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作者：Ye Su，来源：X，@allen_su1024
上周五，Hyperliquid在Discord丢了个大招： USDH稳定币 。
众所周知，市场已经对stablecoin去魅。
但是！这次不一样， HL在尝试把闲置的54亿USDC变现，用于回购和分配HYPE 。
简单说，就两件事：
1、把稳定币利差反哺给平台币 。桥里躺着54亿USDC，光利息年化就3.6亿美金。USDH会把这笔钱直接变成HYPE回购和分配。
2、收回主权信用 。Circle的USDC能冻结地址，铸币权不在自己手里。USDH逻辑就是把发行和控制权牢牢拉回HL。
这一次 USDH的公开竞标，也是各路稳定币顶级玩家的舞台。目前五家：
Paxos：合规老炮。 背靠PayPal/ Venmo/ Robinhood，承诺把95%收益拿去回购HYPE，自己只留一点点。监管加持+机构渠道；
Frax Finance：DeFi派，打法最激进。 最新方案直接把USDH的治理全交给HYPE投票，底层收益100%返还，不留利润，彻底社区化；
withAUSD（Rain× LayerZero Labs）：联盟派。 设计是100%收益回购HYPE，但托管交给State Street，管理交给VanEck，首日还要打1000万美金流动性；
Ethena Labs：金融工程派。 没急着亮底牌，但市场都懂他们衍生品+稳定币的组合拳。USDe + USDH，如果跑通，就能把对冲和收益捕捉一起解决；
Native Markets：生态黑马。 创始人是Uniswap前COO Max Lader团队，帮忙孵化过Hyperion。收益一半给生态基金，一半用于USDH增长（激励前线应用、HIP-3市场、HyperEVM项目推动adoption）。
这场竞标不是产品PK，而是制度路线之争：
合规vs社区vs联盟vs金融工程vs黑马
谁赢，就决定HL未来叙事。
试想下，一旦跑通，币价飞轮，各赛道竞相模仿，就可能催生新赛道： SBGT (Stable-backed Governance Token) 。
– 过去币圈大多靠炒作，产品好不好不重要；
– 就算真有高使用率和真实用户，价值也很难传导到币价。
USDH的特别之处在于：它能把协议使用率和代币价格直接挂钩。一旦成功，其他项目一定会跟进，可能给crypto掀起一轮“去泡沫化”风潮。
