jakiro
著者：Taxdao-Aehena
1。stablecoinの定義
1.1。
国際クリアランス銀行は、デジタル安定化通貨は暗号化されたデジタル通貨として定義できると考えています。これは、特定の資産または資産のバスケットに関連する安定した価値を維持する目的です。安定した通貨は、トークンベースに基づいています。
デジタル安定化通貨の価格安定メカニズムは、2つのタイプに分けられます。1つはアルゴリズムに基づいています。アルゴリズムベースのデジタル安定化通貨には、承認としての資産はありませんが、アルゴリズムを使用して安定通貨の現在の価格に応じて需要と供給のバランスを調整し、安定した通貨の為替レートの安定性を維持します。2つ目は、抵当通貨、金、デジタル資産、およびその他の資産に基づくデジタル安定化通貨です。
1.2米国当局の定義（H.R.8827-Stablecoin分類および規制法）
（1）「安定した通貨」という用語は、暗号通貨またはその他の私的な問題によって発行されたデジタル金融商品を指し、
（a）投資家、金融機関または公共への直接的または間接的な分配。
（b）はい
（i）米ドルにリンクした
（ii）他の国または州の金融価格は、他の国または州に関連している可能性があります
（c）民主的な時間
（i）固定名の償還価値があります。
（ii）合理的な期待または一般の人々への信念を確立することに関心があります。つまり、法案は償還価値を安定させます
（iii）意図に関係なく、その効果は、償還面が実際に固定されるように、法案が安定した償還額を保持することを合理的に期待または信じることです。
（2）名前は値を保持します
（a）一般的に、安定した通貨の観点から、「名目償還価値」とは、安定したコインを、いつでも必要に応じていつでも他の国または州または他の国で通貨または機能通貨の価値に変換できることを意味します。 、または、他のその他の国、他の国、または他の国、他の国、他の国、他の国、他の国、他の国、他の国、他の国、その他、またはその他、またはその他の方法は、支払いまたは和解の価値を受け入れます米ドルまたは他の国または州の債務。
（b）米ドルに関連する請求書の扱い：（a）の観点から、米ドルまたは機能的な通貨に関連する安定したコインは、必要に応じていつでも米ドルの価値と交換できます為替レートの計算。
（c）他の国または他の国の金銭通貨で価格またはそれにリンクされているツールの扱い – （a）セグメンテーションの目的のために、他の国の通貨または州通貨、または官能通貨に相当する機能通貨同等またはそれと同等の通貨同等またはそれとともに、米ドルの価値にリンクされます交換は、発行時に使用する必要があります。
（d）機能通貨同等物の定義。
（i）連邦預金保険法（i）預金（預金）のアーティオン3。
（ii）電子通貨と送金バランス。
（iii）その他のスタブコイン。
（iv）通貨の流通、米ドルの債務またはその他の国または州の通貨価格の債務の支払いまたは和解によって発行された債務として発行されたその他の金融商品。
H.R.8827メソッドによる定義、安定したコインは、暗号通貨または個人的に発行されたデジタル金融商品を指します。これらは、直接または間接的に一般に配布されており、米ドルまたは他の国/州とリンクまたは評価されています。値は安定していますエッセンス
2。連邦レベルでの規制の枠組み
現在、stablecoinsのための全国的な包括的な規制の枠組みはありません。歴史的に、Stablecoin周辺の規制システムは常に不確実で混oticとしてきました。
安定した通貨監督のための米国の特徴の1つは、どの連邦機関がこれらの製品を監督する権利を持っているかが不確実であることです。過去数年間、これは常に暗号通貨市場、特に証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）が、特定の技術を証券または2つの商品として監督する必要があるかどうかに直面しています問題の違い。米国SEC議長のゲイリー・ゲンスラーは、暗号化された製品は「証券法の管轄下にあり、証券システム内で運営しなければならない」と述べ、CFTCは「ビットコインおよびその他の仮想通貨」が商品であると発表した。この領土のための戦いは、安定したコインにまで及んでいます。
