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出典：Grayscale：Tao Zhu、Bitchain Vision Realm
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パブリックブロックチェーンの主な特徴は、中央当局なしで実行できることです。これを達成するために – 同時に、ネットワークの動作も管理します – 彼らは一連のアルゴリズムと経済的インセンティブを採用し、まとめてコンセンサスメカニズムと呼ばれます。
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ビットコインネットワークは、ワークロード（POW）コンセンサスメカニズムを介した鉱夫のコンセンサスメカニズムによって保護されており、イーサリアムはポスター（POS）コンセンサスメカニズムを通じて誓約されたコンセンサスメカニズムによって保護されます。鉱夫とは異なり、パワーを計算することでネットワークの捕虜を保護するために、POSは、トークンキャピタルをリスクにすることにより、「参加」するというトークンの決定を示すことを誓約します。
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誓約は、ブロックチェーンが提供するサービスを維持することで報われます。したがって、資産を誓約して取引を確認するトークンは、収入を生み出すことができます。ただし、トークン通貨の価格変動と比較して、誓約の報酬は通常少なく、価格の変動は、ほとんどの投資資産投資の主要なリスクと潜在的なリターンと見なされるべきです。
パブリックブロックチェーンは、デジタルビジネスを組織する新しい方法を提供します。取締役会が監督し、国内法の管轄下にある企業とは異なり、パブリックブロックチェーンは、暗号化と経済的インセンティブ措置によって保護されているグローバルな分散型コンピューターネットワークです。経済的インセンティブ測定を調整し、ネットワークの通常の運用を維持するためのこの新しいテクノロジーの中心的な革新であると言えます。
公平性とワークロードの証明書
ブロックチェーンは、ネットワーク内の各ノードに同じ情報を保存します。[1]インターネットに保存されている正しい情報を達成するために、ノードは中央当局の助けを借りずにコンセンサスに到達する必要があります。このプロセスを管理するために、各パブリックブロックチェーンには「コンセンサスメカニズム」が含まれています。標準化された決定 – 経済的インセンティブに基づいた標準化された決定アルゴリズムは、ノードを同意させます。[2]
ビットコインのコンセンサスメカニズムは、ワーキングロード証明書（POW）と呼ばれます。POWの下で、鉱夫として知られるプロのサービスプロバイダーの競争は、ブロックチェーンとトークンの報酬を獲得した勝者の問題を解決します。[3]これらの問題は、ブルートフォース（つまり、繰り返し推測）を通じて解決されるため、初期の資本支出や継続的な電力コストなど、多くのリソースが必要です。したがって、問題を解決することは、他のネットワーク参加者に証明することができ、優勝した鉱山労働者が経済的利益を認識し、更新チェーンを信頼できることを証明できます。鉱夫はサービスを通じてトークン賞を受賞しました。
Ethereumは当初同じPowアルゴリズムを使用しましたが、2022年には、新しいコンセンサスメカニズム、つまり株式証明書（POS）に移行しました。この方法は、経済的インセンティブにも依存していますが、ネットワーク参加者はエネルギー集約型のコンピューティングの問題を解決しませんが、「誓約」イーサリアムブロックチェーンエーテルを通じて既得の経済的利益を示します。誓約者は、トランザクションの検証とブロックチェーンの更新を担当します。これらの責任を正しく実行する人は追加のトークンを取得し、チェーンの利益に違反する人は、彼らの報酬（つまり、罰と削減）を「削減」すると見られます。誓約者の経済的利益はチェーンの健全な運用と一致しているため、「参加」の利点があるため、トランザクションを検証してネットワークを更新することができます。鉱業とは異なり、誓約は少量の電力を消費し[4]、一部の人々はこれがより環境に優しいブロックチェーンコンセンサス方法であると考えています。
ビットコインは依然として市場価値によって計算された最大のパブリックブロックチェーンですが、POSネットワークはますます人気が高まっています。たとえば、通貨暗号化セクターとスマートコントラクトプラットフォーム暗号化セクターの半分以上が、POSコンセンサスメカニズムを使用しています。市場価値に基づいて、POSベースのブロックチェーンは、これらの暗号化されたセクターの総市場価値の約30％、およびビットコイン以外の市場価値の90％を占めています（図1）。
図1：ビットコインに加えて、POSは現在主流のコンセンサスメカニズムになりました
Ethereum Trading and Equity Holdersの役割
EthereumのようなPOSブロックチェーンでは、誓約者は、すべてのトランザクションがネットワークルールに沿っているかどうかを確認する責任があります。このサービスがなければ、ブロックチェーンは実行できません。
