jakiro
要點
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降息25個基點。米蘭反對，認為應該降50基點；施密德亦反對，認為應該停止降息。
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縮表終結日：12月1日。
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此次會議前市場對降息定價很充分。
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發布會中的鮑威爾表態被解讀為鷹派，詳情請見後文問答實錄。
FOMC聲明
Available indicators suggest that economic activity has been expanding at a moderate pace. Job gains have slowed this year, and the unemployment rate has edged up but remained low through August; more recent indicators are consistent with these developments. Inflation has moved up since earlier in the year and remains somewhat elevated.
現有可得的指標顯示，經濟活動一直在以溫和的速度擴張。今年就業增長放緩，失業率小幅上升，但截至8月份仍保持在低位；最近的指標與這些發展趨勢一致。通貨膨脹自今年早些時候以來有所上升，並仍處於略高水平。
The Committee seeks to achieve maximum employment and inflation at the rate of 2 percent over the longer run. Uncertainty about the economic outlook remains elevated. The Committee is attentive to the risks to both sides of its dual mandate and judges that downside risks to employment rose in recent months.
委員會力求在長期內實現就業最大化和2%的通貨膨脹率。經濟前景的不確定性依然很高。委員會關注其雙重使命面臨的兩方面風險，並判斷近幾個月就業下行風險有所增加。
In support of its goals and in light of the shift in the balance of risks, the Committee decided to lower the target range for the federal funds rate by 1/4 percentage point to 3-3/4 to 4 percent. In considering additional adjustments to the target range for the federal funds rate, the Committee will carefully assess incoming data, the evolving outlook, and the balance of risks. The Committee decided to conclude the reduction of its aggregate securities holdings on December 1. The Committee is strongly committed to supporting maximum employment and returning inflation to its 2 percent objective.
為支持其目標並鑑於風險平衡的變化， 委員會決定將聯邦基金利率目標區間下調0.25個百分點，至3.75%至4%。 在考慮對聯邦基金利率目標區間進行額外調整時，委員會將仔細評估即將發布的數據、不斷變化的經濟前景以及風險平衡。 委員會決定於12月1日結束其證券總持有量的縮減 。委員會堅定致力於支持就業最大化並將通貨膨脹率恢復到 2%的目標。