米国SECとCFTCの両方は、金融システムのリスクを最小限に抑えるために、安定した通貨を監督する必要があると考えています。米国CFTCは、「商品取引法」（CEA）に対する安定した通貨発行者の違反に対する法執行措置をさらに採用しています。たとえば、米国のCFTCは、安定したコインをサポートする準備金の虚偽の陳述の疑いがあるため、Stablecoin Tetherを作成した企業との和解に達しました。テザーの命令は、4100万ドルの罰金を支払って、CEAのさらなる違反を停止して終了するように依頼しました。さらに、米国CFTCは、排他的な管轄権を主張しようとする米国SECの試みを拒否し、BusDはBinanceに対する別の訴訟における製品であると主張しています。
米国で最近提案された法案：21世紀法の金融革新と技術（「FIT 21」）は、将来の安定した通貨監督のためのガイダンスソリューションを提供します。法案は下院によって可決され、上院に投票されます。
法案は、SECとCFTCの監督について明確です。STABLECOINが集中化されている場合、SECの管轄下にあり、CFTCがCFTCの管轄下にある場合。
中央の暗号通貨は「証券」と見なされます。なぜなら、投資家の中央集中組織の期待と運用を伴う可能性があるため、従来の証券の定義と一致しています。Howey Testによると、取引が次の特性を満たしている場合：資本投資、共通企業への投資、およびイニシエーターまたはサードパーティの努力によってのみ利益がある場合、この取引は証券と見なされる場合があります。一元化されたデジタル資産には、通常、中央の組織またはエンティティが含まれます。したがって、証券市場の規制機関として、SECはこれらの集中化されたデジタル資産を監督する責任があります。
分散型の暗号通貨は、集中管理と運用に依存せず、ネットワーク参加者が共同で維持するブロックチェーンなどの分散型テクノロジーに基づいているため、「商品」と見なされます。それらの価値は、主に市場の需要と需要に依存していますが、中央集中団体の評判や努力に基づいていません。分散型暗号通貨は通常、単一の中央エンティティに依存しません。代わりに、分散型台帳技術（ブロックチェーンなど）を介して動作します。これらの資産は、その価値が主に市場の需要と供給の関係に依存しているため、特定の問題エンティティの評判に基づいていないため、商品に類似しています。したがって、CFTCは、商品市場の規制当局として、これらの分散型デジタル資産を監督する責任があります。
法案は、分散化を次のように特に定義しています。他の要件を除き、誰もブロックチェーンを制御する一方的な力を持っていないか、それを使用する場合、および20％以上のデジタル資産制御またはデジタル番号投票を持つ発行者または関連者はいません資産の権利。請求書が取得されると、安定した通貨監督がより明確になります。
2.1
2022年4月4日、米国SECのゲイリーゲンスラー大統領は、ペンシルベニア大学の資本市場協会の年次総会でスピーチを行い、安定した通貨に関連する3つの政策問題を提起しました。まず第一に、Genlerは、安定した通貨が、米国SECの金融市場資金およびその他の証券規制に関与する財務の安定性と公共政策の考慮を引き起こしたと指摘しました。これらの考慮事項には、スタブコインのサポート、およびより広い暗号化されたエコシステムに対するリンクされたまたは出版社の失敗を失うことの影響が含まれます。第二に、Genlerは、安定したコインが違法行為に使用される可能性のある問題に関連する問題を引き起こしたと指摘しました。具体的には、ガスラーは、従来の銀行および金融システムに関連する公共政策の目標（アンチマネーロンダリング、税務コンプライアンス、制裁など）を回避しようとする人々に便利な懸念を提供します。第三に、Genlerは、投資家の保護に関連する問題を指摘しました。これは、監督を強化することから利益を得ることができます。Gaslerは、顧客とプラットフォームの間にトランザクションの対戦相手関係があるため、暗号通貨取引とローンプラットフォームが所有する安定した通貨によって引き起こされる潜在的な利益の対立と市場の整合性の問題について懸念を表明しました。
2.2 CFTCの可能な規制指向
米国CFTCの議長は、2023年3月8日の上院審理で、スタブコインとイーサリアムは商品であり、米国CFTCの管轄権に属するべきであると再び主張した。
