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今週、米国財務省は、2019年の買収危機以来最大の1週間の減少を被り、そのボラティリティは2020年3月のCovid-19の発生のレベルを超えました。さらに心配なことは、米国の債券市場の暴力的な変動が、基盤の基礎資金が大規模な清算のリスクにさらされていることです。このシーンは、2020年3月に流動性危機が発生した状況に非常に似ています：当時、多数のヘッジファンドが他の資産を販売して流動性を高めることを余儀なくされました。これにより、買い戻し市場と米国の株式の複数のサーキットブレーカーが凍結を引き起こしました。それで、米国の絆の異常な変動は、トランプの関税戦争リスクのさらなる解放ですか、それとも大規模な危機の始まりですか？
取引の観点から、現在の米国の債務ボラティリティは、従来のリスクリリースの範囲内にあります。主な理由は3つあります。
第一に、用語の広がりの拡大によって引き起こされる清算圧力は、依然として基底戦略分野に限定されており、CTAトレンド追跡やリスクパリティファンドなどの体系的な戦略にまだ広がっていません。
第二に、マネーマーケットは安定したままです。連邦準備制度の逆買い戻し手段（RRP）のバランスは5,000億ドル近くで流動性バッファーを形成し、一晩の買戻し率とSOFRスプレッドは、10ベーシスポイント未満の通常の範囲内であり続けます。
第三に、10年の収穫量は4.25％〜4.5％の範囲で変動し、MBS投資家の期間ヘッジを引き起こす4.8％の重要なポイントにはまだ安全マージンがあります。これらの現象に基づいて、FRBは依然として現在のボラティリティを「市場の自主規制メカニズムの通常の運用」として特徴づけています。
体系的なリスクが勃発しない限り、貿易戦争の第2段階でのビットコインの利益は、ほとんど当然の結論です。
第一に、トランプの関税政策は、世界貿易和解における米ドルの支配を大幅に弱め、国際的な支払いシステムの多様な変革を加速させます。脱線が深まると、人民元やルーブルなどの現地通貨の割合が増加し続け、金とビットコインは重要な価値の安定性アンカーになります。たとえば、2022年、ロシアの外国為替準備金は西側で凍結されました。ルーブルの減価償却への圧力を軽減するために、ロシア中央銀行は3月28日から6月30日までに固定価格の取得ポリシー（5,000ルーブル/グラム）を実施しました。
ロシアのビットコイン取引の量が同じ期間中に17回急増したことは注目に値します、「公式ゴールド +プライベートビットコイン」のデュアルトラックバリューストレージシステムが形成されました。米国が徐々に削減したり、米ドルの赤字の出力を停止したりするにつれて、この新しいアーキテクチャは、脱共同プロセスの重要な補足になる可能性があります。
第二に、トランプ政権は1985年の「プラットフォーム協定」の運用モデルに従い、主要な貿易相手が関税レバレッジを通じて米ドルの減価償却契約を受け入れることを強制することができます。 「高い関税 +弱いドル」の政策のこの組み合わせは、米国の製造業の競争力を高めることができますが、米ドルの信用財団を必然的に侵食します。
歴史的経験は、市場が米ドル減価償却の持続的な期待を形成するとき、「超主権」の属性を持つハードカレンシーは、1985年から1987年の間にプラザアコードの署名後、日本のイエンとドイツのマークに対してそれぞれ50％と47％、そして米国のローズの価格は50％と47％を削除した後、米ドルは50％と47％を削除したことを示しています。 66％。このプロセスは、資産再分配の数兆ドルにつながりました。過去10年間で、ビットコインと米ドル指数は有意な負の相関を示しているため、ビットコインは米ドルの下方サイクルで強化される可能性があります。
歴史的な経験から判断すると、高品質のセーフヘイブン資産は、2つの中核基準を満たす必要があります。過去10年にわたって、ゴールドはこれら2つの要件を満たし続ける唯一の資産であり、ビットコインは、極端な市場の過度の変動（2020年3月の1日の振幅など）のために、安全な在庫の資産ランクから長い間除外されてきました。ただし、この伝統的な認識は、新しい市場データによって挑戦されています。さまざまな資産のパフォーマンスは、トランプの関税政策が市場の混乱を引き起こした期間中に重要な変化を示しています。
4月2日から4月8日、ビットコインのリスク調整されたリターン率は-0.24であり、これはS＆Pの-0.98をはるかに超えただけでなく、Goldの-0.29よりも高くなっています。このシフトは、ビットコインが一意の「危機アルファ」属性を開発していることを示唆しています。絶対的なボラティリティは金よりも高くなっていますが、体系的なリスクイベントでの相対的なパフォーマンスは、従来の安全なヘイブン資産を上回り始めています。
さらに、VIXインデックスは3年近くで最高点に急上昇しましたが（60）、ビットコインの暗黙のボラティリティはわずかに上昇しましたが、歴史的な高さからまだ長い道のりです。同時に、ビットコインの価格と、正方形の値オプションにおけるその暗黙のボラティリティとの間に明らかな相関はありません。これは、一般に、米国の株式の急激な低下がビットコインへの潜在的な影響が限られていると考えており、オプション投資家はイベントを使用して長いボラティリティに進んでいないことを示しています。
振り返ってみると、トランプのビットコイン戦略的準備金の確立のタイミングは決して偶然ではありません。これは、米ドルの信用リスクをヘッジするための将来の見通しレイアウトであるだけでなく、世界的な金銭的支配を維持するための戦略的な動きでもあります。しかし、米国の戦略的意図が市場によって徐々にはっきりと見られたとき、米国の資本はビットコインの循環チップのほぼ30％を静かに蓄積していました。