In assessing the appropriate stance of monetary policy, the Committee will continue to monitor the implications of incoming information for the economic outlook. The Committee would be prepared to adjust the stance of monetary policy as appropriate if risks emerge that could impede the attainment of the Committee’s goals. The Committee’s assessments will take into account a wide range of information, including readings on labor market conditions, inflation pressures and inflation expectations, and financial and international developments.
在評估貨幣政策的適當立場時，委員會將繼續監測新信息對經濟前景的影響。如果出現可能阻礙委員會目標實現的風險，委員會將準備酌情調整貨幣政策立場。委員會的評估將考慮廣泛的信息，包括勞動力市場狀況、通脹壓力和通脹預期，以及金融和國際發展。
Voting for the monetary policy action were Jerome H. Powell, Chair; John C. Williams, Vice Chair; Michael S. Barr; Michelle W. Bowman; Susan M. Collins; Lisa D. Cook; Austan D. Goolsbee; Philip N. Jefferson; Alberto G. Musalem; and Christopher J. Waller. Voting against this action were Stephen I. Miran, who preferred to lower the target range for the federal funds rate by 1/2 percentage point at this meeting, and Jeffrey R. Schmid, who preferred no change to the target range for the federal funds rate at this meeting.
投票支持此次貨幣政策行動的委員包括：主席傑羅姆·H·鮑威爾、副主席約翰·C·威廉士、麥可·S·巴爾、米歇爾·W·鮑曼、蘇珊·M·柯林斯、麗莎·D·庫克、奧斯坦·D·古爾斯比、菲利普·N·傑斐遜、阿爾貝託·G·穆薩勒姆和克里斯多福·J·沃勒。 投票反對此次行動的委員是史蒂芬·I·米蘭（他傾向於在此次會議上將聯邦基金利率目標區間下調 0.5 個百分點）和傑弗裡·R·施密德（他傾向於在此次會議上不改變聯邦基金利率目標區間） 。
鮑威爾發布會開場
下午好。我和我的同事們仍然堅定地專注於實現我們最大化就業和穩定物價的雙重使命目標，以造福美國人民。儘管由於政府停擺，一些重要的聯邦政府數據被延遲發布，但現有的公共和私營部門數據顯示，自我們9月份的會議以來，就業和通脹的前景沒有太大變化。勞動力市場的狀況似乎正在逐步降溫，而通脹率仍然偏高。
為支持我們的目標，並鑑於就業和通脹的風險平衡，聯邦公開市場委員會今天決定將我們的政策利率下調0.25個百分點。我們還決定自12月1日起結束對我們總證券持有量的縮減。在簡要回顧經濟發展情況後，我將更多地談論貨幣政策。
現有指標表明，經濟活動一直以溫和的速度擴張。今年上半年，GDP以1.6%的速度增長，低於去年的2.4%。政府停擺前可獲得的數據顯示， 經濟活動的增長軌跡可能比預期的要更為堅實一些，這主要反映了更強勁的消費者支出。 企業在設備和無形資產方面的投資持續擴張，而房地產行業的活動依然疲軟。聯邦政府的停擺在其持續期間將對經濟活動構成壓力，但這些影響應在停擺結束後逆轉。
在勞動力市場方面，截至8月份，失業率保持在相對較低的水平。自今年早些時候以來，就業增長已顯著放緩。這种放緩在很大程度上可能反映了因移民減少和勞動參與率下降導致的勞動力增長放緩，儘管勞動力需求也明顯疲軟。雖然9月份的官方就業數據被延遲發布，但現有證據表明，裁員和招聘活動均保持在低位，並且家庭對工作機會的看法和企業對招聘難度的看法都在持續下降。在這個活力下降、略顯疲軟的勞動力市場中，近幾個月來就業面臨的下行風險似乎有所增加。
通脹已從2022年年中的高點顯著回落，但相對於我們2%的長期目標仍偏高。基於消費者價格指數（CPI）的估算表明，在截至9月的12個月裡，總體個人消費支出（PCE）價格上漲了2.8%，剔除波動的食品和能源類別後，核心PCE價格也上漲了2.8%。由於商品通脹有所回升，這些讀數高於今年早些時候的水平。相比之下，服務業的通脹回落似乎仍在繼續。受關稅消息影響，基於市場和調查的指標均顯示，總體而言，短期通脹預期指標在今年有所上升。然而，在未來一年左右之後，大多數長期預期指標仍與我們2%的通脹目標保持一致。
我們的貨幣政策行動以促進美國人民最大化就業和穩定物價的雙重使命為指導。在今天的會議上，委員會決定將聯邦基金利率的目標區間下調0.25個百分點至3.75%-4%。
