jakiro
著者:うんこマン、暗号アナリスト。編集者: Bitchain Vision
アンセムはピークを宣言し、高CTはこのサイクルを「犯罪」と呼んだ。
高いFDV（完全希薄化評価額）、実用化されていない製品は暗号通貨スペースから一銭も吸い取られています。ミームコインのバンドル業者は世間の仮想通貨の評判を台無しにしました。さらに悪いことに、稼いだお金のほとんどがエコシステムに再投資されていないことです。
一方で、ほとんどすべてのエアドロップは「ポンプ アンド ダンプ」スキームに変わります。TGE の存在の唯一の目的は、初期の参加者とチームに出口の流動性を提供することです。
「ダイヤモンドの手」と長期投資家は虐殺され、ほとんどのアルトコインは回復することがなかった。バブルははじけ、トークンは暴落し、人々は怒っています。
もう終わりですか？
困難な時代は強い人を作る。
公平を期すために言うと、2025 年はまったく悪くありません。Hyperliquid、MetaDAO、Pump.fun、Pendle、FomoApp など、優れたプロジェクトの長いリストがあり、それぞれがこの業界に正しい方法で物事を行っている本物のビルダーがまだ存在することを証明しています。
これは、悪いリンゴを取り除くために業界で必要な粛清です。反省し改善してまいります。
現在、より多くの資金とユーザーを引き付けるためには、実際のアプリケーション、実際のビジネス、そして実際の価値を獲得する機能を備えたトークン収益をより多く示す必要があります。これがまさに 2026 年に業界が向かうべき方向だと私は信じています。
2025 年を振り返る: ステーブルコイン、PerpDex、DAT の年
1. ステーブルコインは成熟しました
2025 年 7 月に Genius Act が署名され、決済ステーブルコインに対する最初の規制枠組みが導入されました。この枠組みでは、ステーブルコインは現金または短期財務省証券で100％裏付けられることが求められている。
それ以来、伝統的金融（TradFi）ではステーブルコインへの関心が高まり、今年のステーブルコインの純流入額は1000億米ドルを超え、史上最高となった。
金融機関はステーブルコインを愛しており、次の理由からステーブルコインには従来の決済システムに代わる可能性があると信じています。
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より安価で効率的な国境を越えた取引
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即時決済
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極めて低い手数料
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24時間365日利用可能
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現地通貨変動に対するヘッジ
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オンチェーンの透明性
私たちは、ハイテク大手による大規模な買収（StripeによるBridgeとPrivyの買収など）、CircleのIPOが定員を超え、トップ銀行が一斉に独自のステーブルコインの発行に関心を表明しているのを見てきました。
支払いに加えて、ステーブルコインのもう 1 つの優れた用途は、「イールド ステーブルコイン (YBS)」として知られる、許可のない収益を獲得することです。
今年のYBSの総供給額は、BlackRock BUIDL、Ethena、sUSDなどによって牽引され、2倍の125億ドルとなった。ストリーム・ファイナンスのような最近のいくつかのセキュリティ事件は市場心理を冷やしているが、ステーブルコインは依然として暗号業界における数少ない持続可能な成長ビジネスの1つである。
2. 無期限契約交換 (PerpDex)
PerpDex が今年のスターです。DeFiLlamaのデータによると、同社の建玉（OI）は平均3～4倍に増加し、30億米ドルからピークの230億米ドルまで上昇した。週間の取引高は８００億ドルから３０００億ドル以上に急増した。
PerpDex の台頭は、集中型取引所 (CEX) の覇権を脅かしています。Hyperliquidを例に挙げると、その取引量はBinanceの10%に達し、成長を続けています。トレーダーがこれらを選択する理由は次のとおりです。
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実名検証 (KYC) は必要ありません
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CEXと同等の流動性
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エアドロップへの期待
評価ロジックも変わりつつある。Hyperliquid は、PerpDex の評価上限が非常に高く、「ポイント戦争」を引き起こす可能性があることを証明しました。トークン買い戻しメカニズム ($HYPE の買い戻しなど) を通じて、そのようなトークンは、単に過大評価されている役に立たないガバナンス トークンではなく、実際の価値をサポートします。
3.DAT
トランプ大統領の仮想通貨に対する姿勢のおかげで、ウォール街の関心が高まっている。DAT は MicroStrategy のモデルに従っており、従来の金融が暗号通貨エクスポージャーを獲得するための重要なパイプとなります。
今年は約 76 の新しい DAT が設立され、保有総額は 1,370 億米ドル (BTC の 82%) に達しました。資産の 82% 以上が BTC、約 13% が ETH、残りがさまざまなアルトコインに分散されています。
下の写真を見てください。
この DAT の波の最も象徴的なハイライトの 1 つは、Tom Lee によって設立され、すべての DAT 参加者の中で最大の ETH 購入者となった Bitmine (BMNR) でした。しかし、初期の誇大宣伝にもかかわらず、ほとんどの DAT 株は最初の 10 日間で「ポンプ・アンド・ダンプ」を経験しました。10月11日以降、DATへの資金流入は7月の最高値から90％急減し、ほとんどのDATの価格は1株当たり純資産（mNAV）を下回った。これは、プレミアムがなくなり、DAT の誇大宣伝サイクルが本質的に終わったことを示しています。
このサイクル中に、私たちは次のことを学びました。
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ブロックチェーンには、より多くの現実世界への応用が必要です。
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暗号通貨の中心的な使用シナリオは、依然としてトランザクション、財務管理 (収入)、支払いに重点が置かれています。
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現在、人々の好みは、プロトコルの「料金創出の可能性」＞「分散化の程度」に変化しています（@EbisuEthan の見解を参照）。
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ほとんどのトークンは、長期保有者を保護し、報酬を与えるために、プロトコルの基礎に結び付けられたより強力な「価値アンカー」を必要とします。
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規制や立法環境がより成熟すれば、建設業者や優秀な人材が業界に参加する自信が高まります。
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情報はインターネット上で取引可能な資産になりました（予測市場 PM、Kaito、その他のプロジェクトなど）。
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明確なポジショニングや競争上の優位性を持たない新しいパブリック チェーン (L1/L2) は、徐々に消滅していきます。
では、次のステップは何でしょうか?
