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著者：Zhu Weisha、Zhang Feng
1。痛みのポイントが出現する：香港は、グローバルな規制統合の傾向に遅れをとっています
最近、米国証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）は共同声明を発行し、「現在の法律は、米国登録された取引所がいくつかの暗号資産のスポット製品をリストすることを禁止していません。」この声明は、米国の規制当局間の調整と統一の兆候であるだけでなく、従来の金融と暗号資金が規制統合に向かっているというグローバルなシグナルでもあります。対照的に、香港は国際金融センターですが、暗号資産の監督への対応はまだ遅く、フレームワークの構築はまだイノベーションのペースに追いついていません。タイムリーな調整が行われない場合、香港は金融競争の新しいラウンドで疎外される可能性があります。
2。原則レビュー：「同じビジネス、同じリスク、同じルール」の認知的誤解」
暗号資産を処理するとき、香港の規制当局はしばしば「同じビジネス、同じリスク、同じルール」の原則を呼び起こします。この原則は表面上の論理的な一貫性を持っていますが、実際には深刻な欠点を明らかにしています。暗号通貨取引と従来の株式取引はどちらも「取引」ビジネスですが、そのリスクは、基本的にビジネスタイプの類似性ではなく構造的な違いによるものです。同じ一連のルールの機械的適用は、実際のリスクを制御できないだけでなく、革新を抑制し、市場を歪める可能性があります。
1.ビジネスは似ていますが、構造は非常に異なり、リスクの原因は完全に異なります
株式市場と暗号取引所は、一致する取引、証券会社、決済、銀行サービス、ユーザー管理の5つの基本的な要素に関して同じ形式を持っていますが、その構造と運用メカニズムは根本的に異なります。従来の株式市場では、マルチレベルおよびマルチ制度のチェックおよびバランスモデルを採用していますが、典型的な集中型Crypto Exchange（CEX）は、ほぼすべての機能を考慮して、高度に統合された機能を提示します。この構造の違いは、信用リスク、運用リスク、流動性リスク、モラルリスクの点で、2種類の市場が完全に異なることに直接つながります。
2。香港の株式市場のチェックとバランスの分析メカニズム
香港の株式システムでは、ユーザーファンドが銀行に預けられ、銀行の証券会社の独占口座に譲渡されます。証券会社は顧客資産を直接使用することはできず、資本フローは「元のリターン」と和解メカニズムに厳密に従う必要があります。証券会社は注文を課す責任があり、取引所はマッチングのみを担当し、独自の事業、中央和解と和解（CCASS）に参加しない責任は独立して清算を行い、銀行は最終的な資金派遣権を持っています。最高の規制機関として、CSRCはフルプロセスコンプライアンスの監督を実装しています。この閉ループチェックおよびバランスシステムは、事実上隔離されたリスクと市場の安定性を確保しました。
3.暗号交換の統合リスク
一方、ユーザーは通常、すべての操作を完了するためにプラットフォーム上に単一のアカウントを開くだけで必要です。交換はまた、証券会社、和解、監護権、さらには市場制定機能を引き受け、効果的な内部および外部のチェックとバランスを欠いています。具体的には：
-KYCとマネーアンチマネーロンダリングは、交換の責任です（伝統的に銀行によって実行されていました）。
– 交換は、交換に課せられたすべての注文を見ることができ、独自の取引または市場操作を行うことができます（株式市場によってのみ禁止されています）。
– クライアントの資産は運営資産と混同されており、誤用のリスクは重要です。
– 通貨リストメカニズムには透明性がなく、スポンサーや弁護士などのサードパーティの監督はありません。
業界は、第三者の監護権や保険などのさまざまなリスク管理方法を導入していますが、アカウントブックのメカニズムがまだ不透明であり、チェックとバランスが確立されていない限り、構造的リスクを根絶することは困難です。
4。「同じルール」は「等しいセキュリティ」と等しくありません