更高的關稅正在推高某些商品類別的價格，導致整體通脹上升。一個合理的基準情景是，其對通脹的影響將是相對短暫的——即價格水平的一次性變化。但通脹效應也可能更具持續性，這是一個需要評估和管理的風險。我們的責任是確保價格水平的一次性上漲不會演變成持續的通脹問題。
短期內，通脹風險偏向上行，而就業風險偏向下行——這是一個充滿挑戰的局面。在我們應對就業和通脹目標之間的這種緊張關係時，政策沒有無風險的路徑。我們的框架要求我們採取平衡的方法來促進我們雙重使命的兩個方面。隨著近幾個月來就業的下行風險增加，風險的平衡已經發生變化。因此，我們在此次會議上判定，朝著更為中性的政策立場再邁出一步是合適的。
通過今天的決定，我們仍然處於有利位置，能夠及時應對潛在的經濟發展。我們將繼續根據未來的數據、不斷演變的展望以及風險的平衡來決定適當的貨幣政策立場。我們繼續面臨雙向風險。在委員會本次會議的討論中，對於12月如何行動存在強烈的分歧意見。 在12月會議上進一步下調政策利率並非已成定局——遠非如此。政策並非遵循預設的路徑。
在今天的會議上，委員會還決定自12月1日起結束對我們總證券持有量的縮減。我們長期以來的計劃是，當準備金水平略高於我們判斷的與充足準備金條件相符的水平時，就停止縮減資產負債表。已明確出現我們已達到該標準的跡象。 在貨幣市場上，回購利率相對於我們的管理利率已經上升，並且我們看到在特定日期出現了更顯著的壓力以及對我們常備回購便利工具的更多使用。此外，有效聯邦基金利率已開始相對於準備金餘額利率上升。這些發展是我們預期在資產負債表規模下降時會看到的，也證明了今天停止縮表的決定是合理的。
在過去三年半我們縮減資產負債表的過程中，我們的證券持有量減少了2.2萬億美元。 作為名義GDP的一部分，我們的資產負債表已從35%下降到約21%。 到12月，我們將進入我們正常化計劃的下一階段，即在一段時間內保持資產負債表規模穩定，而隨著如通貨等其他非準備金負債的持續增長，準備金餘額將繼續逐步下降。我們將繼續允許機構證券從我們的資產負債表中到期， 並會將這些證券的收益再投資於短期國債 ，從而在構建一個主要由國債組成的投資組合方面取得進一步進展。這種再投資策略也將有助於使我們投資組合的加權平均久期更接近於流通中的國債存量，從而進一步推動我們資產負債表構成的正常化。
美聯儲被賦予了兩項貨幣政策目標——最大化就業和穩定物價。我們仍然致力於支持最大化就業，將通脹可持續地帶回我們2%的目標，並保持長期通脹預期的牢固錨定。我們成功實現這些目標對所有美國人都至關重要。我們理解我們的行動會影響到全國各地的社區、家庭和企業。我們所做的一切都是為了履行我們的公共使命。我們美聯儲將盡我們所能，以實現我們的最大化就業和物價穩定目標。謝謝。我期待各位的提問。
發布會實錄
提問： 鮑威爾主席，市場定價已經計入了12月會議降息的預期，您對此是否感到不安？您和您的一些同事將此（降息）定義為一種風險管理操作。在什麼情況下您會認為已經採取了足夠的「保險措施」？您是在尋找前景的某種改善，還是說情況可能會像去年那樣，進行一系列調整後等待收集更多信息？
鮑威爾： 我是這樣思考這個問題的：對於我們的兩大目標（充分就業和物價穩定），在很長一段時間裡，風險顯然是通脹過高。但現在情況變了。我們看到，尤其是在7月會議之後，就業增長數據被下修，我們看到了一個與之前截然不同的勞動力市場圖景，這表明勞動力市場的下行風險比我們之前想像的要高。 這表明，我們一直維持的、我認為是「溫和地」（其他人可能說是「適度地」）限制性政策，需要隨著時間的推移向中性水平靠攏。 如果兩大目標面臨的風險均等，那麼政策就應該處於中性水平，因為一個目標（控制通脹）要求你加息，而另一個目標（支持就業）要求你降息 。所以，如果風險重新平衡，你就希望政策是中性的。因此，這本質上是一次風險管理。我今天要說的邏輯也大體相同。但正如我所提到的，未來的情況是另一回事。
提問： 謝謝您回答我的問題。我們剛聽您說，關於（12月會議）的討論結果並非預先設定。我想深入了解一下，在你們的討論中，是否有考慮到我們看到的AI領域投資以及由此產生的股價上漲所帶來的家庭財富效應？
鮑威爾： 我不認為這對任何人來說是一個驅動因素。我想再次強調，我們面臨的局面是通脹有上行風險，而就業有下行風險。我們只有一個工具（利率），我們無法同時解決這兩個問題。這是一個非常不同的情況。人們（指FOMC委員）有不同的預測模型，他們也有不同程度的風險規避。有些人會更厭惡通脹超標，而另一些人則更厭惡就業不足。你把這些因素綜合起來，正如你從會議間隙的公開討論和個人觀點中看到的那樣，存在著非常不同的看法，正如我在發言中指出的。這讓我得出的結論是， 我們尚未對12月的會議做出決定。我總是這麼說。我們確實不會提前做決定，這是事實，但我在這裡要補充一點：不應將（12月降息）視為一個預先註定的結論。事實上，遠非如此。
提問： 我能追問一個關於QT（量化緊縮）的問題嗎？我們在貨幣市場上看到的資金緊張，有多大程度上與美國財政部發行更多短期債務有關？
