das Restaurieren (zusätzliches Einkommen für ETH-Inhaber), Tokenisierung realer Vermögenswerte, Einführung von Unternehmen und Reife von Defi- und NFT-Anwendungsfällen.
Mit der Zustimmung des ETF erwarten wir, dass die Wall Street in Netzwerken und Vermögenswerten eine echte Due Diligence durchführt.Wir glauben letztendlich, dass Ethereum einen größeren potenziellen Markt hat als Bitcoin, daher wird es interessant sein zu sehen, ob große Institutionen letztendlich zu dem gleichen Schluss kommen werden.
L2 Katalysator
Wir glauben, dass es im nächsten Jahr zwei potenzielle Katalysatoren für L2 gibt.
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Ethereum -Preis.Wenn ETH nach der ETF -Zulassung ETFs übertrifft, können einige Investoren direkt zu L2 springen und Projekte mit kleineren Marktkapituren zuweisen.
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L2 wird im Vergleich zur ETH neu bewertet.Derzeit macht Top L2 nur 2,7% des Marktwerts von Ethereum aus (9% nach vollständiger Verdünnung).Wenn der Markt der Ansicht ist, dass das Verhältnis nahe bei 10%liegen sollte, kann L2 den Markt übertreffen.
Token entsperren
Dies ist wahrscheinlich der wichtigste Teil dieses Berichts.
Ethereum hat keine „Token -Freischaltung“, da das Angebot vollständig verbreitet ist.Darüber hinaus haben Ethereum -Wale, die große Zuordnungen durch anfängliche ICOs erhalten haben, jetzt zwei Bullenmärkte erlebt und ihre Token wieder auf den Markt/die Neulinge verkaufen/recyceln.
Trotzdem kann das Angebot von Ethereum während einer Verlangsamung der Aktivitäten in der Kette zunehmen, und der „Gebührenverbrauch“ reicht nicht aus, um die neuen Ausstellungs-/Konsensbelohnungen auszugleichen, die für Dienstleistungen für Anreize für Validatoren gezahlt wurden.
Als Referenz wurde Ethereum 2023 (-,28%) deflationär und bisher 2024 (-,02%) deflationär.Hier ist die Inflationsrate von Ethereum seit seiner Gründung:
Daten: Ethercan
Es ist erwähnenswert, dass wir, da EIP4844 (Netzwerk -Upgrade) die L2 -Gebühren sinken, dass die Geschwindigkeit „Kostenverbrennung“ verlangsamt.
Tatsächlich ist die ETH -Emission von Ethereum seit dem 13. März um 75.951 gestiegen, was bedeutet ungefähr 767 neue ETH -ETH pro Tag (EIP 4844 -Umsetzung).In diesem Jahr nahm die Versorgung des Netzwerks immer noch um 23,3.000 ETH zurück.Wenn wir jedoch in der zweiten Hälfte dieses Jahres keinen Anstieg der Onkettenaktivität sehen, kann es in diesem Jahr eine leichte Inflation im Internet geben.
L2 unterscheidet sich in den folgenden Faktoren:
L2 verteilt Token an Anleger, Berater und Mitwirkende und wird normalerweise über 4 Jahre lang gewährt.
Heute hat die überwiegende Mehrheit der L2 -Token (insbesondere große Token) keinen „Rückkauf“ oder keinen „Zerstörer“ -Mechanismus.
Der Nutzen des L2 -Tokens ist fast Null, sodass es keinen strukturierten Kaufunterstützung gibt.
Wie bereits erwähnt, prognostizieren wir in diesem Jahr eine leichte Deflation von Ethereum.
Wir können es mit bekannten Informationen zum L2 -Token -Entsperren vergleichen.Beispielsweise wird Arbitrum im nächsten Jahr 1,15 Milliarden Token (36% Inflation des bestehenden Angebots) freischalten.
Arbitrum wird in den nächsten drei Jahren 3,2 Milliarden Token freischalten.Die meisten dieser Token werden Anlegern und Mitwirkenden zugeteilt, die eine große Anzahl nicht realisierter Renditen abhalten.
Wir sollten erwarten, dass sie am Ende der Vesting -Periode verkauft werden und das Angebot an Token auf dem Markt erhöht.
Wir können die Auswirkungen des Token -Entsperrens in der folgenden Abbildung sehen.Zum Beispiel beginnt das Entsperren von Arbitrum im März und wir können die Auswirkungen auf den folgenden Preis sehen.Dies spielt das atemberaubende Wachstum der Fundamentaldaten von Arbitrum aus (Pink repräsentiert ein aktives Benutzerwachstum).