暗号資産の開発段階も、従来の証券とは異なります。トークンの資金調達は、多くの場合、シードラウンドのすべての段階をカバーし、エンジェルラウンドはIPOに向かい、小売投資家は非常に早く参加できます。現在、香港の規制慣行は、トークンを経営陣のIPO段階の株式として扱う傾向があります。特定の合理性はありますが、以前のトークンの投資属性とリスク特性を無視しています。
「同じルール」の厳格な実装は、「馬車で車を規制する」ようなものです。それは表面上で秩序ですが、実際には開発を制限し、実際のリスクをカバーしています。暗号資産の監督は、ビジネスとリスク構造の本質に基づいており、差別化され洗練されたルールを実装する必要があります。
3.出口を探求する：コアとして透明性を備えた新しい規制の枠組み
従来の金融と暗号金融には大きな違いがありますが、「透明性」は、統合時代の規制構造をサポートするための共通の基本原則として使用できます。透明性は、暗号システムに適用されるだけでなく、すべての金融取引活動の基本的な要件である必要があります。データの検証可能性と開放性を改善するために、オンチェーン台帳、AI監査ツールなどの技術革新を使用することは、低コストで高効率の監督を達成するための効果的なパスです。
1。透明性：伝統と暗号化の規制下層を開く
Web3の透明性の概念は、従来の取引会場に刺激を受けています。交換が元帳の開示を促進できる場合、規制の複雑さとコストを大幅に削減します。一元化された暗号交換がチェーンで検証可能な資産の透明性を達成できる場合、その信頼ボトルネックは解決されます。分散型交換（DEX）の経験はまだ不足していますが、チェーンに対するネイティブの透明性のために広く信頼されています。これは、市場がテクノロジーによってもたらされるオープン性を心から認識していることを示しています。
透明性は完全な匿名性を意味するものではないことに注意する必要があります。DEXは、KYCホワイトリストメカニズムを導入し、誤った取引とロボット操作を抑制することにより、匿名のトランザクションの欠点を補うことができます。同様に、従来の金融は、チェーンの透明性の利点を吸収し、既存のシステムの信頼性を高めることもできます。たとえば、香港証券取引所は証券会社レベルの透明性を達成しており、将来的には、ユーザーアカウントレベルの透明性（匿名ディスプレイをサポート）を調査して、市場の完全性をさらに高めることができます。
2。監督とコミュニティの間の透明な相乗効果を構築します
既存の規制コンサルティングメカニズムは、ほとんどが従来のチャネルに限定されており、暗号産業の開発速度と文化的特性に一致することは困難です。「レギュレーションとコミュニティの市場」の3つのパーティ透明なインタラクティブメカニズムの確立を促進し、成熟したコミュニティプラットフォーム（Discord、Telegramなど）を使用して、公開レビュー、政策審問、コンプライアンスの監督を実行する必要があります。コミュニティの力は、公式の監督を効果的に補うためのチェックおよびバランスメカニズムとして機能し、ポリシーの対応性と正確性を向上させます。
3。AI監査：元帳の透明性を実現するための技術サポート
暗号化分野の営業帳は自然に監査可能ですが、従来の金融口座は依然として報告後およびサンプリング検査に依存しています。AIツールの助けを借りて、リアルタイムの元帳監視を自動的に生成し、アンペアのない監督記録を既存のシステムに「プラグイン」の形で埋め込むことができます。このタイプのツールは暗号産業に由来していましたが、伝統的な機関の変革と透明な運用にも高い価値があります。もちろん、データ乱用を防ぐために適切に設計するには、プライバシー保護メカニズムも必要です。
4.現実に沿った将来を見据えた規制システムを構築する
1.部門全体に統一された規制調整機関を設立します
暗号資産には、証券、商品、通貨などの複数の属性があります。断片化された監督は、簡単にオーバーラップまたは真空につながる可能性があります。香港は、高レベルの部門の部門の調整機関を設立するか、明確に主導権を担当し、政策の策定と法執行措置を調整し、規制のためらいによる才能とプロジェクトの流出を回避する必要があります。
さらに、Crypto Financeの性質はグローバルで高度です。香港は、国境を越えた規制の対話と協力に積極的に参加したり、協力したりして、国際規則の策定において発言する権利を求めて努力する必要があります。
2。「役人と市民の間の専門的なリーダーシップと調整」を伴う意思決定メカニズムを確立する」