鮑威爾： 這可能是因素之一，但現實是，我們已經看到了我們一直在尋找的跡象， 比如更高的回購利率和聯邦基金利率的上移 。我們有一個框架來判斷何時達到目標。我們很早就說過，當我們覺得（準備金水平）略高於我們認為的充足水平時，我們就會凍結資產負債表的規模。從那時起，隨著非準備金負債的增長，準備金將繼續下降。所以，這種情況——一些顯示貨幣市場狀況逐漸收緊的事情已經發生了一段時間。 在過去三周左右，我們看到了更顯著的緊縮，並且非常清楚地評估出我們已經達到了那個（臨界）點。 另一件事是，資產負債表現在的縮減速度非常慢。我們已經兩次將其縮減速度減半。 所以，為了最後那一點點縮減而堅持下去沒有太多好處，因為資產負債表規模凍結後，隨著非準備金負債的增長，準備金仍將繼續收縮 。當我們考慮這個問題時，委員會內部支持繼續推進，並宣布我們將於12月1日凍結資產負債表的規模。12月1日這個日期給了市場一點時間來適應。
提問： 即便在考慮2%通脹目標和勞動力市場下行風險的同時，如果勞動力市場開始有所走強，這會在多大程度上改變您對利率需要從當前水平下降多少的看法？您是否會更擔心潛在通脹以及關稅可能帶來的第二輪效應？
鮑威爾： 原則上，如果你看到數據顯示勞動力市場正在走強或企穩，那將影響我們未來的決策條件。例如，在勞動力市場方面，我們能得到州一級的初請失業金數據，顯示出與之前類似的下降趨勢。我們也能得到職位空缺數據。我們還會得到大量的調查數據，比如褐皮書之類的，所以我們能對勞動力市場的情況有一個了解。 事實上，我們沒有看到初請失業金人數的上升，也沒有看到職位空缺的顯著變化，這表明你可能看到的是持續的、漸進的降溫 ，但僅此而已，所以這確實給了你一些安慰。
提問： 但如果政府停擺持續更長時間，你們拿不到這些數據，我想知道這是否會妨礙委員會評估勞動力市場並做出正確的政策決定？這對關於12月會議的辯論有何影響？
鮑威爾： 當然。我提到了我們在勞動力領域能得到的數據。我們也能得到一些通脹數據和經濟活動數據。我們會對正在發生的事情有一個大致的了解。我們還會有褐皮書。我想說，我們可能無法對事物有細緻入微的感覺，但我認為如果經濟發生了重大或實質性的變化，無論朝哪個方向，我們都能通過這些渠道捕捉到。至於這如何影響12月的會議，很難說。還有六周時間，我們不知道會得到什麼。 如果存在非常高度的不確定性，那可能會成為支持在行動上保持謹慎的理由。 但我們必須看情況如何發展。
提問： 這次（降息）決定是否是一次票數非常接近的投票，因為您感覺到了雙方的意見。
鮑威爾： 我指的是與12月會議相關的情況。我們有兩張反對票。一張反對降息，一張主張不降息。這次降息的投票結果是強勁而穩固的。 強烈的分歧實際上是關於未來，未來會是什麼樣子。我認為人們正在注意到更強的經濟活動，預測者們普遍、廣泛地在提高對今明兩年的經濟增長預測，有些情況下上調幅度還很大。 與此同時，我們看到勞動力市場有點……我不想說穩定，但它並沒有逐個案例地惡化，可能在繼續逐漸降溫。人們對經濟有不同的預測和預期，也有不同的風險容忍度。你讀了那七篇不同的演講，就知道委員會內部有不同的觀點，所以我才說了我剛才說的話。
提問： 追問一下資產負債表，如果你們現在停止縮減，這是否意味著明年某個時候你們必須重新開始增加資產，以防止資產負債表佔GDP的比重下降，從而成為一個緊縮因素？
鮑威爾： 你說得對。我們將在12月1日凍結資產負債表的規模。 隨著抵押貸款支持證券（MBS）到期，我們將把這些資金再投資於短期國債，這將促進更多的國債資產負債表，並縮短久期。 與此同時，如果你凍結資產負債表的規模，非準備金負債，例如現金，將繼續有機增長，由於資產負債表被凍結，準備金將進一步收縮，而準備金正是我們管理的、必須保持充足的部分。這種情況會持續一段時間，但不會太久。 在某個時間點，你會希望看到準備金開始逐漸增長，以跟上銀行系統和經濟的規模，所以我們會在某個時候開始增加準備金 。那是最後一點。即便到那時，我們……我們今天沒有就此做出決定， 但我們今天確實討論了資產負債表的構成 。有一種願望是，資產負債表…… 目前它的久期比市場上未償還的國債組合要長得多。我們希望朝著一個久期更接近於未償國債組合的方向發展。 這需要一些時間。我們還沒有對最終的終點做出決定，但我們同意，我們希望朝著一個更能反映未償國債構成的資產負債表方向發展，這意味著一個更短久期的資產負債表。這將是一個漫長的過程，並且會非常、非常緩慢地進行。我認為你不會在市場狀況中注意到它，但這就是事情發展的方向。
提問： 官員們如何解讀最新的CPI報告？一些組成部分低於預期，但核心通脹率仍在3%。此刻，您對通脹驅動因素有何了解？另外，您認為美聯儲在就業或通脹上犯錯的風險哪個更大？
