jakiro
autor:Zhu Weisha y Zhang Feng
1. Introducción: una nueva situación regulatoria donde coexisten oportunidades y desafíos
La Autoridad Monetaria de Hong Kong anunció recientemente que al 31 de agosto de 2025, un total de 77 instituciones han expresado su intención de solicitar licencias de stablecoin, que cubren una variedad de entidades como bancos, compañías de tecnología, compañías de valores e instituciones de pago.Estos datos no solo reflejan la gran atención del mercado al marco regulatorio de establo de Hong Kong, sino que también indica los desafíos regulatorios posteriores y las elecciones realistas.
Ante una gran cantidad de aplicaciones, el gobierno de SAR de Hong Kong y los reguladores financieros están en un dulce dilema. Si se aprueban todas las aprobaciones, los recursos regulatorios estarán bajo una tremenda presión;Si solo unas pocas compañías sean aprobadas y las empresas no aprobadas también cumplen con las condiciones legales, puede tener un impacto en la reputación de Hong Kong por el estado de derecho.Detrás de este dilema de aprobación, la pregunta más profunda es: ¿cómo debería Hong Kong aprovechar las oportunidades históricas del desarrollo de establo y evitar posibles riesgos financieros?
2. La esencia de la competencia de stablecoin: competencia entre los países y el llamado del espíritu emprendedor
La competencia por Stablecoins es una visión general de la competencia de tecnología entre las empresas, pero en esencia, es un concurso entre la fortaleza financiera y las ventajas institucionales entre los países.El sistema de moneda fiduciaria se puede dividir en tres categorías: moneda básica (como dólar estadounidense, euro), moneda de anclaje (como el dólar de Hong Kong) y la moneda soberana (como el yen japonés y RMB).El aumento de las establo del dólar estadounidense plantea un desafío para todas las monedas soberanas, y muchas monedas soberanas débiles pueden retirarse gradualmente de los mercados internacionales.
El emprendimiento juega un papel crucial en esta competencia global.Históricamente, la innovación financiera ha sido impulsada por empresarios.En 1694, el empresario escocés William Patterson fundó el Banco de Inglaterra, que resolvió la crisis fiscal del gobierno británico y sentó las bases para el sistema monetario moderno.En 1983, el secretario de finanzas orientado al emprendimiento, Peng Lizhi, dirigió la implementación del sistema de tipo de cambio vinculado, ahorrando la crisis del tipo de cambio de Hong Kong y estableciendo la posición de Hong Kong como un centro financiero internacional.
Hoy, Hong Kong se encuentra en una coyuntura crítica en el desarrollo de las establo y necesita equilibrar el control de riesgos y la vitalidad innovadora, que es inseparable del espíritu emprendedor.Los gerentes profesionales son buenos para implementar sistemas, pero a menudo son cautelosos cuando se enfrentan a las decisiones importantes.Hong Kong necesita combinar la supervisión profesional con la innovación empresarial para aprovechar la oportunidad histórica del desarrollo de Stablecoin.
Análisis de los pros y los contras de la emisión de tres stablecoins
(I) Hong Kong Dollar Stablecoin: restricciones realistas y reconstrucción institucional
Hong Kong Dollar Stablecoins enfrentan limitaciones prácticas obvias.El dólar de Hong Kong adopta un sistema de tipo de cambio vinculado, está vinculado al dólar estadounidense y el rango de fluctuación se controla dentro del 1%, que debe ajustarse el HKMA.Si se permite a varias compañías emitir establo de dólar de Hong Kong, los especuladores pueden usar el precio diferencial entre el dólar estadounidense, el dólar de Hong Kong y las stablecoins al arbitraje, lo que brinda riesgos incontrolables.
Por lo tanto, la emisión de establo de dólar de Hong Kong debe reconstruirse en función del sistema monetario existente. La mejor solución es designar a tres bancos emisores de billetes (HSBC, Standard Chartered y Bank of China Hong Kong) para emitir establo de dólar de Hong Kong en función del sistema de tipo de cambio vinculado.Este movimiento no solo puede maximizar el uso del sistema existente, sino también incluir el crédito y la estabilidad de las estables en el alcance de gestión del HKMA.
