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<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">1. はじめに
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">2025年10月31日、バンク・ネガラ・マレーシア（BNM）は「マレーシア金融セクターにおける資産トークン化に関する議論文書」（以下「議論文書」）を発表し、金融セクターにおける資産トークン化の行動計画を正式に開始し、ロードマップと実施経路を発表した。現在の RWA の熱狂と混乱の時代において、BNM が発表した討議文書やその後の意見募集などの一連の行動は、RWA に対するマレーシアの慎重かつ革新的な姿勢を示している。マレーシアは、事前に RWA 軌道を敷設し、ブロックチェーン技術を利用して資産流通の効率を向上させるだけでなく、国内の RWA が準拠軌道に沿って発展できるように監督を強化する必要がある。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">「ディスカッションドキュメント」では、計画の実施段階を説明するだけでなく、トークン化プロセスを推進するための組織モデルと、明確な経済的価値を伴うアプリケーションシナリオも提案します。また、通貨・金融の安定性と財務健全性の基盤を強化する方法で前進することも強調しており、これは現在のRWAがイノベーションとコンプライアンス開発を統合する参考となる道を提供する可能性がある。この記事では、マレーシアの RWA 規制の概要、傾向、開発推進要因の主な内容を解釈し、この動きが RWA 業界と実務家に与える影響を分析します。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">2. 資産トークン化アクションプランの中核的内容の解釈
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">「ディスカッション文書」で発表されたロードマップによると、マレーシアの資産トークン化活動は3つの段階に分けられる。2025年に計画を正式に開始し、文書を発表し、業界のフィードバックを求める。概念実証とパイロット段階は 2026 年。 2027 年までにテストの規模を拡大し、テスト結果を要約し、法律、監督、技術への影響を評価し、大規模な適用に向けた道筋を開発します。この計画を成功裡に完了するために、マレーシアは主に、中小企業のサプライチェーンファイナンス、国境を越えた貿易、イスラム金融に焦点を当て、確立されたデジタルアセットイノベーションセンター（DAIH）プラットフォームを通じて規制当局、業界関係者、利害関係者がトークン化申請プロセスに参加する協力共創モデルを採用している。今後 3 年間で計画的かつ段階的に金融分野全体におけるトークン化の検討と実践を促進することを目的として、マレーシアの金融エコシステムにおける長期的な問題点を解決することを目的としています。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">2.1 協調共創モデルにおける規制の枠組み
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">マレーシアは、仮想通貨規制を検討する過程で、証券委員会（SC）とネガラ・マレーシア銀行（BNM）を中核とする複線的な並行規制システムを徐々に形成してきました。 SCは暗号通貨の証券特性の監督を担当し、BNMは金融政策と金融の安定性により責任を負います。トークン化プロセスを促進しながらコンプライアンス環境を維持するために、SCとBNMはDAIHと資産トークン化産業ワーキンググループ（IWG）を出発点として利用し、規制サンドボックスの役割を果たします。DAIH の中核的な機能は、規制当局と市場の間の双方向の学習を促進することです。規制されたサンドボックス環境を提供することで、高リスクのイノベーションを透明で制御可能な環境で安全に概念実証とリアルタイムのパイロットを実施できます。これにより、企業は特定の免除の下で最先端のアイデアをテストできるだけでなく、BNM がテクノロジーの実装における実際のリスクや規制上の盲点を注意深く観察することもできます。DAIHの下で、BNMとSCはまた、資産トークン化産業ワーキンググループ（IWG）の設立を共同で主導することになる。 IWGは、パイロットを促進するためのリソースの調整、業界の力の結集、業界標準の策定に責任を負うだけでなく、将来の規制政策の展開を支援するために、マレーシア金融セクターの財務および金融の安定に対するトークン化の潜在的なリスク、規制上のギャップや法的障害を評価するという規制上の責任も負う。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">2.2 免除および例外のない AML/CFT/CPF 規制要件