鮑威爾： 關於9月份的CPI報告，我們之後沒有得到PPI數據，這對轉換成我們關注的PCE通脹很重要，但我們仍然可以做出一個相當不錯的評估。當我們得到PPI時，可能會有一些調整。所以，直接說，它比預期的要溫和一些。我們總是把它分解成三個部分。基本上，你看到商品價格在上漲，這確實是由於關稅。這是由於…… 這與商品價格長期以來非常溫和的通縮趨勢形成了對比 。這正在推高通脹。另一方面， 好消息是，住房服務通脹一直在下降，並且預計將繼續下降。 如果你還記得幾年前，人們一直期望它會這樣，現在它已經這樣持續了一段時間，我們預計它會繼續下去。這就剩下了除住房服務外的最大服務類別。在過去幾個月裡，這一類別基本處於橫盤整理狀態。其中很大一部分是非市場服務。我們不會從那部分數據中獲取太多關於經濟緊張程度的信號。所以，如果你把所有這些加起來，有幾點要說。第一，剔除關稅影響的通脹實際上離我們2%的目標不遠。我們估計——人們對此有不同的估計，但可能高出0.5或0.6個百分點。 如果核心PCE是2.8%，那麼剔除關稅後可能在2.3%或2.4%的範圍內。 大概是這樣，所以離你的目標並不遠。所以，我們關注這一點。關於關稅通脹，基本假設是它會到來，而且可能還會進一步上升，但它將是一次性上漲。我們今年一直非常專注於確保情況如此，並仔細思考它可能通過何種途徑演變成其他問題，即麻煩的通脹。 一種途徑是勞動力市場非常緊張。我們沒看到這個。另一種可能是通脹預期失控，但我們也沒看到這個。 所以，我們正在非常仔細地觀察這一點。我認為，我們並非只是假設它會是一次性通脹。我們完全理解這是一個我們必須監控並最終管理的風險。
提問： 面對頑固的服務業通脹，我們能做些什麼來解決這個問題，尤其是在我們可能看到勞動力供應挑戰的情況下？
鮑威爾： 請再說一遍。
提問者： 頑固的服務業。
鮑威爾： 哦，服務業通脹。再說一次，服務業通脹中沒有如我們所願下降的部分，是非住房服務中的非市場部分。總的來說，我們預計這部分會下降。非市場部分應該會下降，它主要反映了更高的庫存價和金融服務（這些服務是應計的，而非實際支付的），這是其中很大一部分。另外，我們認為政策在我看來仍然是溫和限制性的。這種情況應該會導致經濟逐漸降溫。這也是你看到勞動力市場逐漸降溫的原因之一。美聯儲的政策是溫和限制性的，所以這也應該有助於實現這一點。我想說，我們絕對致力於讓通脹回到2%。如果你看長期的調查或市場定價，你會發現這是一個可信的承諾，不應有任何疑問，這就是我們的目標方向。
提問： 謝謝。 如您所知，目前人工智慧基礎設施領域存在巨大的系統性繁榮。我想知道，這種繁榮的存在是否表明利率畢竟沒有那麼限制性，此時進一步降息是否會助長絕對水平的投資或市場泡沫。美聯儲是如何考慮這個問題的？
鮑威爾： 你說得對。全國乃至全世界都在建設大量的數據中心，並進行其他投資。美國的大公司正在投入大量資源思考人工智慧將如何影響他們的業務，而這些人工智慧將基於或通過這些數據中心運行，所以這是一件大事。 我不認為在全國各地建設數據中心的支出對利率特別敏感。它基於長期的評估，即這是一個將會有大量投資的領域，並且它將推動更高的生產率等等。 我不知道這些投資結果會如何，但我認為與其他行業相比， 它們對利率不是特別敏感 。
提問： 一個快速的追問。您確實提到，在沒有政府數據的情況下，你們有正在關注的通脹和增長數據。我想我們對就業數據了解很多。您能告訴我們，在沒有政府數據的情況下，你們在關注什麼來追蹤通脹嗎？謝謝。
鮑威爾： 有很多東西。它不能取代政府數據。你們都知道這些。我會提一些眾多的名字。Price snap、Adobe和其他公司。對於工資通脹，有ADP數據，對於支出——你等會兒會問到支出——我們還看很多其他東西。但再說一次，這是許多不同的來源。再次，包括我們從褐皮書中得到的信息，它將像往常一樣在周期中期出現。它不能取代政府數據，但它再次給了我們一個圖景。我認為如果發生了重大的事情，如果有重大的發展，我想我們會捕捉到。我認為在這些數據不可用期間，我們無法對經濟有細緻的了解。
提問： 我想請您詳細闡述一下您所說的，持續的政府停擺會使12月採取行動更加困難，並可能使您更加謹慎。在您依賴的私人數據，或依賴您自己的調查或褐皮書的程度上，您是否擔心在某個時候您將不得不開始通過傳聞軼事來制定政策？
鮑威爾： 你知道，這是一種暫時的狀態。我們會做好我們的工作，收集我們能找到的每一份數據，評估它並仔細思考。這是我們的工作。這就是我們要做的。如果你問我，這是否會影響12月的會議，我不是說它會，但是，是的，你可以想像—— 如果你在霧中開車會怎麼做？你會減速。 所以，這可能會也可能不會。我不知道這將如何影響事情。我們可能會得到數據——數據可能會回來，但有一種可能性是，更加謹慎地行動是有道理的。再說一次，我不是在承諾這一點， 但我說這當然是一種可能性，你會說，我們真的看不清，所以讓我們慢下來。
提問： 作為本次會議辯論的後續，我們最近看到亞馬遜和其他公司宣布了一些相當大的裁員計劃，我想知道這是否在討論中有所提及，即您是否開始看到這種緊張關係，增長與就業之間的緊張關係開始得到解決，但卻以犧牲就業為代價。其次，一些壓力開始出現在所謂的「K型」經濟的底層。家庭健康保險費可能會大幅上漲，諸如此類。這些是否已成為你們政策討論中的一個因素？
鮑威爾： 這些是我們正在非常、非常仔細觀察的事情。從裁員開始，你說得對。你看到相當多的公司， 要麼宣布他們不會進行太多招聘，要麼實際進行裁員。 很多時候他們在談論人工智慧以及它能做什麼。所以，我們正在非常仔細地觀察這一點。是的，這絕對可能對就業創造產生影響。我們還沒有在初請失業金數據中真正看到它。現在，我們沒看到並不奇怪。這需要一些時間才能反映出來，但我們正在非常仔細地觀察。但再說一次，在初請失業金數據中還沒有看到。 關於「K型」經濟的事情，我會說同樣或類似的話。我們——如果你聽財報電話會議或大型面向消費者的上市公司的報告，他們中的許多、許多人都在說存在一個分化的經濟，低端消費者正在掙扎，購買更少，並轉向低成本產品。但在頂端，高收入和高財富的人們在消費——所以，關於這方面有非常多的傳聞數據。所以，我們認為這裡面確實有些東西。