上院農業審理で、CFTCのBehin Behnam議長は、Kirsten Gillibrand上院議員から、CFTCが2021年に安定した通貨発行者のテザーとの和解に達した後、規制当局とSECが異なる見解を保持していると尋ねられました。Behinanは、「Stablecoinの周りに規制上の枠組みがありますが、私の意見では、Stablecoinは依然として商品です」と答えました。彼は次のように付け加えました。「私たちの法執行チームと委員会は、安定した通貨テザーが製品であることは明らかです。」米国のCFTCは、イーサリアム、ビットコイン、テザーなどのいくつかのデジタル資産が、2022年半ばにFTXの創設者Sam Bankman-Fricの訴訟などの商品であると議論しています。
2.3。
2022年9月の報告書で、米国財務省は、Stablecoinsとその支払いシステムの影響を「予測するのが難しい」かもしれないと指摘しました。テラウスの清算は、米国財務大臣のジャネット・イェレンの注目を集め、すぐに通貨監督を安定化する可能性について話し始めました。イェレンは、安定した通貨のリスクを防ぐために規制の枠組みが必要であると考えています。
Stablecorp CEOのAlex McDougall氏は、「Terrausdのような「実験」が支配することを許可しており、その開発速度はその固有のリスク範囲よりもはるかに高い。何らかの理由で、Kirsen Gillibrand上院議員（民主党 – ニューヨーク州）とシンシア・ラミス上院議員（共和党のワイオミング州）は、6月に「責任ある金融イノベーション法」（責任ある金融革新」と呼ばれる2人の法案を提案しました。他の問題を除き、法案は「安定した通貨の支払い」を監督することを望んでいます。 。「この法案には、ネットワークセキュリティの条件、および可能な自己規律組織といくつかの開示要件も含まれています。
2023年7月、上院は法案の更新版を再提出しました。更新された法案は、主に預金機関によって発行された州および連邦銀行の規制機関によって、stablecoinが商品でも証券でもないことを明確に述べています。ただし、この法案は、安定した通貨のみを求める機関、つまり、通貨長官（OCC）のオフィスから安定したコインを発行するという限られたフランチャイズに方法を提供します。新しい法案は、アルゴリズムスタビライザーが混合ツールと見なされ、米国CFTCによって規制されていることを規定していることは注目に値します。さらに、更新された法案によると、アルゴリズム安定剤の発行者は、これらの製品を「Stablecoin」と呼ぶことを禁止されます。
安定した通貨法も衆議院で行われています。メンバーのパトリック・マクヘンリーが率いる下院の共和党員は、最近下院で金融サービス委員会を可決した「支払いの明快さの安定性法」を提案しました。非銀行発行者は、資本、流動性、リスク管理要件など、同様の銀行の要件に直面します。この法案は、銀行によって作成されたデジタル資産を除外し、新しいアルゴリズムの安定化コイン（「内生的住宅ローンの安定した通貨」として知られる）の作成は、2年の停止命令のために公布されます。
3。州 – レベルの監督ポリシーと立法力学
米国SECおよびCFTC連邦の不確実性では、州に安定した通貨発行者向けのさまざまな規制枠組みが登場しています。現在、多くの州は通貨の伝送法を通じて仮想通貨活動を監督していますが、安定コインに関する特定のガイダンスを提供する州はほとんどありません。
3.1 Dexas規制ポリシー
デクサス法は、主権通貨によって支持されている安定した通貨は、テキサス州の法律によると、「stablecoin」は通貨または通貨の定義に属する債務と見なすことができると考えています。通貨価値。」
通貨
主権通貨に関連する安定した通貨は、通貨に変換できる債権者の権利と見なすことができるため、「テキサス金融法」の第151.301条（3）（3）で指定された通貨または通貨価値の定義に属します。Stablecoinが主権通貨の準備金と安定通貨の所有者が償還の権利を持っている場合、所有者は、発行者が（所有者によると、保有者によると（所有者の要件に応じて）、安定した通貨を交換するために主権通貨を提供します。
ポリシーステートメント
「金融サービス法」によれば、主権に支えられた安定した通貨は通貨または通貨価値と見なされる可能性があるため、後の時間または異なる場所で安定した通貨を提供するという約束と引き換えに安定したコインを受け取ることができます。許可分析は、安定した通貨が所有者の主権通貨償還の権利を提供するかどうかに依存し、それによって通貨または通貨価値に変換できるクレームを生成します。償還の権利が発行者によって明示的に付与または暗示されるかどうかに関係なく、これは事実です。