2026 年を見据えて: 予測市場、ステーブルコイン決済、モバイル端末、実質収入
私は2026年に仮想通貨は次の4つの方向に進化すると考えています。
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予測市場
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より多くのステーブルコイン決済サービス
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より多くのモバイル DApp アプリケーション
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実質収入が増える
1. 予測市場は引き続き人気
予測市場が常に仮想通貨分野で最も注目されているトラックの 1 つであることは疑いの余地がありません。
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「何事にも賭ける能力」
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「最大 90% の精度で現実世界の結果を予測」
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「ゲームの中のスキン」
これらのスローガンはこの分野に大きな注目を集めましたが、その基本も同様です。この記事の執筆時点で、予測市場の週間取引量の合計は、2024 年の米国選挙期間中のピークを超えています (当時のウォッシュ取引を考慮しても)。
現在、Polymarket や Kalshi のような巨大企業が流通チャネルと流動性を完全に独占しており、実質的な差別化に欠ける競合他社 (Opinion Lab を除く) から有意な市場シェアを獲得する余地はほとんど残されていません。
金融機関も「騙している」（フォモーイング）：PolymarketはICEから80億ドルの評価額で投資を受け、二次評価額は120億ドルから150億ドルに達した。一方、カルシは110億ドルの評価額でシリーズEラウンドを完了した。
この勢いは止まらない。
さらに、POLYトークンの差し迫った発売、今後のIPO、そしてロビンフッドやGoogle検索などのプラットフォームを通じた主流の流通チャネルにより、予測市場は簡単に2026年の支配的な物語の1つになるでしょう。
それにもかかわらず、裁定および紛争解決メカニズムの改善、「有害なフロー」に対処する方法の開発、長期にわたるフィードバックサイクル中のユーザー参加の維持など、この分野にはまだ多くの改善の余地があります。
これらの有力なプレーヤーに加えて、@BentoDotFun などの、よりパーソナライズされた新しい予測市場が出現することも期待できます。
2. 安定通貨決済フィールド
Genius Act をきっかけに、ステーブルコイン決済に対する機関の関心と参加が急増し、導入増加の主な推進要因の 1 つになりました。
過去 1 年間で月間ステーブルコイン取引量は 3 兆ドル近くに増加し、導入が急速に加速しています。これは完璧な指標ではないかもしれませんが、Genius Act とヨーロッパの MiCA フレームワークが発効した後のステーブルコインの使用量の増加をすでに示しています。
一方で、Visa、Mastercard、Stripe はいずれも、従来の決済チャネルを通じてステーブルコインの消費を可能にするか、集中取引所 (CEX) と提携することによって (例: Mastercard x OKX Pay)、ステーブルコイン決済を採用しています。販売者は顧客の支払い方法に関係なくステーブルコインを受け入れることを選択できるようになり、Web2 の巨人がこの種の資産に自信と柔軟性を示す意欲があることを示しています。
一方、EtherfiやArgent（現在はReadyと呼ばれる）のような暗号ネオバンクサービスも、ユーザーがステーブルコインを直接使えるカード商品を提供している。
Etherfi を例に挙げると、1 日あたりの消費額は着実に 100 万ドルを超えて増加しており、減速する兆しはありません。
しかし、仮想通貨ネオバンクは依然として高いCAC（顧客獲得コスト）に直面しており、ユーザーが資産を自己保管しているため、預金資金を収益化するのに苦労しているという事実を無視することはできません。
考えられる解決策としては、アプリ内スワップの提供や利回り商品を再パッケージ化して金融サービスとしてユーザーに販売することが挙げられます。
@tempo と @Plasma が専用決済チェーンとして立ち上げる準備を進めている中、特に Stripe と Paradigm がもたらす流通力とブランディング力を考慮すると、決済分野での大幅な成長が期待されます。
3. モバイルアプリケーションの普及
スマートフォンは世界中でますます普及しており、若い世代が電子決済への移行を推進しています。
現時点では、世界中の日常取引のほぼ 10% がモバイル デバイス経由で行われています。東南アジアは、モバイルファーストの文化のおかげで、このトレンドをリードしています。
これは従来の決済レールにおける根本的な行動の変化を表しており、モバイル取引インフラがほんの数年前に比べて大幅に改善されているため、この変化は自然に仮想通貨分野にも拡大すると私は信じています。
Privy などのツールのアカウント抽象化、統合インターフェイス、モバイル SDK を覚えていますか?