提問： 主席先生，我想探討一下進一步降息並非預先註定的說法。您說「遠非如此」。如果因為缺乏數據，12月可能不會降息，那麼其他擔憂又源於何處？如果不是缺乏數據作為12月並非預先註定的原因，那麼其他擔憂可能是什麼？
鮑威爾： 委員會中人們的觀點是，我們現在已經降息了150個基點，我們已經進入了3%到4%之間的範圍，大多數對中性利率的估計——許多估計都認為中性利率在3%到4%之間。你現在就在那裡。你高於委員會的中位數。我認為委員會中有些人的中性利率估計值更高，而且你可以爭論這些立場，因為它無法直接觀察到。我認為對於委員會的某些人來說，你知道，是時候退後一步，看看勞動力市場是否真的存在下行風險，或者看看我們看到的更強勁的增長是否是真實的。通常情況下，勞動力市場是經濟動能比支出數據更好的指標。這是誘人的。在這種情況下，這給了我們更多的下行讀數。所以人們有，再說一次——我們在過去兩次會議上又降息了50個基點。對一些人來說，有一種感覺，讓我們在這裡暫停一下。而另一些人則希望繼續前進。但這就是為什麼我說有不同的觀點，強烈的不同觀點。
提問： 那麼關於分歧，您說的是未來的走向。在這種分歧中，什麼更重要？是通脹風險，就業風險，還是理事會內部存在更深層次的哲學分歧？
鮑威爾： 聽著，委員會中的每個人都致力於做正確的事情來實現我們的目標——都深深地致力於——其中一些是不同的預測，但很多也是對不同變量的不同風險規避，這在所有美聯儲中都很常見。人們只是有不同的風險容忍度，可以這麼說。這導致人們有不同的觀點。你從我同事們的演講中已經知道了這一點。所以，我們現在所處的位置是，我們實際上又降息了兩次。現在我們比一年前離中性利率近了150個基點，不管中性利率是多少。 現在有越來越多的人覺得，也許我們應該至少等待一個周期。 類似這樣。就是這樣。就是你所想的那樣。再說一次，你已經在9月份的預測摘要和FOMC參與者的公開言論中看到了這一點，我告訴你，你可以在會議紀要中期待這一點。我告訴你，這就是會議上發生的事情。
提問： 您對目前就業市場為何疲軟有何解釋？這次降息將如何改善就業前景？
鮑威爾： 我認為有兩個因素影響著就業市場。 一是新工人供應的急劇減少。 這有兩方面。 一是勞動參與率下降，這是一個周期性現象，然後是移民減少，這是上屆政府開始並現在加速的一項重大政策變化。 所以， 整個故事的很大一部分是供給側的故事 。此外，勞動力需求也有所下降。失業率下降了。這意味著對工人的需求下降得比供給略多。所以，這就是正在發生的事情。這主要是一個供給函數。我認為，許多人也認為，這主要是供給變化的函數。那麼問題是，我們的工具，也就是支持需求的工具，能做什麼。所以，我想說，當你處於一個就業創造，如果你根據勞工統計局可能存在的過度計算進行調整後，它非常接近於零的情況。所以，最大就業，在可持續的基礎上，如果你創造零個工作崗位，如果這是一個平衡或不平衡，那也是一個非常奇怪的平衡。所以， 我認為，我的許多同事也認為——事實上你在過去兩次會議上看到了，我們通過用利率支持需求來做出反應是合適的。 我們已經這樣做了。我們降低了利率，所以利率更寬鬆了。我不會說它們現在是寬鬆的，但它們比以前的緊縮程度明顯降低了。這應該有助於至少讓勞動力市場不會變得更糟，但這是一個複雜的情況。一些人認為這是供給問題，我們用我們的工具真的影響不了多少，但另一些人，像我一樣，認為需求方面有影響，我們應該在看到這種情況發生時使用我們的工具來支持勞動力市場。
提問： 您還提到關稅導致一次性的價格上漲。美國消費者、家庭是否應該預期今年由於關稅價格會繼續上漲？
鮑威爾： 基本預期是，通脹會有一些額外的增加，因為關稅需要一段時間才能通過生產鏈傳導，最終到達消費者手中。我們現在從幾個月前實施的關稅中看到了這些影響。但如果你實施關稅——它們在2月、3月、4月、5月持續生效，這一切都在發生。所以，這種情況會持續一段時間，可能到春天。這些不是大的增長。 這些是對通脹的十分之一左右的影響，或者可能是某個被徵收關稅的特定產品，但總體上它們是相當溫和的。2.8%的通脹，你可能會再增加0.2或0.3個百分點，也許。 但當所有關稅都實施後， 它們就停止產生通脹。你得到了一次性的價格上漲 。這是我們相信並希望它會如何發展的方式。一旦最後一項關稅被加在某物上，在那時它就變成了一個更高的價格水平，但它停止上漲，如果你願意這麼說的話。價格停止上漲。它們將只停留在那個水平。然後，測得的通脹將回落到無關稅的通脹水平。無關稅的通脹現在離2%不遠。現在，消費者對這個故事不感興趣。他們的價格更高了。更重要的是，他們對通脹如此不滿的原因是我們在2021年、2022年和2023年經歷的通脹。你可以說價格上漲得沒那麼快了，但這並不意味著人們沒有感受到兩三年前通脹帶來的更高價格。他們確實感受到了，這就是為什麼大部分公眾，如果你抽樣調查人們，通脹仍然讓人們非常不開心。價格上漲速度不如以前快是好事，但它們仍然比以前高得多。這種影響需要一些時間才能消退。隨著實際收入的增加，感覺會隨著時間的推移而好轉，但這需要時間。