地理的に誓約者の役割をよりよく理解するために、イーサリアム取引のメカニズムを考慮すると役立ちます。図2に示すように、イーサリアムトランザクションには約8ステップが含まれます（図2）。ユーザーはプロセスを開始し、一部の手順には他の特別なサービスプロバイダー[5]が含まれる場合がありますが、ほとんどの手順は検証デバイスノードに積極的に参加する必要があります。すべてのイーサリアムトランザクション（またはその他の状態の変更）は、検証デバイスノードの調整された操作によって実行されるため、実際、誓約されたプロバイダーはブロックチェーンの実行を担当します。
図2：検証ノードは、トランザクションの処理を担当します
これらのサービスを提供することにより、誓約は追加のトークンの形で報われます。これは、ユーザーと新しく発行されたトークンが支払った費用から得られます。イーサリアムでは、コストは基本的なコストと優先コスト（「ヒント」）に分けられます。ネットワークは、トークンの供給を減らすことですべてのユーザーに利益をもたらすことを目的とする基本的なコストとしてイーサリアムを自動的に破壊します。新たに発行されたイーサリアムに加えて、誓約者は優先料金を取得することもできます[6]（図3）。Ethereumの誓約は、この記事については、この記事を詳細に説明していません。
図3：イーサリアムの誓約報酬は優先料金と新規発行からのものです
報酬と収入を誓います
トークン賞により、誓約は資産から潜在的な収入を得ることができます。伝統的な市場では、最高の類推は農地かもしれません。土地自体には市場価値があり、その価格は時間の経過とともに上昇または下落したり、上下したりする可能性がありますが、作物を植えることで生産効率を改善することもできます。誓約報酬は、ブロックチェーンサービスの検証の報酬であるように、作物は農業土地サービスの報酬と見なすことができます。これら2つのケースでは、資産所有者が有用なサービスを提供し、サービス収益を生み出しています。
倫理誓約の現在の平均報酬率は3.1％です（図4）。[7]データプロバイダーのAlliumの計算によると、イーサリアムの供給が増加すると（誓約の供給が減少すると、契約は誓約活動をやる気にさせるために高い報酬率を提供します）。誓約の報酬の毎日の変更は、ネットワークの混雑と優先順位のコストの変更も反映しています。ネットワークトラフィックが増加すると、ユーザーは通常、取引を確認するためにより高い料金を支払います。
図4：現在のイーサリアム誓約の年間収益率は約3％です
トークンを誓い、検証サービスを提供するイーサリアム保有者にとって、誓約の報酬は収入源と見なすことができます。たとえば、2023年の初めから、イーサリアムの価格は173％上昇しています。[8]この期間中、平均年間誓約報酬は約4.5％であると推定しています。[9]したがって、イーサリアム誓約の仮定（価格収益率と誓約収入を含む）は192％になります（図5）[10]。コンピューティングは、誓約者が職務を正しく（つまり、すべての報酬を獲得し、削減されていない）、3番目のパーティ料金を支払わないことを前提としています。[11]実際には、倫理誓約によって得られた収入はこれらの仮定に依存します。
図5：誓約の報酬は資産収入と見なすことができます
誓約の報酬は、他の資産と比較してトークンの収益を徐々に増加させる可能性がありますが、イーサリアムの誓約リターン率はそのボラティリティが比較的低いです。言い換えれば、投資家は、報酬を誓約するのではなく、リスクと潜在的な利益の主な源であるとみなされるべきです。たとえば、チャート6は、さまざまな通貨市場の「裁定取引」や特定の株価指数の配当利回りと比較して、そのボラティリティと比較してイーサリアムの収益率を示しています。主に収入への投資は通常、価格の変動と比較して高い収益率を持っています（そうでなければ、価格の変化によってもたらされる収入/損失は収入の利益を圧倒します）。Ethereumは、米国の株価指数の配当利回りに相当する価格変動からの誓約返還の比較的低い返済を持っています。これらのタイプの投資は通常、主に収入の利益ではなく、価格上昇から潜在的な資本利益を得ることです。
図6：資産のボラティリティと比較して、イーサリアムの誓約報酬は中程度です
異なるPOSブロックチェーンの誓約リターンは非常に異なります。たとえば、いくつかの小さなネットワーク（市場価値によって計算）は、10％〜20％の名目上の誓約リターンを提供します（図7）。ただし、通常、誓約の報酬は、取引手数料と新しく発行されたトークンの組み合わせによって提供されることに留意してください。多くの場合、トークンの供給インフレ率が高い場合にのみ高い誓約リターン率は可能であり、価格収益に影響を与える可能性があります。したがって、投資家はまた、報酬の誓約率を考慮する必要があります（アナリストは通常、債券市場または通貨市場のコンテキストでの実際の金利を考慮するように）。イーサリアムの供給の成長はゼロに近いため、その名前と実際の誓約返品率はほぼ同じ3％です。対照的に、Filecoin（FIL）は名目上の誓約返還率の23％を提供しますが、来年には循環量が20％増加すると予想されます[12]。 ％（図7から。
図7：通常、高い名目収益率には高いインフレが伴います
ステーク