モバイルのオンボーディング プロセスは、2 年前に比べてはるかにスムーズになりました。
a16z Crypto の調査によると、暗号通貨モバイルウォレットのユーザーは前年比 23% 増加しており、この傾向は衰える兆しがありません。
Z世代の消費習慣の変化に加えて、2025年にはさらに多くのモバイルネイティブDAppsが登場すると予想されます。
たとえば、ソーシャル取引アプリである fomo アプリは、予備知識がなくても誰でもトークンを購入できる直感的で統一されたエクスペリエンスにより、新規ユーザーの爆発的な増加を見せています。
わずか 6 か月の建設で、1 日の平均取引高は 300 万ドルに達し、10 月には 1,300 万ドルに達しました。
Fomo に加えて、Aave や Polymarket などの大手プレーヤーも、モバイルファーストの貯蓄と賭け体験を優先しています。@sproutfi_xyz のような新規参入者は、モバイルファーストの収益モデルを実験しています。
モバイル行動が成長を続ける中、モバイル DApps は 2026 年に最も急速に拡大する分野の 1 つになると予想しています。
4. さらなる収益が必要 (More Revenue PLS)
人々がこのサイクルを信じにくい主な理由は単純です。
主要な取引所に上場されているほとんどのトークンは、有意義な収益をほとんど生み出さないか、たとえ収益があったとしても、トークンまたは「ステーク」に戻される価値のアンカーが欠けています。合理的に言えば、物語が薄れてしまえば、これらのトークンは持続可能な買い手を引き付けることができなくなり、チャートは一気に下降することになるでしょう。
仮想通貨が投機を好みすぎていて、実際のビジネスのファンダメンタルズを十分に重視していないことは明らかです。
ほとんどの DeFi プロジェクトは、初期導入を開始するために「ポンジ スキーム」を設計するという罠に陥り、毎回、永続的な製品を構築するのではなく、TGE 後に販売する方法を考えることになります。
現在、30 日間で 100 万ドル以上の収益を上げているプロトコルは 60 個のみです。これと比較すると、Web2 には約 5,000 ～ 7,000 社の IT 企業が毎月少なくともこの額の収益を上げています。
ありがたいことに、トランプ大統領の仮想通貨推進政策のもとで2025年に状況が変わり始め、これにより利益分配が可能になり、トークン価値のアンカーが弱いという長期的な問題の解決に貢献した。
Hyperliquid、Pump、Uniswap、Aave、その他多くのプロジェクトは、自社の製品と収益の拡大に率先して注力しています。
彼らは、暗号通貨が「無記名資産」エコシステムであり、当然、積極的な価値の蓄積が必要であることを認識しています。
これが、チームと投資家の利益が一致していることを示す最も明確なシグナルであるため、自社株買いが 2025 年の価値の強力なアンカーとなる理由です。
では、最も確実な収益を上げているのはどのビジネスでしょうか?
暗号通貨の主な使用シナリオは、依然として取引、財務管理、支払いです。
しかし、ブロックチェーンインフラの手数料圧縮により、今年のチェーンレベルの収益は約40％減少すると予想されている。対照的に、DEX（分散型取引所）、取引所、ウォレット、取引端末、アプリケーションが大勝者となり、113％増加しました。
より多くのアプリと DEX に賭けてください。
それに納得できない場合は、1kx の調査によると、私たちは実際、仮想通貨の歴史の中でトークン所有者への最高の価値の流れを経験しています。下の写真をご覧ください。
概要
暗号通貨は終わったわけではなく、進化しています。私たちは、仮想通貨を以前よりも 10 倍良くする、市場が必要とする浄化を行っています。
生き残り、現実世界のアプリケーションを実装し、実際の収益を生み出し、意味のある有用性や価値の発生を伴うトークンを構築できるプロジェクトが、最終的に大きな勝者となるでしょう。
2026 年はこの変革の年となるでしょう。
