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著者：ダニエル・バラバンダー、バリアントファンドの投資パートナー。翻訳：Aiman@Bitchain Vision
暗号通貨の最大の機会の1つは、私が「砂時計市場」と呼ぶものを混乱させることです。価値は、ある信頼の層から別の層に転送する必要がありますが、仲介者の狭いボトルネックによってのみ達成できます。
このような市場はどこでも形成できますが、政治的主権が国内の信頼層を単一のグローバルな信頼層に統合することを妨げるため、国境を越えた取引では特に一般的です。
これらのダイナミクスを観察するのに最適な場所は、支払い分野です。
食料品を購入する予定であるが、レジ係に50ドルの個人的なIouを与えて30日間で返済する必要があると想像してください。あなたは間違いなく店員にrid笑されるでしょう。基本的な問題は、和解のリスクです。あなたは今、食料品を取りますが、後で支払うことを約束します。食料品店はあなたがあなたの義務を果たすかどうかを知らないので、それはあなたのIOUを支払い方法として受け入れません。
ただし、あなたとスーパーマーケットの両方がバンクAでアカウントを開設する場合、価値を譲渡する方が簡単になります。これは、皆さんが銀行Aを信頼するため、銀行Aが元帳を更新し、アカウントから50ドルを差し引き、スーパーマーケットアカウントから50ドルを差し引くと、各参加者は取引が解決されたことを確認します。私たちは、信頼層を共有信頼層に積み重ねてアップロードすることにより、和解の問題を解決しました、Bank A.
参加者が異なる銀行を持っているとき、問題は再び現れます。銀行Aは、スーパーマーケットがあなたの口座帳を信頼していないため、銀行Bのアカウントブックを信頼していません。しかし、再びこの問題を解決し、信託を積み重ねてプールして、中央銀行である中央銀行に信頼を共有します。政府が運営する中央銀行の銀行Aと銀行Bの口座を開設します。クロスバンクの譲渡を完了するために、中央銀行は銀行Aの口座とクレジットバンクBの口座からお金を差し引きます。
これからそれを見ることができます支払いを拡大するデフォルトの方法は、分散化された信頼層から信頼を積み重ねて、それらを同じ集中化された信頼層にプールすることです。しかし、物事が国境を越えているとき、私たちは積み上げとプールを実行不可能にする基本的な調整の問題に直面します。国境を越えた支払いを解決する「中央」銀行はありません、なぜなら、他の国がグローバル中央銀行を運営することを信頼していないからです。各国は独自の政治的および経済的主権を維持しています（特に、すべての主権発行国が独自の通貨の真の源であるため）。私たちの和解の問題は再び提起されました。
異なる管轄区域の銀行は統一された和解層を共有していないため、彼らは二国間協定に依存して、断絶された信頼の層の間のギャップを埋めます。実際、アルゼンチンの銀行Cは、米国の銀行Bで口座を開設する必要があります。しかし、銀行Cは銀行Bを信頼していないため、銀行Bの本の譲渡が最終和解と見なされるように、法的契約を通じてこの信頼を確立する必要があります。これらの二国間協定は高価であり、情報の開示、マネーロンダリング対策/テロ対策資金調達規則の遵守、担保および実施監査の提供が必要です。そのようなサービスを提供する機関は、互いの銀行にエージェントアカウントを持っているため、エージェントバンクと呼ばれます。
これらのプロトコルに必要な規模で十分な信頼を獲得し、高コストで必要な規模で運営するのに十分な大きさの銀行はごくわずかです。実際、2019年の時点で、ユーロ建ての国境を越えた取引量の95％以上を処理したのはわずか8つの銀行です。これらのいくつかの銀行は、この相互運用性関数を独占し、信頼層間の資金の流れを制限する反競争的なボトルネックを形成します。たとえば、これは1兆ドル近くの市場です。送金の平均コストは約6％であり、主にこのボトルネックによって引き起こされる非効率性のために、平均到着時間は通常1日以上かかります。これは砂時計市場です。
暗号通貨はどうですか？暗号通貨は、すべての参加者がその有効性を認識している共有信頼層を構築し、誰にも制御されていない元帳を作成することにより、決済の問題を解決します。ブロックチェーンのトークンは、デジタルベアラーの資産のようなものです。キーを制御する人は誰でも所有者として認識されます。これにより、価値を保持および移転するための経路がより民主的になります。これは、資産の送信者を信頼せずに取引決済を完了できるためです。したがって、参加者は資産をポイントツーポイントに転送できます。
