jakiro
作者：Crypto_Painter；來源：X，@CryptoPainter
最近思考了好一段時間，很想把當下市場的整體結構做一個系統性的分析，為什麼BTC以及整個加密貨幣市場出現了逆周期現象？以及如何用一個完整的敘事將AI、中美博弈以及BTC與黃金的反常表現串聯到一起？
先說目前我們觀察到的幾個市場現象：
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BTC在全球風險資產中走出了熊市結構，周線跌破MA50，市場流動性大打折扣，牛市結構搖搖欲墜，甚至連這輪牛市的開始都與過往節奏不同（BTC的本輪牛市開始於加息周期）…
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黃金不斷新高，白銀緊隨其後，貴金屬市場表現的就像2020年後的大放水時代，即使如此，買盤依舊源源不斷…
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美股說強不強，說差不差，在AI股的帶領下，已經完成了堪比2000年網際網路泡沫前的史詩級漲幅，人們一邊恐懼泡沫，一邊又在不斷創造泡沫…
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中美之間的博弈從貿易、科技、AI、地緣甚至輿論層面都在不斷演進，打打停停的過程中，給所有人埋下了一個「中美之間早晚會爆發全面衝突」的預期…
以上是現象，以下是初步分析：
BTC目前到底處於什麼階段？
很多人會說市場已經明確走熊了，也有很多人盯著宏觀政策的方向表示熊市還早，當下市場中出現的主要爭議其實來自技術面與宏觀面的矛盾；
先說技術面，BTC的牛市結構通常遵循持續的、有節奏的上漲，期間可以出現回調，但回調的深度乃至力度都不會破壞原有高低點逐步上移的結構。
以BTC的周線MA50為例：
圖表來自Coinbase：BTCUSD現貨交易對
2017年、2021年牛市結束的標誌性信號就是周線大幅跌破MA50，2020年由於疫情導致的跌破在之後立刻被收回，因此可以暫時不考慮。
當下的BTC的周線再次跌破MA50，按照標準的技術面分析來看，未來頂多會有一次針對MA50的反彈回抽，之後就是熊市的主跌浪了…
這個角度下，包括我的ASR周線通道指標、超級趨勢指標都反映了類似的趨勢破壞結構，這對於任何相信「有效市場假說」的人來說，都會認為這就是熊市的早期表現…
「在這個市場以外，肯定是出現了什麼還未被廣泛報導的長期利空，不然市場沒理由在天亮之前選擇自殺…」 這是大部分技術分析師的看法，同時我個人也是比較贊同這一點的
這個時候，反對意見出現了：
宏觀分析師會說：「降息周期已經開始，流動性的釋放早晚會到來，不要忘記美聯儲的QT剛剛結束！」
如果我們根據過去周期變化與宏觀政策之間的相關性，確實可以輕鬆推導出這個結論，只要宏觀處於寬鬆周期，那麼市場就不會真正意義上走熊…
但問題是「宏觀周期與BTC牛熊周期之間的相關性本身，是一個恆定且不變的關係嗎？」
如果 美聯儲僅僅通過貨幣政策就可以調控全球流動性 的這一事實，變得不再那麼有實際控制力呢？
如果 美元就是當下國際貿易的唯一儲備貨幣 這一事實，變得不再那麼有說服力呢？
那麼宏觀周期與加密貨幣之間的相關性，是否也會變得不再那麼堅實？
這個問題理論上是沒有答案的，我們只能通過市場給出答案後再判斷，但本文的目的依舊是希望可以從蛛絲馬跡裡面找到一縷連結未來可能性的線索，所以最好的辦法就是收集更多信息！
於是，便有了關於黃金的討論…
黃金正在逐步成為新的貨幣錨定物？
想要回答上面的幾個問題，我覺得從黃金下手是最好的角度。
簡單說來，中國人民銀行在瘋狂購買黃金的背後，揭示了一個中美未來在貨幣錨定策略上截然不同的方向。
中國央行黃金儲備曲線
中國目前在做的事情，是為了未來某一天能夠讓RMB與黃金綁定，同時在適當的時機承接當前美元的地位，與《布雷頓森林體系》不同，中國在實踐層面採用了「去中心化」的黃金走廊架構，分布全球的金庫系統可以實現類似BTC礦工那樣的分布式記帳網絡。
