Altcoinシーズンに入ったことがありますか？

出典：Defiレポート：Wuzhu、Bitchain Vision

2025年は大きな年になります。私たちのデータベースの分析と市場の洞察をあなたと共有できることをとてもうれしく思います。

2025年を歓迎するために、「ボックスシーズン」と来年のマクロの問題に関する現在の考えについての意見を共有します。

コピーキャットシーズンはすでにここにありますか？

2024年のSolanaの卓越したパフォーマンス、Meme Coin Fanatism、Defiの復活、最近のAIエージェントの台頭を考えると、「Altcoinシーズン」が到来したと信じています。

私たちは同意しません。なぜ？

• Solの優れたパフォーマンスは、2023年の大部分が過小評価されているリバウンドであると考えています。

• ミームの狂信者は、2020年の夏の夏のように見えます（2021年に今後の強気市場を垣間見ることができます）。

• Defi（Aave、Hyperliquid、Aerodrome、Pendle、Ethena、Raydium、Jupiter、Jitoなど）の復活は本物ですが、Defiはまだニッチを感じています。Kaito AIによると、産業としての物語の割合は2024年に減少しました。

• AIエージェントの台頭は、実際のものよりも「コピーシーズン」を垣間見るように見えます。

市場には多くのバブルがあることを認めることができます。しかし、全体のデータは嘘をつきません。

出典：Coingecko

クイック分析：

• 最後のサイクルでは、2020年の第4四半期に暗号通貨の総市場価値が4,31億ドル増加しました。ビットコインは、利益の71.5％を占めています。BTCの優位性は、2021年1月3日に72％（サイクルピーク）に達しました。

• 現在のサイクルでは、第4四半期に暗号通貨の総市場価値が1.16兆ドル増加しました。BTCは、利益の59.5％を占めています。BTCの優位性は現在56.4％であり、2024年11月21日に設定された60％のサイクルピークをわずかに下回っています。

今。BTCは、このサイクルの暗号通貨の時価総額の総成長率の割合が少ないと思うかもしれません。つまり、Altcoinピークシーズンが到来しました。

しかし、2021年（前のサイクルの最後の年）に入ったときに何が起こるかを見てください。

• 2021年1月1日から2021年5月11日まで、暗号通貨の市場価値は1.75兆ドル増加しました。BTCは、利益の31％のみを占めています。支配は44％に低下しました。

• 2021年5月11日から2021年6月30日まで、総市場価値は50％近く減少しました。BTCは、同じ期間に約50％下落しました。

• その後、市場は反発し、2021年11月8日までに3兆ドルのピークに達しました。BTCは、2回目の増加のわずか38％を占めています。

懸念の重要な点：

1. 一部の人々はそれが「ビットコインのサイクル」だと考えていますが（ETHのパフォーマンスの低下、ETFの支配、戦略的ビットコインリザーブの誇大広告、L2など）、データは21年に移行すると、以前のサイクルが進むことを示唆しています。昨年、BTCは実際にはより強かった。

2. 最後のサイクルでは、新年が到着すると、「模倣シーズン」は大きな勢いで始まりました。1月から5月にかけて、ETHは5.3回上昇しました。雪崩は12回上昇しました。Sol Roseは同じ期間に28回ローズしました。Dogeは162回上昇しました。これは「模倣季節」の真の顔です。この期間中、ビットコインの優位性は30％近く減少しました。

3. 前述のように、今日の市場にいくつかの泡が登場しています。そうは言っても、「コピーシーズン」が始まったばかりであると考えています。2024年11月21日の60％のサイクルピークからのビットコインの優位性の低下は、これの証拠であると考えています。

4. 総暗号通貨の時価総額は、来年は7.25兆ドルに増加すると予測しています（今日から113％増加）。これからのお金の35％がBTCに渡された場合、総時価総額は3.2兆ドル、つまりBTCあたり162,000ドルに達します。私たちの楽観的なシナリオは、10兆ドルの暗号通貨の総時価総額を予測しています。資金の35％がBTCに流れた場合、総時価総額は4.2兆ドル、つまり212,000ドルのBTCに達します。私たちの悲観的な状況は、総時価総額5.5兆ドルを予測しています。資金の35％がBTCに流れた場合、総時価総額は2.6兆ドル、つまり131,000ドルのBTCに達します。