(Ii) Stablecoin del dólar estadounidense (USHK): una oportunidad importante en Hong Kong
El dólar estadounidense Stablecoin (USHK) proporciona a Hong Kong grandes oportunidades de desarrollo. La estabilidad del dólar estadounidense es responsable de la Reserva Federal, y el HKMA solo necesita garantizar la relación de anclaje entre USHK y el dólar estadounidense. El mecanismo de emisión puede ser similar al establo de Hong Kong Dollar, pero la entidad de emisión puede ampliarse a múltiples instituciones calificadas en lugar de limitarse a tres bancos.
USHK tiene ventajas obvias
Innovación del mecanismo de ingresos: El HKMA puede asignar parte de su interés sobre la deuda de EE. UU. Con los emisores, que es significativamente atractivo en comparación con el atado (sin pago de intereses) e instituciones restringidas por la Ley de Genio de los EE. UU.
Transparencia de crédito: El HKMA tiene 42 años de acumulación de credibilidad, procesos de auditoría y operación maduros y transparentes, superando con creces instituciones privadas como Tether.
Efecto de marca unificado: El uso unificado de la marca USHK es propicio para el efecto de escala y la aceptación internacional, y puede representar mejor las características del Centro Financiero de Hong Kong.
Ruta de implementación
Ethereum se prefiere como la cadena de emisión porque su mecanismo de consenso es estable y transparente;
Al mismo tiempo, establezca una base de datos centralizada transparente basada en Ethereum para fortalecer el control AML/CFT;
Desarrolle reglas de implementación especiales para garantizar el cumplimiento de los estándares KYC, AML y CFT de grado bancario.
Desde una perspectiva geopolítica, como un país gobernado por la ley, es poco probable que Estados Unidos interfiera con el sistema de tipo de cambio relacionado con Hong Kong o la emisión de productos USDT, por lo que el lanzamiento de USHK se legitima internacionalmente.
(Iii) RMB stablecoin (CNHK): opciones limitadas para el avance prudente
También se pueden aplicar mecanismos similares a la emisión de RMB Stablecoin CNHK, pero deben limitarse estrictamente al mercado RMB en alta mar, con una escala controlable (aproximadamente 3 billones), y no afectará la estabilidad financiera del continente.Si intenta promover la internacionalización del RMB, estará sujeto a la realidad de que el RMB no es convertible libremente y el método anterior no se aplica.
Algunas personas creen que se puede introducir el respaldo de oro para emitir rmb stablecoins, pero esta idea está desactualizada y miope, y carece de comprensión de las criptomonedas nacidas en la era de Internet.El desarrollo de RMB stablecoin debe llevarse a cabo con prudencia, con la premisa de no socavar la estabilidad financiera del continente.
4. Análisis integral de las decisiones de aprobación: sopesando pros y contras e innovación regulatoria
Pros y contras de todas las aprobaciones.Si se aprueban todas las aplicaciones de 77 instituciones, transmitirá una señal positiva de que Hong Kong adoptará la innovación financiera, atraerá a más instituciones para establecerse en Hong Kong y mejorar la vitalidad del mercado a corto plazo.Sin embargo, los recursos regulatorios enfrentarán una tremenda presión, y puede haber una supervisión inadecuada, aumentando los riesgos financieros.La emisión de establo homogéneas por múltiples instituciones puede conducir a la fragmentación del mercado y reducir los efectos de escala.
Pros y contras de la aprobación selectiva.La aprobación selectiva de algunas instituciones (como 10-15) puede garantizar la calidad de la supervisión, reducir los riesgos sistémicos y facilitar los recursos concentrados para cultivar instituciones capaces.Pero esto puede plantear preguntas sobre la equidad, y las empresas que no han sido aprobadas pero que cumplen con las condiciones pueden presentar demandas legales, dañando la reputación de Hong Kong por el estado de derecho.Además, la detección demasiado estricta puede frenar la vitalidad de la innovación del mercado.
