jakiro
著者：マイケル・ナドー、defiレポート：wuzhu、ビッチンビジョン
私たちは何度も言ってきました。マクロ経済の傾向を理解していなければ、暗号通貨を理解していません。もちろん、オンチェーンデータにも同じことが当てはまります。
今週、2025年のマクロ経済的傾向が暗号通貨市場にどのように影響するかを探ります。
インフレーション
インフレデータが上昇しています。9月に1％で底を打った後、微妙な流れにより3％以上に加速しました。
データ：Truflation
Truflationのデータは、さまざまなオンラインソースからのリアルタイムネットワークを使用してデータをクロールするため、気に入っています。さらに、PCEなどの従来の政府指標よりも頻繁に更新されます。
しかし。連邦準備制度の焦点はPCEです。したがって、私たちはPCEをFRBの政策を予測し、Truflationを使用して経済をリアルタイムでより理解する方法として使用します。
これは個人消費支出です：
データ：フレッドデータベース
現在2.3％（10月のデータ）。それも上昇しています – これはチャートで見るのが難しいです（9月に2.1％）。12月20日に11月のデータを取得します。
インフレに関する視点
エネルギーコストと住宅コストは、成長の主な要因です。ただし、原油の価格はサイクル低下です。
データ::取引経済学
問題は、彼らがここにとどまるのか、それともさらに落ちるかもしれないかということです。
季節的な影響 +トランプが米国の規制緩和を通じて供給を増やすことを計画していることを考えると、なぜ原油価格が急速に上昇するのかを見るのは難しいです。
一方、地政学的な紛争、予期しない自然災害、またはOPECの生産削減（米国の供給の予想される増加）は、石油価格の上昇につながる可能性があります。
これらのイベントはまだ起こっていません。
さらに、私たちの立場は、インフレが主に供給ショック +財政支出と刺激チェックによって引き起こされたということです。これは今日、脅威とは考えていません。
したがって、原油価格が範囲内で変動すると予想され、インフレ/成長が低下するでしょう。
ドル
データ：トレーディングビュー
ビットコインは10月1日以来58％上昇しました。一方、米ドル指数は100から108近く増加しました。今日のランキングは107です。
これは特別な振る舞いです。通常、米ドルの強化は、ビットコインなどの危険な資産には良くありません（2022を参照）。しかし、私たちは今、2つが強く関連していることがわかります。
それで、何が起こっているのですか？心配する必要がありますか？
私たちはそれを信じていますドルは、トランプの勝利に対する世界的な市場価格設定のために強さを示しています。トランプの政策はビジネスに適しています。これは、彼らが市場に適していることを意味します。
2016年にトランプが勝った後、私たちは同じダイナミクスを見ました。ドルは上昇しました。なぜ？私たちは思います外国人は「トランプサージ」の影響を消化しているため、米ドルで派生した資産を購入しています。
米ドルの視聴
成長は遅く/正常化していると考えています。これは、いくつかの遅延がありますが、インフレを減らすことです。金利が下がる可能性があります。
したがって、私たちは期待しています米ドルは中期的に範囲で変動し、100に戻る可能性があります。
ISMデータ（経済サイクル）
データ：マクロミクロ
経済サイクルから、青い線（製造）が底をついているように見えることがわかります。歴史的に、50未満の測定値は、経済が収縮状態にあることを示しています。50未満を継続すると、減速を示します。
これが私たちの現在の場所です。サービス（レッドライン）は少し良くなっています。
これらのレベルは、多くの場合、失業率の上昇と同時に発生します。これは、多くの場合、FRBがゆるい金融政策の採用につながります。
また。これはまさに今日私たちが見ているものです。
経済サイクルの見解
成長の鈍化により、失業率が増加したと考えています。これは、最終的にインフレに対する下向きの圧力として現れる可能性があります。
これにより、レート削減につながります。これにより、ドルに下向きの圧力がかかります。
中期的には、これらのダイナミクスはリスク資産/暗号通貨をサポートする必要があると考えています。
信用市場
データ：フレッド
クレジットスプレッドは引き続き歴史的な最低値であり、投資家が追加のリスク単位の報酬要件が低いことを示しています。
これは、2つのことを意味する場合があります。1）市場の自己満足、リスク価格設定エラー。または2）市場参加者は、連邦準備制度と財政政策の緩和により、経済について楽観的です。
後者だと思います。