5. 今年は2.5兆ドルが非BTC資産に流れると予想されます。これは、21年間の前のサイクルの2倍です。別の観点から見ると、Solana、Avalanche、およびTerra Lunaは、2021年1月1日に総時価総額6億7,700万ドルでした。彼らは年末までに1,460億ドルでピークに達しました。これは21,466％の増加です。また。このような大規模な動きは見ていません。これはそれが起こるという意味ではありません。

6. 「模倣季節」の出現には多くの理由があります。しかし、私たちは4つの主要なドライバーがいると思います：

1）BTCウェルス効果：BTC投資家は利益を上げ、リスク曲線でより大きなリターンを求めます。

2）メディアの注意。より多くの注意=より多くのユーザーが暗号通貨を入力します。多くの人々は、彼らが「次のビットコイン」であると考えるものに投資します。

3）イノベーション。通常、暗号通貨サイクルの後半に新しいエキサイティングなユースケースが表示されます。

4）マクロ/流動性条件/連邦政策 – 市場の感情と動物の精神を促進します。

マクロの状態といえば…

適切な「Altcoinシーズン」を持ちたい場合、マクロおよび流動性の条件は、市場参加者のリスク選好度の増加と一致しなければならないと考えています。

2025マクロフレームワーク

このセクションでは、2025年のさまざまな結果の確率について考えながら、暗号通貨などの危険な資産の主要な経済的要因のいくつかを分析します。

インフレ（PCE）

以前のレポートで述べたように、FRBはインフレについて懸念しています。そのため、11月のFOMC会議で今年のレート削減の予測を4から2に変更しました。その結果、市場は売り切れました。

インフレに関する私たちの見解：

インフレに関するFRB/市場の位置は片側であると考えています。なぜ？COVID-19のインフレの主な要因は、1）サプライチェーンの問題、および2）戦時金の印刷（会計） +ゼロ金利ポリシー（連邦）です。

したがって、インフレのリバウンドを予測するには、触媒が必要です。一部はオイルを指摘するかもしれません。しかし、トランプの「ドリルベイビードリル」ポリシーは原油価格のデフレットであると考えています（供給の増加は価格の低下につながるはずです）。他の人は、2025年の財政支出と推定1.8兆ドルの赤字を指し示しています。減税、規制緩和、および関税はすべて公正なゲームです。

しかし、私たちの経済にはデフレの力もあります。たとえば、人工知能やその他の技術革新。私たちの人口は老化しています – 多くの団塊世代が引退しています。また、出生率が低いため、人口は減少しています。今、私たちは厳しい国境政策を持っています。

これらはdeflationです。ただし、インフレは1970年代のレベルに「戻ってくる」と信じている人もいます。彼らは、今日の経済、人口統計構造、商品市場などの違いを考慮せずにこれらの比較を行いました。

したがって、私たちの基本的な予測は、インフレが基本的に今日見られるレベルの範囲内に残っていることです（2.4％PCE）。ドロップすることさえあります。これは、リスクの高い資産に適しているため、来年は2倍以上のレート削減につながる可能性があるため、まだ考慮されていません。

10年の収益率

今年終了した利回りは4.6％でした。FRBが金利削減を開始した9月16日より1％高くなっています。したがって、FRBは金融政策を緩和しようとしています。しかし、債券市場は金融政策を強化しました。なぜ？主なドライバーは3つあると考えています。

1. インフレーション。債券市場は、FRBの金利削減がインフレのカムバックにつながる可能性があると考えています。

2. 財政支出の懸念と債務の伸び。巨大な赤字は、財務省債の発行の増加につながりました。買い手を引き付けるには、金利が上昇する必要があります（FRBが買い手として介入しない限り、今年後半にそれが起こると予想されます）。

3. 成長の期待。トランプの政策（減税、規制緩和）により、2025年に経済成長が加速し、より高いインフレにつながる可能性があります。

金利に関する私たちの見解：

上記の懸念に照らして、10年間の利回りの債券市場を再洗練することは公平であると信じています。財務省は今年の未払いの債務の3分の1以上を借り換える必要があることに気づきました。そのほとんどはカーブの短い端にあります – そこにはより多くのバイヤーがいます – そして、Yellen大臣は最後のサイクルで、多くの借り換えはあったことでした事前に実行されます。Scott Bessentの新しい財務長官が債務を返済しようとすると、曲線の長い端で需要と供給の不均衡を生み出し、利回りの急増につながる可能性があります。

これらのリスクは正当化されると考えています。しかし、FRBには、必要に応じて収量の上昇を制御するためのツール（定量的緩和）があると考えています。トランプ政権は資産価格を上げるために可能な限りのことをすると信じています。

