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作者：張烽
2025年，美聯儲從以往被動防禦的監管角色，轉變為主動參與和布局的關鍵力量，通過一系列政策調整與技術創新，深刻影響了全球金融市場的格局。
從取消銀行加密業務的預先審批制，到推進「精簡主帳戶」改革，再到聯合多機構構建監管框架並自建加密貨幣交易所，美聯儲的密集行動背後，是維護美元國際地位、防範系統性金融風險以及爭奪數字時代金融話語權的多重戰略考量。
一、2025年美聯儲加密業務介入的關鍵進程
2025年，美聯儲以「政策鬆綁」與「基建先行」雙軌並進的方式，推動了美國加密監管從局部、零散向全面、體系化的轉變。
政策鬆綁，消除傳統銀行參與加密業務的制度障礙。 2025年4月，美聯儲率先撤銷了2023年開始實施的銀行加密業務預先審批制，正式終結了「新型活動監督計劃」。此舉意味著銀行在開展加密資產託管、抵押借貸等業務時，不再需要事先獲得監管批准，而是被納入既有的銀行監管與風險管理框架中運行。貨幣監理署（OCC）和聯邦存款保險公司（FDIC）也同步跟進，三大監管機構共同廢止了一系列限制性規定，允許銀行業在風險可控的前提下自主布局加密金融業務。
同年6月，美聯儲進一步調整監管導向，明確不再將「聲譽風險」作為評估銀行加密業務的核心指標。過去，許多銀行為避免輿論壓力而迴避與加密機構合作，此次調整為銀行與加密企業合規協作掃除了心理障礙。7月，美聯儲聯合OCC與FDIC發布《銀行加密資產託管服務指南》，詳細規定了業務操作規範與風控要求，為傳統金融機構涉足加密領域提供了清晰的合規路徑。
監管框架確立，穩定幣納入聯邦統一監管。 2025年8月，《GENIUS法案》正式生效，標誌著美國穩定幣監管進入聯邦統一時代。該法案要求穩定幣發行機構必須將100%的儲備資產存放於受監管的金融機構，且儲備資產應以美國國債等高流動性低風險資產為主，同時建立嚴格的審計與信息披露制度。
美聯儲在此框架下承擔主導監管職責，負責審查儲備資產合規性與發行方的風險管理能力。這一立法不僅提升了監管層級，也與歐盟的《加密資產市場監管法案》（MiCA）共同構成了全球穩定幣監管的兩大基準。
支付與交易基礎設施革新。 2025年10月，美聯儲理事克里斯多福·沃勒在「支付創新大會」上正式提出「精簡主帳戶」方案。該方案允許符合資質的加密機構、穩定幣發行方及金融科技公司直接接入美聯儲支付系統，無需再通過商業銀行作為中介。這類帳戶雖不具備日間透支等完整銀行帳戶功能，但能實現加密資產交易的實時結算，延遲控制在1秒以內，顯著降低了結算成本與時間。此舉打破了傳統銀行在支付清算領域的壟斷，為加密行業提供了高效、低成本的資金通道。
與此同時，美聯儲主導的加密貨幣交易所建設也在加速推進。該交易所基於「漢密爾頓計劃」研發的混合區塊鏈架構，整合了實時全額結算系統（RTGS），並採用零知識證明技術平衡交易隱私與監管透明需求。測試數據顯示，其兩階段提交架構（2PC）吞吐量已達每秒170萬筆，支持比特幣、以太坊等主流加密資產與代幣化國債、黃金等進行跨鏈結算。這將是全球首個由中央銀行主導的合規加密資產交易平臺，預計將對行業格局產生深遠影響。
二、美聯儲與SEC的監管協同機制
在美國「多頭共治」的加密監管體系中，美聯儲與證券交易委員會（SEC）的協調配合尤為關鍵，二者形成了「功能監管+機構監管」互補的治理模式。
以資產屬性界定監管邊界。 美聯儲的監管重心集中在銀行參與的加密業務、穩定幣發行與流通、以及加密與傳統金融之間的資金通道；SEC則依據證券相關法律，對符合證券定義的加密資產（如證券型代幣、部分ICO代幣）行使管轄權，負責交易平臺註冊、行為規範與投資者保護。
2025年以來，雙方通過聯合聲明等形式進一步明晰權責：4月達成共識，將大多數穩定幣劃歸美聯儲主導的聯邦監管框架，SEC僅對具有證券屬性的合成穩定幣進行補充監管；7月，針對Coinbase的質押服務，SEC認定其屬證券經紀業務，而美聯儲則側重審查資金託管與準備金狀況，形成監管合力。
聯合執法以防範監管套利。 隨著加密業務跨領域特徵日益明顯，美聯儲與SEC建立了信息共享與聯合執法機制。在資產託管領域，美聯儲制定資本充足與準備金標準，SEC監督信息披露與投資者保護；在代幣化證券領域，雙方共同發布《代幣化證券監管指引》，明確相關資產須同時滿足支付結算與證券監管要求。
此類協作有效遏制了監管套利。例如，某平臺曾試圖以「穩定幣+證券代幣」複合產品規避監管，美聯儲通過支付系統監測發現資金流向異常，SEC隨即啟動證券合規調查，最終促使該平臺整改，體現了監管的全覆蓋能力。
三、美聯儲與國會的政策互動
美聯儲的加密業務布局需在國會立法授權下開展，雙方形成「立法保障+操作自主」的協作關係，但也面臨黨派政治帶來的博弈。
