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現在、ビットコインプライスは歴史的なピークをそれほど遠くない統合を続けており、長期投資家は2023年12月以来初めてビットコイン資産を再貯蔵し始めています。一方、Ethereum Spot ETFの最初のバッチが米国でのリストの承認を受けているため、イーサリアム価格はそれに応じて20％上昇しました。
まとめ
3月以来のわずかな変動のためにビットコインとイーサリアムの価格は横に統合されていますが、これら2つの資産の市場は、歴史的な価格のピークを経験した後、長期的な統合後も比較的強いことを示しています。
米国証券取引委員会のEthereum Spot ETFの承認により、市場は驚きを与え、ETH価格は20％以上上昇しました。
米国におけるビットコインスポットETFの正味の流れは、4週間の正味流出の後、再び肯定的になり、従来の金融セクターからの需要のリバウンドを示しています。
長期保有者の販売圧力は大幅に低下しましたが、投資家の行動は資産の蓄積のパターンに戻り、市場が次の波を駆り立てるためにより高いボラティリティが必要であることを示しています。
勢いを蓄積してリバウンドします
FTXがクラッシュして以来、ビットコインの価格低下の最低点（-20.3％）を経験した後、ビットコインの価格は再び歴史的ピークにリバウンドし始め、5月20日に71,000ドルに達しました。以前の状況と比較して、2023年から24年の上昇傾向の価格後退パターンは、2015 – 17年の強気市場のリトレースメントと非常に似ているようです。
2015 – 17年の上昇傾向は、アセットクラスが分析するために利用可能なデリバティブがなかったビットコインの幼少期に発生しました。しかし、現在、現在の市場構造と比較することができ、分析は、2023年から24年の上昇傾向が主に無料のスポット駆動型市場からのものである可能性があることを示しています。米国のスポットETFと資本流入の発売は、この結論を証明するだけです。
図1：ビットコインブルマーケットの調整とリトレースメント
FTXクラッシュから生じる低いポイント以来、Ethereumは以前のサイクルと比較して大幅に調整されています。この市場構造は、各継続的なプルバックの間で、市場の回復力がある程度増加している一方で、下向きのボラティリティも減少していることを示しています。
ただし、イーサリアムがビットコインと比較してゆっくりと回復したことを強調する価値があります。過去2年間で、ETHは、主に比較的弱いETH/BTC比に現れた他の主要な暗号資産と比較して、著しく低いパフォーマンスを発揮してきました。
それにもかかわらず、米国のEthereum Spot ETFの承認は、広い意味での予想外の進歩であり、ETH/BTC比の強化を刺激するために必要な触媒効果を提供する可能性があります。
図2：Ethereum Bull Marketの調整とリトリート
「ダイヤモンドハンド」が市場を支配しています
（注：「ダイヤモンドハンド」とは、高ボラティリティの金融資産を保有し、非常に高い販売圧力の下で保持することを主張する投資家を指します）
新たな買い手の圧力により価格が上昇すると、長期保有者からの売り手の圧力も同様です。したがって、長期保有者人口の未実現の利益を評価することにより、資産を刺激するのに十分な理由を測定し、実現した利益を通じて売り手の実際の状況を評価することができます。
第一に、長期保有者のMVRV比は、平均未実現の利益の乗数を反映しています。歴史的に、BEAR市場と強気市場の間の移行段階での長期保有者の取引利益は1.5を超えていますが、3.5を下回り、この段階は1〜2年間続くことがあります。
市場の上昇傾向が継続し、最終的に新しい歴史的価格のピークがその過程で形成されると、長期間保持されていない未実現の利益が拡大します。これにより、販売への欲求が大幅に増加し、最終的にはある程度の売り手の圧力につながり、それにより市場に登場する需要が徐々に疲れます。
図8：MVRV＆lt; SPAN YES ‘;
この分析の概要として、長期保有者からの供給の30日間の純ポジションの変更を通じて、長期保有者の支出率を評価します。ビットコインが3月に新しい歴史的ピークに向かって移動する段階では、市場は長期保有者からの最初の主要な資産配分を経験しました。
過去2つの強気市場では、長期保有者の純分配率は月に836,000から971,000のビットコインに達しました。現在、彼らからの純販売圧力は、3月末に519,000ビットコイン/月でピークに達し、そのうち約20％がGrayscale ETFの所有者から来ています。
この「浪費」状態の後、市場は冷却の期間を導き、資産の局所蓄積により、長期保有者から約12,000のビットコインが毎月増加しました。
図9：長期保有者のETF位置とGrayscale＆lt; span yes ‘;
要約します
ビットコインの価格が史上最高の73,000ドルに達した後、売り手の圧力は大幅に減少しました。その後、長期保有者は、2023年12月以来初めてビットコインの再蓄積を開始しました。さらに、Spot Bitcoin ETFの市場需要も大幅に反発しており、それが市場でのプラスの資本流入をもたらし、巨大な買い手の圧力を反映しています。
さらに、SECが米国のスポットETFを承認することで、ビットコインとイーサリアムの間の競争環境が均等に一致しています。これにより、デジタル資産は従来の金融システム全体での存在をさらに深めることができ、業界にとっても重要な一歩でもあります。
