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作者：Thejaswini MA 來源：Token Dispatch 翻譯：善歐巴，比特鏈視界
1688年，船長們會聚集在倫敦的愛德華·勞埃德的咖啡館裡，尋找願意為他們的航程提供保險的人。富有的商人會在船隻的細節下籤上自己的名字，成為「承保人」，用個人財富來支持這些高風險的航程。
承保人越有聲望，航程對所有人來說就越安全。系統越安全，就能吸引更多生意。邏輯很簡單：提供資本，降低整體風險，分享利潤。
看到美國證券交易委員會（SEC）的新指引，就很明顯，加密行業其實是把那些咖啡館裡的承保模式給數位化了——人們通過讓自己的資產承擔風險來獲得收益，同時也讓整個系統更安全、更值得信任。
質押。是的，它又回來了。
2025年5月29日，發生了什麼？ 那一天，美國政府明確了質押不會讓你陷入法律麻煩。首先，我們要回顧一下為什麼這個問題在當下特別重要。
在質押中，你把代幣鎖定起來，用來幫助網絡安全運行，並獲得穩定的回報。
驗證者會用自己質押的代幣來驗證交易、提議新區塊並維持區塊鏈的正常運行。作為回報，網絡會用新發行的代幣和交易手續費來支付他們。
如果沒有質押者，像以太坊這樣的權益證明（PoS）網絡就會崩潰。
過去，你當然可以質押代幣，但沒人知道SEC哪天會不會找上門來，說你是在搞「未註冊證券發行」。這種監管不確定性讓很多機構只能在旁邊觀望，眼睜睜看著散戶質押者賺到3-8%的年收益。
史詩級的質押狂潮
7月3日，Rex-Osprey Solana + Staking ETF上線，成為美國首個提供質押收益的加密ETF。這隻基金通過開曼子公司持有SOL，並至少質押其中一半。
「美國首隻質押型加密ETF，」Rex Shares 宣布。
而且，他們並不孤單。
Robinhood 為美國用戶推出了加密質押功能，從以太坊和Solana開始。Kraken 則通過 Babylon Protocol 增加了比特幣質押功能，讓用戶能在BTC主鏈上賺取收益。VeChain 推出了1500萬美元的 StarGate 質押計劃。甚至 Bit Digital 也要徹底拋掉所有比特幣挖礦業務，轉而專注於以太坊質押。
什麼發生了變化？
兩張監管多米諾骨牌
首先，美國證券交易委員會 (SEC) 於 2025 年 5 月發布的質押 指導 。
它說，如果你投入自己的加密貨幣來幫助運行區塊鏈，這是完全沒問題的，並且不被視為風險投資或證券。
這涵蓋了單獨質押、將代幣委託給他人或通過受信任的交易所進行質押，只要您的質押行為直接有助於網絡發展。這將使大多數質押行為脫離豪威測試下的「投資合同」定義。這意味著您無需再擔心僅僅通過質押並獲得獎勵就可能意外違反覆雜的投資法律。
這裡唯一的危險信號是有人承諾保證利潤，尤其是在將質押與借貸混合時，或者發布諸如保證回報或收益耕作的 DeFi 捆綁包等花哨條款時。
第二， 《CLARITY法案》 。
這是國會提出的一項法律提案，旨在明確哪些政府機構負責不同的數字資產。該提案旨在保護那些僅運行節點、進行質押或使用自主託管錢包的用戶，避免他們被當做華爾街經紀人一樣對待。
該法案引入了「投資合約資產」的概念，這是一種新的數字商品類別，並制定了數字資產何時作為證券（由美國證券交易委員會SEC）或商品（由美國商品期貨交易委員會CFTC）進行監管的標準。該法案設立了一個流程，用於確定區塊鏈項目或代幣何時「成熟」，並可以從美國證券交易委員會SEC轉至美國商品期貨交易委員會CFTC進行監管，同時還設定了美國證券交易委員會SEC審查的時間限制，以防止無限期的拖延。
對你意味著什麼？
因為 SEC 的新指引，現在你在美國質押加密貨幣的信心大大提升了。如果 CLARITY Act 最終通過，質押和加密參與者的環境會變得更加明確和安全。
當然，質押獎勵在你獲得「主權控制」時仍然要按普通收入納稅；如果你以後賣掉這些獎勵，還要繳納資本利得稅。所有質押收入，無論金額多少，都必須向 IRS 報告。
誰是焦點？以太坊
價格呢？還在大約 2500 美元。
價格表現沒有讓人眼前一亮，但以太坊的質押指標卻發生了明顯變化。質押的 ETH 數量剛剛創下歷史新高，超過 3500 萬枚，佔流通總量的近 30%。雖然這種積累已經持續了好幾個月，但在如今的環境下，所有這些基礎設施突然變得意義重大。
企業董事會裡發生了什麼？
BitMine Immersion Technologies 剛剛籌集了 2.5 億美元，用來購買並質押以太坊，Fundstrat 的 Tom Lee 出任董事長。該公司押注於質押獎勵加上潛在的價格升值，會優於傳統的公司資金管理資產。
SharpLink Gaming 在這個策略上加碼，把他們的以太坊儲備擴大到 198,167 枚，並將 100% 的持倉都用於質押。光是 6 月的一個星期裡，他們就通過質押賺了 102 枚 ETH。僅僅鎖倉，就有「白拿的錢」。
與此同時，以太坊 ETF 的發行方正在排隊等待質押批准。彭博社分析師預計，這些質押型 ETF 在未來幾個月內獲得監管批准的概率為 95%。貝萊德的數字資產負責人稱質押是以太坊 ETF 的「一次巨大飛躍」，很可能是對的。
如果批准通過，這些質押型 ETF 有可能扭轉以太坊基金自發行以來持續的資金流出局面。為什麼只要價格敞口，而不選擇價格敞口 + 收益呢？
加密在說華爾街聽得懂的語言
多年來，傳統金融一直難以理解加密的價值主張。數字黃金？也許吧。可編程貨幣？聽起來很複雜。去中心化應用？中心化的有什麼不好？
但收益？華爾街懂收益。
當然，國債收益率已經從 2020 年接近於零的水平反彈，1 年期國債回到 4% 左右。但一個受監管的加密基金，能產生 3-5% 的年質押收益，還附帶基礎資產的潛在上漲空間？這看起來非常有吸引力。
這關乎合法性。當養老基金能夠通過受監管的 ETF 買到以太坊敞口，並通過幫助網絡安全獲得收益，那就是一件大事。
這種網絡效應已經可見。隨著更多機構參與質押，網絡會變得更安全；網絡更安全，就會吸引更多用戶和開發者；採用率提升，交易手續費增加，進而又提高質押獎勵。這是一個所有參與者都受益的良性循環。
你不需要理解區塊鏈技術或相信去中心化，就能欣賞一種「因為你持有它就付你錢」的資產。你不需要信奉奧地利經濟學或不信任央行，就能理解這種資產是「生產性資本」。你只需要明白，網絡需要安全，而安全提供者理應獲得報酬。