規制当局は業界を本当に理解する必要があります。上級開業医、技術専門家、学者で構成される諮問委員会を設立することをお勧めします。メンバーは、次の条件の少なくとも1つを満たす必要があります。
– 彼はかつて世界的に有名な暗号プロジェクトを率いていました。
– 業界の理論や基準に顕著な貢献をします。
– 業界における主要なマイルストーンの促進。
– 暗号慣行に引き続き参加し、500万米ドル以上の暗号資産を保持します。
委員会は、ポリシーの策定においてかなりの声を享受し、公式の代表者の投票率が50％を超えてはならないことを推奨する必要があります。
3。「市場の最初と中程度の監督」の概念を実装する
香港は、柔軟な市場とゆるいシステムで常に知られています。暗号化の革新に直面して、監督は謙虚であり続け、「最初に試してみてください」を許可し、少数派なしでの事前承認ではなく、体系的なリスクの監視と調査、および主要な違反の罰に焦点を合わせるべきです。取引所は、通貨を上場するための規則を独立して策定することを許可されるべきであり、同時に、彼らは、市場志向のチェックとバランスを達成するために、従来の金融のスポンサー、アナリスト、証券会社、その他のシステムから学ぶべきです。
5。ポリシーの推奨事項：香港を促進するための3つの主要な戦略が暗号金融センターになる
歴史的な機会をつかむために、香港は3つの主要な方向に焦点を当てる必要があります。Stablecoin、Exchange、Asset Innovationsを紹介し、体系的な政策を紹介する必要があります。
1. HKMAによって承認された米ドルのスタブコイン、USHKを起動する
現在、USDTなどの主流のスタブコインには、不透明な埋蔵量、高い取り扱い手数料、償還のしきい値などの問題があります。香港は、リンクされた為替レートシステムに依存してHKMAによってUSHKを発行することができます：商業銀行の預金USDとHKMAは、しきい値、ゼロ料金、政府の信用承認なしで、1：1のStablecoinsを発行します。本土の住民が50,000米ドルの外国為替クォータ内でUSHKを交換できる場合、国境を越えた和解のための優先ツールになり、「香港ドル」の新しいステータスを形作ることが期待されます。
2.上部の暗号交換クラスターを作成します
暗号エコシステムの中心的なアプリケーションは、交換と馬鹿げたものであり、互いに補完します。香港は、香港に地域本部または運用センターを設立し、政策の期待を明確にし、移行期間を設定し、コンプライアンスの前に過去を追求しないようにして、オープンで安全で安定した規制環境を作成するために、世界のトップ10の取引所を引き付けるためにイニシアチブを取るべきです。
3.実世界の資産（RWA）および新しい資産クラスを発見します
従来のエクイティと負債のトークン化に加えて、漸進的な市場により多くの注意を払う必要があります。その中で、アンティーク市場には大きな可能性があり、数百万人の総数が数十億元ですが、信頼性、価格の歪み、流通の難しさを区別することの難しさのために拡大することはできません。香港は、法の支配と認証の利点に依存して、権威あるアンティークの身分証明書と保険機関の確立を支援し、アンティーク資産のトークン化を促進し、オンチェーン価格設定と取引メカニズムを通じて伝統的なオークションの制限を突破し、ニッチ市場から主流へと跳躍することができます。
4.暗号人材紹介計画を実施します
ターゲットを絞ったビザと居住ポリシーを紹介します。
– ビットコイン/イーサリアム（1年以上にわたって通貨を保持）に相当する300万ドルの香港ドルを寄付し、居住要件を満たすと、パスポートを入手できます。
-Crypto Enterprisesは、1つのビットコインとその他の手段を誓約することにより、就労ビザを取得し、7年間の税務居住を完了した後にステータスを取得できます。
このような政策は、才能を引き付けるだけでなく、戦略的な暗号資産の埋蔵量を蓄積します。
香港は、「馬車の制御」規制思考を緊急に取り除く必要があり、法の支配と制御可能なリスクを順守する前提で、透明性、サポートとしての専門的コミュニティの原則、エンジン、同じ境界線と同じ境界線の境界線の同程度の境界線と同じ境界線の再検査と同程度を調整するために、普通環境の革新の原則に基づいて、暗号産業の特殊性に直面しています。新しいグローバルクリプトファイナンスパターン。