これが、Stablecoinsが国境を越えた支払い分野に非常に高い製品市場を備えている本当の理由です。米ドルのピアツーピアの転送を可能にすることにより、暗号通貨により、参加者はこの砂時計型市場のボトルネックをバイパスすることができ、国境を越えた支払いの効率を大幅に改善します。
これはある意味で「暗号通貨の初心者」のようなものですが、このフレームワークにより、私たちの視点を増幅し、国境を越えたトランザクションで砂時計市場の自然な形成を見ることができます。これは、政治的主権の原則には常に調整の問題があり、さまざまな国の別々の信頼層の統合を妨げるためです。このパターンがどこにあるとしても、暗号通貨は避けられないボトルネックをバイパスし、このパターンを破ることができます。
株式は、国境を越えた砂時計市場の別の例です。公開されている会社の株式の所有権は、当社の銀行システムに非常に似ています。米国では、ブローカーとカストディアンを通して信頼を蓄積し、DTCCと呼ばれる中央証券預託機関（CSD）に渡します。ヨーロッパは同様のパターンに従い、最終的にはベルギーのユーロクリアやルクセンブルクのクリアストリームなど、独自のクリアリング機関に渡されます。しかし、グローバル中央銀行がないように、グローバルCSDは実行可能ではありません。代わりに、これらの市場は、信頼層全体でコストのかかる二国間協定を使用して砂時計市場を形成するいくつかの大規模な仲介者を通じて接続されています。その結果、国境を越えた株式取引は遅く、高価で不透明なままであることが予測可能です。同様に、暗号通貨を使用して所有権を民主化し、ボトルネックをバイパスし、参加者がどこにいてもこれらの証券を直接所有できるようにすることができます。
国境を越えて
見つけたら、砂時計市場はどこにでもあります。実際、国境を越えた支払いの分野でさえ、2つの砂時計市場があると言うことができます。この記事で焦点を当てているもの – 国境を越えた資本の流れ – と通貨交換です。同様の理由で、外国為替市場も砂時計のような形であり、少数のグローバルな取引銀行を備えています。これは、さまざまな国の通貨間の通貨間のボトルネックに存在する、二国間貿易協定の密集したネットワークとCLSなどの和解システムの特権を介して接続されています。OpenFXのようなプロジェクトは、このボトルネックをバイパスするために暗号通貨を使用しています。
国境を越えたトランザクションは、砂時計型市場を特定する最も簡単な方法ですが、これらの市場は地理的な場所に固有のものではありません。適切な条件が満たされている限り、それらはどこにでも現れることができます。次の2つの市場は特に顕著です。
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クロスレイヤーユーティリティを備えた資産。砂時計市場には、クロスレイヤーユーティリティの資産が必要です。そうでなければ、参加者がそれらを転送する理由はなく、ボトルネックはありません。たとえば、Kindle BookstoreとApple Bookstoreは、デジタルブックライセンスのためにIousを発行するために、切断された信頼ネットワークと見なすことができますが、お互いのネットワークとIousの互換性を高める動機もありません。Kindleの本はAppleにとっては役に立たないため、レイヤーを横切る理由はありません。この効果がなければ、流れを促進するための仲介機関はなく、砂時計市場は形成されません。対照的に、通貨や投機的手段など、広範または普遍的な有用性を持つ資産は、形成される可能性が高くなります。
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規制の断片化。国境を越えたボトルネックは、異なる規制体制によって引き起こされる信頼層の断片化として説明することができ、同じ効果も単一の管轄内で発生する可能性があります。たとえば、国内証券市場では、通常、現金はリアルタイムの完全和解システム（RTGS）を通じて解決されますが、証券は中央親権機関（CSD）を通じて解決されます。これは、国際和解銀行によると、ブローカー、カストディアン、その他の仲介者による調整のコストが高く、170億米ドルから240億米ドルの取引処理を引き起こす国内のメカニズムにつながります。
この記事を書く過程で、シンジケートローン、商品先物、炭素取引など、他の潜在的な砂時計市場の範囲を聞いたことがあります。暗号通貨のスペースでさえ、フィアットから暗号通貨チャネル、ブロックチェーン（パッケージ化されたBTCなど）の間の特定の橋、さまざまなフィアット通貨の支持された安定性の間の相互運用性など、多くの同様の市場があります。これらの砂時計市場の建設者は、二国間プロトコルに根ざしたシステムを超えて暗号通貨の原則を活用できる最も能力があります。
