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Aktuelle Inflationstrends
Im November 2025 steht die US-Wirtschaft vor einer komplexen Situation mit Inflationstendenzen. Laut den neuesten Daten zum Verbraucherpreisindex (VPI), die vom U.S. Bureau of Labor Statistics (BLS) veröffentlicht wurden, stieg der VPI im September 2025 im Jahresvergleich um 3,0 %, was einer leichten Beschleunigung gegenüber 2,9 % im August entspricht, was darauf hindeutet, dass der Inflationsdruck kurzfristig zugenommen hat.Der von der Fed bevorzugte Preisindex für persönliche Konsumausgaben (PCE) zeigte jedoch, dass die Kern-PCE (ohne Lebensmittel und Energie) im Jahresvergleich um 2,9 % stiegen und damit immer noch über dem langfristigen Ziel von 2 % liegen. Der Gesamttrend hat sich jedoch seit dem Höchststand im Jahr 2022 deutlich verlangsamt.andere warnen davor, dass potenzielle Zollschranken und die Widerstandsfähigkeit des Arbeitsmarktes zu einem Anstieg der Inflation führen könnten.
Die Analyse zeigt, dass trotz Anzeichen einer Abkühlung der Inflation strukturelle Risiken nicht ignoriert werden können und das Preisniveau im Jahr 2026 in die Höhe treiben könnten.Basierend auf den neuesten Wirtschaftsindikatoren analysiert dieser Artikel die Abkühlungs- und Erwärmungssignale der Inflation, untersucht den Unterschied zwischen nominalem und realem Wachstum und bewertet, welche Auswirkungen es hätte, wenn die tatsächliche Inflationsrate doppelt so hoch wäre wie die offiziellen Daten?
Aufträge für langlebige Güter: Signal einer starken Nachfrage im verarbeitenden Gewerbe
Die Bestellungen langlebiger Güter sind ein wichtiger Maßstab für die Investitionen im verarbeitenden Gewerbe und die Verbrauchernachfrage nach langlebigen Gütern.Im September 2025 stiegen die US-Bestellungen für langlebige Güter im Vergleich zum Vormonat um 0,5 % und lagen damit über den Markterwartungen von 0,2 %; Kernbestellungen für langlebige Güter (ohne Verteidigung und Luft- und Raumfahrt) stiegen im Monatsvergleich um 0,1 % und übertrafen damit die Erwartungen von -0,1 %.Den Daten des Census Bureau zufolge war der Anstieg hauptsächlich auf eine Erholung der Bestellungen für Maschinenausrüstung und Computer zurückzuführen, die die gestiegene Bereitschaft der Unternehmen widerspiegelte, Kapital auszugeben.
Um jährliche Trends zu beurteilen, können die annualisierten Wachstumsraten angenähert werden, indem die monatlichen Daten mit 12 multipliziert und ein gleitender 12-Monats-Durchschnitt angewendet werden.Im September 2025 betrug die jährliche Wachstumsrate langlebiger Güter etwa 10,2 % und die langlebiger Kerngüter (ohne Landesverteidigung) 8,8 %.Dieses Niveau liegt deutlich über dem historischen Durchschnitt nach der Finanzkrise 2008 (ca. 5–6 %), was auf eine starke Nachfrage im verarbeitenden Gewerbe hinweist.Der Internationale Währungsfonds (IWF) wies in seinem Bericht vom Oktober 2025 darauf hin, dass solche Indikatoren darauf hindeuten, dass das US-Wirtschaftswachstum möglicherweise über 2,5 % bleibt, aber auch die Inflationssorgen verstärken, da Nachfragerückgänge oft mit steigenden Preisen einhergehen.
Expertenkommentar: Raphael Bostic, Präsident der Federal Reserve-Abteilung in Atlanta, betonte in einer Rede am 12. November 2025, dass die Erholung der Bestellungen langlebiger Güter „das Risiko einer Aufwärtsinflation erhöht“, da sie den Engpasseffekt der Lieferkette verstärken könnte.Im Gegensatz dazu gehen die Ökonomen von JPMorgan davon aus, dass es sich dabei eher um ein „vorübergehendes Phänomen des Wiederaufbaus der Lagerbestände“ handelt und die Kerninflation nicht wesentlich steigen wird.
Einzelhandelsumsätze: echte Schwäche inmitten nominalen Booms
Die Daten zu den Einzelhandelsumsätzen zeigen eine Doppelseite der Verbraucherausgaben.Im September 2025 stiegen die nominalen Einzelhandelsumsätze im Vergleich zum Vormonat um 0,2 % und erreichten eine Jahresrate von 4,3 %, was nahe dem Höchststand nach 2008 liegt, und profitierten vom frühen Konsum während der Ferienzeit und der Nachfrage nach elektronischen Produkten.Nach vorläufigen Daten, die das Census Bureau am 25. November veröffentlichte, stiegen die gesamten Einzelhandelsumsätze im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um 5,1 % und die Kernumsätze (ohne Automobile und Benzin) stiegen um 5,3 %.