10年の利回りは3.5〜4％であると考えています。それは低くなるかもしれません。繰り返しになりますが、これは危険な資産に適していると考えています。

成長とS＆P 500インデックス

第4四半期のデータはまだリリースされていませんが、最初の3四半期の成長は、2024年の経済成長率が3.1％であることを示唆しています。アトランタ連邦準備制度の最新のGDP予測は、来年の2.6％の成長率を示しています。

一方、S＆P 500は昨年25％上昇しました。23年で24％上昇しました。CAPE比率（インフレ調整後のリターンと比較した過去10年間の評価の尺度）は現在37.04であり、これは履歴平均17.19よりも大幅に高いため、25年間で回帰の可能性を示しています。

しかし、私たちは、平均回帰が来ていると盲目的に信じてはいけません。減税と規制緩和が収入を増やした場合はどうなりますか？自動化が効率を改善した場合はどうなりますか？または、これらのことに対する期待は、市場参加者に株式を購入するように促しますか？

1929年に（大恐pressionの前夜）に、2022年10月にケープ比が底を打ったことは注目に値します。特に2008年の金融危機後、現代の世界的な流動性サイクルの性質は資産評価を歪めている可能性があると考えています。結局のところ、世界中の政府は、お金を印刷することにより、高齢者の人口を隠蔽し続けています。したがって、資産バブルを作成し、その過程でますます多くのゾンビ企業を生み出しています。

データ：DEFIレポート、S＆P 500ケープ比（Multpl.comから）

成長に関する私たちの視点とS＆P 500：

今年のデータは驚くべき増加になる可能性があると思います。しかし、それは、トランプが議会に減税と規制緩和に合格するように推進できるかどうかに大きく依存しています。

そうは言っても、不況が来るとは思わない。ケープ比が高いにもかかわらず、私たちもバブルにいるとは思いません。私たちの基本的な予測は、S＆P 500が今年12.8％成長することです。

短期的な見解：

労働市場は、失業率が4.3％（昨年の3.6％から上昇）で冷却されています。ISMインデックスは48.4であり、製造における中程度の収縮（GDPの11％）を示しています。一方、FRBは金利を3回削減し、1％の金利削減サイクルを獲得しています。市場は現在、88％の金利削減で1月に金利の引き上げを一時停止する予定です。2月にFOMC会議はありませんでした。

その結果、連邦基金率は3月には4.25〜4.5％のままであるように見えます。さらに、Yellen長官は、財務省が1月14日から1月23日までに財務省が融資上限に到達すると述べたため、債務上限をめぐる紛争は差し迫っています。したがって、財務省はTGAを使用する必要があると考えています。TGAは、緊急時に使用できる連邦準備制度の財務省の運営口座を使用する必要があります。現在、アカウントには約7,000億ドルがあります。FRBは、逆の買戻しツールを使用して、緊急時に流動性を解放することもできます。

したがって、私たちは考えています第1四半期にはある程度のボラティリティがあるかもしれません、最終的には、連邦準備制度/財務省などによる流動性の注入につながります。私たちは期待しています短期的にはいくつかの変動があります。

結論は

「Altcoinシーズン」が始まったばかりだと思います。しかし、私たちはまた、マクロと世界の流動性条件が今年のAltcoinの適切な回転をサポートする必要があると考えています。

もちろん、マクロを予測するのは困難です。しかし、私たちの分析があなたがあなた自身のフレームワークを開発して、今年がどのように進化するかを見るのに役立つことを願っています。

• 金利のハイキングのリスクはないと考えています。最後の金利引き上げサイクルは2021年11月に終了しました。

• 将来的には不況のリスクがあるとは思わない（ただし、商業用不動産などの一部の業界はまだ痛みを経験している）。

• FRB/市場はインフレに関するオフサイドだと思います。

• 労働市場は、第1四半期にさらなる衰弱の兆候を示すかもしれないと考えています。

• 利回りは今年後半に減少すると考えており、FRBは金利を削減しながら米国財務省債を購入する可能性があると考えています（定量的緩和）。

• 急速な技術的進歩の時代のトランプの市場環境は1990年代後半の市場景観に似ていると考えているため、今年は今年も上向きのリスクがあると考えています。

• 債務上限の議論が今後数週間で展開されると、ボラティリティ/ドラマが予想されます。

• 最大のリスクはブラックスワンイベントです。これは、市場がパニックで売り切れ、最終的には流動性によって後押しされるため、FRBに金利を迅速に引き下げるように強制します。