詳解 Napier：Curve 生態系統的終結

作者：Dewhales Capital  來源：substack 翻譯：善歐巴，比特鏈視界

1. 簡介

這次我們推出了與 Curve 生態系統相關的新項目。我們已經對圍繞 Curve 的生態系統的發展進行了全面的研究， 然後很明顯，Curve 的獨特機制使我們能夠創建一個龐大而可持續的生態系統，在這個龐大的機制內有大量項目，並且有大量項目將 Curve 用於其預期目的——作為流動性池。

隨著 LSDFi 和 LRTFi 的發展，Curve 生態系統不斷擴展，捕獲並引入了新的協議和流動性。這個巨頭在逆境中依然堅定不移，自信地超越競爭對手。Napier 只是新一波與基於 Curve 的生態系統合作並為其添加新功能和機制的項目的一個代表。

2. Napier

Napier 是作為 Curve Finance 的擴展而創建的收益交易流動性中心。Napier 選擇在 Curve 池的基礎上進行構建，以最大程度地提高收益交易的資本效率。Napier AMM 優化了固定期限資產，並與 Curve v2 無縫同步，以提高勢頭。總體而言，該協議與 Pendle 和多複合曲線池相似。

儘管該項目從 2020 年開始談論與 DeFi 協議的連結，但它是一個現代項目，因為它使用了 LST 和 LRT 機制（並且這些機制與 Curve 和 Convex 緊密集成，因為這些協議由於其超越時間的跨時間設計而具有可修改性）。

無論市場狀況如何，Napier 將允許用戶始終選擇最佳實踐，例如：
– 固定利率： 鎖定頭寸收益，消除對未來回報的任何不確定性。
– 初始收入： Napier 將允許用戶提前獲得預期收入，讓您立即獲得通常需要數月或數年才能累積的資金。
– 收益交易（積分）： 收益代幣（YT）代表未來回報的權利，允許用戶交易和投機利率波動（APR），這類似於購買代幣並獲得其價格變化的訪問權限。（更多內容見下文）
– 流動性提供： Napier 的流動性提供允許用戶賺取掉期費，同時保留您累積收益和各種激勵的權利。

支持的資產包括 wstETH（不帶獎勵）、rETH 和 sfrxETH，它們是核心且流動性最強的 LST 協議。它們用於多資產流動性池（元池，其中一種資產與另一種資產的池子交易）以維持 LST 和 LRT 的穩定性。一方的元池中同類型的不同代幣越多，由於保持了加權平均價格，脫鉤風險就越低。元池的一個例子是三池對（DAI、USDC 和 USDT），在 Napier 的情況下，我們得到 TriPT-LSD。TriPT-LSD 池中的資產配置比例與 Curve 3crv 相同。

PT 是類似於 Pendle 的代幣，是固定期限的代幣。

• YT 允許投資者交易預期存款收益，而無需擁有資產本身。到期後，YT 會失去其價值。

• PT 允許持有者在 YT 到期後參與基礎資產的未來價值。PT 的所有者可以在 YT 期限到期後收回基礎資產。

• YT LP 代幣可用於接收流動資金池中收取的部分佣金，或參與 Pendle (Napier) 可能提供的其他激勵計劃

• YT 的使用壽命有限，超過期限就會失去價值，而 PT 則會繼續存在並代表資產的剩餘價值。

因此，YT 和 YT LP 更適合對投機收益或產生流動性收入感興趣的主動投資者。PT 更適合對長期擁有基礎資產感興趣的投資者。因此，用於 metapool 的是 PT。

3. 架構

Napier造幣系統

Napier 鑄幣系統是 Napier 的第一個主要部分 。它可以將以太坊上的任何創收代幣轉換為其固定收益等價物。最終結果是，它允許用戶將「目標資產」（可變收益資產）拆分為兩個獨立的資產：

1. 主要代幣（PT），是該資產的固定收益等價物。

2. 收益代幣（YT），即目標資產產生的可變收益的權利。

任何目標資產都有一個基礎資產——它從中產生收入的資產。例如，aDAI（Aave）從 DAI 基礎資產中獲得 DAI 收入，rETH（Rocketpool）從 rETH 基礎資產中獲得 rETH 收入。在這些情況下，基礎分別是 DAI 和 rETH。一個基礎目標值可用於鑄造 1 PT 和 1 YT——並且這些 1 PT 和 1 YT 始終可以組合以返回可變收益目標資產的 1 個基礎值。