這給了新系統一個完美的貨幣信用基礎，也恰好是目前美元所正在逐步喪失的貨幣屬性，具體細節你可以通過上面的連結查看那篇文章，我們在這裡主要需要討論的是：
這是否在一定程度上削減了美元的地位？順帶著，這是否也削減了美聯儲了實際控制力？
回答這個問題，首先要問「美元的貨幣基礎是什麼？」
上個世紀是黃金，所以美元也叫美金，但最終失敗了…
後來又是石油，所以美元也叫石油美元，但隨著新能源的發展，石油結算體系的逐步變化，這個貨幣根基也在鬆動…
再後來，是美國的科技領先、軍事力量領先、文化領先以及巨大的，但隨著時間推移，我們逐漸發現，文化層面的領先變得越來越奇怪，LGBT似乎毀了這層優勢，而軍事力量的領先長期被軍工複合體吸血，到了今天，幾乎沒人認為美國可以在中國家門口打贏一場與中國的局部戰爭了…
這不是我說的，其實是五角大樓自己說的…
所以，美元的根基還剩下什麼？
貌似只有科技領先了，而這裡的科技領先，主要是指 AI …
如果科技領先也逐步喪失，美元將逐步喪失當前的儲備貨幣地位，隨之而來的，也許就是美聯儲貨幣政策對外界影響力的下降，換句話說，美聯儲的地位並不是來自他們的政府機構權能，而來自美元本身。
舉個極端一點例子，當世界上其他國家不再使用美元時，美聯儲的所有政策僅能影響國內經濟，對外除了匯率，幾乎不會有什麼實質性影響。
因此邏輯鏈推導到這裡，就會發現，美聯儲帶來的宏觀周期需要美元的地位穩定，而美元的地位穩定又需要美國的國際地位穩定，美國的國際地位穩定目前需要美國科技層面領先的地位穩定，而科技領先的地位當下全靠美國AI產業的優勢保持穩定…
問題又來了「AI的領先地位目前是否穩定？」
AI目前是否存在泡沫？領先地位是否穩定？
你看，我們幣圈的人就是愛聯想，為了得出BTC是否進入熊市的答案，居然能扯到美國AI行業是否存在泡沫？ ？
我在寫這篇文章前，專門做了一個投票，讓大家在不要過度思考的基礎上，從直覺上判斷，NVDA與BTC誰的泡沫更大？
結果呈現4：6開，差不多接近60%的人認為AI，或者說NVDA的泡沫更大…
為什麼會有這種直覺上的判斷呢
我們可以從數據上來入手：
具體細節你可以直接搜索「美股AI循環融資」來獲得，我簡單敘述一下這個流程，如上圖所示：
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NVDA投資OpenAI，後者估值起飛；
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OpenAI與其他巨頭籤訂雲服務訂單，後者估值起飛，因為這個訂單太大了…
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雲服務企業為了做這個訂單，又要從NVDA那裡下更大訂單來購買晶片，於是NVDA估值再次起飛…完成閉環…
目前AI板塊內的所有公司其實都在不同程度的參與這個循環，由此帶來了美股的繁榮，並間接帶來了美國經濟的繁榮
普通投資們看這個循環沒什麼問題，但在幣圈和Defi摸爬滾打多年的各位其實應該已經看出來有些不對勁了…
這種循環融資的結構如果建立在現實需求上，比如有人確實需要某家工廠生產大量的無人機用於戰爭，那麼邏輯上是不存在問題的，但AI板塊內的所有循環融資目前是建立在「未來的需求」之上的…
如果未來真的有這樣巨大的需求，那麼AI確實不存在泡沫，問題是，萬一沒有這麼大的需求呢？或者需求遠不及預期呢？
還記得大蕭條期間，工廠倒牛奶的經典案例嗎？
為了搞清楚AI未來的需求會有多大，我訂閱了大部分主流產品，最近甚至還在不斷的使用 Cursor 做 Vibe Coding…
我能感覺到這是一個巨大的市場，但對比目前美股AI板塊的整體估值，這個市場的規模似乎少了幾個零…
當然，這是我個人的感受，也許有人會覺得，預期與估值，兩者完全匹配。
討論完泡沫，再說說這個地位是否穩定？
我的看法是，領先地位目前還算比較穩定，第一名與第二名中間的距離存在代差，但這個差值在緩慢縮小，最大的領先不一定是技術層面的，而是資本層面的。