3.2ネブラスカ復活法8-3024
法案は、デジタル資産管理局が以下またはより多くのデジタル資産事業活動を実行する権利を持っていることを説明しています。
（1）デジタル資産と暗号通貨保管サービスを提供する。デジタル資産または暗号通貨がそうでない限り、デジタル資産または暗号通貨にそのようなストレージサービスを提供しないでください
（a）Custody Serviceを提供する前の最初の6か月間
（b）銀行、貯蓄銀行、貯蓄協会、または州の法律に従って、または米国の法律または州の建設および融資協会の建設に基づいて、銀行、貯蓄銀行、貯蓄協会、および発行または発行。
（2）連邦預金保険会社によって保証された金融機関の預金を保有しています
（3）独立したノードを使用して、支払い活動のためにネットワークと安定したコインを確認します。
3.3ワイオミング州の安定したトークン法
法案の概要：
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単一の安定したトークンは、1ドルの仮想通貨代表です。
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安定したトークンは、必要に応じて1ドルで交換できます（短期の米国財務クーポンの金利がゼロを下回ったり、信託口座に保持されている資産の価値が安定したトークンあたり1ドル未満に低下しない限り）。
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すべての循環トークンの名目価値は、新しく設立されたWylla Mingzhou Stable Token Trustアカウントに100％預けられます（ただし、信託は州政府とトークン保有者の間に信託責任を負いません）。
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信託基金は、低リスクのみで短期の米国財務省に投資します。
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投資収益の一部が流通トークン値の102％を超えているのは、放浪者とMingzhouの安定したトークン管理に預け入れ、営業費用および州政府への資金調達タスクの支払いについて説明します。
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この法案は、計画の発行と監督を担当するために、ワイオマンとミンズーの安定したトークンを設立しました。
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法案は、委員会が「2023年12月31日までに、少なくとも1種類の安定したトークンのワイオミング県を発行するために一生懸命働くべきである」と規定しています。ワイオミングの財務は、トークンの発行と管理のために500,000ドルの開始-UPファンドを提供しますが、これらの資金は予想される利息収入から返済されると予想されます。
3.4ニューヨークStablecoin監督（DFSガイダンス）
2022年6月8日、ニューヨーク財務省（DFS）は、「安定性の発行をサポートするための米ドルのガイドライン」（「DFSガイダンス」）をリリースしました。コインの安定した安定性の一般的な要件をサポートする米ドル。
償還可能性に関して、DFSガイダンスでは、他の事項に加えて、安定したコイン発行者が「明確で顕著な償還ポリシーを採用し、事前にDFSの書面による承認を取得する」ことを要求しています。右に安定した通貨を価値を付けます。DFSガイドは、「タイムリーな」償還を2営業日を超えないための償還命令の償還命令として定義していますが、DFSが「タイムリーな償還が予約の資産サポート要件に耐えるか、埋蔵量の資産の秩序ある清算に耐える可能性があると考えています」 1つが必要になる場合があります。
保護区に関しては、DFSのガイダンスでは、stablecoinが予備資産によって完全にサポートされる必要があり、保護資産には次のもののみを含めることができます（3）政府の金融市場基金。 。また、DFSは、発行者が流動性リスクを管理することを望んでおり、予備資産の市場価値は、少なくとも各営業日の終わりに解決されていない価値単位値に等しくなります。