Daten: Token -Terminal
Angesichts der Tatsache, dass ambitrum im nächsten Jahr 1,15 Milliarden Token freischalten wird, müssen fast 1 Milliarde US -Dollar an neuen Fonds in das Vermögenswert eingeben, bevor es bei 0,82 USD bleiben kann – dieselben Bedingungen (der Preis für ARB zum Zeitpunkt des Schreibens).
Vorhergesagter Preis
Denken Sie daran, egal wie viel Daten, Vision oder Glück wir haben, niemand kann den Preis vorhersagen.In diesem Abschnitt teilen wir nur einige hochrangige Prognosen, damit wir zu einem angemessenen Kursziel zurückkehren können.
Daten: Token -Terminal
*Die obige Vorhersage geht davon aus, dass die Versorgung der zirkulierenden Token von ETH unverändert bleibt.Die Versorgung mit BTC ist bekannt.Verwenden Sie also den tatsächlichen Wert und fügen Sie die Inflation für ein Jahr hinzu.Darüber hinaus werden „BTC -Dominanz“ und „ETH als Prozentsatz von BTC MC“ aus den periodischen Peaks entnommen.
Wir verwenden unsere Vorhersagen für die ETH, um zu den potenziellen Bewertungen der ersten 2 Schicht 2 zurückzukehren: Arbitrum und Optimismus.
Daten: Token -Terminal
In der obigen Datentabelle wird Folgendes angenommen:
In seinem Basis- und Bärenmarktsituation macht Arbitrum 0,62% der geschätzten Marktkapitalisierung von ETH aus (wie heute).
In einer Bullenmarktsituation macht Arbitrum 1,24% der Marktkapitalisierung der ETH (das 2 -fache der aktuellen) aus.
Im Basis- und Bärenmarktsituation macht der Optimismus 0,46% der geschätzten Marktkapitalisierung der ETH aus (wie heute).
In einer Bullenmarktsituation macht Optimismus 0,92% des geschätzten Marktwerts von ETH (das 2 -fache des aktuellen) aus.
Ein Jahr mit Token -Entsperren ist im Preis/Token jedes Vermögenswerts enthalten.
Das Wetten auf Ethereum L2 ist im Wesentlichen eine Wette auf ETH.Aus diesem Grund treffen unsere Vorhersagen zunächst fortgeschrittene Vorhersagen für die ETH.
abschließend
Wenn Sie das Ethereum -Ökosystem optimistisch sind, müssen Sie die ETH als Teil Ihres Portfolios betonen.Warum?Denn zu viel Investitionen in einen L2 können negative Renditen erzielen – auch wenn das Argument über Ethereum korrekt ist.Aus diesem Grund glauben wir, dass mindestens 50% der Ethereum -Investitionen in das Liquiditätsportfolio ETH sein sollten.Bitte beachten Sie, dass diese Zahl von Risikotoleranz, Zielen, Investitionsplan usw. abhängt.
Token -Entsperren ist real.Sie beeinflussen offensichtlich die vorhergesagten Renditen.Zum Beispiel wird der Basisfall von Arbitrum voraussichtlich im nächsten Jahr um 315% steigern, aber der Preis pro Token steigt nur um 210%.Es ist genau aus diesem Grund, ETH erzielte in grundlegenden Szenarien und Bärenmarktszenarien besser als L2.
Damit Top -L2s die ETH übertreffen können, muss der Markt aufgrund ihres Prozentsatzes der Marktkapitalisierung von Ethereum nachdenken.Wir haben das letztes Jahr auf Solana gesehen – im Dezember 2022 hatte es eine Marktkapitalisierung von nur 2,5% der Marktkapitalisierung von Ethereum.Das ist offensichtlich falsch.Seitdem hat der Markt das Rating von Solana auf 15% von Ethereum erneut abgestimmt.
Aufgrund der vollständigen Verwässerung machen ARB und OP 3,7% des Marktwerts von Ethereum aus.Wenn Sie der Meinung sind, dass der Top L2 fast 10% der Marktkapitalisierung von Ethereum ausmachen sollte, kann dies Ihre Portfolioallokation ändern.Angesichts der mangelnden Praktikabilität, der Entsperren und des Wettbewerbs für die Token glauben wir nicht, dass dies nächstes Jahr passieren wird, aber es kann auf lange Sicht neu bewertet werden.