Allerdings werden nominale Daten tendenziell überschätzt, da sie nicht an die Inflation angepasst sind.Die bereinigten realen Einzelhandelsumsätze (anhand des PCE-Preisindex) stiegen lediglich um 1,3 % und lagen damit im niedrigen Bereich seit 2008. Seit April 2022 war das reale Wachstum kontinuierlich negativ, bis es Ende 2024 ins Positive wechselte, allerdings in begrenztem Ausmaß.Dies verdeutlicht die irreführende Natur nominaler Indikatoren: Die Mainstream-Medien berichten häufig von einem nominalen Wachstum von 4–6 %, ignorieren jedoch den Kaufkraftverlust der Inflation.
Datenquelle: U.S.Census Bureau, Bericht vom November 2025.
Circana Consulting erklärte in einem Bericht vom 14. November 2025, dass „die Widerstandsfähigkeit der Verbraucher sich in den nominalen Ausgaben widerspiegelt, die Stücknachfrage jedoch um 3 % zurückging, was auf Preismüdigkeit hindeutet.“Mike Green, Ökonom der Yale University, fügte kürzlich in einem Artikel hinzu, dass die neue Armutsgrenze auf ein Jahreseinkommen von 150.000 bis 160.000 US-Dollar gestiegen sei und die Inflation „die Kaufkraft der Mittelschicht zerstört“ habe.Dies steht im Gegensatz zu offiziellen Daten und unterstreicht die Notwendigkeit, die wirtschaftliche Gesundheit durch eine reale Linse zu betrachten.
Erzeugerpreisindex (PPI): Druckübertragung auf der Produktionsseite
Der Erzeugerpreisindex (PPI) ist ein Vorwärtsindikator für die Verbraucherinflation und erfasst Preisänderungen auf Großhandelsebene.Im September 2025 stieg der PPI im Vergleich zum Vorjahr um 2,7 %, und der Kern-PPI (ohne Nahrungsmittel, Energie und Handelsdienstleistungen) lag bei 2,6 %.Beide liegen nahe bei 3 %, über dem Ziel der Fed von 2 % und einem Anstieg gegenüber 2,4 % im August.Ein Anstieg der Benzinpreise um 11,8 % war der Hauptgrund, aber auch die Preise für verarbeitete Lebensmittel und Metalle trugen nach Angaben des Bureau of Labor Statistics mit 0,5 % bei.
Der kumulative PPI-Index (orangefarbene Linie) zeigt, dass das Preisniveau seit 2020 weiter gestiegen ist und in Zeiten ohne Rezession selten zurückgefallen ist.Dies steht im Einklang mit der Wahrnehmung der Verbraucher: Obwohl sich die Rate gegenüber dem Vorjahr verlangsamt hat, beträgt der kumulierte Anstieg mehr als 20 %.Der BLS-Bericht wies darauf hin, dass der PPI 4-6 Monate vor dem CPI liegt und der Druck von der Produktionsseite nach und nach auf die Einzelhandelsumsätze übertragen wird.
RBC Economic Research warnte in einer Analyse vom 17. Oktober 2025, dass die Erholung des Erzeugerpreisindex „voraussichtlich einen Verbraucherpreisindex von über 3 % in der zweiten Jahreshälfte erwarten ließe“, was teilweise auf die nacheilende Wirkung von Dienstleistungen wie der Wohnungsvermietung zurückzuführen sei.Die Ökonomen von Goldman Sachs sind vorsichtig optimistisch und glauben, dass stabile Energiepreise die Übertragung hemmen werden, die Zollpolitik jedoch die importierte Inflation verstärken könnte.
ISM-PMI-Preisindex für das verarbeitende Gewerbe: Eine „Uhr“ für Inflationsprognosen
Der Preis-Subindex des ISM-Einkaufsmanagerindex (PMI) für das verarbeitende Gewerbe ist ein Frühindikator für die Inflation. Indem der Index um drei Monate nach vorne verschoben wird, kann der PPI-Trend vorhergesagt werden.Im Oktober 2025 lag der ISM-Preisindex bei 58 %, was einem Rückgang von 3,9 Prozentpunkten gegenüber 61,9 % im September entspricht, aber immer noch über 50 liegt, was darauf hindeutet, dass die Rohstoffpreise 13 Monate in Folge gestiegen sind.Der Index zeigt seit Anfang 2023 einen Aufwärtstrend, was darauf hindeutet, dass sich der PPI Anfang 2026 beschleunigen wird.