次に、銀行ローンの傾向を見てみましょう。
データ：フレッドデータベース
融資基準を引き締めた銀行の割合は、23後半にピークに達して以来減少しています。理想的には、このKPIは、FRBが金利を削減するため、安定したままです。
そうは言っても、歴史的には、銀行の貸付基準の引き締めとの負の相関が見られました。なぜレートの削減は減速または不況を告げます – それは銀行が貸すのを難しくします。
信用市場に関する見解
ストレスの兆候はありません。少なくともまだ。
労働市場
11月の失業率は4.2％に上昇しました（以前は4.1％）。以下に、失業手当の申請者の数が最近増加していることがわかります。
データ：Forex Factory
私たちは、労働市場の弱点が連邦準備制度の完全な注目を集めていると信じています。失業率の上昇データは、失業者が仕事を見つけるのがますます困難になっていることを示しています。
これは、成長の鈍化/正常化のもう1つの兆候です。そうは言っても、株式市場はまだ史上最高です。企業の利益は強いです。これが労働市場をそのままに保つものです。
しかし、私の気持ちは、FRBがホーキッシュのようにそれを見ているということです。結局のところ、サムのルールは7月にトリガーされました。
労働市場に関する視点
柔らかくなっています。しかし、速度は高速ではありません。FRBは、データが弱まる前に行動を起こす（試みる）ことを期待しています（7月にSAMのデータが公開された後、9月に50ベーシスポイントを削減したため）。
財務省と財政支出
データ：米国財務省
米国政府は、今年の税収よりも1.83兆ドル多くを費やしています。11月だけでも、収益の2倍以上を費やしました。
1.83兆ドルが印刷され、経済に押し込まれた/アメリカ人は今年の金融市場の主な要因です（そして、私たちもインフレの主な要因であると考えています）。
今。トランプが来ています。また、Elon Muskが率いる政府効率省である「Doge」と呼ばれる新しい機関もあります。
一部の人々は、結果として過剰な支出が削減されると信じています。多分それはそうするでしょう。しかし、どの部門が削減されますか？メディケア/社会保障？軍？興味？
それは予算の65％であり、それは手に負えないようです。
一方、財務省は来年の債務の3分の1以上を借り換えなければなりません。金利を引き上げることでこれを行うことができるとは思わない。
財務/金融支出に関する見解
私たちは、短期的に財政的支出を大幅に削減する可能性は低いと考えています。Dogeは100億ドルの支出を削減できました。しかし、それは実質的な方法で現状を変えることはありません。時間がかかります。
一方、財務省は来年、すべての未払い債務の1/3を借り換える必要があります。彼らはこれをより低い金利で行うと思います。
これらの見解を組み合わせて、私たちは、危険な資産/暗号通貨の見通しについて楽観的です。
連邦準備制度の方針
次のFOMC会議は12月18日に開催され、市場は現在、金利削減の確率が97％あると予想しています。これはまた、中国のゆるい政策に青信号を与えるかもしれないと信じています。
なぜ？
私たちは、中国がゆるい政策を実施し続けたいと考えていると信じています。しかし、FRBが金利を削減しない場合、元は米ドルに対して減価し、中国の輸入品をより高価にするため、金利を削減することは困難です。
FRBポリシーに関する見解
短期的なハイキングはありそうもないようです。12月の金利削減はほぼ当然の結論であり、1月の市場価格は76％で停止されました。2月にFOMC会議はありませんでした。
したがって、次の政策決定は3月まで行われません。私たちはそれを信じています労働市場は現時点でより多くの衰弱の兆候を示している可能性が高く、FRBは2025年中期から後半のさらなる金利を削減する可能性があり、最終的には約3.5％削減されます。
金利削減はインフレを悪化させますか？私たちはそうは思いません – これは非合意の見解です。実際、利上げによりインフレ（およびその他の財政支出）が増加していると考えています。
なぜ？
利子費用は1兆ドル以上で表示されるためです。お金は印刷され、債券を保持しているアメリカ人に渡され、経済に入れられているようです。もちろん、金利の上昇は銀行に貸付を停止させませんでした（上の写真を参照）。
したがって、FRBが金利を削減するにつれてインフレが低下する可能性があると考えています（原油価格が低いままであり、さらに財政支出の増加が見られないと仮定します）。覚えておいて、インフレが低い10年間、金利ゼロを実装しています。日本は30年間0％の金利を実施しており、インフレ率は低くなっています。
トランプ政策