提問： 您是否擔心目前股市接近被高估？
鮑威爾： 我們不會看任何單一的資產價格然後說，嘿，那錯了。那不是我們的工作。 我們看的是整個金融體系。我們問它是否穩定，是否能承受衝擊，對吧？所以，銀行資本充足，雖然一些家庭明顯承受壓力，但總體上，家庭財務狀況良好，債務水平相對可控。在低收入群體中，你看到長期汽車貸款出現下降，但其他方面非常好。這是一個複雜的圖景，但不是一個過於令人擔憂的圖景。再說一次，這不合適。 我們不設定資產價格。市場來做這件事。
提問： 您一定很清楚，通過降低利率，您正在助長資產價格的進一步上漲。我想知道您如何平衡降低利率有助於勞動力市場的想法與它似乎更有可能刺激對人工智慧的更多投資這一現實，而這正是過去幾周宣布的數千個裁員的理由。
鮑威爾： 是的。我不認為利率是數據中心故事的重要組成部分。我認為人們認為建造這些數據中心有很好的經濟效益，他們建造它們賺了很多錢，他們認為它們有非常高的現值等等。這真的與這裡或那裡的20個基點無關。你知道，我們使用我們的工具來支持勞動力市場，並創造價格穩定。這就是我們做的。這是我們的兩項工作，對吧？所以，我們在這裡，通過邊際上降低利率來支持需求，這將支持更多的招聘，這就是我們這樣做的原因。現在，沒有哪個25個基點，甚至50個基點的加息會是決定性的事情，但最終較低的利率將支持更多的需求，這將隨著時間的推移支持招聘。當然，我們對此也必須小心，這就是我們一直在做的，因為我們知道通脹在哪裡，我們也知道——我告訴過你這個故事。這是一個複雜的故事，但這是我們能做出的最佳評估，而且，你知道，因為通脹和通脹的未來路徑存在不確定性，這就是為什麼我們前進的步伐一直是一個謹慎的步伐。
提問： 關於人工智慧，我想知道，我們看到的許多經濟增長似乎是由對人工智慧的投資推動的。您對科技投資突然收縮對整體經濟意味著什麼有多擔心？其他行業是否有足夠的力量。具體來說，您是否從1990年代吸取了任何教訓，以及您將如何處理現在正在發生的事情？
鮑威爾： 這次不同之處在於， 那些估值很高的公司實際上有盈利之類的東西。如果你回到90年代和網際網路泡沫時期，那些是想法而不是公司。 那裡有一個明顯的泡沫。我不會深入談論具體的名字， 但它們有盈利，看起來它們有商業模式和利潤之類的東西，所以這真的是一件不同的事情。 你知道，我們在設備上的投資，儘管是那些用於創建數據中心和供給人工智慧的東西，它顯然是經濟增長的一大來源。消費者支出，也比那大得多，並且一直在增長，打破了許多負面預測，今年仍在繼續這樣做。消費者仍在消費。 可能主要是高端消費者，或者可能偏向那邊，但消費者在消費，這是經濟中正在發生的一大塊，比人工智慧大得多。 你可以指出增長，我的意思是，實際上——增長而不是水平，但消費者支出是經濟中大得多的部分。
提問： 您認為為什麼即使消費者支出強勁，勞動力市場卻放緩得如此之多？
鮑威爾： 我們看到的是，工人的供應急劇下降，主要是由於移民，但也因為勞動參與率較低。這意味著對新工作的需求減少了，因為沒有那種人流進入勞動力池，你知道，那些需要工作的人。現在沒有那些人了。沒有工人供應來找工作。此外，需求也在下降，所以隨著勞動參與率下降，這更多地是需求以及趨勢的跡象，所以我認為你看到了一些疲軟。你知道，經濟增長速度比以前慢。去年是2.4%，我們認為今年是1.6%。如果沒有政府停擺，可能會高出零點幾個百分點，當然，這會逆轉，但你仍然看到經濟以溫和的速度增長。
提問： 我想問您是否可以詳細說明，在數據乾旱的背景下，您如何看待政策。這會讓您傾向于堅持計劃，還是因為不確定性而更加謹慎地進行？
鮑威爾： 嗯，當我們面臨那個問題時，如果我們面臨那個問題，我們就會知道。可能會有兩種爭論，但我在這裡已經說了幾次，如果你真的得不到信息，你真的不知道，而經濟看起來穩固、穩定，並且沒有真正改變，就會有一種論點。我不知道它會有多大的說服力，但會有一種論點說，當你看不到那麼遠的時候，你就應該放慢速度。其他人可能會爭辯——但你說得完全對——你也可以爭辯說事情沒有真正改變，但你可能不知道。我不知道我們是否會面臨這個問題。我希望我們不會。我希望到12月會議時，我們能得到更好的數據流，但無論如何我們都必須做好我們的工作。
提問： 我還想問，我想您幾年前說過，系統中的總資本量是差不多的。隨著美聯儲推進修訂後的提案，並轉向G-SIB附加費，這一點有任何改變嗎？或者您是否計劃大幅減少系統中的資本量？謝謝。
鮑威爾： 各機構之間正在進行討論，我不想在討論之前發表意見。我仍然認為，正如我在2020年所說，資本水平是差不多的。從那時起，通過各種機制增加了許多資本，但我期待——我知道這些討論才剛剛開始。它們還沒有達到有一個完整計劃之類的地步，所以我真的沒什麼可說的。
提問： 鮑威爾主席您好，NBC新聞。就業市場的疲軟是否在加速？如果降息對於勞動力市場的進一步放緩不是有效的藥物，誰會處於危險之中？