立法授權為政策實施提供依據。 美聯儲參與加密市場的法律基礎主要來自《聯邦儲備法案》第13條，該條款授權其在「異常與緊急情況」下向各類機構提供信貸支持。2025年，國會通過多項立法進一步賦能美聯儲：《GENIUS法案》明確了其在穩定幣監管中的主導角色；《支付系統創新法案》則為「精簡主帳戶」改革提供了法律依據，允許非銀行支付機構接入央行支付系統。
國會在立法過程中充分吸收美聯儲的專業意見，例如《GENIUS法案》中的100%儲備與定期審計要求，即源自美聯儲早前的政策建議；美聯儲在推進交易所建設時，也主動採用公私合作、技術開源等模式，以符合國會「控制納稅人風險」的要求。
黨派分歧間的政策平衡。 國會內部對加密監管的態度存在明顯黨派差異：共和黨傾向於寬鬆監管，推動美國成為「全球加密中心」，支持擴大「精簡主帳戶」適用範圍；民主黨則更關注金融穩定與消費者保護，主張在開放市場的同時強化風險管控，例如在《GENIUS法案中加入更嚴格的反洗錢條款。
美聯儲在黨派博弈中努力保持政策中性與獨立性，通過設計帶有風險約束的開放方案尋求平衡。「精簡主帳戶」在開放接入的同時設定餘額與功能限制，既回應了市場開放訴求，也嵌入了風險防控機制；交易所採用零知識證明技術，則在保護交易隱私的同時為監管留出透明化通道，獲得了兩黨的共同認可。
四、美聯儲介入加密業務的直接影響
推動傳統銀行業務轉型。 政策鬆綁後，大型銀行如紐約梅隆銀行、摩根大通等迅速推出比特幣託管等服務，銀行業加密相關收入佔比顯著上升。中小銀行則多選擇與加密平臺合作提供相關服務，行業分化加劇。同時，「精簡主帳戶」改革削弱了銀行在支付清算中的中介地位，促使銀行向加密資產結構化產品、跨境加密支付解決方案等高附加值業務轉型。
重塑加密市場競爭格局。 合規成為核心競爭力，符合監管的穩定幣市場份額大幅上升，USDC等主流穩定幣規模快速增長。美聯儲主導的合規交易所憑藉系統直連優勢吸引大量機構資金，而Coinbase等傳統平臺則轉向為機構提供合規技術服務。加密資產估值邏輯亦發生變化，以美元穩定幣為錨的交易佔比顯著提升，加密市場與傳統金融的聯動性增強。
強化美元與國際金融控制力。 全球穩定幣絕大多數錨定美元，其儲備資產也以美國國債為主，形成「穩定幣—加密交易—美債」資金循環，進一步鞏固美元的國際地位。同時，美聯儲通過鏈上分析技術強化了跨境金融制裁能力，有效遏制了加密資產用於規避制裁的行為，並吸引全球合法加密資本向美國市場聚集。
五、戰略轉型的三重邏輯
維護美元國際主導權。 面對數字人民幣、歐元穩定幣等競爭，美元在跨境支付中佔比有所下降。美聯儲意識到，若不將加密體系納入美元生態，可能導致美元在數字金融時代邊緣化。因此，通過將美元打造為加密世界的主要結算單位，並綁定美國國債作為穩定幣儲備，美聯儲構建了強化美元霸權的新循環。
防範系統性風險傳導。 加密市場與傳統金融體系的連接日益緊密，風險傳導案例屢見不鮮。籤名銀行破產等事件顯示，隔離監管已不足以應對風險。美聯儲通過主導交易所建設、實施「精簡主帳戶」改革等措施，將加密活動納入監管視野，實現風險可控下的市場發展。
爭奪數字金融規則制定權。 在金融日益數位化的背景下，技術標準與規則輸出成為國家競爭力的核心。美聯儲通過「漢密爾頓計劃」等技術項目開源推廣其架構，試圖主導全球加密與央行數字貨幣的標準制定。同時，加密行業在美國政治中的影響力上升，也推動了監管環境的適度開放。
六、將推動勸加密業務合規化、機構化與全球化
市場生態機構化轉型。 機構投資者將成為市場主力，養老金、共同基金等通過合規渠道加速進入。產品結構也將從以現貨交易為主，轉向代幣化國債、加密ETF、結構化理財等多元合規產品。DeFi領域將出現分化，合規項目通過與傳統金融融合獲得發展，而完全去中心化且規避監管的項目可能逐漸邊緣化。
全球監管標準趨向統一。 美國以「功能監管+技術中性」為特點的監管模式，以及《GENIUS法案》建立的穩定幣框架，將為其他國家提供參考。通過G20、金融穩定理事會（FSB）等多邊平臺，美國積極推動其監管理念與技術標準的國際化，促進跨境加密監管協調。
技術向合規與效率平衡發展。 零知識證明、鏈上分析、隱私計算等技術將更廣泛地用於平衡監管透明度與用戶隱私。區塊鏈與傳統金融基礎設施的融合成為創新重點，推動加密交易從鏈上閉環走向跨體系互聯。技術標準的主導權爭奪也將日益激烈，成為數字金融競爭的重要維度。
美聯儲2025年以來對加密業務的深度介入，標誌著全球金融體系在數字時代的一次重要權力調整。通過政策鬆綁、基建投入、國內協調與國際規則輸出，美聯儲不僅意在鞏固美元地位、防控金融風險，更著眼於塑造未來數字金融的全球秩序。其行動已顯著改變了加密市場的運作邏輯，推動行業向機構化、合規化方向發展。
展望未來，加密市場可能將進入「央行主導合規化」的新階段。對全球參與者而言，理解美聯儲的戰略意圖與政策邏輯，適應其推動的規則體系，是在數字金融時代把握機遇、應對挑戰的關鍵。而美聯儲能否在創新激勵與風險防控之間取得長期平衡，能否通過加密布局持續強化美元霸權，仍將在國際競爭與國內政治的雙重考驗中接受檢驗。