Der ISM-Bericht zeigt, dass Branchen mit steigenden Preisen unter anderem Bekleidung, elektronische Komponenten und Stahl umfassen, wobei 14 Branchen „Preiserhöhungen“ melden.Führungskräfte in der Lieferkette berichten, dass Zölle und geopolitische Spannungen den Kostendruck verschärfen.Der Verzögerungseffekt dieses Indikators: Der ISM liegt 3 Monate vor dem PPI und der PPI 4-6 Monate vor dem CPI, wodurch eine vollständige Übertragungskette entsteht.
Susan Spence, Vorsitzende des ISM Manufacturing Business Survey Committee, sagte in einem Bericht vom 3. November 2025: „Der Rückgang des Preisindex ist ein positives Zeichen, aber der Nachfragerückgang (PMI insgesamt 48,7) deutet darauf hin, dass die Konjunkturabschwächung die Inflation dämpfen könnte.“Ökonomen von Deloitte Consulting fügten hinzu, dass dieses „Uhr“-Modell zu 85 % genau sei, aber Unsicherheiten im Jahr 2025 (wie Handelskriege) könnten die Prognose verzerren.
PCE pro Kopf: Die Kontroverse um alternative Inflationsmaße
Der von der Fed bevorzugte PCE-Index bietet einen umfassenderen Überblick über den Konsum. Im August 2025 erreichte der PCE-Gesamtwert 20,1 Billionen US-Dollar, und der Kern-PCE-Preisindex stieg im Jahresvergleich um 2,9 %.Um die Pro-Kopf-Auswirkungen zu erfassen, wird der PCE durch die Erwerbsbevölkerung dividiert (die Erwerbsquote im September 2025 beträgt 62,4 %, also etwa 165 Millionen Menschen), und der Pro-Kopf-PCE beträgt etwa 121.800 US-Dollar pro Jahr.
Verglichen mit dem Pro-Kopf-Wert von 90.000 US-Dollar im Januar 2020 (vor der Epidemie) betrug der kumulierte Anstieg in fünf Jahren 38 %.Die jährliche Wachstumsrate beträgt 3,2 %, und der gleitende Fünfjahresdurchschnitt liegt bei 5,9 %, was nahezu 6 % entspricht – fast dem Doppelten des kumulierten VPI von 20 %.Diese Kennzahl spiegelt direkt die tatsächlichen Verbraucherausgaben wider, unbereinigt um das Volumen (d. h. sie kann die Inflation überschätzen, wenn mehr Einheiten gekauft werden), kommt aber eher den Lebenshaltungskosten nahe.
Datenquelle: BEA, Bericht vom September 2025;Arbeitskräftedaten von BLS.
Der Ökonom der St. Louis Fed, Fernando M. Martin, wies in einem Artikel vom 17. Oktober 2025 darauf hin, dass der PCE pro Kopf „Gesundheits- und Wohnausgaben erfasst, die der offizielle Index ignoriert“, was die Ansicht eines „über dem Ziel liegenden Inflationsregimes“ stützt.Das aktuelle Casting-Modell der Cleveland Fed zeigt, dass sich die PCE-Inflation bis Ende 2025 bei 2,7 % stabilisieren könnte, bei einer Verschärfung der Zölle könnte sie jedoch auf 3,5 % steigen.Kritiker wie Forscher der Brookings Institution argumentieren, dass diese Maßnahme Volumenanpassungen ignoriert und Effizienzgewinne unterschätzt.
Kühlt oder erwärmt sich die Inflation?Expertenmeinung und Risikobewertung
Umfassende Indikatoren zeigen gemischte Signale einer Abkühlung und einer Erwärmung.CPI und PCE sind seit ihren Höchstständen im Jahr 2022 weiter gesunken (CPI 9,1 %, PCE 7,0 %), doch im dritten Quartal 2025 gibt es deutliche Anzeichen einer Beschleunigung: Energiepreisschwankungen und der nacheilende Effekt der Wohnungsmieten haben die Kernindikatoren in die Höhe getrieben.Der IWF prognostizierte im Oktober 2025, dass die mittlere Inflation in den USA im Jahr 2025 bei 2,8 % liegen und im Jahr 2026 auf 2,4 % sinken würde, warnte jedoch davor, dass Handelshemmnisse den Trend umkehren könnten.
Optimisten: Fed-Gouverneur Christopher Waller sagte im November 2025, dass „die Kernpreise in den letzten sechs Monaten auf das Jahr hochgerechnet nur 2,4 % betragen haben und sich weiter abkühlen werden, wenn es keinen größeren Schock gibt.“Die Ökonomen von Morgan Stanley erwarten, dass eine Abkühlung des Arbeitsmarktes (Arbeitslosenquote 4,3 %) die Lohn-Preis-Spirale bremsen wird.