Napier AMM

Napier AMM 是第二部分，用於促進基礎代幣（PT）、收益代幣（YT）與相應基礎資產—— 基礎池之間的收益交易 ，以及基礎池的 LP 代幣與基礎資產—— 時間相關元池之間的交易。 它正是負責三池和元池的運作。此外，Curve Factory 池可用於促進 PT 和 YT 交易。在 Napier Pool 中，不同的 PT 可以直接與基礎資產交易，而不同的 YT 可以通過閃電互換進行交易。

因此，為了了解Napier泳池，我們可以區分三種主要類型的流動性池：

– 基礎池 是在 Curve Finance 上為兩種或多種定期資產（如 PT 和 YT）創建的最簡單的池。Napier 基礎池的一個例子是 ETH LSD 3Pool，它包含代幣 PT-stETH、PT-rETH 和 PT-frxETH。

– Napier MetaPool（時間相關型 Metapool）： Napier 池是一種時間相關型 AMM，直接連接到 Curve 池，使用嵌套 AMM 結構來促進各種 PT、YT 及其基礎資產之間的收益交易。具有到期日的定期資產的價格變化取決於時間。因此，Napier 池的設立是為了抵消基礎池的 LP 代幣的時間價值變化造成的損失。Napier 池由基礎資產（ETH）和基礎池的 LP 代幣對創建，例如 ETH LSD 3Pool（PT-stETH、PT-rETH、PT-frxETH）。
因此，簡而言之，這種類型的池非常適合交易隨著到期日臨近而價值增加的代幣（此處通常稱為 PT/YT），並允許您使用池準備金率和剩餘到期時間為變量來計算價格和邊際利率。這也是必要的，因為在交易此類代幣時，一旦到期，就需要識別很大範圍內的價格（固定利率）。這需要類似於 Uniswap v2 的廣泛流動性池。

– Curve MetaPool： MetaPool 是 Curve Finance 提出的嵌套池結構概念，其中一個代幣似乎可以與另一個基礎池交易。得益於 Napier Pool，與基礎池的 LP 代幣配對可以在 Curve Finance 上列出任何定期資產，就像穩定幣（例如 FRAX）或波動性資產（例如 ETH）。
例如，我們可以創建一對 PT-swETH 和基礎池的 LP 代幣，如 ETH LSD 3Pool（PT-stETH、PT-rETH、PT-frxETH）。在此示例中，用戶可以在 ETH LSD 3Pool 中的三種代幣和基礎資產（ETH）之間無縫交易 PT-swETH（也稱為 YT-swETH）。

然而，隨著到期日的臨近，且交易匯率非常接近 1：1，將流動性集中在更窄的範圍內，以最大限度地提高流動性利用率變得至關重要。

此外，如果你在其他不包含時間參數的 AMM（例如 Uniswap 或 Curve）上進行交易，非永久性損失會隨著時間的推移而累積。這將使保護流動性提供者的資金免受套利交易的影響變得困難。

這種結構最終給用戶帶來什麼：

• 資本效率 ：每個市場僅支持 2 種資產：Napier 3Pool 橋接代幣和獨特代幣。這種設計將流動性集中在單獨的池中，並提供了高度的效率。

• 孤立風險 ：在 Napier 中，黑客攻擊、利用或操縱收入項目的影響主要局限於相關市場而不是協議。

所有這些機制結合起來使得 Fhlyweel 的運營成為可能。這主要是通過引導程序 Llama Race 實現的（有關更多信息，請參閱「合作夥伴關係」部分）。主要在 Point Casinos 內，項目將依靠 Point Casinos 來創建預代幣飛輪。Point 是項目的起點。用戶在 Point Casinos 中提供的積分越多，項目帶來的交易機會就越多，從而帶來額外的 Napier 積分。這意味著已經代幣化的項目可以使用 Point Casino 來創建積分飛輪。