コンセンサスメカニズムは、従来の商業企業に対する法律や財産権のようなブロックチェーンのようなものです。2つは不可欠です。暗号化業界の開発により、Grayscale Researchの推定POSコンセンサスと誓約は、生態系のますます重要な部分になります。通常、誓約リターン率は暗号資産の価格変動と比較して低いですが、時間の経過とともに追加の収入の源になる可能性があるため、多くのトークン保有者はこれらの報酬を得るために検証として行動することをいとわない。
技術的な付録
概念は単純ですが、実際には、誓約には追加の複雑さが含まれ、それらのいくつかについて以下で説明します。
4つの誓約方法
イーサリアムを誓約するには、ソロホームステーキング、サービスとしてのステーキング、プールされたステーキング、集中交換の4つの方法があります。Solo Home Stakingは、最も影響力のある最も不cru慎な方法ですが、完全な制御と報酬を提供しますが、少なくとも32のエーテル、専用のコンピューター、およびネットワークの分散化を強化するための技術的な知識が必要です。上記の議論は、ソロスタンディングの観点から行われます。誓約により、このサービスにより、ユーザーはハードウェア管理を依頼することを許可し、ネイティブブロックの報酬を取得することができます。プールの誓約により、ユーザーはイーサリアムの数を誓約することができます。これは、第3パーティのソリューションと流動性トークンを含む単純化されたプロセスによって報われ、簡単に引き出すことができますが、第3パーティのリスクを引き受けます。集中交換は、監護をしたくないが、より高い信頼の仮定と集中リスクを伴い、多数のイーサリアムプールを統合し、収入を得るための準備オプションを提供する人々に適した、監督と努力を最小限に抑えます。
バインド/リフティングバインドキュー
イーサリアムの拘束力/持ち上げキューには、ネットワークの各期間の処理速度が損失と呼ばれるため、誓約を待ったり、誓約を持ち上げたりする検証が含まれます（図8）。これらのキューは、Ethereum POSコンセンサスの安定性を保護します。認証が処理速度よりも速い場合、認証の速度が低下すると、キューの期間が減少します。チャーンは、各エポックの検証のエントリまたは出口のレート制限であり、コンセンサスの安定性を維持するためにアクティブ認証者の数に従って調整します。1つのエポックは、各スロットが12秒間、合計6.4分間で、ブロックを提案し、証明します。スイープとは、ファンドの撤回検証キューを抽出すると、スイープの遅延が長くなると、指定された住所に必要な時間を指します。
図8：バーミターは通常、入るのを待つ必要があります
デリバティブを清算します
デリバティブ（LSD）の流動性の作成は、誓約されたエーテルのロックの性質を解決し、取得できない誓約された資産に流動性を提供することです。ユーザーがディーラーエーテルを流動性に提供すると、エーテルを表すLSDトークンを受け取ります。このビンは交換および転送することができ、さまざまな分散財務（DEFI）活動に使用できます。LSDは、誓約エーテルの流動性を解き放ちました。
繰り返す
誓約には、追加の報酬を得るために、イーサリアムネットワークやその他の分散型プロトコルを保護するために、誓約されたエーテルを使用することが含まれます。誓約の目的は、高コストとリソースを負担することなく、イーサリアムで強力な検証コミュニティを使用するための開発された契約を支援することです。Re -Pledgeは、Ethereum改善提案（EIP）またはEthereum Route Mapによって導入されていない3番目のパーティ契約Eigenlayerによって導入されました。
注釈
[1]ライトノードは、ブロックチェーン情報のサブセットのみを保存します。
[2] Forbarの選択規則と社会的調整も、コンセンサスメカニズムの一部と見なすことができます。
[3]勝つことができる複数の鉱山労働者がいて、それが孤独なブロックにつながる。
[4]出典：ethereum.org。
[5]初期段階では、捜索者、ビルダー、親relativeが取引の準備に参加する場合があります。
[6]優先料金は、ブロック提案によって取得されます。
[7]対照的に、米国の農業部門は、2022年の5年間で約3.5％の利回りを獲得しており、農場資産を占める純農場所得の割合を定義しています。出典：米国農務省、グレースケール投資。2024年2月、米国農務省の最新の報告書。
[8]出典：Artemis。2024年7月28日現在のデータ。
[9]出典：Allium、Grayscale Investments。2024年7月28日現在のデータ。2023年1月1日以降の年間誓約の単純な平均。
[10] Ethereum Predkerの仮定を取得するために、ETHの価格の変化の誓約報酬と、この期間のすべての検証の誓約報酬を計算し、返品を追加しました。このリターンは仮説的であり、投資家の実際の利益を反映していません。実際のリターンはより高いまたは低い場合があります。この仮定にはコストが含まれておらず、コストの収入は収益に影響します。
[11]総収益には、最大抽出値（MEV）の収入が含まれます。これは、取引順序に基づいてブロック生産者の潜在的な収入の余分な部分です。
[12]出典：Token Unlocks、Grayscale Investments。2024年7月29日現在のデータ。