Pessimist: Atlanta Fed Bostic warnte, dass „die Inflation seit fast fünf Jahren über dem Zielwert liegt, die Zölle 30 Basispunkte beigetragen haben und die Preiserhöhungen voraussichtlich im Jahr 2026 unverändert bleiben werden.“RBC-Ökonomen gehen davon aus, dass der VPI in der zweiten Jahreshälfte 3 % überschreiten wird, da der Frühindikator der Eigentümergleichwertmiete (OER) steigt.Der Bericht der Vereinten Nationen betonte, dass protektionistische Maßnahmen die globale Inflation wieder ankurbeln könnten.
Geografische Risiken: Der Russland-Ukraine-Konflikt und die Spannungen im Nahen Osten haben den Rohstoffpreis in die Höhe getrieben, und der Rohstoffindex im PPI ist in den letzten fünf Jahren Schritt für Schritt gestiegen.EY-Parthenon prognostiziert, dass die Weihnachtseinzelhandelsumsätze im Jahr 2025 nominal um 2,5 % steigen werden, das tatsächliche Volumen jedoch unverändert bleiben wird, was hauptsächlich auf den Preis zurückzuführen ist.
Szenarioanalyse: Wenn die tatsächliche Inflationsrate doppelt so hoch ist wie die offizielle
Unter der Annahme, dass die tatsächliche Inflation doppelt so hoch ist wie die offizielle Inflation (VPI 3,0 %), also 6 %, wird dies den wirtschaftlichen Druck verstärken.Basierend auf den Beweisen, dass der PCE pro Kopf in den letzten fünf Jahren durchschnittlich 5,9 % betrug, ist dieses Szenario nicht weit hergeholt: Der kumulierte Preisanstieg wird 40 % erreichen und die Kaufkraft der Mittelschicht untergraben.Die neue Armutsgrenze ist auf 160.000 US-Dollar gestiegen, und die realen Einzelhandelsumsätze könnten ein negatives Wachstum von 2 % verzeichnen, was einen Rückgang des Konsums auslösen würde.
Auswirkung: Die Federal Reserve könnte die Zinserhöhungen beschleunigen, wobei der Leitzins auf über 5 % steigen und das BIP-Wachstum auf unter 1,5 % drücken würde. Die Geschäftskosten steigen, die PPI-Übertragung beschleunigt sich und der ISM-Preisindex könnte 65 überschreiten.Verbraucherwahrnehmung: Ein Anstieg des kumulativen Index wird die Unzufriedenheit verstärken, ähnlich dem „Deflations“-Dilemma im Jahr 2022 – Wirtschaftswachstum, aber die Lebenshaltungskosten steigen.Abschwächungspfad: Wenn die Mengenanpassung greift (Verbraucher wechseln zu günstigeren Alternativen), können die tatsächlichen Auswirkungen auf 4 % abgemildert werden, es sind jedoch politische Eingriffe wie Subventionen erforderlich.
Goldman Sachs simulierte in seinem Bericht vom November 2025, dass in diesem Szenario „die Wahrscheinlichkeit einer sanften Landung auf 40 % sinkt“ und forderte fiskalische Zurückhaltung.Im Gegenteil glauben Optimisten wie TD Economic Research, dass Verbesserungen der KI-Produktivität einen Teil des Drucks ausgleichen können.
Fazit: Die Notwendigkeit, Risiken auszugleichen
Die US-Inflation steht am Scheideweg: Daten zu langlebigen Gütern und Einzelhandelsumsätzen deuten auf eine robuste Nachfrage hin, PPI und ISM signalisieren Übertragungsrisiken und der PCE pro Kopf zeigt eine Unterschätzung der offiziellen Daten. Abkühlungszeichen (z. B. Energiestabilität) dominieren, aber Erwärmungsfaktoren (Tarife, Wohnraum) können nicht ignoriert werden.Der VPI könnte Ende 2025 3 % erreichen und hängt von der Politik im Jahr 2026 ab.
Die Fed sollte ihre schrittweisen Zinssenkungen beibehalten und gleichzeitig alternative Maßnahmen überwachen.Unternehmen müssen ihre Lieferketten optimieren und Verbraucher greifen bei ihrer Entscheidungsfindung auf reale Indikatoren zurück.Letztendlich erfordert das Inflationsmanagement eine umfassende Perspektive, um die Illusion eines nominalen Wohlstands zu vermeiden.Zukünftige Daten (wie der VPI vom Dezember) werden die Richtung weiter verdeutlichen, aber Strukturreformen sind der langfristige Schlüssel.