検証に関しては、DFSガイダンスは、発行者が毎月独立した米国の認可された会計士（「CPA」）から、詳細に説明することを要求しています。（1）安定した通貨ユニット。DFSガイダンスでは、発行者が毎年報告書を取得して、毎月のレポートの要件を満たし、補償期間から120日以内にDFSに提出するために、内部統制、構造、手順の有効性の管理が得られることを証明することを要求しています。 。
4。主な法的紛争：Terraform Case-Crypto Asset Securities Fraud
Lunaは、Terraブロックチェーンネットワークのガバナンストークンです。ドル、1米ドル、1米ドルエージェント、1米ドルエージェント、1米ドル、1米ドル、1米ドル、1米ドル、1米ドル、1米ドル、1米ドルエージェント、1米ドル、1米ドル、1米ドル、1米ドル、1米ドル、1米ドル。人々が長い間USSTを保持し使用するように促すために、Terraform Lab（Terra Blockchain Networkの創設者）はAnchorを開始しました。 USSデポジットの20％の利回り。
USSのアカウントを維持するために、プロトコルは「seigniorage」と呼ばれるメカニズムを使用します。これは、少なくとも理論上のアービトラージトランザクションが上向きまたは下向きの価格圧力を引き起こすことを奨励できます。USTは常にプロトコルレベルで交換または交換できるため、1ドルで交換できます。このプロセスは、失敗するまで機能しています。2022年5月にUSTが解除されると、銀行の混雑を引き起こし、米国をルナに変換します。これはリンクされたものとさらに切り離され、最終的にはスパイラルが死に至り、ルナの価格をゼロに引き下げます。
2023年2月16日、米国SECはTerraform Labsとその創設者Do Kwonを訴え、USSとLunaの販売と販売について未登録の証券として訴えました。（補足指示：現時点では、明確な規制政策はありません。SECは、米国とルナの両方を監督する証券と見なしています。 CFTC。）2023年7月31日、予備裁判裁判所はTerraform LabsとQuan Douの撤回を拒否し、Anchor契約を投資契約を結成するための収益作成方法として使用したため、証券に属すると判断しました。裁判所は、BUSDおよびその他の安定したコインは、固定価格資産自体が「合理的な利益の期待」、テラのマーケティングと販売の在庫デリバティブ（ミラープロトコルを介して）、および利息を促進するために存在するため、隔離された証券ではないと裁定しましたがUSSを奨励するための米国の「預金」（アンカー契約を通じて）は、未登録の証券の提供と販売を構成します。
5。概要
この記事では、米国の規制の枠組みと米国の定義について詳しく説明します。「責任ある金融イノベーション法」および「支払い安定式の明確性」によれば、安定化コインには明確な定義があります。それは、米ドルまたはその他の法的通貨デジタル金融商品を備えた名目上の償還価値を持つ暗号通貨と民間発行です。これらの法案は、特定の資本、流動性、およびリスク管理要件を満たすために安定した通貨発行者を必要とし、米国金融規制機関（OCC）のフランチャイズを取得する必要があります。SECやCFTCなどの連邦政府は、安定した通貨の監督のために積極的に競争しており、それぞれの規制志向を提案しています21は、安定したコインの将来の監督をより明確にしています。さらに、この記事では、ワイオミング州とニューヨーク州の特定の実施ポリシーを含む、州の監督のさまざまなポリシーと立法上のダイナミクスについても説明しています。
Stablecoinsに関するFIT 21および連邦政府機関の継続的な注意は、米国の安定化通貨規制機関の改善を促進しています。将来的には、米国は安定した通貨の監督措置をさらに強化して、金融システムにおける安定性とセキュリティを確保することが期待されています。規制機関は、市場の需要と技術革新の継続的な発展に対処するために、法的枠組みを改善し続ける可能性があります。
参照
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[7]（2023）。