4. 合作夥伴關係

為了實現這一目標，Napier 推出了 Llama Race 計劃，這是一項遊戲化的積分競賽，旨在突出用戶對 Napier 和 Curve 生態系統的貢獻。Llama Quest 由五個章節組成，反映了 Napier 讓 Curve 再次成為 LST/LRT 之家的歷程。此外，Llama Race 還連接了大量協議：

此外，Napier似乎與以下項目有密切聯繫：

• Prisma Finance – Prisma 允許用戶發行完全由 LST 支持的穩定幣 (acUSD)。與其他 LSDfi 協議提供的穩定幣相比，這種穩定幣的顯著特點是它將受到 Curve 和 Convex Finance 的激勵。這創造了一個經濟循環，用戶除了獲得以太坊質押獎勵外，還可以通過其他複雜機制賺取 CRV、CVX 和 PRISMA 的交易費和獎勵。

• Curve – Curve 是一個 AMM DEX，其主要競爭對手是 Uniswap。最重要的區別在於，Curve 定位為低波動性資產（穩定幣和包裝/合成資產（sBTC、renBTC 或 wBTC））的 DEX，這也是 Curve 滑點最小的原因——因為穩定幣價格被認為是可預測的。這就是為什麼 Curve 的 TVL 一直高於或接近 Uniswap 的 TVL，儘管 Uniswap 支持多種資產，而 Curve 主要支持有限數量的資產——因為 Curve 平臺的穩定性吸引了流動性提供者，他們正在尋找一個安全的地方來存放他們的穩定幣和包裝資產，在那裡他們將免受滑點和無常損失的風險。您可以在 我們單獨的文章 中閱讀有關 Curve 工作原理的更多信息。

• Convex – 可以看作是它的弟弟，它使 Curve 用戶能夠不受限制地獲取流動性。Convex 還將整合 veNPR，為 NPR 持有者提供即時流動性，並為 LP 優化 Napier 收益。

• Yearn – Yearn 仍然是 Curve 生態系統的重要組成部分。Yearn 是一個自動化的 DeFi 收益聚合器平臺，可自動計算用戶的獎勵。如果沒有 Yearn Finance，投資者將需要手動將其流動性轉移到收益最高的協議。

• Dinero（前 Redacted 卡特爾） – Redacted 是一家為 DeFi 協議提供網絡流動性、管理和現金流的公司。他們創建了多款參與 Curve 生態系統的產品 – Redacted Protocol、Pirex 和 Hidden Hand 等。您可以在Curve Finance 研究第 2 部分中閱讀有關這些協議的更多信息。

• Euler Finance – Euler Finance 是一個去中心化金融 (DeFi) 借貸平臺，其主要優勢是資產的無授權上市。它允許用戶決定上市哪些代幣並創建借貸市場，只要這些代幣在 Uniswap v3 上有 WETH 交易對。

• Frax Finance – 從根本上講，Frax Finance 是一種去中心化的跨鏈協議，旨在創建一種具有靈活供應、算法支持 (AMO) 和抵押的可擴展數字貨幣。它發行與資產掛鈎的代幣，例如 FRAX、sFRAX 和 frxETH

• Aave – 是一種去中心化非託管流動性市場協議，用戶可以作為供應商或借款人參與。供應商向市場提供流動性以賺取被動收入，而借款人可以以超額抵押（永久）或抵押不足（單塊流動性）的方式借款。

5. 結論

Napier 提出了 Curve 生態系統演進的下一階段，旨在讓 Curve 成為 LST/LRT 的家園。Napier 引入的機制有可能引發新一輪 Curve 戰爭，並可能演變成一輪全面的 LSDFi 戰爭。去年，我們徹底分析了 Curve 生態系統，以了解 LSDFi 戰爭的可能情景，當時各種 LSDFi 項目推動了戰爭的進展。不幸的是，由於 LST 支持的 CDP 協議的特點以及與重新質押協議承諾的回報相比回報率相對較低，這種說法很快就消失了。

Napier 採取了不同的方法：Napier 不是重新發明輪子，而是試圖通過提供簡單的賄賂來吸引項目參與 Uniswap 或 Curve 上的簡單雙資產池，而是在現有技術的基礎上引入了更為複雜的機制。在駱駝賽跑期間，這些創新不斷從帽子裡變出新的兔子，旨在加強 Napier 的飛輪。巫師接下來會變出哪只兔子？