5. Recomendaciones de política: opciones racionales para aprovechar las oportunidades históricas
Establecer un marco regulatorio diferenciado.La gestión clasificada se implementa para entidades emisoras de stablecoin de diferentes naturalezas y se formulan requisitos reglamentarios diferenciados.Implemente una supervisión más estricta de estables de establo sistémicamente importantes y se relaje adecuadamente condiciones para rangos limitados de estables.
Prioridad al desarrollo de USD Stablecoins (USHK).Concentre los recursos para desarrollar USHK y incorporarlo en la competitividad central de Hong Kong.Aprovechando las ventajas del estado de derecho de Hong Kong, la infraestructura financiera y el estatus internacional, USHK se convierte en una opción de establo de dólar estadounidense más segura y transparente que el USDT.
Controle estrictamente la emisión de Hong Kong Dollar Stablecoins.Mantener una actitud cautelosa hacia la emisión de establo en dólares de Hong Kong se limita a tres bancos emisores de billetes para garantizar la coordinación con el sistema de tasas de cambio vinculadas y evitar el comportamiento de arbitraje y los riesgos financieros.
Promover prudentemente rmb stablecoin.El desarrollo de Stablecoins RMB debe limitarse estrictamente al mercado offshore, con una escala controlable para evitar afectar la estabilidad financiera del continente. Pilotizar se puede llevar a cabo primero y luego expandirse gradualmente después de acumular experiencia.
Introducción de un mecanismo regulador de sandbox.Para equilibrar la innovación y los riesgos, se introduce un mecanismo de caja de arena regulatoria, lo que permite a las empresas probar nuevas estatecoínas y tecnologías relacionadas en entornos restringidos, proporcionando una base práctica para la mejora del marco regulatorio.
Fortalecer la aplicación de la tecnología regulatoria.Aumentar la inversión, mejorar el nivel de tecnología regulatoria y utilizar tecnologías como blockchain, big data e inteligencia artificial para lograr el monitoreo y la evaluación de riesgos en tiempo real, y mejorar la eficiencia y la precisión regulatoria.
Dar pleno juego al espíritu emprendedor.Reserve espacio de innovación en el marco regulatorio, alienta a los profesionales empresariales a participar en la formulación e implementación de políticas, y evitar el pensamiento de gerente profesional demasiado conservador que obstaculiza la innovación financiera.
6. Conclusión: la elección histórica de Hong Kong
77 Las solicitudes de licencia Stablecoin son desafíos y oportunidades.La elección clave que enfrenta Hong Kong no es simplemente «muestreo o no», sino cómo maximizar los beneficios del desarrollo de establo a través de la innovación regulatoria e institucional diferenciada, al tiempo que minimiza los riesgos potenciales.
El dólar del dólar estadounidense USHK representa una gran oportunidad histórica en Hong Kong. Como moneda de anclaje en dólares estadounidenses, el dólar de Hong Kong no se verá afectado por el aumento de las establo de dólar estadounidense, y puede beneficiarse si se hace bien.Se espera que Hong Kong atraiga a otras economías a pequeña escala para adoptar USHK con su credibilidad y fundación financiera soberana, que es una gran oportunidad histórica para Hong Kong.
La esencia de la competencia de Stablecoin es la competencia entre los países. Hong Kong necesita ejercer su espíritu emprendedor y equilibrar el control de riesgos y la vitalidad innovadora.Los reguladores de Hong Kong deben demostrar la responsabilidad histórica, mantener el rigor de la supervisión, ser innovadores e inclusivos, y aprovechar las oportunidades históricas del desarrollo de establo.
Hong Kong tiene las condiciones de convertirse en un líder en el desarrollo global de stablecoin, pero esto requiere una sabia toma de decisiones, una supervisión innovadora y un valiente espíritu emprendedor.Las decisiones de aprobación para las 77 solicitudes se convertirán en una piedra de toque para probar la calidad del Centro Financiero Internacional de Hong Kong y una batalla clave para determinar si Hong Kong puede continuar manteniendo la competitividad en la era de la economía digital.