鮑威爾： 所以，我們沒有看到你所說的疲軟，就業市場的疲軟在加速。我想說——再說一次，我們沒有得到9月份的就業報告，即非農報告，但我們確實得到——我們看的失業救濟申請仍然受到支持。你可以看看數字。我們從Indeed得到的職位空缺也是一樣。過去四周沒有什麼故事。它是穩定的。你沒有看到任何跡象表明就業市場，或者經濟的任何部分正在發生重大惡化。但我提到，你看到大公司宣布裁員，或者他們可以——他們不需要招聘的想法。他們的員工數量預計在幾年內不會增加。可能會有不同的人在那裡工作。他們也這麼說，但他們不需要更多的員工。你在總數中看不到這一點。但就業創造非常低，失業人員找到工作的比率也非常低。失業率也非常低，4.3%是一個低失業率。
提問： 進行這些降息，您考慮的是低收入工人，還是那些工作可能被自動化的工人，您是否特別關注某個特定的市場？
鮑威爾： 我們的工具不允許我們針對任何人口統計或收入水平。我確實認為，人們——我們在全球金融危機和漫長的復甦期間看到了這一點。如果你有有利的勞動力市場條件，它會使人們受益。過去兩三年，收入階梯最底層的人們獲得了最大的好處，而且在那個領域的人口統計學上發生了很多非常有建設性的事情。我們現在不在那個位置。一個更強大的勞動力市場是我們能為公眾做的最好的事情。這也是我們工作的一部分，我們工作的一半。這絕對是我們能為人們做的最好的事情，同時保持物價穩定，這兩件事。通貨膨脹也比其他人更多地傷害了靠固定收入生活的人。
提問： 如您所知，12位儲備銀行行長的任期將於2月底到期。我想知道您是否能給出一個時間表，說明理事會何時會考慮這些任命，以及我們是否可以期待每個人都被續任，或者我們是否可以期待一些變化？
鮑威爾： 這是我們依法進行的一個過程。法律的運作方式是，我們每五年為所有儲備銀行——他們中的每一個和所有——進行一次重新任命過程。我們正處於這個過程的中間。我們會及時完成它。這真的是我能說的全部。
提問： 好的。謝謝。
提問： 我想表達的是，在連續三次會議中，您都有朝兩個方向發展的反對意見，以及未來的 降息路徑 。這是否反映了您在FOMC會議上所扮演的角色，如果是，如何反映？
鮑威爾： 我不會那麼說。不。你必須接受現實。現在的現實是一個相當具有挑戰性的情況，首先，我們有4.3%的失業率。我們的經濟增長接近2%。所以，你知道，總的來說，這是一幅好圖景，但就我們的政策而言，我們面臨通脹的上行風險和就業的下行風險。這對中央銀行來說是一件非常困難的事情，因為，你知道，其中一個要求利率降低。一個要求利率提高。我們不能兩者兼得，所以我們必須平衡兩者。這是一件具有挑戰性的事情。在我們經歷這個過程時，你會期望委員會內部對該做什麼以及我們應該以多快的速度去做有各種各樣的看法。而這就是我們所擁有的。這對我來說很有道理。所有這些人都是非常認真對待自己工作的人，為此非常努力，並希望為美國人民做正確的事情，但他們對那是什麼有不同的看法。能與如此關心的人一起工作是一種榮幸。是的，但我不覺得這不公平，或類似的事情。這只是一個我們正在實時進行相當困難調整的時期，我相信我們會度過這個難關。我認為我們今年到目前為止做了正確的事情。我認為我們對此保持謹慎是合適的。我認為忽視或假定通脹問題不存在是不合適的。與此同時，自4月份以來，更高、更持續的通脹風險已顯著下降。如果我們最終在某個時候恢復降息，我們會的。但在某個時候，我們正試圖在勞動力市場處於良好狀態，並且通脹正走向3%，或處於2%的情況下，結束這個周期。這就是我們試圖做的全部，並且是在相當具有挑戰性的情況下做的，並盡我們所能。
提問： 非常感謝，鮑威爾主席，雅虎財經的Jennifer。無論是地區性銀行還是大型銀行，都在貸款上遭受了損失，並出現了拖欠，當您看到一個可能是蟑螂時，可能還有更多，傑米·戴蒙說。我很好奇您如何看待低損失，或者它是否對經濟構成風險。這是一個警告信號嗎？
鮑威爾： 我們非常仔細地觀察信貸狀況。你說得對。 我們已經看到次級信貸的違約率上升了一段時間了。現在你看到一些次級汽車信貸機構出現了重大損失，其中一些損失正在銀行的帳面上顯現。 我們正在仔細研究它。我們正在密切關注。我目前沒有看到更廣泛的問題。它似乎不是一個在金融機構中具有非常廣泛應用的問題。但是你知道，我們將非常仔細地監控這一點，並確保情況確實如此。
提問： 另外，許多人，包括您自己，都說過我們現在處於一個分化的經濟中，高淨值人士繼續消費，而低收入者則在縮減開支。消費者支出的持續性在多大程度上取決於股市保持強勁。在某種程度上，市場是否有助於保持經濟活躍？
鮑威爾： 所以，那裡有一些關聯，但請記住， 一個人的財富越多，額外一美元財富的重要性就越低。 所以，當你達到股市財富的水平時，你的邊際消費傾向會急劇下降。所以，股市，如果股市下跌會影響支出，但除非股市出現相當大的下跌，否則支出不會急劇下降。 收入和財富較低端的人們，消費一美元增量收入或財富的邊際傾向要高得多，但他們沒有股市財富。 這當然是目前支持消費的一個因素。但是——如果你看到支出出現重大修正，你會看到它。但它不會——你不應該認為它會——一美元對一美元地停止消費，因為情況不會是那樣。非常感謝。