市場は、トランプの大統領職が何をもたらすかを知っています：
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税金を削減します。これにより、企業の利益が高まり、株価が上昇する可能性があります。また、所得の不平等の増加と赤字の増加につながる可能性があります。より多くの赤字=アメリカ人は手にもっと多くのドルを持っています。
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関税/「私たちの最初」。これにより、国内価格が上昇する可能性があります。AI/自動化は実際にこれをある程度相殺する可能性があると思います。
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規制緩和。これは、エネルギー、テクノロジー、金融セクターの利益を上げる可能性があるため、企業にとって良いことです。
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より強力な境界。これにより、労働力不足と賃金の増加（インフレ）につながる可能性があります。
トランプの政策に関する見解
トランプは一般に、ビジネス、自由市場、資産価格に有益であると考えています。価格は、いくつかのインフレ衝動が見られるかもしれないということです。インフレが戻ってきた場合、FRBは金利の引き上げを一時停止したり、金融政策を強化しようとするため、物事は面白くなります。
もちろん、トランプはジェローム・パウエルに彼の意志を課そうとすると思います。最終的に、私たちは、トランプが経済発展を促進し、今後4年間のインフレを通じて彼の負債の一部を排除したいと考えていると信じています。これは、インフレが公称金利を超えなければならないことを意味しますが、今日はそうではありません。
最後に、デジタル資産業界（および入学SEC議長）に対するトランプの支援を考えると、暗号通貨は彼の政権から利益を得ると考えています。
良い規制の可能性と、今後数年間でビットコイン戦略的準備金の可能性は言うまでもありません。
トランプの政策に関する見解
私たちはそれを信じています市場と規制の観点から、トランプ政権は暗号通貨に利益をもたらすでしょう。
中国
ダン・タピエロ（私のお気に入りのマクロ投資家の一人）は、中国は現在デフレであると言いました（実質金利はマイナスです）。
中国の負の金利は、米国のインフレ懸念を抑制しました。これにより、ドルが強くなります（今日見るように）。
米国の金利削減により、中国は金利も削減される可能性があります。
最終的には、より多くの世界的な流動性をもたらします。
グローバルな流動性といえば。
グローバルな流動性
来年、米国の債務の1/3が借り換えが必要であることを考えると、FRBは最後の買い手（QE）として介入しなければならないかもしれないと考えています。
米国の金利の低下により、中国とヨーロッパは、ある程度の調整された方法で状況を緩和することができます。
これは、金融市場で適切な流動性/担保につながると考えています。暗号通貨/リスク資産は最大の受益者の1つです。
これらのダイナミクスは、暗号化サイクルの4年目と一致しています。これは、歴史上最も不安定な上向きのサイクルです。
要約します
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成長は遅くなっています。
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これにより、労働市場の混乱が生じました（連邦準備制度はそれに注意を払っています）。
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これにより、レート削減につながります（今日ご覧のとおり）。
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これにより、中国とヨーロッパは通貨/輸入を犠牲にすることなく状況を緩和することができます。
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これは、危険な資産に好ましい流動性条件をもたらします。
これが私たちが見る未来です。
財政的支出、次期トランプ政権、および暗号通貨サイクルの4年目を考慮すると、2025年に爆発的な強気市場（予想されるボラティリティ）を予測できます。
もちろん、私たちは引き続き市場を監視し、オンチェーンデータ +マクロ経済の観点から最新情報を提供します。
結局のところ、マクロ経済の状況を理解していない場合、暗号通貨を理解していません。