美國政府一直在盡全力維持這個優勢地位，我們從川普的行為上就可以看出來，而另一方面，Sam的公開發言其實也驗證了這一點，AI行業的資本認定當下整個市場的規模已經發展到了「Too big to fail」的階段了
因此結論是：泡沫很大，但領先地位也比較穩固，而穩固本身又是來自泡沫很大，因為美國政府絕對不允許在科技層面上被中國超越
你瞧，這又是一個循環，泡沫很大，所以政府永遠會兜底，於是可以盡情的繼續玩循環融資，從而導致泡沫更大，政府更要捧在手心裡生怕碎了…
這恰好解釋了為何之前當低成本的 DeepSeek 出來後，可以對美股的AI板塊造成如此之大的殺傷力…
你可能要問，這與BTC和加密貨幣有啥關係？
接下來就是最終環節了：
中美博弈下的流動性轉移
邏輯是這樣的，我們一步一步拆解：
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中美博弈進行到了這個階段，已經變成了潛在的貨幣戰爭；
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而美元處於防守位置，中國在背後開始搞一套新的貨幣結算網絡（黃金暴漲），對於美元最關鍵的防守據點在於AI與科技；
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AI產業存在明顯的泡沫，而且還是一個不能破裂的泡沫，否則美國有可能輸掉這場貨幣戰爭；
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所以整個金融市場的流動性會大量流入AI及科技領域；
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2023年開啟的財政牛釋放了大量流動性，加密市場與AI雨露均沾，因為那個時候大家的市值都不高；
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這些流動性在利率仍在較高位置的背景下逐步消耗，直到2025年，指數增長的流動性需求開始擴大，並逐漸無法維持市場估值的持續增長了。
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美聯儲降息太慢，高利率代價逐步顯現；
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流動性開始匱乏，因此對於流動性最敏感的「金絲雀」率先下跌，沒錯，就是BTC…
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技術面在宏觀面還未走熊的情況下先行表現出熊市信號；
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由此引發了一輪正在進行中的「技術性熊市」。
總結下來，當下加密貨幣的困境，其實來自美股維持繁榮的流動性需求…
說白了就是，加密貨幣和AI都是當前美國地主家的兒子，但AI是親兒子，加密是撿來的兒子，所以餘糧多的時候，兩個兒子都能吃飽，沒餘糧的時候，先讓撿來的兒子餓著…
親兒子學習成績比鄰居家的兒子好，但鄰居家有好多兒子，現在唯一能拿出手的就是親兒子的成績單了…
但地主不知道的是，雖然現在成績好，但未來工作了之後，親兒子賺得不一定比鄰居家多，現在的嬌生慣養都是為了將來親兒子能飛黃騰達…
結果鄰居家兒子前段時間去上了2天補習課，那個月的小考居然和自家親兒子一樣，這下可把地主破防了，於是決定加大力度！
為了讓親兒子進步更快，地主直接斷了撿來兒子的糧，全力資助培養親兒子…
被趕走的野孩子還想著能不能去鄰居家混口飯吃，結果鄰居在門口貼了張紙，野孩子不得入內！！
這下野孩子只能靠自己了…
好了，以上就是這篇文章的大體思路了，本身是我思考過程的筆記，所以當中的觀點都是我個人的主觀看法，並不具備可驗證性，僅供參考。