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">ディスカッションペーパーでは、マネーロンダリング対策（AML）、テロ資金供与対策（CFT）、拡散防止資金提供（CPF）、対象を絞った金融制裁（TFS）に対するBNMの規制上の立場が非常に明確かつ厳格である。コンプライアンスは、トークン化の探求にとって乗り越えられない最終目標とみなされます。 BNM は、アプリケーション シナリオの注意事項セクションで必須のアクセス許可フレームワークを明確にしています。本人確認と検証 (KYC) を受けた許可されたユーザーのみが、トークン化された金融サービスにアクセスして参加できます。第二に、BNM は参加者の身元と責任を明確にすることを要求します。参加者が金融機関であろうとテクノロジープロバイダーであろうと、法的に追跡可能で説明責任のある主体でなければなりません。金融機関が一部のサービスをテクノロジープロバイダーにアウトソーシングする場合でも、金融機関自身がパートナーが AML/CFT 規制に準拠し、最終的な準拠責任を負うことを確認する必要があります。 BNMはまた、文書の中でステーブルコインによってもたらされるAML/CFTリスクを具体的に挙げ、トークン化された通貨の探索のいかなる形態も現行のAML/CFT/CPFおよびトランザクションレビュー（TFS）措置に準拠する必要があると規定した。 BNMは文書の中で、決済機能を備えたトークン化資産（ステーブルコインを含む）はAML/CFTリスクを増幅させる可能性があり、関連するすべての探査は財務の安定を維持するために現在のAML/CFT/CPFおよび取引レビュー（TFS）措置を厳格に遵守する必要があると指摘した。これは、発行者が従来の監視能力やコンプライアンス能力をはるかに超えた能力を発揮しなければ、承認を得ることが困難であることを意味します。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">2.3 イスラム金融のトークン化
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">潜在的な応用シナリオを探る上で、イスラム金融原則と資産トークン化の組み合わせは、マレーシアのトークン化計画にとって戦略的重要性と独自の利点を備えた分野です。イスラム金融原則は、シャリーアに基づいた財務およびビジネス慣行の一連のガイドラインです。伝統的な西洋の金融システムとの主な違いは、資本の収益に焦点を当てるだけでなく、経済活動の社会正義と道徳的特性も重視していることです。イスラム金融分野にトークン化を導入し、ブロックチェーンの技術的特性を活用することで、伝統的なイスラム金融の長年の構造問題を解決できる可能性がある。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">伝統的な金融システムの技術的限界により、イスラム金融は商品設計において多くの妥協を強いられ、複雑さとコストが増大しています。たとえば、「ムラバハ」（費用プラス利益融資）および特定の種類の「サラム」（先渡し販売）では、時間差による疑惑の利息（リバ）を避けるために、資産の所有と支払いが同時にまたはほぼ即座に行われる必要があります。トークン化により、資産と支払いの同時かつ即時交換が実現できます。たとえば、物理的オブジェクトを表す商品トークンが資金を表すトークンと交換される場合、取引は同時に成功するか失敗することになります。これにより、一方の当事者が配送を遅らせる可能性が技術的に排除され、即時性に関するシャリーアの要件が満たされます。スマート コントラクトの「組み合わせ可能性」により、複数の契約のロジックを相互接続された一連のスマート コントラクトにエンコードすることもできます。これにより、イスラム法条件の厳格な遵守により、複雑な契約を伴うイスラム金融商品の運用リスクとコンプライアンス リスクを軽減できます。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">3. RWA レイアウトの戦略的考慮事項
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">マレーシア銀行によるこの発表は気まぐれではなく、国全体のデジタル金融戦略の進化における重要な一歩です。初期の段階で、マレーシア証券委員会（SC）は、資本市場およびサービス法、資本市場およびサービス（証券規制）（デジタル通貨およびデジタルトークン）法、デジタル資産ガイドラインなどの政策文書を発行し、エコシステム全体に明確な規制境界を定めました。BNMが2022年に発表した「金融セクターブループリント2022-2026」には、金融業界の発展ビジョンと今後5年間の目標を達成するための戦略が列挙されており、市場活力の促進、持続可能な開発の推進、金融・金融の安定への継続的な注力も含まれている。 RWA 計画のリリースは、この青写真への対応です。RWA が概念的な検討から実質的なシステム構築と市場慣行へと移行している現在の状況において、マレーシアは RWA を国家的、系統的かつ段階的な戦略姿勢で展開する上で、独自の内外の戦略的考慮事項を持っています。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">3.1 金融システムの効率性と国家競争力の向上
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">今回のマレーシアの戦略的配置は、内外の経済金融環境に対する深い洞察に基づいている。マレーシアは東南アジア第3位の経済大国ですが、同国の金融市場には決済効率、国境を越えた決済、中小企業の資金調達の利便性などにおいてまだ改善の余地があります。デジタル資産分野におけるシンガポールの先行者利益と香港の積極的な追求に直面し、マレーシアはより効率的で現代的な金融システムを確立し、独自の道を見つけることに尽力している。トークン化により、ほぼリアルタイムの決済が実現し、中間コストと運用リスクが大幅に削減されます。マレーシアは、コンプライアンス、機関の参加、実物資産の権限付与を強調することで、純粋な仮想通貨の投機には慎重だが、ブロックチェーンの基礎技術の価値については楽観的な伝統的な金融機関や長期資本を誘致する「堅実なイノベーター」のイメージを作り出すことを目指している。アジアのデジタル金融環境における自社の位置付けを明確にし、金融競争力を強化するため。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">3.2 非流動性資産の膨大なストックを活性化する
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">マレーシアの経済発展には、中小企業融資、不動産、インフラプロジェクト、農産物（パーム油など）など、多数の非流動資産が含まれています。トークン化を通じて、これらの資産をより小さな投資単位に分割することで、投資の敷居を大幅に下げ、活発な流通市場を創出することで、既存の資産を活性化し、新たな低コストの資本活力を実体経済に注入することができます。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">3.3 世界のイスラム金融におけるリーダー的地位を強化する
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">これはマレーシアの最も戦略的な差別化上の利点です。世界のイスラム金融資産は巨大ですが、その商品構造はしばしば複雑です。RWA は、資産の承認とリスク共有を重視するイスラム金融の原則と非常に一致しています。マレーシアはトークン化を通じて、スマートコントラクトを利用してイスラム債券（スクーク）の利益分配と資産承認プロセスを自動化し、透明性と世界の投資家の信頼を大幅に向上させることができる。その一方で、世界中の10億人以上のイスラム投資家のために前例のない流動性の高い流通市場を創出し、伝統的なイスラム金融商品の流動性不足という中核的な問題点を解決します。そして、これまでは複雑な運営のために導入が困難であった、より細分化された新たなイスラム金融商品が生み出されました。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">4. マレーシアにおける RWA 規制動向の分析と考察
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">マレーシアは常に仮想通貨を法定通貨とはみなしておらず、BNMもディスカッションペーパーでRWAと仮想通貨を厳密に区別している。「ディスカッションペーパー」は、調査の範囲が現実世界の資産に裏付けられたトークン化された金融サービスに限定されており、投機的な暗号通貨（ビットコインなど）と基礎的価値を持たない承認されていないトークンとの間に明確な線を引いていることを繰り返し強調している。この位置付けにより、イノベーションが金融の安定という基本的な目標と矛盾しないことが保証されます。RWA監督の姿勢と目的に関して、BNMはリスクベース、コンプライアンス第一を重視し、「同じ活動、同じリスク、同じ規制結果」の原則を堅持している。つまり、その活動がどのようなテクノロジーを使用していても、それが規制された金融行為（支払い、証券発行など）を構成する限り、関連機関は対応するライセンスを保持し、既存の規制を遵守しなければならない。また、トークン化の実質的な経済的価値を明確に強調し、テクノロジーのためのテクノロジーや規制上の裁定取引に反対しています。トークン化の探求は、実際の市場の問題点を解決することを目指す必要があります。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">この規制動向の下では、RWA実務者にとって将来的には規制遵守がマレーシア市場に参入するための切符となるだろう。ステーブルコイン、資産保管、取引会場などの主要なビジネスに携わる実務者は、対応するBNMライセンスの取得を最優先課題と見なす必要があります。マレーシアの金融規制や税法に精通した専門コンサルタントをプロジェクト設計段階で導入する必要があります。資産のトークン化プロセスの各段階での税への影響を評価するための標準的な運用手順となるべきです。純粋な「中抜き」の物語はマレーシアのモデルの下では通過するのが難しく、協力的な共創の協力モデルも避けられなくなるだろう。 Web3 テクノロジー プロバイダーにとって最も実現可能な方法は、認可された金融機関 (銀行、証券会社) と提携し、前者がテクノロジーを提供し、後者がコンプライアンス ライセンスと顧客の信頼を提供することです。この「技術＋ライセンス」の連携モデルが市場の主流になる可能性がある。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">5. 結論
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">マレーシアのRWAロードマップで構築された「規制技術主体」の枠組みは、概念実証から大規模応用までRWAのコンプライアンス・チャネルを切り開き、ブロックチェーン技術と実体経済の深い統合を促進し、厳格な規制保護の下で着実なイノベーションを実現するためのモデルを提供する。セキュリティ、効率、コンプライアンスを特徴とする地域の RWA トークン化センターの将来を示します。また、同国が確立した厳格なマネーロンダリング対策の枠組みとライセンスアクセスモデルは、金融イノベーションとリスクの予防と管理のバランスを取る方法について、東南アジア地域全体にとって重要な参考となるだろう。Web3 実践者にとって、将来の成功の鍵はテクノロジーの最前線に立つことではなく、規制の意図を深く理解し、積極的に協力を求め、コンプライアンスを製品設計やビジネス戦略に深く組み込むことにあるかもしれません。
